Bitwise：歴史を教訓とすれば、ビットコインは優れた長期的なヘッジツールである
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Bitwise：歴史を教訓とすれば、ビットコインは優れた長期的なヘッジツールである
株式市場で売却が発生した際、ビットコインは長期投資家にとって金よりも優れた選択肢である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Juan Leon、Bitwiseシニア投資ストラテジスト
翻訳：Luffy、Foresight News
8月5日、世界の株式市場はパニックに陥り、日本を代表する日経平均株価は12%下落し、1987年以来最大の単日下落幅を記録した。またS&P 500指数も終値で3%下落した。
残念ながらビットコインも例外ではなく、8月2日から5日にかけて14.52%急落した。こうした大幅な調整によりメディアからは多くの疑問が投げかけられた。「ヘッジ手段としてのビットコインはなぜ失敗したのか？」「ビットコインは本当にヘッジ資産なのか？」
興味を持った私は、過去10年間のデータを調査することにした。S&P 500指数が単日に2%以上下落した日における、ビットコインと金の反応を分析した。そしてその日のS&P 500指数下落に対して、各資産のリターンを以下の3つのカテゴリーに分類した。
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完璧なヘッジ：当該資産がプラスリターンを記録
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部分的ヘッジ：当該資産がマイナスリターンを記録しても、S&P 500指数よりは良好なパフォーマンス
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非ヘッジ：当該資産のリターンがS&P 500指数よりも悪化
そこから得られた結論は、通常報じられているものよりも示唆に富んでいた。
ビットコインは短期的なヘッジ資産か？ 否
まず悪い知らせから言うと、データによればビットコインは短期的なヘッジ手段としては信頼性が低い。実際、その日のリターンは株式市場の動向とはほとんど関係がないように見える。
過半数（正確には59%）のケースでは、S&P 500指数が大きく下落した日にビットコインは上昇または株式より小さい下落にとどまり、「ヘッジ」として機能している。しかし残りの41%の期間では、ビットコインはS&P 500指数よりも大きく下落した。
問題は、株価が下落しビットコインが連動して悪調だった場合、その下落幅が極めて大きいことだ。平均して7.80%も下落している。
これはつまり、すべての単日調整が同じではないということだ。確かに、ある日に株価が2%下落する理由はさまざまである。データは、その原因によってビットコインが大きく上昇したり、あるいは大きく下落したりすることを示している。
もし株式市場の大幅な調整に対して確実なヘッジ手段を求めているなら、ビットコインは適切な選択肢ではない。
ヘッジ資産としてのビットコインのパフォーマンス。データ提供：Bitwise Asset Management、ブルームバーグ。データ期間：2014年1月1日～2024年8月9日。
ヘッジ資産としての金のパフォーマンス。データ提供：Bitwise Asset Management、ブルームバーグ。データ期間：2014年1月1日～2024年8月9日。
金の成績はより良い。S&P 500指数が大幅に下落した日において、54%のケースで金は正のリターンを記録した。ただし平均的にはこの期間中にわずか1.05%上昇したにすぎない。これは、金が効果的な短期ヘッジとして難しいことを意味する。ポートフォリオ全体に真に影響を与えるには、非常に大量の金を保有しなければならないのだ。例えばポートフォリオの5%が金である場合、その1%程度の上昇では、60%を占める株式ポジションの調整を相殺するには不十分だ。残り46%の期間では、金は平均0.99%下落している。
幸いなことに、私たちの多くは短期投資ではなく、長期的な視点で投資を行っている。そこで気になるのは、これら2つの資産が「長期的」なヘッジ手段としてどの程度機能するかということだ。
ビットコインは長期的なヘッジ資産か？ 絶対にそうだ
長期の観点では、両資産の成績はまったく異なる物語を語る。株式市場が1日に2%以上下落した日から1年後を見ると、金の平均リターンは7.88%にとどまる一方、S&P 500指数はそれ以上のリバウンドを遂げる。一方、ビットコインの平均リターンは驚異の189.68%に達する。
S&P 500指数が大幅下落した後の1年間平均リターン。出所：Bitwise Asset Management、ブルームバーグ。データ期間：2014年1月1日～2024年8月9日。
なぜこのような結果になるのか？ 金は信頼できる資産であり、短期的なパニック時には多くの人が直感的に購入する。しかし金市場は成熟しており、長期的には目覚ましいパフォーマンスは期待しづらい。一方、ビットコインは供給量が限定され新規発行量が減少していくため強力な価値保存特性を持つが、まだ導入段階の初期にある。そのため依然としてリスク資産としての性格が強く、市場調整への反応も大きくなる。しかし、観測期間が長くなるほど、そのリターンは優れていく。
過去10年の市場動向は明確に示している。市場が下落した後にビットコインを買うことで、大きなリターンが得られるのだ。
ビットコインは再び勝ち抜くのか？
こうした分析に対する最も一般的な批判は、「過去のパフォーマンスは将来を保証しない」というものだ。確かに今回は状況が異なる可能性もある。しかし私は、今後12ヶ月におけるビットコインの見通しについて非常に楽観的である。
以下の潜在的触媒を考えてみてほしい。
現物ビットコインETPの資金流入：今年1月以来、ビットコインETPへの資金流入はすでに170億ドルを超え、新規供給量を上回っている。これが年初のビットコイン価格の過去最高値更新を後押しした。この流入額には、まだ最大手の参加者たちが含まれていない点も重要だ。先週、モルガン・スタンレーが主要証券会社として初めて自社プラットフォーム上でビットコインETPの提供を開始した。メリルリンチ、UBS、ウェルズ・ファーゴなど他の機関も追随すると予想される。
規制環境の改善：今年、米国議会の超党派グループが3つの暗号資産法案を下院で可決させた。共和党が2024年公式政綱に暗号資産を明記し、ハリス陣営も立場を再評価する中、暗号業界は規制の明確化へと近づいている。
FRBの利下げ：欧州中央銀行（ECB）やイングランド銀行（BOE）などがすでに利下げを開始している。米国のインフレ鈍化と経済指標の弱さが景気後退懸念を高めており、FRBも追随せざるを得ない状況だ。連邦準備金先物市場では、FRBが9月の会合で利下げを行うことがすでに織り込まれている。
私たちはすでに危機を脱したのだろうか？ おそらくまだではない。投資家は依然として円キャリートレードの解消による市場の乱高下に神経をとがらせている。そこに米国大統領選の不確実性、世界経済の減速兆候、イランとイスラエルの緊張情勢などの脅威が重なり、今後もさらなる混乱が予想される。だが次に株式市場が売られ始めたとき、どの資産が最良の長期的ヘッジ手段となるかは、もうわかっているはずだ。
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