Fedの「非景気後退型利下げ」では、従来の防御戦略は通用しなくなった
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Fedの「非景気後退型利下げ」では、従来の防御戦略は通用しなくなった
投資家は防衛株からシクリカル株および大型株へとシフトしており、投資銀行、テクノロジー、不動産、自動車などの業種に資金が向かっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：李笑寅、Wall Street Journal
連邦準備制度（FRB）が4年ぶりに金融緩和サイクルを開始したことを受けて、株式市場における利下げ取引の手順は変わったのか。
一般的に、FRBが景気刺激のために金利を引き下げる場合、投資家はリスク回避の観点から防衛株や高配当株を選好し、景気変動に敏感なテクノロジー業界などグロース株は避けがちである。
しかし今回は、米国経済が依然として底堅い状況下での利下げであることから、利下げ後にはテクノロジー株が主導して上昇し、株価指数が過去最高値を更新するとともに、経済成長の持続と企業収益見通しの改善が進んでいる。
利下げ後の資金の流れを見ると、投資家は防衛株からシクリカル株へと移行している。
ゴールドマン・サックスグループの大口仲介業務データによると、先週、ヘッジファンドは3週連続でTMT株（テクノロジー、メディア、通信）を買い越し、純ポジションは4か月来の最大となった。一方で、防衛株は2か月以上ぶりの最大規模の純売り越しとなり、特に公益事業株への資金流出は5年半ぶりの大きさに達した。
Antimo社のシニア・ポートフォリオマネージャー、フランク・モンカム氏は次のように述べている。
「金融環境がすでにかなり緩和されている中でFRBが大幅な利下げを行うというのは、市場にとって攻勢的な持ち高スタンスを取るべきという明確なシグナルだ」
「伝統的な防衛株、たとえば公益事業や消費財株は、今後あまり魅力的ではなくなるだろう」
なぜ今回の利下げは歴史と異なるのか？
なぜ今回の利下げを「非景気後退型利下げ」と呼ぶのか。
バンク・オブ・アメリカ（BoA）のデータによれば、1970年以降の9回の緩和サイクルのうち8回は企業収益の減速局面で発生している。しかし同社の株式・クオンツ戦略責任者サヴィタ・スブラマニアン氏は顧客向けレポートで、現在はむしろ収益が拡大しており、これはシクリカル株および大型株に好材料だと指摘している。
つまりFRBが景気後退を理由に利下げを行ったわけではないということであり、スブラマニアン氏はこう語る。
「FRBにはマニュアルなどない。それぞれの緩和サイクルは常に異なるのだ」
ただし、過去の利下げサイクルを振り返ると、FRBによる利下げはいずれもマーケット全体の上昇を促してきた。
BoAのデータでは、景気後退がないケースにおいて、1970年以降、S&P500はFRBの初回利下げから1年間で平均21％上昇している。
投資スタイルの切り替え：銀行、テクノロジー、不動産が注目される
それでは、今回のFRBの「非景気後退型利下げ」はどのような投資スタイルをもたらしているのか。
スブラマニアン氏が指摘するように、投資家はシクリカル株、大型株、成長が続く業種分野へとシフトしている。
消費者支出に対する緩和環境の刺激効果を背景に、不動産や自動車業界なども成長が期待される。Ladenburg Thalmann資産運用のCEOフィル・ブラナート氏は次のように話す。
「活発な消費者の動きが見られるだろう。住宅ローン金利の低下は、住宅市場だけでなく自動車市場にも消費を刺激することになる」
従来の取引戦略では防衛株とされる公益事業株も、AI投資ブームによってその魅力が増しており、実際、公益事業株は今年に入って以来累計で26％上昇し、S&P500内でパフォーマンス第2位の業種セクターとなっている。
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