イーサリアム現物ETF初日のデータ分析と相場予測：刻舟求剑か、それとも先回りの動きか
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イーサリアム現物ETF初日のデータ分析と相場予測：刻舟求剑か、それとも先回りの動きか
グレイスケールの売り圧力が強く、ブラックロックとBitwiseが協力して資金流入を逆転させようとしているが、短期的には市場が押し下げられる状況が主となっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：南枳、Odaily 星球日報
昨夜、イーサリアム現物ETFが上場初日の取引を開始し、9本のETFの初日累計取引高は10億ドルを超え、今年1月のビットコイン現物ETF上場初日の取引額46億ドルの約23％に相当する。純流入額は1.06億ドルとなった。
イーサリアム現物ETFの具体的なデータや、過去のビットコイン現物ETFの展開との類似性について、Odailyは本稿でデータと市場の見解をまとめて分析する。
イーサリアム現物ETFのデータ
ブルームバーグETFアナリストEric Balchunas氏が公表したデータによると、9本のETFの初日取引高は10.83億ドル（The Blockが発表したデータでは10.19億ドル）であった。内訳は以下の通り。
取引高が最も高かったのはグレイスケールのETHEで、4.58億ドルとなり、総取引量の42％を占めた。比較として、グレイスケールのビットコイン現物ETFであるGBTCは1月の上場初日に23億ドルの取引高を記録しており、当時の総量の50％を占めていた。
第2位はブラックロックのETHAで、2.48億ドル（総取引量の22.9％）。対照的に、ブラックロックのIBITは1月の上場初日に10.3億ドルの取引高を記録しており、全体の22.7％を占めており、非常に近い比率となっている。
資金の純流入面では、イーサリアム現物ETFは初日に1.06億ドルの純流入があり、これはビットコイン現物ETF初日の6.2億ドルの約17％に相当する。内訳は以下の通り。
グレイスケールのETHEは初日に4.84億ドルの純流出を記録した一方、ブラックロックのETHAが2.66億ドル、BitwiseのETHWが2.04億ドルの純流入をそれぞれ記録した。下表からもわかるように、ビットコイン現物ETFほどの均衡には至っておらず、グレイスケールからの流出圧力がより強い。
ビットコイン現物ETF上場後数か月間、IBITの資金純流入は、グレイスケールGBTCの継続的な売り圧力を相殺する上で中心的な役割を果たしてきた。初日のデータを見る限り、取引高・純流入ともに両者の比率は近いものの、初期段階では依然としてグレイスケールが主導する可能性があり、前回の展開を再現する可能性もある。
1月のビットコイン相場を振り返る
それでは、以前のビットコイン現物ETF承認前後の展開はどうだったのか？
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1月1日、ビットコインの始値は約42,280 USDT。
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1月11日、ビットコイン現物ETF承認後、短期的な高値を付け、最高48,960 USDTまで上昇（11日間で+15.7％）。その後、GBTCの売り圧力を受け下落に転じ、翌日には7.6％下落。
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1月23日、短期的な安値を付け、最低38,550 USDTまで下落（12日間で-21.2％）。その後、73,777 USDTという新高値への上昇局面へと移行した。
最近の高値は前日（7月22日）にすでに出現しており、最高価格とイーサリアムETF取引開始後12時間時点の価格を比較すると、BTCは4.2％下落、ETHは3.7％下落している。
市場はETH現物ETF承認後の展開について、過去の展開と同じ道を歩むのか、それとも先回りした動きになるのかどうか注目している。
市場の見方
短期的な圧力
多くの機関は、ETF承認直後の初期段階において、グレイスケールのETHEによる売り圧力によって市場が横這いか下落する可能性が高いと判断している。
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DragonflyマネージングパートナーのHaseeb Qureshi氏は、「イーサリアム現物ETFの初日取引量は非常に強力だが、ETH価格はまだ明確な変動を見せていない。これはグレイスケールのETHEが主に売却されているためであり、初日の資金流入の多くを相殺していると考えられる」と述べている。
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Hashkey Capital Liquid FundのパートナーJupiter Zheng氏は、「グレイスケールのイーサリアム信託ファンドからの資金流出は、本日のETF上場後にETH価格に圧力をかける可能性があり、短期的には市場センチメントにも抑制効果を及ぼすだろう。しかし、ビットコインETFの場合と同様に、投資家は手数料の低いオプションに資金を移す可能性がある」と指摘。
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QCP Capitalの最新レポートでは、「市場はイーサリアム現物ETF発表に対してやや冷ややかな反応を示しており、『期待先行、材料出尽くし』のパターンが出るかを投資家が注視している。米国政府やMt Gox関連ニュースの影響もあり、オプション市場ではさらなる下落が予想されている。ETH現物ETFが価格に即座に影響を与えるとは限らないことに加え、米国政府やMt Goxの潜在的な売り圧力も重なり、現物価格は低迷が続く可能性がある。選挙前のモメンタム蓄積までは弱含みの展開が予想される」と分析している。
オプションデータ：IV高水準、買い優勢
Greeks.liveのマクロリサーチャーAdam氏は、「現在、ETHのエクストリームIV（満期直前ボラティリティ）は80％を超え、ここ最近の平均水準（60％）を大きく上回っている。取引分布を見ると、積極的なコール買いが当日取引量のほぼ半分を占め、Skewもやや買い寄りとなっており、今日のオプション市場は買い主体で、強気姿勢が目立つ。ただし、BTC ETF上場時に大量の売りが出て下落した経緯を考えると、今回の買い勢力はBTC ETF上場時よりも弱いと言える」と述べている。
また興味深い点として、本日の大口取引はBTCに集中しており、5000枚を超える遠方の深アウトオブザマネーのコールオプションが取引された一方、ETHはむしろ板寄せに集中しており、マーケットメーカーが市場の活況に乗じて積極的にヘッジ調整を行っている状況だ。
BRN：ターゲット価格 2800ドル～3100ドル
デジタル資産リサーチ会社BRNのアナリストValentin Fournier氏は電子メールで、「暗号資産市場の好調な勢いへのポジション維持を推奨するが、イーサリアムよりもビットコインを優先すべきと考える。イーサリアムの話題性および（ETF）流入はすでに市場に織り込まれているとみられるからだ。我々はイーサリアムが2800ドルから3100ドルの水準まで下落し、その後9月にかけて4000ドルまで反発すると予想している」と述べた。
10x Researchの創設者Markus Thielen氏も火曜日のニュースレターで同様の見解を示し、「（イーサリアム現物）ETFの上場が実現すれば、投資家は利益確定を行うだろう」と語った。
ステーキング報酬の欠如により、イーサリアムETFの魅力が低下
米国でのイーサリアムETF上場前における投資家の態度は、より慎重かつ分極化しており、これに対してビットコインETF上場前には広範な熱狂が見られたことと鮮明な対比を成している。投資家の懸念事項の一つは、米証券取引委員会（SEC）が「ステーキング」（staking）メカニズムを排除している点である。ステーキングはイーサリアムブロックチェーンの重要な機能であり、ユーザーが保有するイーサをネットワーク保護のためにロックすることで報酬を得ることができる仕組みだ。この報酬は新規発行されるイーサおよび一部のネットワーク取引手数料の形で支払われる。現行の構造では、SECは通常の非ステーキング状態のイーサのみをETFで保有することを許可している。
CoinSharesのアナリストMcLoughlin氏は、「イーサリアムに関心を持つ機関投資家は、ステーキングによってリターンが得られることを知っている。これは『債券を買うが利子はいらない』と言うようなもので、債券投資の本来の目的に反する」と指摘。同氏は、投資家は引き続きETF以外でイーサをステーキングしてリターンを得続け、手数料を支払いながらETFで保有する選択肢を選ぶことは少ないだろうと述べている。
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