Coinbaseがビットコインのカプセル化に参入、時価総額は第3位に急伸も透明性をめぐり論争に
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Coinbaseがビットコインのカプセル化に参入、時価総額は第3位に急伸も透明性をめぐり論争に
登場からわずか2週間足らずで、市場における重要な代替選択肢としての地位を確立したcbBTCは、第3位のラップドビットコインに急浮上したが、一方で資産の透明性をめぐる問題から市場の懸念も引き起こしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nancy、PANews
WBTCが信頼危機を経験した後、市場には多くの競合製品が登場し、その中でも特に注目されているのが、米国最大の暗号資産取引所Coinbaseを背景に持つcbBTCである。わずか2週間弱の導入期間で、市場における重要な代替選択肢としての地位を得たcbBTCは、すでに3番目に大きなラップドビットコインへと急浮上した。しかし一方で、資産の透明性に関する問題から市場の懸念も引き起こしている。
第3位のラップドビットコインに躍進も、市場シェアはわずか1.2％
9月12日、Coinbaseは数日間にわたる予告の後、正式に自社のラップドビットコイン「Coinbase Wrapped BTC（cbBTC）」をリリースした。これは1:1でBTCを裏付けとし、イーサリアムメインネットおよびBase上で動作する。
米国最大の暗号資産取引所であり、コンプライアンス面での優位性で知られるCoinbaseは、cbBTCを通じて急速に市場シェアを拡大している。特にこれまで安定した市場支配を維持していたWBTCは、巨額保有者やMakerDAO（SKY）、AAVEといった老舗DeFiプロジェクトからの支持を失いつつある。
Duneのデータによると、9月24日時点でcbBTCの流通供給量は2,944枚に達しており、そのうち53.9％がイーサリアムチェーン、46.1％がBaseチェーンに存在する。現在のcbBTC時価総額は1億8000万ドルを超え、過去24時間の取引高は約13.1億ドルにのぼり、主にAerodrome（93.3％）とUniswap（4.4％）で集中している。
またIntoTheBlockが最近公開したデータでは、cbBTCのユーザー住所数がすでに3,500を超えており、これらの住所はBaseチェーン上で毎日平均4.72億ドル相当のビットコインを決済している。
市場シェアに関しては、Duneのデータによれば9月23日時点でcbBTCは1.2％のシェアを占め、BBTCとともに第3位に並んでいる。ただし、依然としてWBTC（68.5％）およびBTCB（26.6％）とは大きな差がある。とはいえ、Coinbaseの東南アジア担当責任者Hassan Ahmed氏は、近日開催されたSolana Breakpointイベントで、今後cbBTCをSolanaにも導入する計画があると明かしており、これによりさらなる市場拡大が期待される。
利用規約と透明性不足で相次ぐ批判、公式はPoR実施を計画中と説明
信頼性はラップド資産の価値の根幹である。しかしcbBTCはローンチ直後から、資産準備状況および利用規約に関して疑問視される事態となった。
今月中旬、cbBTCは上場数日後にビットコイン準備の透明性不足について批判を受けた。当時、暗号アナリストのTyler Durden氏は、CoinbaseがBlackRockに対して担保なしでビットコインを貸し出している可能性を示唆し、両社が協力してビットコイン価格を操作して利益を得ているのではないかと指摘した。cbBTCがBlackRockに販売され、1:1の裏付けが確保されていないという主張に対し、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロング氏はこれを否定。「BlackRockの現物ビットコインETFのビットコイン発行・消却はすべて透明かつオンチェーンで行われており、機関投資家のウォレットアドレスはプライバシー上の理由から公開できないだけだ」と説明した。その一方で、cbBTCは中央集権的なカストディアンによって支えられており、この場合そのカストディアンはCoinbase自身であることも認めた。また、BlackRockは自らブロックチェーンノードを運営しており、IBITのビットコイン保有を検証することで顧客資産の安全を確保していると述べた。必要があればBlackRockは顧客に対してデータを開示するが、全世界に公表はしないとしている。
それからまもなく、cbBTCの利用規約にも論争が生じた。コミュニティの一部ユーザーは、cbBTCの利用規約に「悪意ある行為または予期せぬ出来事によりビットコインが失われた場合、Coinbaseは顧客への補償を完全に行わず、残存するビットコインの割合に基づいて分配する」と記載されていると指摘した。
これに対してCoinbaseの最高法務責任者（CLO）Paul Grewal氏は、「もし取引所が基となるビットコインを失った場合、Coinbaseは顧客に対してフルで補償を行う」と説明した。この方針は、ユーザーが複雑な取引やレバレッジ取引を行い、その結果生じる外部的損失に対する取引所の責任を制限するものであると強調。例えば、トレーダーがcbBTCを貸付プラットフォームの担保として使用し、悪意ある行為によって基となるビットコインが消失して清算された場合、Coinbaseは失われたビットコインを全額補償するが、貸付の清算自体に伴う費用や金銭的損失については補償対象外とするという。
しかし、Coinbaseの説明は外部の疑念を完全に払拭できていない。TRON創設者の孫宇晨氏も「cbBTCはBTCではない」と発言し、火に油を注いでいる。ユーザー資産保護の観点から見ると、WBTCとcbBTCには違いがある。WBTCの発行元BitGoは最大2.5億ドルのオンチェーン保険基金を提供しているが、cbBTCはこうした資金保障を一切提供しておらず、資産準備の状況も不透明である。
DeFiLlama創設者の0xngmi氏は、最近のソーシャルメディア投稿で次のように述べた。「正直に言えば、ほぼすべてのクロスチェーンブリッジ（WBTCを含む）は、発行されたトークンが十分な裏付けを持っているかユーザーが確認できるよう、準備証明（PoR）を提供しています。しかしCoinbaseはそうしていません。cbBTCは透明性の面で業界標準を大きく下回っています。これがDeFiLlamaがまだcbBTCをリストしていない理由です。TVLを検証できない以上、他の検証不能なクロスチェーンブリッジプロジェクトと同じく、Coinbaseのために例外を設けるつもりはありません。すべてのプロジェクトに対して公平に扱います。」
DragonflyのデータアナリストHildobby氏も投稿で、「Coinbaseが何の準備証明もないまま（2年前のcbETHと非常に似た形で）cbBTCを発行したことに失望しました。cbETH発表時にはすでに問題提起していましたが、『変換レートは当社の集中型エンドポイントでしか確認できない』との回答でした。昨年の調査では、Coinbaseが12％のステーキングETHを占めていたことが明らかになっていますが（これは公式に一度も確認されていません）。また、Coinbaseは四半期報告書でステーキングETHの数量を以前は開示していたものの、最新の報告書ではその記載がなくなっています。」と指摘している。
さらに、コミュニティのメンバーの中には、cbBTCのサービス契約は規制された金融機関ではないCoinbase Inc.と結ばれており、同社は昨年、SECから未登録の証券取引所、ブローカーディーラー、および決済機構であると指摘されたことがあると指摘する声もある。ニューヨーク金融サービス局（NYDFS）の監督下にある暗号資産カストディ業務を担うCoinbase Trust Companyとは別法人である。
これに対し、cbBTCプロダクト責任者のLukas Staniszewski氏は、「準備証明（PoR）の重要性を理解しています。cbBTCについては初期段階からPoRの実装を計画しており、チームは現在全力でその作業を進めています。以前これを公表しなかったのは、まず構築を完了することを優先したためです。」と応じた。
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