OLD MONEYと提携、Elixirはいかにして10億ドル規模の機関資産をDeFiへ導くのか？
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OLD MONEYと提携、Elixirはいかにして10億ドル規模の機関資産をDeFiへ導くのか？
ベライドをはじめとする従来の金融大手が次々と参入する中、機関投資家向けDeFiの需要と発展はさらに加速していくだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察序論
2025年、Crypto業界は市場が共に期待する未来へと着実に歩みを進めている。希望に満ちた現在の立場から過去を振り返れば、2024年がCryptoにとって深遠な変革を遂げた年であったことに驚かざるを得ない。ビットコイン現物ETFの承認による制度的ブレイクスルーとしての「暗号資産長期上昇相場（クリプトロング）」だけでなく、伝統的金融機関の暗号技術に対する態度の根本的な変化も、市場センチメントと価格に直接的に反映されている。さらに年末には暗号資産に友好的なトランプ氏が選挙で勝利し、市場に強力な追い風を与えた。
この変革の波の中で最も注目すべきは、世界最大の資産運用会社であるベライダーの暗号分野における動向だろう。米国短期国債への主要投資を行うオンチェーンマネーマーケットファンドBlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（略称BUIDLファンド）の規模は5.3億ドルを突破し、事業展開範囲もAptos、Arbitrumなど複数のネットワークに拡大している。DeFiとRWAの融合は、ますます無視できないトレンドとなりつつある。
最近ではベライダーがこのトレンドに基づき新たな取り組みを続けている。BUIDLファンドがデジタル証券プラットフォームSecuritizeおよびDeFiインフラ層Elixirと三者連携し、「deUSD RWA機関プログラム」を立ち上げ、10億ドル超の機関向けRWA資産をDeFiエコシステムへ橋渡しする構えだ。
そして、ベライダーとDeFiの世界をつなぐ役割を果たすElixirは、「資産トークン化プラットフォーム」という枠を超え、一貫したインフラ層を提供している。その中核製品であるdeUSDは、機関レベル資産のオンチェーン流動性問題を解決するだけでなく、資産の安全性を確保しつつ、TradFiとDeFiが革新を通じて共生する新しい道を探求しようとしている。こうした試みが、DeFiに新たな実現可能な道筋を開くかもしれない。
本稿では、ベライダーの新たな動きと、基盤インフラとしてのElixirが果たす重要な役割を深く分析することで、現在の市場トレンドにおけるDeFiの新方向性について考察し、伝統的金融機関レベルの資産がDeFi分野に参入する革新的な道筋を読者に提示する。
機関のDeFi参入――今回のdeUSD RWAはどのように機能するのか？
もちろん、deUSD RWA機関プログラムに参加するのはベライダーだけではない。このフレームワークはHamilton LaneのSCOPEファンドなど他の資産にも対応している。大手機関はすでに前向きな姿勢を見せているが、資産の安全性を保ちながらも十分なオンチェーン流動性を実現することが今回の協業の最重要課題であり、ElixirとSecuritizeは革新的な技術アーキテクチャによりこれらの要件に巧みに対応している。
二つの軌道並行：リターンと流動性の完璧な融合
deUSD RWA機関プログラムが採用する独自の二層構造設計により、従来の金融の許可制（Permissioned）環境とDeFiの無許可（Permissionless）エコシステムが巧みにつながっている。
許可環境：資産トークン化の出発点
第一層において、BUIDLファンドとSCOPEファンドはSecuritizeの「sToken」技術を使って初期トークン化を行う。このプロセスはERC-4626標準に基づき、従来の金融資産を$sBUIDLおよび$sSCOPEというトークンに変換する。Securitizeの許可環境により、トークン化プロセス全体が規制要件を満たしており、機関投資家に対して必要なコンプライアンス保障を提供している。
無許可環境：DeFi革新の延長
トークン化された資産は、Elixirの無許可環境へと移行する。これが第二層である。ここでは、$sBUIDLおよび$sSCOPEの保有者は同時に以下のことが可能になる。
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自らのトークンを用いてdeUSDを鋳造し、DeFiエコシステム内で流動性を獲得できる
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基盤資産（例：米国短期国債）から得られる安定したリターンを引き続き享受できる
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既存のリターン権益に影響を与えることなく、より広範なDeFiアプリケーションに参加できる
この二層構造の巧妙さは、リスクの完全な分離にある。
明らかに、ElixirはdeUSD RWAの設計段階からリスク分離を最優先事項としていた。ERC-4626金庫の標準化インターフェースは、資産評価とリスク監視に統一された枠組みを提供し、精緻なリターン権と流動性の分離メカニズムによって、基盤資産（例えばBUIDLの国債リターン）とDeFiインタラクション層の操作が完全に分断される。スマートコントラクトによりリターン権の独立性が保証されており、DeFi側で何らかの変動が生じても、基盤資産の安全性には影響しない。
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リターン権と流動性の分離：元々のリターンの流れはSecuritize層で変わらず維持される
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環境の分離：許可環境がコンプライアンスを保証し、無許可環境がDeFiの自由な展開を可能にする
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リスクの分離：仮にDeFi側で変動が起きても、基盤となるRWA資産の安全性には影響しない
ベライダーに選ばれたElixir――なぜこのインフラが全体を支えるのか？
Elixirがベライダーのような伝統的金融の大手から支持されるのは偶然ではない。
ベライダーおよびSecuritizeとの深い協業の中で、Elixirは成熟した機関レベルのサービス能力を示してきた。プロジェクトチームはゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーなどのトップ投資銀行出身のベテランで構成されており、伝統的金融機関のビジネスニーズやコンプライアンス要請に精通している。
DeFiインフラ領域での豊富な蓄積を背景に、Elixirは機関に対して資産管理ライフサイクル全般を支援できるようになった。「DeFi流動性の集大成者」から「ワンストップRWA流動性ソリューションプロバイダー」へ――TradFiとDeFiを結ぶこの橋梁は、非常に堅牢なものとなっている。
機関向けインフラの構築
DeFiに参入する機関ユーザーにとって、安全性とコンプライアンスに関する厳しい要求を満たすだけでなく、システムが十分なスケーラビリティと相互運用性を持つことも必要である。機関のニーズを深く理解したElixirは、一貫したソリューションを構築している。
deUSDの三層セキュリティ構造
第一層は資産分離層であり、スマートコントラクトによって機関資産を完全に分離する。各機関のアセットプールには個別のリスク管理パラメータと清算トリガー機構が設けられており、個々の機関のリスクイベントがシステム全体の安定性に影響しないようにしている。
第二層はクロスチェーン流動性と価格形成層であり、deUSDはクロスチェーンで統一された発行・償還メカニズムを実現しており、基盤資産がどのチェーンにあろうとも、一貫した価格設定と流動性管理が可能である。
第三層はクロスチェーン流動性最適化層であり、スマートマーケットメーカー（SMM）アルゴリズムにより、異なるチェーン上のdeUSDの流動性分布を自動調整し、クロスチェーン送金時のスリッページを最小限に抑える。この革新により、deUSDは過去3ヶ月間で8億ドル以上の安定した取引量を達成している。
クロスチェーン相互運用性アーキテクチャ
また、今後さらに多くの機関の接続を想定し、Elixirは自らのクロスチェーン分野でのリソースを活かして、すでにETHメインネット、Arbitrum、Avalanche、Seiといった主要ネットワークに展開済みであり、今後Movement、Optimism、Polygonなどのエコシステムにも統合される予定。統一されたクロスチェーンブリッジインターフェースにより、流動性の相互接続を保証し、機関のクロスチェーン選択肢と資金の相互運用効率を両立している。
高度に最適化された技術実装を通じ、Elixirは安全かつ信頼性が高く、なおかつ効率的で柔軟な機関向けRWAインフラを成功裏に構築した。しかし、技術アーキテクチャの革新性の価値は最終的にはアプリケーションシナリオによって体現される。今回のコラボレーションの中核資産deUSDを詳細に解析した後、このシステムの設計思想が現在の機関ユーザーがDeFi分野で直面する状況に合致していることがわかる。資産管理からエコシステム協働まで、単一チェーン展開からクロスチェーン統合まで、deUSDはその独自の技術的優位性により、「機関級」DeFiインフラとは何かを明確に示している。
注目すべき合成資産deUSD
もしElixirの技術アーキテクチャがプロジェクト全体の骨格だとすれば、deUSDはシステム全体に血液を送る心臓であり、中核資産として、その具体的な設計は極めて「安定的」である。
deUSDはElixir Networkがサポートする、完全担保付きでリターン属性を持つ合成ドルである。その核心的な革新点は、stETHを担保とし、ETHのペルペットショートポジションを組むことでデルタニュートラルヘッジを構築するとともに、MakerDAOのUSDS国債プロトコルを通じてリターンを獲得することにある。
従来の合成資産と比較して、deUSDには3つの顕著な利点がある。
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完全な非中央集権化
強固なバリデーターネットワークはElixirプロトコルの核である。Elixirバリデーターネットワークは全世界に分散する13,000以上の独立ノードから構成され、各ノードが取引検証とコンセンサスメカニズムに参加している。非中央集権的なバリデーターネットワークには単一の支配点が存在しないため、いかなる中央集権的介入からもプロトコルを守り、透明性と安全性を確保できる。
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革新的なリスク管理
誰でもstETHを担保にしてdeUSDを鋳造できる。担保された各stETHは、市場で同等量のETHをショートするのに使われ、このショートポジションはさらに市場の正のファンドレートを獲得でき、deUSDに追加収益をもたらす。
ファンドレートが負になった場合、deUSDはOCF（過剰担保基金、deUSDの価値を支える仕組み）の残高に応じて自身の資産構成比率を動的に調整し、価格の安定を維持する。
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エコシステム統合
deUSDはElixirが保有する高品質なリソースを統合し、異なるパブリックチェーンの製品や取引所を単一のリターン資産に抽象化することで、deUSDホルダーが異なるブロックチェーンや取引所間で操作する際の複雑さを低減し、資産管理をより容易にしている。より多くの機関や個人を潜在的な流動性供給者へと変えることができる。 deUSDはElixir協業エコシステム内の共通乗車券のように機能し、deUSD一つで複数のプラットフォーム、複数のチェーンにわたるステーキングやインタラクションに参加でき、Elixirを通じてマルチチェーンのニーズを実現できる。
多くのステーブルコインとは異なり、deUSDは1:1の米ドル準備金や中央集権的発行方式ではなく、革新的な金融工学と非中央集権的メカニズムによって価格安定を実現している。この設計は資本効率を高めるだけでなく、今回のTradFiとDeFiの融合をより「クリプトネイティブ」なものにしている。
DeFi連携による流動性受皿
今回、ベライダーによるいわゆる「老銭（古い資本）」の参入は、deUSDの実用性を象徴的に示している――安全性とリターンの両立。これは、オンチェーンユーザーが好む「一魚二吃」の体験を、新しいことに挑戦する金融の玄人にも提供している。
そしてもともと得意とするDeFiエコシステム内において、deUSDはさらに広範な展開空間を持っている。
主要DeFiプロトコルとの深いつながりにより、deUSDは機関ユーザーのために包括的な流動性供給体制を構築している。流動性最適化層のサポートのもと、機関は資産の安全性を確保しながら、より複雑なDeFi戦略に参加し、より高いリターンを実現できる。
deUSDの流動性ハブであるCurveを例に挙げよう。
CurveはRWA資産から来る大量の機関レベルの流動性を深く吸収できる――ユーザーは Curve deUSD Pool にてdeUSD/USDC、deUSD/USDT、deUSD/DAI、deUSD/FRAXの4つの主要流動性プールにdeUSDを投入できる。LPユーザーは取引手数料収益を得るだけでなく、Curve & Elixir Apothecary からの追加ボーナスも享受できる。ElixirはCurve上の基本的な流動性供給者に対して最大5倍のElixir Potions報酬を提供し、LPトークンのステーキングではさらに10倍のポイント報酬を得られる。RWA方向の流動性に対して特別な優遇措置を講じ、DeFiの多重収益を最大限に享受できる。
Elixir vs Ethena：機関向けDeFiの二つの道筋
面白いことに、この分野が徐々に熱を帯びる中、EthenaもまたSecuritizeと協力し、ベライダーのBUIDLファンドをバックアップにしたステーブルコインUSDtbをリリースした。同じく機関向けDeFiを目指すEthenaとElixirは「衝突」するのだろうか？
実は、ElixirとEthenaはどちらもTradFi＋DeFiの方向を目指しているが、異なる二つの道を歩んでおり、いくつかの違いが存在する。
分野選択の違い
Ethena：ステーブルコイン分野に集中
Ethenaは比較的焦点を絞った発展路線を選んだ。同プロジェクトはベライダーのBUIDLを中核的支援資産として、ステーブルコイン製品USDtbをリリースした。このモデルには以下のような特徴がある。
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単一資産を支柱とする
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運営モデルが比較的シンプルで、リスク管理がしやすい
Elixir：完全なエコシステム構築
一方、Elixirはより包括的かつ体系的なアプローチを採用している。
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完全なRWA-DeFiインフラの構築
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多様な金融商品の革新を支援
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オープンなエコシステムの構築
技術アーキテクチャ
技術実装の観点から見ると、両プロジェクトは異なるアーキテクチャ設計を採用している。
Ethenaの技術路線：
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直接的な資産担保モデルを採用
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鋳造および償還メカニズムが比較的シンプル
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ステーブルコインの安全性と信頼性に集中
Elixirの技術ソリューション：
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多層的資産管理システムの構築
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クロスチェーン資産の相互接続を実現
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複雑な金融商品の革新と拡張を支援
市場ポジショニング
Ethenaは自らを機関向けステーブルコイン発行者と位置づけ、以下の点を主張している。
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製品がシンプルで直感的
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高い安全性
Elixirは自らをRWA-DeFiインフラプロバイダーと位置づけ、以下を強調している。
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エコシステムの包括性
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製品の拡張性
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機関サービスの多様性
両プロジェクトの異なる発展路線は、機関向けDeFiの発展を考える上で新たな視座を市場に提供している。専門化路線か、それともプラットフォーム化路線か。これはプロジェクト自身の強みと市場需要に基づいて判断すべきであり、安全性を確保しつつ、革新性と実用性のバランスを取ることが鍵となる。
おわりに
ベライダーの一連の大きな動きは、単なる資産トークン化の試みにとどまらない。それはTradFiとDeFiが深く融合する出発点なのである。Elixirの技術革新とSecuritizeのコンプライアンスインフラのおかげで、成熟した機関向けインフラ層が資産の安全性とコンプライアンスを適切に両立しつつ、暗号ならではの革新性を解放していることがわかる。これにより、DeFiは暗号分野内での閉じた遊びにすぎないという認識を覆している。
BUIDLファンドからdeUSD RWA機関プログラム、さらにはCurveなどのDeFiプロジェクトとの深いつながりまで、この革新的な道筋は機関資産と暗号資産の結合可能性を明確に示している。また、ElixirとEthenaの二つの異なる発展モデルは、業界全体に貴重なベンチマークを提供している。
疑いなく、ベライダーのような伝統的金融大手がさらに参入するにつれ、機関向けDeFiの需要と発展は加速するだろう。RWAという概念ももはや単なる空騒ぎではなくなる。機関ユーザーの厳しい要件を満たしつつ、暗号本来の特性を保てるかどうかが、このサイクルにおける新たな評価基準となるだろう。Elixirの実践は、市場に期待できる発展モデルを確かに提示している。
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