商品の詳細が複雑で、リスクに悩む？1記事で迅速に理解するCEXレンディングの選び方
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商品の詳細が複雑で、リスクに悩む？1記事で迅速に理解するCEXレンディングの選び方
ビナンのレンディングプランは借り手にとって比較的有利であり、担保品も引き続き金利を生み出すことができる。一方、OKXは柔軟性と組成性が高く、預金者にとって比較的有利である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：南枳、Odaily 星球日報
昨年以降、いくつかの中心化取引所で貸借商品に関する論争が発生しており、当事者は「条項の説明不足により多額の損失を被った」と主張している。実際、各大手中心化取引所の貸借商品は、担保を預けて資金を借りるという単純な仕組みではなく、多くの「独自ルール」が存在する。
そこで本稿では、Odaily 星球日報が幣安（Binance）、OKX、Bybit の貸借規則をまとめて詳細に解説し、読者が商品の細部を理解できるよう支援する。
幣安（Binance）フリーローン（随時貸借）
担保資産
ユーザーは、保本型収益商品のフリープランに申し込んだ資産のみを担保として利用できる。USDTなどを含む合計137銘柄が該当する。保本型収益商品の担保資産だけでは必要な借入額をカバーできない場合、現物口座内のデジタル資産を用いて保本型収益商品のフリープランに申込み、その後担保として使用することも可能である。
借入の詳細
個別ポジション：ユーザーが借り入れ可能な資産は合計218種類。「担保通貨－借入通貨」のペアごとに独立した借入ポジションを開設できる。たとえば、「USDT担保＋ETH借入」と「USDT担保＋BTC借入」はそれぞれ別々のポジションとなり、各ペアは独立して担保率、追加担保要請、強制ロスカット担保率を計算する。
自主的ロスカットなし：幣安のフリーローンは無期限商品であり、当該商品が対応する借入資産および担保資産をサポートしており、かつ担保率の上限を超えない限り、ユーザーは無期限にポジションを維持できる。
担保率：担保通貨によって初期担保率は異なり、大多数の場合78％となる（つまり、価値100米ドルの担保で最大78米ドルの資産を借りられる）。
強制ロスカットルール
いずれかの通貨の担保率が最高90％の強制ロスカット水準に達する、または未返済の借入額が200米ドルを下回ると、完全ロスカットが実施される。すべての借入は、借入ポジション相当分の担保資産で返済される。強制ロスカットが発生した場合、プラットフォームは借入額の2％を強制ロスカット料として徴収する。
借入金利
借入金利は幣安の貸借ページで確認でき、毎分更新される。注意すべき点として、幣安は各通貨の借入金利の計算方法を公表していないが、一般的に通貨全体の担保率が高いほど金利も高くなる傾向がある。借入が一定の上限に達すると、預入者は引き出しできなくなるが、その代わり金利が上昇し、借入者の早期返済を促す仕組みとなっている。
（Odaily 注：この条項こそが以前のCYBER事件の根本的な原因であった。幣安は『幣安 保本型収益商品フリープラン入門ガイド』において、「特定通貨への引き出しリクエストが集中した場合、一時的に利用可能残高が不足する可能性がある。このような状況では、借入人の返済や他のユーザーによる流動性提供後、引き出しが正常に戻る」と強調している。
借入注文成立後、毎分利息が発生し、発生した利息は未返済借入総額に累計される。
特別条項
欧州経済圏（EEA）のユーザーは、EUの暗号資産市場監督法規制の影響により、規制対象外のステーブルコイン（USDT、FDUSDなど）の貸借ができない。詳細は英語版貸借規則を参照。
保本型収益商品のフリープランに使用したデジタル資産を幣安フリーローンの担保として預け入れた後も、引き続き保本型収益商品のリアルタイム年利および段階式年利の収益を得ることができる。ただし、BNBはLaunchpoolの収益を得られなくなる。下図のように、WLDの元の借入金利は24.06%だが、ETHのフリープラン収益を差し引いたうえで78%の担保率で借入を行うと、実質的な借入金利は22.9%となる。
（Odaily 注：画面に表示される実質年利はすべて初期担保率に基づいて計算されており、借入額に応じて変動しない。ユーザーが満額借りていない場合は、別途年利を計算する必要がある。）
OKX フリーローン（随時貸借）
担保資産
USDTなどを含む合計149銘柄。担保資産は単純に担保として預け入れられ、他の収益や条件はない。
借入の詳細
モード選択可：ユーザーが借り入れ可能な資産は合計127種類。「複数担保－借入通貨」の組み合わせを自由に設定可能。下図のように、BTC＋ORDI＋BCHを担保とし、借入先は127種類のトークンから選べる。借入ポジションが存在する間、安全ライン内であれば担保資産の調整が自由に行える。
担保率：OKXの初期担保率は比較的低く、ほぼすべて70%である。
強制ロスカットルール
OKXの強制ロスカット水準の計算式は次の通り：＝（担保価値 × 通貨割引率 － 借入価値 × 維持担保率 － 強制ロスカット費用）／担保価値。強制ロスカット水準は基本的に98.5%であるが、各通貨の割引率には大きな差がある。最も高いのはBTC、ETH、USDT、USDCで、金額に応じて0.9～1の範囲で変動する。最も低いのはNOT、1INCH、ACEなどのアルトコインで、5万米ドル以下では割引率0.5、5万米ドル以上では0となり、つまり借入上限はBTCなどの半分に制限され、最大でも5万米ドルまでしか借りられない。
また注意が必要な点として、フリーローンの強制ロスカット後に残った資金は、プラットフォームのリスク準備金に入り、穴埋め損失の補填に使われ、ユーザーに返還されることはない。
借入金利
OKXのフリーローン金利は毎時更新され、毎時利息が差し引かれる。金利メカニズムはやや特殊で、余幣宝（YuBi Bao）ユーザーが提示した貸出金利と借入需要がマッチングして市場金利が形成される。例を挙げると：
ユーザーAが1,000 USDTを預け、最低貸出金利を1%に設定。ユーザーBが1,000 USDTを預け、最低貸出金利を10%に設定。あるユーザーがプラットフォームで1,500 USDTを借りた場合、ユーザーAは全量マッチし、ユーザーBは500 USDTを10%の金利で貸し出し、残りは無金利となる。このため、OKXプラットフォーム上では借入時に「爆発的」な収益が発生する可能性がある。
特別条項
ユーザー自身の貸借健全性比率に加え、OKXには自動換幣メカニズムが設けられている。プラットフォーム全体の借入量／預入量が100％に達した場合、全ユーザーのリスクを速やかに低下させるために、借入量の多い順に段階的にグループ分けを行い、最も借入量の多いグループのユーザーが優先的にシステムによる自動換幣の対象となる。つまり、ユーザーの借入が清算されるかどうかは、市場全体の貸借比率にも左右される。
（Odaily 注：公式ドキュメント『自動換幣ルール』参照。）
上記のルールは、OKXの預入側がいつでも自由に預け入れ・引き出しができるように設計されており、幣安の「上限到達時に高金利で借入者に返済を促す」方式とは全く異なる。公式発表によると、このモードは近々変更予定がない。
そのため、借入ユーザーは自身のポジションの健全性比率だけでなく、市場全体の貸借比率にも注意を払う必要がある。しかし、悪意ある攻撃者がこのデータを利用して攻撃するのを防ぐため、市場全体の貸借比率は非公開であり、ユーザーにはメールでリスク警告および清算対象グループの通知が送信される。
Bybit ステーキングローン（シンプル版貸借）
担保資産
USDTなどを含む合計153銘柄。担保資産は単純にステーキングされ、他の収益や条件はない。
借入の詳細
個別ポジション：ユーザーが借り入れ可能な資産は合計157種類。「担保通貨－借入通貨」のペアごとに独立した借入ポジションを開設可能。幣安とほぼ同じ方式を採用している。
担保率：Bybitの初期担保率は80%、強制ロスカット水準は95%（少数は93%）であり、他プラットフォームより明らかに高い。
強制ロスカットルール
ユーザーの担保資産は全額自動返済に使用され、2%の強制ロスカット料が徴収される。強制ロスカット料は担保額から差し引かれ、全額返済後の残りの担保資産は、ユーザーが事前に指定した担保差し引き口座に返還される。
借入金利
随時貸借には固定返済日がなく、金利も固定されず、市場情勢に応じて毎時変動する。利息は毎時発生し、借入返済完了または強制ロスカット発動まで継続される。
結論
DEXの多くは、預入資産に金利が付き、借入上限に達すると引き出しができなくなり、金利が大幅に上昇することで借入者の返済を促す方式を採用しており、これは幣安の方式に近い。
一方で、幣安とOKXは他取引所よりもやや複雑な貸借ルールを導入しており、極端な価格急騰とプラットフォームの貸出尽くしの状況下では、幣安の預入者は資産を引き出せず売却できないため、相対的に借入人に有利となる。OKXは柔軟性と組み合わせ自由度が高く、相対的に預入人に有利と言える。
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