MicroStrategyの株価、高値から44％下落――暗号通貨連邦準備制度（Crypto Fed）神話は終わりか？
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MicroStrategyの株価、高値から44％下落――暗号通貨連邦準備制度（Crypto Fed）神話は終わりか？
「暗号資産のFRB」は栄光を再現できるか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Pzai、Foresight News
ビットコインを準備資産の中心とする戦略を掲げる企業として、MicroStrategy（MSTR）は近年、ビットコインへの揺るぎない支持姿勢と、市場の熱狂的ムードにより、米国株式投資家から注目を集めてきた。
しかし、11月21日に589ドルという過去最高値を付けた後、MSTRの株価は300ドルまで44％以上下落し、直近2週間だけで時価総額が34％減少した。米国株式市場において際立つ暗号資産関連銘柄であるがゆえに、市場環境の微細な変化が株価の急激な変動を引き起こしている。果たして「暗号のFRB」と称される物語は、従来の輝きを維持し続けられるだろうか。
高値からの反落
そのビジネスモデルから、MicroStrategyの株価はビットコイン価格と高い相関関係にある。2024年12月、ビットコイン価格は10万8,000ドルの高値から約10％下落し、9万7,000ドル前後にまで調整された。この価格修正は、MicroStrategyの貸借対照表上の資産価値に直接的な影響を与え、株価の下押し要因となった。また、MicroStrategyの株価は長年にわたり、保有するビットコインの評価額に対してプレミアムを付けて推移してきた。2024年11月にはこのプレミアムが3.5倍に達していたが、2025年初頭には1.6倍まで縮小している。このプレミアムの収縮は、「レバレッジ付きビットコイン投資」という物語に対する投資家の信頼が弱まっていることを示している。
MSTR株価とビットコイン価格の相関性（基準はバイナンスBTCUSDペア）
2024年12月時点で、MicroStrategyは約44万6,000枚のビットコインを保有しており、その価値は約430億ドルに上り、世界最大の企業保有者となった。この巨大な保有量により、同社は暗号資産市場において重要な地位を占め、同年ナスダック指数に採用され、希少な暗号関連銘柄として位置づけられた。
だがMSTR以外では、グローバルな企業がビットコインという新興資産に対して依然慎重な姿勢を維持している。潜在的なリターンや資産多様化のメリットは一部企業の関心を引いているものの、価格の高ボラティリティ、規制の不確実性、そして従来の企業財務戦略との整合性の難しさから、多くの企業は様子見を続けるか、限定的な試みにとどまっている。例えば、マイクロソフトの株主は2024年12月、ビットコイン投資を提案する議案を否決した。その主な理由の一つが、ビットコインの高ボラティリティが企業が求める安定志向の投資と矛盾する点であった。10x Researchの創業者Markus Thielen氏は顧客向けレポートで次のように述べている。「MicroStrategyの株価がピークから44％下落したことに加え、他の企業もより小規模ながらビットコインを準備資産として採用し始めた今、（伝統企業の流入による）ビットコイン利多という話題の勢いは明らかに失われつつある」。
レバレッジ戦略の圧力
MicroStrategyは、株式や転換社債の発行を通じて資金調達を行い、継続的にビットコインを購入している。この戦略は、ビットコインの好況期には「法定通貨をビットコインへと変換するフライホイール」として多くの投資家を惹きつけた。同社の創設者兼CEO、Michael Saylor氏は繰り返し公開場で、ビットコインこそが「デジタルゴールド」であり、インフレヘッジとして最適なツールだと主張している。また、彼は米国の企業や政府に対し、積極的にビットコインの受容を呼びかけている。
しかしMicroStrategyのビジネスモデルはビットコイン価格に極めて依存しており、価格の変動は株価に即座に影響を及ぼす。ビットコインが過去最高値を更新した後、一部の投資家が利益確定売りに出たことで、MicroStrategyの株価は下押しされた。政策面でも、関連資産は一定の逆風にさらされた。2024年12月のFOMC会合で、連邦準備制度理事会（FRB）はタカ派的なシグナルを示し、インフレ抑制のために追加利上げの可能性を示唆した。こうした政策転換はリスク資産の魅力を低下させ、特にレバレッジを効かせたビットコイン投資ツールとして位置づけられるMicroStrategyにとっては、影響が大きかった。
MicroStrategyのレバレッジ戦略は上昇局面ではリターンを拡大するが、下落局面ではリスクも増幅させる。市場は同社の負債水準や再融资能力への懸念を強めており、特にビットコイン価格が下落する中では、より大きな財務的プレッシャーに直面する可能性がある。ビットコイン価格の調整と市場センチメントの悪化を背景に、MicroStrategyの物語は短期的には確かに試練に直面している。投資家は高プレミアムとレバレッジリスクへの警戒を強め、これが株価の大幅な反落につながった。
今後の展望
現状から読み取れるのは、MicroStrategyの株価パフォーマンスは引き続きビットコイン価格に大きく左右されるということだ。「暗号のFRB」としての地位は、ビットコイン価格の調整と市場心理の変化により短期的には揺らぎを見せているが、その長期的ポテンシャルは依然としてビットコインの価格動向と同社の資本運営能力にかかっている。もしビットコイン価格が再び上昇トレンドを回復すれば、MicroStrategyのストーリーは再び支援を得る可能性がある。特にトランプ政権下でのビットコインが価値保存手段として広く受け入れられるとの市場予想が広がる中、同社が継続的にビットコインを積み増す戦略は、長期的には依然として投資家の関心を引くだろう。
投資家がMicroStrategyの評価をより合理的なものに修正していくなかで、株価のデレバレッジ化が進み、保有するビットコインの評価額に近づいていく可能性がある。これは高プレミアムの解消を意味し、株価のさらなる調整を招くかもしれないが、一方で長期投資家にとってはより良い参入機会を提供することにもなる。
さらに、2025年に施行される新たな会計処理基準により、MicroStrategyは保有するビットコインを公正価値で報告できるようになる。これにより純利益が著しく改善し、機関投資家を惹きつけるだけでなく、S&P 500指数への採用（ただし可能性は低い）の可能性さえ出てくる。短期的にはMSTRの株価がなお下圧力を受ける可能性もあるが、市場内における最大級の企業保有者としての堅固な地位は、依然として戦略的意義を持っている。
記事執筆時点でのMSTR株価は300.01ドル。ビットコイン市場が徐々に回復に向かう中、市場センチメントも価格に反映されていくことが期待される。ビットコイン市場が再び上昇トレンドに入れば、MicroStrategyは再び投資家の注目を浴びる存在となるだろう。
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