Hyperliquid エアドロップモデル分析：なぜ「先に製品、後にトークン」というモデルが成功するのか？

2024.12.06

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Hyperliquid エアドロップモデル分析：なぜ「先に製品、後にトークン」というモデルが成功するのか？

基礎製品とは無関係な画像やスローガンを中心に崇拝を築くことは、本来製品そのものを中心にすべき崇拝に代わるものである。

2024.12.06 - 06:49:24

Hyperliquid

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基礎製品とは無関係な画像やスローガンを中心に崇拝を築くことは、本来製品そのものを中心にすべき崇拝に代わるものである。

著者：kaledora

翻訳：TechFlow

複数の視点が同時に成立しうる：

Hyperliquidのエアドロップは転換点を示しており、内部関係者の支援を受けたインフラ「空気ソフトウェア」が支配する傾向に対する市場の完全な拒否を体現している。こうしたプロジェクトは通常、コミュニティに極めて少数の分配しか行わない。
馬鹿げた評価額で巨額の資金を調達し、さらに馬鹿げた完全希薄化時時価総額（FDV）でローンチし、結果として株価が継続的に下落し、小口投資家に売り浴びせるのは、好ましくない行動である。
ほとんどのプロジェクトにとって、創設者が以前に数千万ドルを稼いでいない限り、資金調達を行わず、「内部関係者」を持たず、チームメンバーすら持たないというのは非常に難しい。

以下は、一見矛盾するこれらの見解をどう理解すべきかについての考察である。

Hyperliquidの成功点

Hyperliquidのエアドロップは今サイクルにおいて重要な出来事だった。特に以下の4点を高く評価している：

トークン所有権の割当に関する「いつ」「どのように」「どの程度か」という期待値を再定義した。
DeFiおよびユーザー中心のアプリケーションが業界内で持つ重要性を再確立した。
売り圧力は迅速に解決されるべきであり、先延ばしにするべきではないことを証明した。
コミュニティの文化的美学

Hyperliquidの賢い点は、ベンチャーキャピタル支援プロジェクトのトークンスケジュールとICOの分配メカニズムを組み合わせたことにある。まず製品を構築し、トークンなしでリリースし、ユーザーとともに何度もイテレーションを行い、複数シーズンにわたるポイント制度を通じて最もプロトコルに価値のある行動を徐々に強化して適応させ、そして1年余り経ってからトークンを発行した（製品リリース前に資金調達を行うのではなく）。しかし、コミュニティ主導のプロジェクトのように、ユーザーにトークンを分配したのである。

皮肉なことに、多くの創業者が初期供給（TGE）時の分配や流動性を制限することで売り圧力を減らそうとする分野において、Hyperliquidはリリース後に最も強い買い需要を持つ可能性を実現し、長年にわたり主要プロトコルの中で最も広範な分配を達成した。

売り圧力に関して：プロトコルが短期的な投機家の売却による痛みを人為的に分散させようとすればするほど、売り圧力はむしろ増大する。これにより、真の長期支持者がトークンを保有することがほぼ不可能になる（中期的には、価格への影響を与える複雑な供給ダイナミクスが、プロジェクトそのものの強さを上回るからだ）。

Hyperliquidについて最後にもう一つ称賛したいのは、そのコミュニティの文化的美学であるが、これはほとんど言及されない。ここで言う「コミュニティ」とは、実際に製品を使っている人々のことである。暗号資産分野における「コミュニティ」への愛着は、あらゆる製品が本物であろうとボット生成であろうと、誇張されたビジュアルシンボル、スローガン、そしておそらく本物、あるいはボットのプロフィールによって構成されるDiscordで、毎日同じ数個のスローガンのバリエーションを繰り返すような疑似宗教的崇拝を必要とするという暗黙の要求へと進化してしまった。基盤製品とは無関係な画像やスローガンを中心に築かれる崇拝は、本来あなたの製品自体を中心に築かれるべき崇拝の代替品にすぎない。

Hyperliquidにも崇拝はあるが、それは――少なくとも当初は――利用者の崇拝であって、追従者の崇拝ではなかった。私が知る限り、最も熱心なユーザーですら共通の自称を持っていない。一応「bozos」が事実上の呼称らしいが、全体としてHLの暗号的象徴性は非常に少ない。HLのpepeを見たこともないかもしれない。PURRE猫とPIPはあるが、それくらいだ。美的には、ブランドを真剣に扱っており、投稿にアニメキャラが溢れることはない。

しかし現在、Hyperliquidの崇拝は爆発的に成長しており、ソーシャルメディアは完全にボット化されつつある。ここ数週間でフォロワー数は約3倍になったようだが、数十億ドル規模の取引高を処理し始めた時点ではまだ約3万人しかいなかった。Twitterで数十万、数百万のフォロワーを持つ他のプロジェクトと比べると（それでも実際にユーザーを一人も知らないのに！）。

あなたが彼らをコピーできなくても（あるいは望まなくても）、依然としてHyperliquidから学べることがある

製品そのものを無視しても、まじめなプロジェクトを構築しようとする大多数の創業者は、簡単に資金調達をしない選択はできない。明らかな理由は、小型開発チームを数年間支える500万～1000万ドルの資金を持ち合わせていないからだ。その特権を持つ人は、資金を投入し、うまく実行できた場合に得られる超過利潤を獲得することを検討すべきだろう。大学卒業後すぐに起業する人、あるいは何らかの形で普通の人であれば、この選択肢はおそらく自分にはない。

Hyperliquidが外部資本なしでは立ち行かない人々に対して非現実的な期待を設定しているとしても、私は、巨額でなければない資金調達であれば、このリセットは実際に良いことだと思う。

読者は、最大のステータス向上をもたらし、常に最も多くのボット駆動型成長を引き起こすアナウンスの種類を見てみればよい：資金調達の発表だ。過去数年間、資金調達の発表は暗号資産分野における決定的なステータスシンボルとなっており、「大きければ大きいほど良い」になっている。これにより創業者には自然なプレッシャーがかかり、次の段階に必要な資本額に関係なく、ますます高い評価額でますます多くの資金を調達しなければならない。これは暗号資産に特有の問題ではないが、もしあなたがその基本精神を少しでも信じているなら、これは確かに暗号資産にとって良いことではない。

資金調達を避けることはできなくても、より妥当な規模の資金を調達し、製品に集中し、誰が最大のラウンドを調達できるかというゲームに加わらないようにできる。代わりに、誰が最高の製品を作れるかで競えばよい――こちらの方が面白いし、暗号資産全体にとっても良いはずだ。