Bill Qian、京東からPhoenixへ：アラブ首長国連邦上場IPOの華人パイオニア
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Bill Qian、京東からPhoenixへ：アラブ首長国連邦上場IPOの華人パイオニア
ビットコインと中東という二つのホットなキーワードを持つ起業家、ビル・チェン。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Z Potentials
2023年、最もホットなキーワードはAIに加えて「ビットコイン」と「中東」だろう。「世界最大の資産運用会社の伝説的CEOラリー・フィンク氏が最近『フォックス・ビジネス』およびCNBCのインタビューで『ビットコインはデジタルゴールドだ』と発言した。」英国『フィナンシャル・タイムズ』も注目している。世界的な経済地図が「東昇西降」のトレンドにある中、中東の主権財産基金を代表とする中東資本が東進して「金掘り」するスピードを加速させている。中東の主権財産基金は中国のプロジェクトに直接投資する試みを始め、ますます多くの企業が次々と中東へ向かって金掘りに出かけている。
今号では、幸運にも中東最大のWeb3プラットフォームPhoenixグループのパートナーであるBill Qian氏——「ビットコイン」と「中東」という二つのホットタグを持つ「起業家」——をお迎えし、彼が基層から管理者、従業員から起業家、国内市場からグローバル市場へ至るまでの人生経験について語ってもらった。また、Web3の根本的なロジックや将来の市場に対する見解を共有し、最近の中東ブームについても議論した。
ゲスト紹介
Bill Qian氏は現在アラブ首長国連邦（UAE）在住。中東唯一の上場Web3企業Phoenixグループのパートナー兼最高投資責任者（CIO）。同氏はUAEにおいてIPOを主導し、経験した最初の中国人でもある。Phoenixは主権基金による戦略的投資を受け、そのコア事業は世界最大のビットコイン鉱山「Phoenix Miner」であり、全世界のビットコインネットワーク算力の7％を保有している。またアブダビでは主権基金ADQと共同で6.5億ドル規模の合弁鉱山を運営している。Bill氏はアブダビ本部の暗号通貨規制対応取引所M2.comの最高投資責任者、および投資ファンドCypher Capitalの会長/GPも務めている。以前は世界最大の暗号資産プラットフォームBinanceにて、グローバル投融资部門の副社長を務め、200億ドル以上の資産を管理していた。それ以前にはJDグループでグローバルFintechおよびテクノロジー投資を担当し、さらにCherubic Ventures（挚信资本）でインターネット業界の投資に従事していた。現在、ユーザー数8億人に達するTelegramのパブリックチェーンTon財団の取締役も兼任している。
01 着実に歩む：機関アナリストからグローバルチームのマネージャーへ、「創業者精神」を常に持ち続ける
ZP：まずご自身について簡単にご紹介いただけますか？また、キャリア選択においてどのような心境の変化がありましたか？それぞれのステップで何を学びましたか？
Bill Qian：私のキャリアはいわゆる名門校→投資銀行／コンサル／大手企業またはドル基金という典型的な道とはまったく異なります。大学卒業後、まず国営企業で2年間働きました。公務員試験にも挑戦しましたが失敗。その後金融業界への道を探り、シンガポールで修士号を取得。卒業後はドル基金のCherubic Venturesに入社し、その後JDグループへ移りました。私はJDグループで中国のモバイルインターネットの末班车に乗ることができましたが、2020年に規制が厳しくなり、そこでFintech 1.0からFintech 2.0（つまりWeb3）へと移行しました。Binanceでは業界転換を遂げ、Web2の投資家からWeb3の投資家へと変わりました。またBinanceではグローバルな資金調達と投資を統括したため、中国市場からグローバルチームのマネジメント、そしてグローバル市場への投資へと移行し、自分自身のグローバル化を達成しました。当時のBinanceは時価総額2000～3000億ドルの企業であり、そのような大手企業の投資責任者として務めたことは、私のキャリアにおける一つの進展でした。その後、Phoenixに移籍し、グループのCIOとして、傘下のCypher Capitalファンドも統括することで、アジアベースから中東ベースへの転換も完了しました。
心境面に関して言えば、私は比較的忍耐強いタイプです。時間を弾丸や投資だと捉えるなら、私は「集中保有、入れ替えも少ない」タイプです。中国のWeb2投資に約10年取り組みました。その時期には比較的不快な転換期もあり、方向性を模索し続けなければなりませんでした。自分にとって幸運だったのは、周囲の人々と比べて少し警戒心が強かったことだと思います。2020年初頭から中国のWeb2の好景気の終わりが近づいていると感じていたため、その一年間を通して将来どうすべきかをずっと考えていました。
私の思考方法は二つの象限に分けられます。一つは「どこへ行くか」、もう一つは「どの業界か」。この二つこそが最も重要な投資のベータを決める要素です。その結果、私は「グローバル化」と「Web3」を選択しました。成長面では、Cherubic Venturesで基礎的な訓練を積み、JDグループでは大規模ビジネスの運営方法を学び、管理者としての経験を積みました。Binanceではアジア的要素を持つグローバル企業の国際チームのマネージャーとしての経験を積み、Phoenixでは純粋な海外市場に直接参入し、マネージャーでありながら創業者としても活動しています。
ZP：現在、Phoenixのエコシステム投資プラットフォームCypher Capitalの責任者として、投資家からファンドのオペレーターへと立場が変わったことで、能力要件やマインドセットにどのような変化がありましたか？
Bill Qian：ドラマ『繁花』の宝ちゃんはある段階で爆発的な成長を見せますが、私はそこまで劇的ではありません。私は突然の飛躍や啓示のような瞬間を持ったことがなく、基本的に累積的・雪だるま式の成長をしてきました。アナリストから独立して案件を担当し、そこから投資チームのマネジメント、さらには企業の戦略立案や変革への参加まで——これはCherubic VenturesとJDグループでの経験です。その後、Web2で培ったすべてのスキルを抽出し、Web3に応用しました。華語チームのマネジメントから英語チームのマネジメントへ、大中華圏やアジアを中心としたディールからグローバルディールへ——これらはBinanceでの経験です。さらに、华人中心の国際チームのマネジメントから、白人、アラブ人、イラン人、インド人、ロシア人など多国籍メンバーによる純粋な国際チームのマネジメント、そして純粋な国際ファンドの運営へ——これはPhoenixでの経験です。つまり、一歩一歩が蓄積となり、次のステップの土台になっていきます。ただし、次の目標に到達すると、新たな課題に直面し、新たな成長が求められます。
ZP：問題を考える視点もそれに応じて変化していますか？
Bill Qian：最初の7〜10年は「仕事をすること」、次の7〜10年は「仕事をしながら人を使うこと」、そして次の10年は「人を使って仕事をすること」です。多くの場合、課題や業務領域は自分の能力の境界を完全に超えています。自分の能力の境界を広げるには二つの方法があります。一つは自ら踏み出すこと、もう一つはチームに踏み出してもらうことです。
ZP：「I am an entrepreneur happened to be an investor（たまたま投資家になった起業家）」という理念をお持ちとのことですが、なぜそう自分を定義されるのですか？自身にどのような起業家的特質があるとお考えですか？
Bill Qian：創業者精神とは、本質的に型破りであること、挑戦を楽しむこと、新しいものを生み出すこと。その意味で、実業のビルダーであろうと、投資ファンドの創設者であろうと、ドバイの首長であろうと、最終的には誰もが創業者精神を持つ必要があります。2015年から私は純粋な財務投資家ではなく、投資はずっと私の仕事と生活の一部でした。多くの場合、組織の構築や新規事業の立ち上げに関与しなければなりません。そのため、今の私の時間配分は、約1/3をPhoenixグループとM2、1/3をCypher Capitalのファンド運営、残り1/3を新規事業のインキュベーションに充てています。このプロセスの中で最も重要なのは、プラットフォーム全体のリソースの最適配置を支援することです。すなわち、資本の効率的配置、人材の効率的配置、そして意思決定や注力すべき方向性に対する時間と注意力の効率的配置です。
ZP：10年前の自分にどんな期待を持っていましたか？それは達成できましたか？今日の立場から、10年後の自分にどんな人物になってほしいと思いますか？
Bill Qian：10年前の自分への期待は、いずれ投資ファンドのパートナーになるか、あるいは大手インターネット企業の戦略投資部門の責任者になることでした。振り返ると、幸運にも予想を上回る形でそれを達成できました。かつての目標はすでに自分の成長過程の中の過去のものになっています。今の状況の多くは、かつて想像もしていませんでした。例えば、長期にわたって海外で暮らすとは思ってもみませんでした。かつては将来20〜30年は技術分野で中国本土市場に集中投資（long）する単純な思いを持っていました。当時はまさに線形的思考で成長曲線を描いていたのですが、ここ36ヶ月の経験が教えてくれたのは、やはり「今」に生きること、柔軟性（resilient and adaptive）を持つことの大切さです。
同時に、将来に対しては期待値を下げておくべきだと感じます。過去10年の成果が予想を上回ったからといって、未来10年に対して高い期待値を設定するべきではありません。チャーリー・ムーグが言う「若い世代は将来の期待値を下げなければならない」は非常に重要な助言です。そのため、これからの10年については特に期待していません。人の境遇には四季があり、誰もが登り坂と下り坂を経験します。私は期待値を下げ、感謝の気持ちを持って毎日を過ごしたいと思っています。
ZP：今の若者たちに何か伝えたいことはありますか？
Bill Qian：順境のときも怠けず、逆境のときも落ち込まない。景気が悪くても毎日の仕事をしっかりこなし、君子は器を身に隠して時を待つべきです。自分の番が来たときに迷わず行動してください。ほとんどの人が毎日宝くじに当たるわけではありません。一生一度も当たらない人も多いでしょう。それでも、人生を真剣に生き抜かなければなりません。時に恩人に出会い、チャンスに巡り会うこともあるでしょう。そのとき自分の運が巡ってきたら、迷わず決断することが大切です。これは一種の「正を守りつつ奇を出る」生き方だと思います。
02 「Web3は要素分配の革新、AIは生産力の革新」
ZP：Web3分野について、読者の皆様に向けてPhoenixについて簡単にお話しいただけますか？
Bill Qian：私たちの主な事業は、まず世界最大級のビットコイン鉱山を運営しており、それに加えてアブダビを拠点とする規制対応取引所も保有しています。さらに新しいインターネット分野にも参入し、新規事業のインキュベーションも進めています。現在はアブダビ証券取引所に上場しており、時価総額は約40億ドル。また、アブダビ証券取引所の主要な3つのテック銘柄の一つでもあります。
ZP：Cypher CapitalはWeb3専門のファンドですが、従来の株式投資ファンドと何が違うのでしょうか？
Bill Qian：大きな違いの一つは期間です。VCの場合、Web3プロジェクトへの投資から出口まで、最長でも36ヶ月程度です。次に必要な資金額が比較的小さい点です。あるプロジェクトが二次市場の資産になる前に必要な資金は数百万ドルから数千万ドル程度で済むため、この市場のVCは特別大きな資金規模を必要としません。また、優れた創業者は直接ユーザーから資金調達できるため、機関投資家向けに残る資金はさらに小さくなります。
ZP：これまでの投資案件の中で、最も気に入っているプロジェクトは何ですか？そのときの投資判断のロジックは？
Bill Qian：Binanceに移籍後最初に投資したプロジェクトはLayerzeroで、Web3のインフラプロジェクトです。当時の時価総額は5000万ドルでしたが、それから2年も経たないうちに30億ドルに達しました。Cypherでは2022年に中東唯一の投資家としてSuiに投資し、現在は5倍以上のリターンを得ており、プロジェクトの時価総額はすでに190億ドルに達しています。これら二つともインフラプロジェクトですが、現時点では1990年代初頭のインターネット時代と似ており、大多数の機会はまだインフラにあります。「まず空港（インフラ）を作り、その後に飛行機（アプリ）を作る」のです。
ZP：Web3の長期的価値をどのように捉えていますか？その根本的なロジックは何でしょうか？
Bill Qian：まず第一に、Web3は生産力の革新ではなく、要素分配の革新であると考えます。Web3を効率の観点から評価すべきではなく、要素分配の革新とは、資本主義の分配方式に加えて社会主義の公有制経済が派生したようなものです。一方、生産力の革新とは蒸気機関革命のようなものです。現在のWeb3は要素分配の観点から理解すべきです。ビットコインは誰もが自分で保管できるデジタルゴールドになり、黄金そのものを変革する可能性があります。またイーサリアムは「地球規模のコンピュータ」として、ネットワーク構築に参加するすべての人にその通貨と利益を還元する仕組みを持っています。これはまさに要素分配の革新です。あらゆる生産形態は最終的に要素分配の革新と結びつくことができます。イーサリアムは、AWSのような従来の集中管理型計算資源に対し、要素分配の革新を成し遂げた存在です。
従来の企業制度では、多くの枠組みが固定化されています。たとえば、企業の所有権は株主に属し、企業はユーザーにサービスを提供し、ユーザーから得た余剰価値が最終的に純利益として株主に帰属します。これは1600年にオランダで最初の上場企業が誕生して以来続く既存の枠組みです。企業は私募市場から資金を調達し、その後公開市場の株主から資金を調達し、ユーザーにサービスを提供する——この一連の流れが定型化されています。もう一つの枠組みは、企業がどれほど大きくなっても、近代以降は自らの体制内で通貨を発行できないこと。通貨発行は主権国家のみに許された行為です（もちろんこれは徐々に変化してきた過程で、初期の東インド会社は自ら通貨を発行していました）。
しかし、Web3の時代に入り、民間部門（Private Sector）でも通貨を発行できるようになった。これはパラダイムシフトです。ビジネスを創出する際に、User、Builder、Investorの三者が三位一体になれるようになったのです。かつての企業ではこれら三者は別々でした。例えばイーサリアムの場合、イーサリアムを保有するユーザーは同時にイーサリアムの投資家でもあります。プログラマーまたはノード貢献者がイーサリアムという「地球コンピュータ」の構築に参加することで報酬を得られ、同時にそのコンピュータを利用できるため、このプロセスの中で、ユーザーであり、ビルダーであり、投資家でもあるのです。一方、マイクロソフトの場合、Office365を使っているからといって自動的に株主になるわけではありません。別途お金を払って株を購入しなければなりません。しかしイーサリアムでは、利用するだけで自然に投資家となることができるのです。
ZP：よく言われるWeb3のブルマーケット（好況）とベアマーケット（不況）をどのように理解していますか？周期に影響を与える要因は何ですか？
Bill Qian：Web2は情報産業を改造し、最初の革新は電子新聞（Yahoo）でした。一方、Web3は所有権と分配方式を改造するため、最初の革新は電子ゴールドであり、続いて通貨付きのクラウドソーシング型地球コンピュータ（イーサリアム）が生まれました。この過程には多くの投機家が集まり、バブルが発生します。なぜならWeb3は初めから資産的性格を持っているからです。資産である以上、必ず春夏秋冬のサイクルがあり、2009年から現在まで、Web3には4年周期の小規模サイクルが繰り返されてきました。しかし、現在はこの小規模サイクルが世界的な経済の大周期とより密接に連動するようになっています。これが、なぜ人々がWeb3と言えばすぐにブル・ベアや資産価格の話をするのかという理由です。
Web3を一つの経済体として捉えると、一方では人口ベース、つまり世界中のWeb3ユーザー数があり、これが需要面です。他方では供給側として、より多くの供給が生まれているかどうかがあります。以前は、内在的価値のない「空気トークン」が互いにデジタルゴールドの地位を争っていましたが、2014年頃に新しい供給の種類が登場しました。それがクラウドソーシング型の地球コンピュータで、イーサリアムやPolkadotなどが「世界最大のワールドワイドコンピュータ」の座を争うようになりました。その後ゲーム産業も登場し、供給側の品目が増え、同時に供給側の資産自体も人々の期待に左右され、ブルマーケットとベアマーケットが生まれます。
最終的にこの業界が発展し続ける中で、金融的性質があるため周期は避けられないが、成長性もあるため、長期的には成長産業であることに気づくでしょう。つまり「小周期、大成長」の業界なのです。だからこそ、Web3は4年周期で推移すると言われながらも、毎回ビットコインの価格が過去最高値を更新し続けています。現在では、ビットコインの時価総額がいつ14兆ドルの黄金市場に追いつくかという議論さえ始まっています。ベライゾンCEOラリー・フィンク氏がCNBCのインタビューで「ビットコインはデジタルゴールドだ」と述べたように、黄金ももともと「黄金」だったわけではなく、5000年かけて共通認識が形成されました。ビットコインはインターネットによるグローバル化のおかげで、黄金よりもはるかに速く共通認識を形成できるでしょう。
ZP：今後数年間で、Web3分野にどのような新技術や革新が現れると予想されますか？
Bill Qian：新しい技術は必ず現れます。例えばイーサリアムという地球コンピュータが、いかに1秒あたりのトランザクション数（TPS）を向上させるかは常に重要な課題です。しかし、これらの重要な課題は他の生産力革新と競合する必要はありません。TPSの観点からすれば、イーサリアムがAWSやマイクロソフトに匹敵することは永久に不可能かもしれません。しかし、弱点を補強することで、要素分配の革新がこの経済体内の各要素単位、各参加者をより強く刺激できるようになります。つまり、Web3の技術革新の価値は、自身の要素革新が直面する課題を解決するためにあり、その上で要素革新の利点をさらに大きく拡大できるのです。
また、世界中のほぼすべての消費者向け（C端）製品は、将来的にTokenize（トークン化）できると考えます。ラリー・フィンク氏は「全世界の公募ファンドすらトークン化できる」と述べており、つまり世界の資金の流れがすべてブロックチェーン上で行われるということです。イーサリアムは、世界のクラウドリソースをトークン化できるかもしれません。
03 Go Global：中東で金を掘れ
ZP：中東との縁はどこから始まったのですか？当時の最大の動機は何でしたか？
Bill Qian：中東を選ぶことは必然的な結果でした。当時、Binanceで中国に残っていた唯一の幹部だったため、すでにグローバル化の準備ができていました。仕事上のニーズもありましたが、新しい土地で仕事を展開するのはチャンスでもありました。
ZP：中東はここ数年で最も大きな変化は何でしたか？なぜ今、多くの人が中東で金を掘ろうとしているのですか？
Bill Qian：一つは資金、もう一つは市場です。世界で最も深い財布は依然としてアメリカにあります。AUM（運用資産総額）で比較すれば、Blackstoneは1兆ドル、BlackRockは10兆ドルで、どちらもアメリカに本拠を置いています。しかし中東には、集中管理され迅速な意思決定が可能な、最も深い財布のいくつかがあります。主にアラブ首長国連邦（UAE）、サウジアラビア、カタール、クウェートです。これが資金面の観点です。
二つ目のポイントは市場です。中国の起業家の機会コストが低かったとき（国内市場の成長鈍化）、急に数億人の市場があり、一人当たりGDPも悪くない地域を見つけたら、価値があると感じるようになります。また、中東はBtoBの技術調達でも、CtoCの商品調達でも中国に対して比較的オープンです。つまり、ここには資金も市場もあるのです。
ZP：中国の多くのインターネット企業が中東で海外事業を展開し、良い成果を上げています。参考になる点は何ですか？
Bill Qian：BtoBではHuaweiがすでに十数年間ここにいます。ドバイには中東・北アフリカ・中央アジア（MINA）地域のリージョンヘッドクォーターがあり、数千人のスタッフがいます。CtoCではTikTok、Shein、Yallaなどが挙げられます。成功の秘訣は、まず製品自体が優れていること。元の本国市場でも優れた製品である必要があります。そして国際化には決意と集中が必要です。
ZP：中国の強みを活かして、中東にテクノロジーを輸出することについて、どのようにお考えですか？
Bill Qian：一方は第二産業の製造業の強み、もう一方はデジタル経済のノウハウの強みです。各国にはそれぞれの特性があります。フィリピン人の特性は英語が話せてコストが安いことで、家庭内サービス市場を支配しています。インド・パキスタン人の特性はコストが安く、従業員としての服従性が高いことで、タクシー運転手から企業の基層、中堅管理職まで幅広い市場を占めています。
ZP：中東で金を掘ろうとする若手起業家に、何かアドバイスはありますか？
Bill Qian：資金面では、中東はアンバランス型市場です。一端は高純資産者やファミリーオフィス、もう一端は主権基金です。ファミリーオフィスはまだ十分に機関化されておらず、主権基金も合わせて10個ほどしかありません。企業への投資は大型のトップ企業に限定されるため、中東には中間市場が実質的に存在しません。一方、米国にはファミリーオフィスに加え、プロフェッショナルなGP、さらにエンダウメントファンドもあります。
市場面では、国内の機会コストが徐々に低下する中（市場成長の減速）、中東は次第に魅力的になってきています。ここで一流の製品と優れたローカライゼーションを提供できれば、国内ほど激しい競争にはならないでしょう。
ZP：読者に、特に尊敬している人物をご紹介いただけますか？
Bill Qian：リー・クワンユー氏です。良いカードを持たない状況下で、卓越したリーダーシップと先見性により、率いる集団を世界のトップレベルに導きました。起業の観点から見ても、非常に優れた創業者だと思います。
ZP：普段、どのような方法で自分を励まし、継続的に学んでいらっしゃいますか？
Bill Qian：自分を励ます方法は、人によって満足感の源が異なります。例えばムーグ氏は、知識と見識の蓄積から大きな満足感を得ており、「寝る前には朝起きたときよりも賢くなっているべきだ」と言っています。私も知識と見識の蓄積から満足感を得るタイプで、これは内的な駆動力、非貨幣的な原動力であり、長期的に自分を突き動かしてくれます。継続的な学習は、多くの場合そのときの状態に関係しています。数年は書物に没頭し、数年は実際に世界を旅して学ぶこともあります。そのときの縁次第です。
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