対話 Strategy 創業者：20年後、BTCは200万ドルに、DAT社が兆円規模の信用市場を再構築
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対話 Strategy 創業者：20年後、BTCは200万ドルに、DAT社が兆円規模の信用市場を再構築
いつかはすべての企業がビットコイン国庫企業となるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：Michael Saylor、Strategy 取締役会長兼共同創業者
ホスト：George Mekhail、Bitcoin for Corporates マネージングディレクター
ポッドキャスト元：Bitcoin For Corporations
元のタイトル：Michael Saylor: The Bitcoin Treasury Endgame - An Exclusive At-Home Interview
放送日：2025年9月30日
要点まとめ
Michael Saylorとの独占濃密インタビュー。ビットコインがどのように世界の信用市場の中核となり、将来の経済を形作るのかを探る。
インタビューの中で、Michaelはビットコインの将来に対するビジョンを語った。それは伝統的な資本モデルを覆し、企業の貸借対照表を再定義し、21世紀の経済システムの基盤となるというものだ。ビットコイン資産運用会社の台頭から、ビットコインを担保とした信用商品の開発まで、この対話は貨幣、銀行業、経済主権の未来像を包括的に描き出している。
注目ポイント要約
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ビットコインの価値は今後20年間で年平均29%成長し、21年後には210万ドルに達すると予想される。
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暗号資産取引所はより積極的にビットコイン準備戦略を採用する可能性がある。
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ビットコインへの投資において最適な戦略は直接投資である。企業の参加は個人を排除するものではなく、むしろ早期にビットコインを信じた個人をさらに豊かにする。
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世界的な資本市場において、ビットコインは企業にとって最適な資本資産であり、いずれすべての企業がビットコインタイザリー企業になるだろう。
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ビットコインが世界的に広く受け入れられるためには、企業、銀行、取引所、通信事業者、都市、州、連邦政府までもが参加する必要がある。誰一人として排除されたくない。
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現在、金融界の意思決定者の95%が「デジタルエネルギー」「デジタル資本」「デジタル通貨」の概念を真に理解していないと考える。しかし、これは必ずしも悪いことではない。もし全員が同じ投資機会に同意すれば、巨大なリターンは得られない。
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ビットコインをデジタルゴールドまたはデジタル資本と見なす考え方は新しい。ビットコインがデジタルゴールドだとすれば、それは同時にデジタル資本とも言える。ビットコインを担保とするあらゆる信用商品は、デジタルクレジットと見なせる。
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ビットコイン準備会社は、従来の資本市場における信用商品や株式商品と競合している。彼らはビットコインをレバレッジや通貨の基盤として活用し、より高品質な株式および信用商品を生み出している。
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Strategyにとって理想の選択肢は、純粋なビットコイン準備会社となり、株式および高品質なビットコイン信用商品の発行に専念することだ。
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将来的には、ビットコインネットワークは数十兆ドル規模のエコシステムへと発展し、デジタルクレジットの総額は10兆、20兆、あるいは100兆ドルに達する可能性がある。
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20世紀の銀行ネットワーク、信用制度、株式資本市場はすべて根本的な変革を遂げる。ビットコインは21世紀のデジタルクレジット、デジタル株式、デジタルバンキング、デジタル資本、デジタル経済の中核的基盤となり、ビットコイン準備会社はそのネットワーク発展を推進するエンジンの役割を果たす。
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我々の目標は、この未来を誰もが望ましいと感じるものにすることだ。最終的には、「賢く、速く、強く、裕福」であるか、「愚かで、遅く、貧しく、弱い」かの二者択一を迫られることになる。
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『天才法案』に続いて、次なる注目立法課題となるのは『明確法案』(Clarity Act) かもしれない。この法案はトークン化資産の合法性についてさらに規定する可能性がある。
ビットコインは希望である
George Mekhail:
本日はMichael Saylor氏との対談を楽しみにしております。「ビットコインは希望だ」とおっしゃっていましたが、その「希望」とはどのようなビジョンなのでしょうか？具体的にはどこに希望を見出しているのですか？また、ビットコイン標準のもとでは、一般の人々の生活はどう変わるのでしょうか？
Michael Saylor:
人類の歴史を振り返ると、技術こそが人々の生活を改善する鍵でした。最も初期の技術の一つである「火」は、まさに希望の象徴だったと言えるでしょう。火がなければ、人間は凍え死ぬか、飢えて死んでいたかもしれません。その後、技術は進歩を続け、青銅器時代、鉄器時代、そして鋼鉄時代へと移行していきました。
車輪の発明も同様に大きな意味を持ちます。さらにロッキフェラーが石油を商業化・標準化したことで、人類は初めて機械的動力を持つようになったのです。今日、小型トロール船のエンジンは70馬力を有しており、これは700人の人力に相当します。大型補助船では1000馬力に達することもあります。このような技術により、人間はエネルギーをより効率的に利用できるようになり、生活の質を向上させることができました。
ビットコインが希望である理由は、それが「デジタルエネルギー」を体現しているからです。これはサイバースペース内でエネルギーを伝達できる技術であり、同時にデジタル財産、デジタル資本、デジタルゴールドでもあります。より深いレベルでは、ビットコインは時間と空間を超えてエネルギーを伝達するツールであり、地球上の80億人、数百万の企業や組織、各国政府、地方自治体を支えることができるのです。
火が寒さから人を救うという点で希望であったように、電気が高層ビルでの昇降を可能にするという点で希望であったように、ビットコインは「デジタルエネルギー」であるという点で希望なのです。光の速度で地球の一方から他方へエネルギーを送り、個人や企業の問題を解決する。この技術はエネルギーを操る新たな段階を示しており、生活の質を飛躍的に向上させるでしょう。
George Mekhail:
こうした変化が進行する中で、私たちは徐々にビットコイン標準、あるいは一部の人々が言う「超貨幣化」へと向かっています。このトレンドが実現していることを示す兆候はあるでしょうか？
Michael Saylor:
私たちが本当に議論しているのは、デジタルエネルギーが文明に統合されていくプロセスです。では、何を見ればよいでしょうか？まず、デジタルエネルギーが資本として使われる基本的な応用例から始めるべきでしょう。現在、上場企業がビットコインを通じて再資本化する傾向が高まっています。
当社は2020年に最初にこれを行った企業でしたが、その後2〜3社が続き、十数社、二十数社へと増え、現在では180社以上がビットコインを資本準備として採用しています。おそらく、百社から千社、一万社、十万社へと進んだとき、世界がビットコインを受け入れたと言えるでしょう。ある人が言ったように、いずれすべての企業がビットコインタイザリー企業になる日が来るのです。
したがって、ビットコインによる再資本化を行う企業の数は、採用度を測る指標となります。もう一つの指標は、ソフトウェアアプリケーションにビットコインサポートを組み込むことです。現在、iPhoneやAndroidスマホ上で動作するCache Appのようなアプリがあり、これらはビットコインに対応しています。しかし、私はいつかAppleがiPhoneに、GoogleがAndroidOSに、MicrosoftがWindowsにビットコインを組み込む日が来ると期待しています。
それは消費者向けデバイスのOSそのもの、あるいはハードウェア自体のコア機能になるはずです。人々は世界各地に普及するすべてのハードウェアにビットコインサポートを統合し始めています。これは非常に重要な兆候の一つになると私は考えます。
George Mekhail:
あなたは5年前にビットコイン業界に入りましたが、当時はほとんど誰もあなたの存在を知りませんでした。しかし今や、ご自身の言葉通り、ビットコインタイザリー企業のリーダー的存在になっています。我々は14カ国にわたるビットコイン戦略を計画している幹部たちと交流してきましたが、多くの人が「自分たちの国のSaylorになりたい」と言っています。あなた自身はこの分野でどのような役割を果たしていると感じますか？このムーブメントのリーダーだと自認していますか？
Michael Saylor:
他の人たちに対して良い手本を示し、市場の他の参加者を支援・支援することが我々の責任だと考えています。私たちは多くの新規試みを行い、さまざまな実験を重ね、その経験を共有しようと努力してきました。ビットコインに参入して以来、毎年ビットコイン企業会議をスポンサーし、操作マニュアルも公開しています。当社の手法をオープンソース化し、証券ファイルも公開することで、行ったことやそこから学んだ教訓を詳細に記録しています。どの方法が有効で、どの方法が無効だったかを明らかにすることは、我々の義務だと信じています。
このムーブメントで私が励まされる点は、ビットコインエコシステムが多くの伝統的業界とは異なるということです。伝統的業界では往々にして勝者がすべてを獲得します。ウォルマートが多数の小売店を倒産させ、アマゾンが何千もの小売業者を追い出し、アップルが多くのデバイスメーカーに取って代わったようにです。しかし、ビットコインエコシステムでは、誰もが勝つチャンスを持っています。
なぜなら、我々は同じ価値体系を共有しており、すべての人がビットコインという基盤資産を中心に活動しているからです。ビットコインの総供給量は2100万枚と限られており、誰もが同じビットコインネットワークに依存しています。そのため、ビットコインタイザリー企業の発展や、ビットコインを保有する企業の成功は、ビットコインネットワーク全体や他の企業にも好影響を及ぼすのです。
この業界が着実に成長していることに、私は心から満足しています。我々は自分の役割を果たしつつ、他の企業も多くの優れた貢献をしているのを見ています。毎日、新たな企業が異なる戦略を試しており、我々全員がこの過程で学び合っていると思います。ある戦略が有効だと証明されれば、多くの人がそれを採用します。逆に、うまくいかない方法があれば、我々は二度と同じ過ちを犯しません。つまり、このムーブメントはチームワークのようなもので、誰もが業界全体の進歩に貢献しているのです。
ビットコインへの懐疑と社会的受容のプロセス
George Mekhail:
FUD（恐怖、不確実性、疑念）や批判について話したいと思います。あなたがビットコイン業界で行っている仕事に対して懐疑的な人もいれば、「ヘイター」と呼ぶ人もいます。特に目立つ批判や誤解はありますか？
Michael Saylor:
飛行機が超音速で飛ぶと、衝撃波や音響爆発（ソニックブーム）が発生します。これは飛行機の速度が音の伝わる速度を超え、空気分子が情報を kịp時に伝えられず、乱流やノイズが生じるためです。ビットコインも同様で、その成長速度が社会の適応能力をすでに超えているのです。
2011年以降、ビットコインは繰り返し誤解や疑念にさらされてきました。2013年、2015年、2017年、2019年、2021年も例外ではありません。2020年に我々がビットコインに参入した時も、多くの批判がありました。当時の当社株価は1株10ドルでしたが、それが100ドルになっても批判は止まず、20ドルに下がった時も減りませんでした。当社が20億ドル相当のビットコインを保有している時点で10億ドル損失を出したと言われましたが、100億ドルを稼いだ時にはその批判者は姿を消しました。しかし、新たな疑念を持つ人々が現れました。ビットコイン価格が上がるたびに、新たな批判と誤解の波が押し寄せます。
仮に将来ビットコインが10万ドル、100万ドル、あるいは200万ドルになっても、誤解や疑念は消えないでしょう。常に新たなFUDが生まれるのです。我々の損失を嘲笑っていた人々は消えますが、新たな声が「今から買うのは妥当なのか？もっと下がるのではないか？」と問うでしょう。これは典型的な社会現象で、新しい観念が受け入れられるには時間がかかります。
歴史的に、多くのパラダイムシフトは長い受容期間を要してきました。例えば、電気の普及には数十年かかりました。ジョン・D・ロックフェラーは30年間「狂人」と呼ばれ、世界一の富豪になって初めて評価されました。原子力は約50年間誤解され、最近になってようやくAIデータセンターにとって重要であると認識されました。ビットコインのようなデジタルエネルギーも同様の疑念や抵抗に直面するでしょう。
人々はジョン・D・ロックフェラーを30年間「狂人」と呼び続け、彼が世界一の富豪になった時にはその物語が終わったと思い込みました。しかし自動車の発明によって、彼の富はさらに10倍になりました。つまり、社会が新しいパラダイムを受容するには通常、非常に長い時間がかかるのです。しかし、過去数十年の発展を振り返れば、火の利用、電気の普及、車輪の発明、石油の開発、原子力の応用などがどれほど自然だったかがわかります。
原子力の場合、過去50年間は危険な技術と見なされていましたが、ここ数年でその重要性が徐々に認識され始めました。特にAIの急速な発展において、AIデータセンターを動かすための鍵となる技術だと気づかれたのです。原子力を使わなければ、技術革新が妨げられ、知能化のスピードも落ちるかもしれません。原子力はクリーンで持続可能、ほぼ無尽蔵のエネルギー源ですが、人類は60年かけてようやくそれを受け入れ始めたのです。
だからこそ、デジタルエネルギーも同様の疑念や批判に直面しても驚きません。多くの人々がその潜在能力を理解できないかもしれません。物理学者のマックス・プランクが言ったように：「科学の進歩は一代の葬儀とともに起こる」。つまり、古い観念の守護者は新しいアイデアを受け入れず、新しい世代の意思決定者が登場するか、古い世代が退場するまで、社会は新しい観念を徐々に受け入れていくのです。
時には、社会が激しい出来事やショックを経験して初めて新事物を受け入れることがあります。飛行機を信じない人々は、飛行機が自分の町の上空を飛び、爆弾を落とすのを見て初めてその存在を認めました。原子力を信じない人々も、核兵器が爆発した後にその威力を認識しました。同様に、2020年のパンデミックと世界的な経済混乱も、貨幣制度の脆弱性を浮き彫りにし、デジタル通貨とデジタルエネルギーの潜在能力を再考するきっかけとなりました。
それでもなお、現在の金融界の意思決定者の95%が、デジタルエネルギー、デジタル資本、デジタル通貨の概念を真に理解していないと考えます。しかし、これは必ずしも悪いことではありません。もし全員が同じ投資機会に同意すれば、巨大なリターンは得られないからです。実際、資産を10倍、100倍にする鍵は、大多数が見落としている機会を発見することにあります。
2020年のパンデミック中の投資を例に挙げましょう。当時、アマゾン株の購入が最良の選択だと考える人がほとんどでした。パンデミック中に明らかに必要とされていたからです。しかし実際には、これは過去5年間で最も酷い投資の一つでした。つまり、広く認知された投資機会は、すでに高リターンの可能性を失っているのです。
George Mekhail:
あなたは、先ほど述べたような転換点が訪れ、より多くの人々がビットコインを受け入れると予想していますか？そのようなトレンドを実際に観察しているようにも聞こえます。あるいは、5年前から疑念を抱いていた人々の見解が、次第に間違いであることが証明されているだけでしょうか？ただ、あなたが言及したのは伝統的金融制度に関するものでした。では、ビットコインコミュニティ内部からの懐疑についてはどうですか？そのような懐疑は意外でしたか？何か特筆すべき点はありますか？
Michael Saylor:
ビットコインコミュニティは非常に影響力のあるグループであり、多様な意見が存在します。中にはビットコインを「敵の通貨」とさえ呼ぶ人々もいます。実際、ビットコインが誕生する前から、コミュニティ内には懐疑が渦巻いており、ビットコイン自体が懐疑の雰囲気の中で生まれたと言えるでしょう。
この懐疑はビットコインの文化と精神に深く根付いており、「英雄を殺せ（Kill your heroes）」という態度を形成しています。つまり、誰も信じず、すべてを自分で検証すべきだということです。ビットコインの核心理念は「誰も、どんな企業も、どんな政府も信じるな」です。もし「誰も、どんな企業も、どんな政府も信じずに済むプロトコルをどう設計するか？」という問いに答えようとするなら、これは非常に興味深い挑戦です。こうした懐疑には意味があると思います。
しかし、時にはこの懐疑は非生産的な理想主義になることもあります。実際、私たちは人生のいくつかの場面で信頼を必要としています。航空機を製造する企業を信頼しなければなりませんし、自動車を製造する企業、あるいは歯科医師を信頼する必要があります。畢竟、自分自身で盲腸の手術をするわけにはいきませんよね？ですから、ある程度の信頼は必要です。
私は、ビットコインに対するより成熟した見方は、すべてのものを完全に拒否するのではなく、ビットコインの真の価値は人々に選択の自由を与えることにあると認識することだと思います。誰かや組織を信頼することを選べば、いつでもその信頼を撤回できます。例えば、ある国の政府を信頼しないなら、ビットコインを別の国に移すことができます。信頼できるカストディアンがいればそこに預けられますが、信頼を失えばいつでも別の場所に移動できます。自分で保管している場合でも、ある日自分では管理できないと判断すれば、他の家族に管理権を譲ることも可能です。この柔軟性こそがビットコインの強みです。
ビットコインがこのような選択肢を提供できるのは、伝統的金融制度への不信任から生まれたからです。この不信、疑念、批判的な態度は、ビットコイン文化の重要な構成要素です。しかし、技術の真の可能性は協力によってのみ完全に解放されます。カストディアン、ハードウェアメーカー、他のサービスプロバイダーを信頼する協力によって、より大きな可能性を実現できます。そしてビットコインの独自性は、いつでもその信頼を撤回でき、財産権を守れる点にあります。
この選択権は強力な抑止力にもなります。金の例を挙げましょう。金の敗因の一つは保管が極めて困難であることでした。20世紀20年代を振り返ると、主要国は金本位制を採用していました。ドイツ、フランス、英国、米国は大量の金を準備として保持していましたが、大部分はロンドンとニューヨークに集中していました。例えば、フランスの金は英国や米国に、ドイツの金は米国に保管されていました。有名な話があります。ドイツ中央銀行総裁シュタインがニューヨークを訪問し、FRB総裁ベン・ストロングと会いました。ストロングはドイツの金を見せようと、FRBNYの地下金庫に連れて行きましたが、結局金を見つけられなかったのです。
この話は金の保管の難しさを示しており、ビットコインの利点を際立たせます。ビットコインはデジタル資産として保管が容易であり、個人や組織に多くの選択肢と柔軟性を与えます。そのため、金よりも分散化され、より信頼できる価値保存手段になれるのです。
この話の教訓は、金の保管が極めて難しく、ドイツのような国家でさえ自分の金を見つけられないほどであり、ましてや一般市民や企業にとってはなおさら不可能だったということです。これが金が最終的に失敗した理由の一つです――保管が遅く、複雑であり、個人や企業の財産権が中央機関の支配下に置かれ続けるからです。もし全世界が金を信用の基盤とし、すべての金がロンドンとニューヨーク、特にニューヨークに集中していたとしたら、この集中化されたモデルでは、世界の4,000万社の企業や4億人が真に金を所有することはできません。
対照的に、ビットコインは個人や企業が実際にコントロールできる資産です。理想主義者には銀行や企業を簡単に信じるなと勧めますが、金時代には金の保管が極めて難しく、企業が独立して自分の金を保管することは不可能であり、銀行でさえもできませんでした。もし4万の銀行がビットコインのカストディアンとなる世界があれば、過去6～8の金保管機関に過ぎなかった高度に集中化された世界から大きく前進したことになります。
したがって、ビットコインが提供する核心的価値は、人々に選択の自由を与えることにあると考えます。私は銀行がビットコインを受け入れることに反対しません。実際、世界中のすべての国がビットコインを受け入れ、カストディアンとなれば、150カ国が共同でビットコインを保管するグローバル体制が実現します。この体制は金本位制よりもはるかに分散化され、数百年続くでしょう。最も保守的なケースでも、銀行と政府だけがビットコインを保管できたとしても、その分散化度合いは金本位制の100～1000倍になります。企業が加われば1万倍に、数百万から数千万人がセルフカストディする世界では、分散化は数百、数千倍にまで高まります。
だからこそ、最悪の状況であっても、今日の分散化された貨幣システムは、100年前の金本位制、あるいは歴史上最高の時期よりも、完全性と公平性の面で遥かに強力であるという事実に注目すべきです。この進歩は目覚ましく、将来の金融システムに、より公正で効率的な基盤を提供します。
政府と機関の役割：ビットコインのグローバル化を推進する者たち
George Mekhail:
最近、米国政府がインテルの株式の10%を取得したことで、コミュニティ内で広く議論が巻き起こっています。このような株式戦略と、米国がグローバルなビットコイン超大国になるという目標の間に、関連性はあるでしょうか？
Michael Saylor:
まったく関係ないと考えます。政府がグローバルなビットコイン超大国を目指すと言うとき、その目的は政策と支援を通じてビットコインの普及を促進することです。銀行システムがビットコインを全面的にサポートし、ローン、利回り、信用サービスを提供することを望んでいます。ビットコインの取引流通を推進したいと思っています。アップル、グーグル、メタ、マイクロソフトといったテック大手がビットコインをサポートすることを望んでいます。さらに、より多くの上場企業がビットコインを購入し、機関投資家向けのカストディサービスが増え、ビットコインに有利な税制や証券法規が整備されることを望んでいます。また、ベライズやコインベースなどの米国の金融企業が、デジタル資産とビットコインの導入でグローバルをリードすることを期待しています。
George Mekhail:
しかし、企業が大量のビットコインを保有することで、一般人に不利になるのではないかという批判もあります。小規模ユーザーが排除されないようにするにはどうすればよいでしょうか？
Michael Saylor:
実際にはそうではありません。当社が参入した当初、ビットコインの価格は1個あたり9,000ドルでしたが、今は115,000ドルにまで上昇しています。この上昇は、当社がビットコインの3%を購入し、ブラックロックなどが約4%を購入した結果です。それでも、ビットコインの93%は個人が保有しており、その価値は2兆ドル近くに達しています。つまり、企業が参入する前にビットコインを保有していた個人は、すでに1.8兆ドルの利益を得ているのです。したがって、企業の参入は個人を排除するどころか、早期にビットコインを信じた個人をさらに豊かにしているのです。
個人はその富の使い方を自由に決められます。当社がビットコインネットワークの5%を保有できれば、ビットコイン価格は100万ドルに達するかもしれません。保有比率がさらに高まれば、1,000万ドルに達する可能性さえあります。当社が7%の保有に達し、ブラックロックなどが追随すれば、ビットコイン価格はさらに上昇しますが、残りの85%は依然として個人が保有しています。
実際、企業はビットコインエコシステムの重要な推進力です。各企業の、そして各大型購入が、ビットコインネットワークに原動力を与えます。企業が参入しなければ、ビットコイン価格は5,000ドル前後で止まっていたかもしれません。さらに悪いことに、企業がビットコインキャッシュやライトコイン、イーサリアムなどの他のネットワークを支持すれば、ビットコインの価値はさらに下落し、徐々に消滅する可能性さえあります。その後、これらの企業は各国政府にロビー活動を行い、他のネットワークを支援する法律を制定させ、ビットコインを完全に排除するかもしれません。
これはまさに「プロトコル戦争」であり、将来の通貨の帰属を決める競争です。この戦争に勝つには、機関資本の支援と企業の参加が必要です。なぜなら、政府の政策が資金の流れに決定的な影響を与えるからです。政府は政策で資金の流入を制限することもできますし、支援政策で資金の流入を促進することもできます。したがって、企業と機関の参加はビットコインの将来にとって極めて重要です。
したがって、企業はビットコインエコシステムにおいて極めて重要な役割を果たしていると考えます。企業はロビイストを雇い、マーケティングを行い、ビットコインネットワークを擁護することで、個人がビットコイン資産を没収されたり、ネットワークが閉鎖されたり、高すぎる税率を課せられるリスクから守ることができます。企業はビットコインの第一線の防衛ラインであり、マイナーは技術的防衛ラインとして、エネルギーと計算力を用いてネットワークの安全を確保します。ビットコインタイザリー企業は経済的防衛ラインとして、資本でネットワークの安定を維持します。ビットコイン取引所は別の技術的防衛ラインとして、モバイルアプリやウェブサイトを開発し、ビットコインの流通を推進します。我々は、取引所、準備会社、マイナーといった主要参加者が、グローバルに繁栄し、十分な資本的支援を得ることを願っています。
したがって、企業と個人の間には利害の対立はなく、ゼロサムゲームでもありません。ビットコインが世界的に広く受け入れられるためには、企業、銀行、取引所、通信事業者、都市、州、連邦政府がすべて参加する必要があります。誰一人として排除されたくないのです。
最後に、一つの比喩で説明しましょう。ビットコインは英語のようなものです。あなたが英語を話していて、世界で最も権力を持つ人々が英語を使っているのを見ても、不満を感じますか？世界の富を握る銀行が英語サービスを提供しても、自分の言語を奪われたと感じますか？明らかに違います。むしろ、裕福で、強力で、影響力のある人々が私たちの言語を使い、私たちのプロトコルを採用することを願っています。彼らの行動があなたに不利な可能性があるなら、あなたはその言語を学んで識別し、対処することができます。ビットコインは本質的にプロトコルです。最終的には、誰もがこのプロトコルを使うことを願っています。なぜなら、それが世界をより良くし、あなた自身も恩恵を受けるからです。
ビットコイン準備会社がエコシステムの発展を推進
George Mekhail:
ビットコイン準備会社 (Bitcoin treasury companies) と、それらがビットコイン採用の波の中で果たす役割について話しましょう。以前、競争はゼロサムゲームではないと議論しましたが、それでも地域間の競争があり、この分野で先行しようとする動きがあります。このような資本競争の中にいる企業に対して、何かアドバイスはありますか？
Michael Saylor:
まずは業界の基本概念から始めましょう。ビットコインは暗号経済の通貨的基盤であり、デジタルゴールドです。3000年前を振り返ると、ギリシャの歴史家クセノフォンの『ペルシア遠征記』を読めばわかります。アテナイ人とスパルタ人は互いを信頼せず、ペルシャ人も信頼しませんでした。しかし、これらの敵対する集団には共通点がありました。それは金のために戦っていたことです。なぜ金なのか？紀元前600年頃、金が価値ある通貨であると広く認識されていたからです。信仰や文化に違いがあっても、金の価値については合意があったのです。
17世紀から20世紀の大半、世界経済は金を中心に回っていました。各国は金担保債券を発行し、金に基づく信用商品を使用しました。これらの信用商品は金本位制から離脱し、再び金本位制に戻るという周期を経ました。この金担保の信用制度は18世紀から20世紀まで続き、1971年に米ドルが金本位制から離脱するまで続きました。数百年にわたり、金は信用商品の中核でした。その後、中本聪がビットコインを発明しました。当初、人々はビットコインの性質について議論しましたが、2025年には世界が合意しています。ビットコインはデジタルゴールドです。
CNBCの議論では、ビットコインは暗号経済の通貨的基盤、すなわちデジタルゴールドであると広く認識されています。他の暗号資産はデジタル銀、デジタル銅、デジタルシリコンと見なされるかもしれませんが、西洋文明の基盤は銅や銀ではありません。金の通貨としての実験は成功しましたが、銀の試みは長続きしませんでした。現在、我々は金属通貨ネットワークから暗号通貨ネットワークへと移行しています。
では、ビットコイン準備会社とは何でしょうか？ここで理解すべき重要なパラダイムシフトが2つあります。第一に、ビットコインをデジタルゴールドまたはデジタル資本と見なす考え方はまったく新しいものです。実際、おそらく過去9ヶ月の間にようやく世界がこの合意に達したのです。つまり、デジタルゴールドを基に信用商品、すなわちデジタルクレジットを発行できるようになったということです。第二に、ビットコインがデジタルゴールドだとするならば、それはデジタル資本とも見なせます。ビットコインを担保とするあらゆる信用商品は、デジタルクレジットと見なせます。
より大局的に見ると、ビットコイン準備会社の真の可能性は、既存の株式市場と信用市場を根本的に変えられる点にあります。仮に私がビットコイン投資に特化した会社を設立し、10億ドルのビットコイン資産を保有したとします。すると、私は10億ドルのデジタル資本を有することになります。この資本を基に、デジタルクレジットを発行できます。これは伝統的な金銀行と似ています。もし10億ドルの金を保有していれば、1億ドルの金担保信用証書を発行できます。次に、5億ドル、あるいは10億ドルの金証書を発行しない理由はないと思いませんか？このようなレバレッジ効果は資本市場を根本的に変えます。この論理を進めるとすぐに、金証書の担保比率が5:1になる可能性があることに気づきます。つまり、1ドルの実際の金に対して5ドルの金担保信用証書が発行されるのです。この信用発行方式は現代銀行システムの基盤です。最も強い信用形態は、1:1の完全担保です。理論的には、10億ドルのビットコインで、完全に1:1担保された10億ドルのビットコイン信用証書を発行できます。
では、このモデルは何に取って代わるのでしょうか？実際には既存の信用制度に取って代わろうとしているのです。住宅や商業不動産を担保とするローン信用、企業のキャッシュフローを基盤とする企業信用、政府が通貨増刷を約束する法定通貨信用などです。これらの伝統的信用商品は20世紀を通じて主流であり、その総額は数十兆ドルに達しました。
ビットコイン準備会社 (Bitcoin treasury companies) の運営モデルを理解すると、そのビジネスロジックが非常に魅力的であることに気づきます。株式調達で大量のビットコイン資本を蓄積し、そのビットコインを基に信用商品を発行するのです。これらの商品は債券類似の信用商品、転換社債、優先株、あるいは変動型優先株などになります。つまり、企業はビットコインという「デジタルゴールド」を基に、多様な信用商品を発行できるのです。
これらの信用商品の発行により、企業は資本にレバレッジをかけることができます。さらに重要なのは、資本がレバレッジ化されるにつれて、企業の株式は「デジタル株式」へと変化し、そのパフォーマンスはビットコイン自体をはるかに上回る可能性があることです。では、これらのビットコイン準備会社は誰と競合しているのでしょうか？実際、彼らは互いに競合しているのではなく、資本市場の伝統的信用商品や株式商品と競合しています。彼らはビットコインをレバレッジや通貨の基盤として活用し、より高品質な株式および信用商品を創造しているのです。この背景のもと、これらの企業の急速な成長が予想されます。もし企業がこのモデルを理解し適用できれば、巨大な競争優位を得られるでしょう。
巨大企業にとって巨大な成長空間が市場に用意されています。Meta Planetを例に挙げると、彼らは世界で最も価値のあるホテル会社になるだけでなく、日本で最も価値のある企業になる可能性さえあります。彼らの規模は私たちよりはるかに小さいですが、それは重要ではありません。彼らは私たちと競合しているのではなく、日本の株式市場や円ベースの信用市場と競合しているのです。これは独特な資本市場環境です。
現在、これらの資本市場は巨大企業の出現を待っています。デジタルクレジットの発行に特化した巨大企業は、100倍の成長を遂げる可能性があります。したがって、我々は他のビットコイン準備会社と競合しているのではなく、デジタルクレジットの理念を推進・提唱しているのです。我々の目標は信用市場のデジタルトランスフォーメーションを推進することです。もし我々が市場シェアの1%を獲得できれば、1兆ドルのデジタルクレジットを販売できることになります。たった1%の成功でも、巨大な影響をもたらすのです。
アメリカには他にも十数社の企業がデジタルクレジットを推進しており、これは我々にとって有益です。アメリカには1億人の小口投資家がいますが、多くのビットコインコミュニティの人々でさえ、Stretch（Strategy社が提供する変動金利永続型優先株で、間接的なビットコイン暴露と安定収益を求める投資家向けの現金類似ツール）のような商品を知らないかもしれません。もし我々がビットコイン担保の銀行口座を提供し、10%の利回りを提示すれば、より多くの投資家を惹きつけられるでしょう。他の100社もこのモデルを模倣できます。
これによって我々の市場が圧迫されるでしょうか？いいえ、そうではありません。我々が描写しているのはより優れた銀行システムです。法定通貨銀行が提供する2%または3%の利回りを選ぶよりも、ビットコイン準備会社が提供する10%の利回りを選ぶべきです。
歴史もこれを裏付けています。1920年、アメリカには約25,000の銀行がありましたが、現在は5,000にまで減少しています。将来、アメリカに5,000のビットコイン準備会社が存在するかもしれません。これは我々に影響を与えるでしょうか？他の企業に悪影響を与えるでしょうか？いいえ、そうではありません。世界の信用制度の50%がビットコインベースの信用制度に変わるのがゴールです。ビットコイン担保の信用総額が100兆ドルに達したとき、ビットコインエコシステムの総規模も数兆ドルに達するでしょう。これは単なる業界の変革ではなく、エコシステム全体の巨大な飛躍であり、多くの企業がその恩恵を受けるのです。
では、最終的な敗者は誰でしょうか？答えは、20世紀の信用発行モデルに留まる企業です。彼らの発行する信用商品は十分な担保がなく、流動性が低く、利回りも低いのです。これらの企業は徐々に市場を失います。なぜなら、投資家は流動性が低く、利回りが4%しかない低品質な信用商品を選ぶよりも、流動性が高く、利回りが2倍から3倍あり、担保率が10倍ある信用商品を選ぶからです。
したがって、こうした時代遅れの信用発行者は市場から淘汰されるでしょう。彼らの多くは名も知れぬ小さな機関であり、かつてOTC市場にあった4,000の地方銀行のようなものです。こうした弱小な信用発行者の市場シェアは徐々に減少しますが、これは一夜にして起きるのではなく、10年から数十年を要するプロセスです。
ビットコインエコシステムでは、自らを窮地に陥れることは簡単ではありません。ただし、短期間で高金利のマージンローンを使って過剰なレバレッジをかけると問題が生じます。自分の資産を担保にすれば、この超高レバレッジは極めて高いリスクを伴います。しかし、上場しているビットコイン準備会社がこのような極端な行動を取るのは難しいと考えます。市場がそれほど高いレバレッジを許可しないからです。
したがって、ビットコイン準備会社が健全な融資方法、例えば長期転換社債、優先株、あるいは長期のジャンクボンドを発行し、ビットコインをコア資産として保有すれば、財務状況は安定するでしょう。
暗号の冬に最も大きな打撃を受けるのはビットコインマイナーです。理由は、彼らが通常、15%の高金利で12か月または18か月の短期ローンを借り、その資金をビットコイン購入ではなく、マイニングマシンの購入に使うからです。マイニングマシンの価値は毎年20%から30%下落します。短期ローンで急速に価値が下落する資産を購入すれば、財務上の問題は避けられません。対照的に、中期または長期ローンを借り、毎年30%から60%価値が上昇する資産を購入すれば、財務状況はより健全になります。
したがって、上場ビットコイン準備会社が真に窮地に陥るには、非常に無責任な意思決定を行う必要があります。もちろん、少数の企業が愚かな行動により財務不安定になる可能性はありますが、全体としては、ビットコイン準備会社は以下の3つのタイプに分けられます：
第一に、デジタルクレジット発行に特化した企業があります。Meta Planetのような企業です。これらの企業は株式および純粋な信用商品の発行に専念し、100倍、1000倍の成長を遂げ、「MAG 7」（市場価値が最も急成長するトップ企業）の次の存在になる可能性があります。その時価総額は10億ドルから100億ドル、さらには1兆ドルに達するかもしれません。
第二に、強力なビットコイン参加者があります。彼らが市場で絶対的な支配者ではないかもしれませんが、ビットコインエコシステムで重要な役割を果たしています。これらの企業は多くの業務に関与しており、10倍または20倍の成長が予想されます。彼らのパフォーマンスが「MAG 7」ほど輝かしくなくても、依然として非常に優秀です。大量のビットコインを購入しつつ、いくつかの業務を展開するでしょう。完全にビットコインに特化してい
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