ビナンリサーチのレポート解説：2024年の利下げサイクル到来、FRB政策の影響を包括的に分析
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ビナンリサーチのレポート解説：2024年の利下げサイクル到来、FRB政策の影響を包括的に分析
世界中での利下げサイクルの開始に伴い、市場には機会と課題が共存している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TechFlow
导读
グローバル経済情勢が変化する中、FRB（米連邦準備制度理事会）の金融政策は世界の金融市場を左右しています。2024年9月、FRBは2020年以来初めて利下げを行い、新たな利下げサイクルの開始を示しました。
最近、Binance ResearchはFRBの金利政策の背景と、それが経済および各種資産に与える影響について詳細に分析したレポートを発表しました。
本レポートは、経済学の基本理論に立ち返り、最新データと歴史的経験を踏まえ、金利・インフレ・雇用といった主要な経済指標間の関係を体系的に分析しています。さらに、株式・債券・コモディティ・暗号資産などの異なる資産クラスが利下げサイクルにおいてどのように反応するかを包括的に検証し、投資家にとって明確な意思決定の参考情報を提供しています。
TechFlowでは、このレポートの主要な内容を整理しました。以下がその概要です。
主なポイント
・ 最新の利下げ動向：FRBは2024年9月に0.5%の利下げを実施し、その後11月にも0.25%の追加利下げを行いました。これは2020年3月の新型コロナ対応以来、初めての利下げ措置です。市場では2025年にさらに1～2%の利下げが行われると予想されており、特に12月に0.25%利下げが実施される確率は約62%と見られています。
政策の背景：FRBは「最大雇用の促進」と「物価の安定（インフレ目標2%）」という「二つの使命（ダブルミッション）」に基づいて政策運営を行っています。2022年半ばにはインフレ率が一時9%を超えたため、FRBは積極的な利上げを実施し、金利を20年ぶりの高水準まで引き上げました。その後、インフレが徐々に落ち着きを見せたことを受け、新たに利下げサイクルへ移行したのです。
金利の影響メカニズム：金利は「通貨の価格」ともいわれ、その変動は主に以下の2つの経路を通じて市場に影響を与えます：
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借り入れコストの低下により、企業や個人が資金調達しやすくなり、既存債務の負担も軽減される
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無リスク利回りが低下することで、投資家がリターン向上のために他の投資先を求めるようになる
過去50年の金利トレンド：米国の金利は構造的に下落傾向にあり、1980年代の8～10%から、2010年代のゼロ近辺、そして最近の5%超まで推移してきました。
資産クラス別のパフォーマンス分析：
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株式市場（S&P500）は利下げ後に一般的に上昇傾向にあるが、景気後退期には例外もある
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コモディティは金利との関係が複雑で、在庫コスト・利回りの非存在・為替など複数要因の影響を受ける
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債券価格は金利と明確な逆相関関係にある
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暗号資産は歴史データが限られているものの、利下げサイクルでのパフォーマンスが強力である。例えば2020年3月の利下げ後、12ヶ月間で537%上昇
政策転換：世界中の中央銀行による利下げの幕開け
2024年9月18日、FRBはフェデラルファンド金利の目標レンジを0.5%引き下げ、4.75～5.00%に調整しました。これは2020年3月の新型コロナ対応以来、初の利下げです。これ以前、インフレ抑制のため、FRBは2022年3月から2023年7月にかけて急速かつ継続的な利上げを実施。その後8回連続で金利据え置きを維持した末、今回の利下げに至りました。11月の0.25%利下げは、新たな利下げサイクルの開始をさらに確実なものにしました。
FRBの政策は常に「最大雇用の促進」と「物価の安定」という二つの使命に基づいています。パンデミック後の時期、物価は急速に上昇し、2022年半ばにはインフレ率が9%を突破しました。これを受けてFRBは過去20年間で最も強力な利上げサイクルを展開し、政策金利をパンデミック期の0～0.25%から5.25～5.50%まで引き上げました。その後、インフレが徐々に沈静化したことで、緩和方向への政策転換が始まったのです。現在、市場では2025年に1～1.5%の追加利下げが可能と予想されており、特に12月に0.25%利下げが実施される可能性は約62%（据え置きは約38%）とされています。
インフレ・利下げ・より広範な経済システム（資産パフォーマンスを含む）の関係は非常に複雑であり、市場関係者が注視すべき重要なテーマです。
特筆すべきは、2024年にすでに複数の中央銀行が利下げを開始しており、この動きが世界の金融市場に大きな影響を与えるだろうということです。
基礎知識：金利と経済の仕組み
ウォーレン・バフェットはかつて、「金利は経済宇宙のすべてを動かすものだ」と述べました。ここでは基本概念から出発し、金利が経済活動にどのように影響を与えるのかを理解しましょう。
金利の基本原理
・ 基本定義：金利とは本質的に「通貨の価格」である
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金利の引き上げ＝通貨が高くなる
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金利の引き下げ＝通貨が安くなる
現在の利下げ環境における2大効果
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債務・借入効果
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企業や機関が低コストで資金調達できるようになり、投資拡大が促進される
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既存債務の利息負担が軽減され、キャッシュフローが改善する
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消費者の借入コストが下がり、消費や住宅需要が刺激される
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全体として経済活動が活性化し、経済成長が後押しされる
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利回り効果
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国債などの無リスク資産の利回りが低下する
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投資家は高いリターンを得るために他の投資先を模索せざるを得なくなる
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株式・不動産などのリスク資産の評価が支えられる
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資金が低リスク資産から高リスク資産へシフトする
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主要な経済変数
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インフレーション
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FRBは長期的なインフレ目標を2%に設定している
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2022年半ばには9%を超える高水準に達していた
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雇用状況
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現在の失業率は4.1%前後で、比較的健全な水準を維持
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非農業部門雇用者数は毎月第1金曜日に発表され、市場の重要な指標となっている
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市場環境と外部要因
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企業収益：四半期決算およびその見通しは市場心理のバロメーター
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規制政策：暗号資産を含む金融イノベーションに対する規制姿勢（下図参照：米国選挙において、議会下院・上院ともに暗号資産に友好的な議員の数が顕著に増加）
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地政学的リスク：国際貿易関係・地域紛争などの外部ショック
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マクロ経済指標：貿易収支・消費者信頼感指数・PMIなど
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歴史的視点：過去のFRB利下げサイクルと資産パフォーマンス
金利の推移
過去50年間、米国の金利は構造的に下落する傾向にあります：
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1980年代：8～10%台で推移
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2010年代：ゼロ近辺
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最近：5%以上に上昇
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2024年9月・11月：新たな利下げサイクルの開始
各資産クラスの歴史的パフォーマンス
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株式市場（S&P500）
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全体の傾向：利下げ後に一般的に上昇
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具体的なパフォーマンス：
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1984年9月の初回利下げ：3ヶ月後+1%、6ヶ月後+9%、12ヶ月後+14%
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1995年7月利下げ：3ヶ月後+6%、6ヶ月後+13%、12ヶ月後+22%
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特殊ケース：2001年と2007年（景気後退期）はマイナスリターン
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2001年1月：12ヶ月後-12%
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2007年9月：12ヶ月後-18%
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コモディティ
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影響要因：
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在庫コスト：金利が保有コストに影響
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利回り特性：固定利回りがない
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ドル為替：多くのコモディティはドル建て
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インフレとの関係：
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通常、インフレの先行指標とされる
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インフレヘッジとしてよく利用される
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債券
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主な特徴：金利と明確な逆相関関係
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メカニズム：
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金利上昇→債券価格下落
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金利低下→債券価格上昇
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10年国債利回り：フェデラルファンド金利と高い相関
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暗号資産
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歴史的データ：これまでに2回の利下げサイクルしか経験していない（2019年下半期と2020年3月）
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パフォーマンスのハイライト：
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2019年7月利下げ：12ヶ月後+25%
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2020年3月利下げ：12ヶ月後+537%
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特別な考慮点：
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観測期間が短い
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市場規模が比較的小さく、ボラティリティが高い
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金利変動だけでなく、複数の要因に影響される
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この歴史的レビューから明らかになったのは、利下げが一般的に資産価格を支える要因となる一方で、資産クラスやマクロ環境によってその影響は大きく異なるということです。特に景気後退期には、利下げがあっても資産価格が下落するケースがあることから、投資判断においては単に利下げの有無だけで判断せず、多角的な要因を総合的に考慮する必要があることが示唆されます。
結論：グローバル利下げサイクルの始まり－機会と課題の両面
レポートによれば、2024年9月は今世紀で4番目に多くの利下げが実施された月となり、世界中で26の中央銀行が利下げ政策を導入しました。この傾向は10月・11月にも継続しており、グローバル金融政策が新たな局面に入ったことを示しています。FRBは世界で最も影響力のある中央銀行であり、9月と11月の2度の利下げは深い影響を持つだけでなく、2025年にさらなる幅広い緩和政策が展開される兆候でもあります。
過去の経験則から見ると、利下げサイクルは通貨コストを下げ、市場の流動性環境を改善し、結果として資産価格を支える傾向があります。しかし、今回の利下げサイクルは特異な側面を持っています。2022年の高水準から大幅に低下したとはいえ、インフレ再燃のリスクは依然として警戒が必要です。雇用市場は比較的安定しており、失業率は4.1%の健全な水準を維持していますが、地政学的緊張は不確実性を高めています。
2025年の見通しとして、市場はFRBによる1～1.5%の追加利下げを予想しています。こうした環境下で、世界の主要中央銀行もFRBに追随する形で流動性環境のさらなる改善を図ると考えられます。ただし、投資家は機会を捉える一方で慎重さも求められます。利下げサイクルの中でも、資産クラスごとにパフォーマンスは異なり、単純に利下げに追随しても理想的なリターンが得られない可能性があります。投資家は基本的な経済情勢を十分に理解した上で、構造的な機会に注目し、慎重にポジショニングを行うことで、新たな市場環境にうまく対応できるでしょう。
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