自動車の鍵、サッカー：ゲイリー・ジェンスラーの規制のやり方
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自動車の鍵、サッカー：ゲイリー・ジェンスラーの規制のやり方
トランプ政権が発足する前、ゲーリー・ジェンスラーはSECの規制について個人的な見解を述べ、暗号資産業界についても言及しました。この最後の時期に、彼は暗号資産業界をどのように見ていたのでしょうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Gary Gensler
翻訳：Nicky、Foresight News
2年前、私がここで皆様とお話した際、1933年にフランクリン・ルーズベルト大統領が最初の基礎的証券法に署名したときに述べた言葉を引用しました。「この法律およびその有効な執行は、古き良き誠実の基準を取り戻す計画の一歩である」。
今年は、その「有効な執行」についてお話しします。慣例として申し上げますが、以下の見解は、私自身が証券取引委員会（SEC）議長として持つ個人的なものであり、他の委員やスタッフの意見を代表するものではありません。
私は、過去90年間にわたり、我が国の証券法が国家の経済的成功に大きく貢献してきたと考えています。証券法の制定により、投資家や発行体に恩恵が及び、資本市場における信頼の構築にも寄与してきました。また、コストとリスクの低減にもつながっています。
その成果は、我が国の資本市場の規模、範囲、深さに現れています。現在、我が国の資本市場は120兆ドルを超え、国家の比較優位性の一部であり、米ドルの優位性と、世界における我々の役割を支えています。我々は世界中の発行体と投資家のための主要な資本市場であり、世界の資本市場シェアの40％以上を占めています。世界の経済規模の24％にすぎないという制約の中でも、大きな影響力を確立しているのです。
これは偶然ではありません。
ルーズベルト大統領と1930年代の議会は、適切に規制された市場が信頼を築き、経済的成功の条件を作り出すことを理解していました。
その後もリチャード・ニクソン、ジェラルド・フォード、ロナルド・レーガン、ビル・クリントン、ジョージW・ブッシュ、オバマ各前大統領、そして議会もまた、証券法を更新し、資本市場と経済の成功を促進するために、この教訓を繰り返し認識してきました。
私の考える一つの方法は、運転やフットボールの試合における常識的なルールに例えることです。
長年にわたり、三人の娘たちの誰かが車の鍵を借りるときでも、私は安心して眠ることができました。なぜなら、彼女たちを守るための交通に関する常識的なルールがあるからです。停止標識、信号機、速度制限、飲酒運転禁止などです。街にはパトロールする警察官がおり、これらのルールを執行することで、娘たちが安全に運転でき、私も安眠できるのです。
こうした交通ルールはリスク低減に貢献するだけでなく、経済の繁栄にもつながります。百年前に信号機や速度制限がなければ、アメリカの自動車メーカーがこれほどの成功を収めたでしょうか？こうしたルールのおかげで、米国の消費者は新興技術である自動車を信頼できたのです。
同様に、今秋私たちがフットボールの熱狂を楽しむ際に、もしNFLにルールがなかったらどうなるでしょうか？審判がいなければ、フィールドは混乱に陥り、選手たちも負傷するでしょう。
フットボールにおけるこうした常識的なルールは、選手の安全を守ると同時に、ファンが試合の公正性を信じられるようにします。そのため、ルールと審判の存在こそが、スポーツの発展を推進する要因なのです。
金融の世界も同じです。常識的なルールはリスクを下げ、市場参加者の間での信頼を築きます。
ルーズベルト大統領と1930年代の議会が証券法を制定した背景には、1920年代に詐欺師、インサイダー、ペテン師、ピラミッドスキームの悪質な行為によって投資家が犠牲になったという経験がありました。彼らは、規制のない市場が放任されればどのような結果になるかを学んだのです。その後の数十年間、技術やビジネスモデルの変化とともに、後の歴代大統領も、市場規制の強化による類似の利点を繰り返し認識してきました。
また彼らは、「交通ルール」は不正防止だけにとどまるべきではないことも理解していました。議会は、証券情報が公共の利益にとって重要であることを認識し、開示に関する重要な条項を定めました。企業統治に関する規定も設けられ、企業の健全な運営が確保されるようにしています。仲介機関に対しても高い関心を持ち、利益相反の管理、情報開示の透明性、商業行動の基準に関する条項を策定しました。これらは投資家の保護と市場の公平性・公正性の維持を目的としています。さらに、投資銀行や監査人といった「ゲートキーパー」の役割にも注目し、資本市場において積極的に機能し、市場の安定と安全を守れるよう、相応の規定を設けています。
暗号資産市場
私が2021年にSECに着任したとき、ジェイ・クライトン議長率いる委員会は、基本ルールを守らないプレーヤーに対してすでに約80件の訴訟を提起していました。リップル事件もその一つです。
クライトン議長と彼の委員会は、こうした新興市場について頻繁に議論しており、就任後わずか3カ月で「DAOレポート」を発表しました。米国証券取引委員会は常に警戒を怠らず、証券を発行または販売する主体が、長年の実績を持つ証券法規に従うよう確保してきました。2018年以降、こうした執行活動は通常、全体業務の5～7％を占めています。
複数の裁判所が、投資家保護のための当委員会の措置を支持し、米国証券取引委員会がさまざまな形態の証券発行を規制できないとする主張をすべて退けています。
なお、すべての資産が証券と見なされるわけではありません。前任のクライトン議長も私も、ビットコインは証券ではないと明言しており、委員会もこれまで一度もそれを証券とみなしたことはありません。私たちの関心は、約1万種類ある他のデジタル資産の一部に集中しており、その多くは既に裁判所によって証券と判定されています。こうした状況を踏まえると、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除く暗号資産市場の残りの部分は約6000億ドルに過ぎず、暗号資産市場全体の20％未満、世界の資本市場の約0.25％にしかなりません。
ここで二点強調したいことがあります。
第一に、一般向けに証券を発行または販売する主体は、登録を行い、一般に十分な情報を開示しなければならないということです。第二に、仲介機関――ブローカー・ディーラー、取引所、決済機関――も登録が必要であり、利益相反、情報開示、商業行動に対する適切な監督を受けるべきだということです。
私が委員会に加わる前、米国証券取引委員会のスタッフの要請により、多くのビットコイン上場投資信託（ETF）および製品（ETP）の申請が却下または撤回されていました。しかし、私が2021年に着任して間もなく、委員会スタッフとの協議の末、初のビットコイン先物ETFが施行されました。当初、実物ビットコインを保有するETPについては前任者の方針を踏襲していましたが、今年初め、委員会は実物ビットコインおよびイーサリアムのETPを承認しました。非遵守の暗号資産市場と比べて、これらの商品の投資家は、より高い開示透明性、厳格な規制、低い手数料、より激しい競争環境というメリットを享受しています。
長年にわたり、この分野は投資家に重大な損害を与えてきました。また、投機的な投資や違法行為の可能性に加え、大多数の暗号資産は、持続可能な実用価値をまだ証明できていません。
私たちが行っているすべてのことは、法律の遵守を確実にするためです。1930年代以来、我々はコンプライアンスの重要性を一貫して重視してきました。それは投資家の利益を守り、資本市場への信頼を築き、発行体が円滑に市場にアクセスできるようにするためです。90年にわたる歴史が証明しているのは、強力な証券規制が市場の信頼を築くと同時に、革新を推進できるということです。
感想
私の両親、サムとジェーン・ゲンスラーは、金融業界とは無縁の人生を送り、大学卒業さえ果たせませんでした。しかし、彼らが懸命に貯めた貯蓄を証券市場に投入したとき、私たち一家は、そうした常識的な市場ルールの恩恵を受けました。
米国証券取引委員会は、適切に管理された証券市場を通じて信頼を促進しています。これが、投資家や発行体が、まるでフットボールの試合を見るファンのように、情熱を持って市場に参入する理由です。また、世界最大の資本市場が堅実に発展する基盤でもあります。だからこそ、我が国は過去90年間にわたり、大きな経済的成功を収めてきたのです。
米国証券取引委員会の同僚たちと共に働けることに、私は深い誇りを感じます。彼らは毎日、金融の高速道路に立ち、すべてのアメリカ人家族の財産を守るために尽力しているのです。
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