MT Capital 研究レポート：DePINが物理インフラを再構築する分散型の未来
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MT Capital 研究レポート：DePINが物理インフラを再構築する分散型の未来
DePINの核心的定義は、現実世界のユーザーをWeb3に取り込み、非中央集権型ネットワークを通じて低コスト化とソーシャル化を実現することにある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Ian, Xinwei, Severin， MT Capital
TL;DR
1. DePINの概要：Decentralized Physical Infrastructure Network（DePIN）は、物理世界とWeb3を統合し、分散化技術によってコスト削減と効率向上を実現する。計算、ストレージ、無線ネットワークなど幅広い分野に応用され、従来の固定装置から次世代のポータブル・ウェアラブルデバイスまで、市場の可能性は非常に大きい。
2. 投資動向とプロジェクト：DePINプロジェクトは、好況期・不況期を問わず顕著な成長を示しており、無線ネットワーク、地図、自動車連携、農業、ドローン、気象、エネルギーなど多様な分野にわたり展開。投資機関は欧米からアジアへと拡大し、参加機関数および投資件数が増加しており、DePIN分野への関心の高さがうかがえる。
3. 市場需要と潜在力：新興DePIN市場には健康データ、気象、エネルギー、帯域幅、AI、スマートフォンなどが含まれ、大きな市場規模と高い成長率を持つ。特にエネルギーとスマートフォン市場の潜在力が大きく、健康データやAI市場の前年比成長率も非常に高い。
4. プロジェクトエコシステムとブロックチェーン選択：既存のDePINプロジェクトではイーサリアム、新規プロジェクトではソラナが主要なブロックチェーンとして採用されている。ソラナは高性能、低コスト、強力なコミュニティサポートにより多数の新規プロジェクトを惹きつけ、DePINプロジェクトの主舞台となりつつある。Render、Helium、Hivemapperなどの代表プロジェクトがDePINの多様な応用を示している。ソラナ、IoTeXといったコアプラットフォームは、DePINプロジェクトに強力な技術的支援とエコシステムを提供し、その急速な発展を推進している。
5. モジュラー型ブロックチェーンのトレンド：モジュラー設計により、DePINのスケーラビリティと適応性が大幅に向上。標準化されたインターフェースと交換可能なコンポーネントを通じて、さまざまな用途や技術的要求に柔軟に対応可能となり、ネットワークの迅速な展開とメンテナンスが促進される。
6. トークノミクスの進化：初期の固定報酬モデルから現在の動的インセンティブメカニズムへと進化。Heliumのようなプロジェクトは、新旧デバイス間の報酬調整、地域別インセンティブ政策、時間帯による報酬変動などを通じて、ネットワークの持続的成長と健全な発展を確保している。
DePINの定義
DePINとは「Decentralized Physical Infrastructure Network」の略であり、直訳すると「分散型物理インフラネットワーク」となる。「De」は分散化（Decentralized）、「P」は物理（Physical）、「I」はインフラ（Infrastructure）、「N」はネットワーク（Network）を意味する。
DePINの本質は、現実世界のユーザーをWeb3に取り込むことにある。分散型ネットワークを通じて低コスト化・社会化を実現し、特に実体経済分野において、分散化技術によるコスト削減と効率化を達成することを目指す。
過去の研究やレポートでは、DePINは主にインフラ（Infrastructure）に焦点を当てていたが、本報告書（PDF完全版は公式サイトよりダウンロード可）ではむしろ「分散化（Decentralized）」の側面に重点を置き、今後の多様なDePIN市場と投資機会を提示することを目的としている。
DePINプロジェクトの種類
クラシックDePINデバイス：
特徴：通常移動せず、特定の場所に固定される。
主な業務：演算、帯域幅、ストレージ。
市場特性：クラシックDePINプロジェクトは技術志向が強く、特にAI処理能力などの分野で資金や注目の集中が高い。市場規模は大きいが競争も激しく、レッドオーシャンである。
代表プロジェクト：Filecoin, RNDR など。
次世代DePINデバイス：
特徴：小型で柔軟、持ち運び可能、着用も可能。
主な業務：健康モニタリング、天気予報、スマートフォン機能など生活密着型サービス。
市場特性：次世代DePINプロジェクトは生活志向が強く、低コストで日常利用に適している。市場の種類が多く、応用範囲が広く、まだ十分に掘り下げられていないブルーオーシャンである。
両世代のDePINプロジェクトを比較することで、DePIN技術の継続的な進化と応用範囲の拡大が見て取れる。伝統的な固定装置からより柔軟で携帯性の高い装置へと移行し、ハイテク分野から日常生活まで幅広いニーズをカバーする市場展開が進んでいる。従来の市場は規模が大きいもののレッドオーシャンだが、革新型の市場は多様で広範な応用が可能であり、未開拓のブルーオーシャンとして大きな可能性を秘めている。
DePIN投資新エコシステム地図
今回の好況期サイクルでは、DePINプロジェクトの数と種類が顕著に増加し、AI、バンド、時計などの健康データ収集型ウェアラブルデバイスや、多数の軽量ポータブル物理デバイス型DePINが新たに登場した。
2022.1.1 - 2023.1.1
DePINプロジェクトの資金調達件数は合計19件。資金公開額の平均調達額は18Mドル。ただしHeliumのDラウンド2億ドルの大型調達を除くと、平均は5.9Mドル。
プロジェクト種別：無線ネットワーク、地図、自動車連携データ、農業、ドローン画像、気象、電力市場、DePINインフラ。うち無線ネットワーク系が最多で7件。
2023.1.1 - 2024.1.1
DePINプロジェクト資金調達は合計9件。公開額の平均調達額は7.2Mドル。件数は22年（不況期）より大幅に減少しているが、金額ベースでは22年比22%増加。
プロジェクト種別：無線ネットワーク、分散型処理、地図／地理空間データ、気象、DePINインフラ。資金調達件数とカテゴリーともに大幅に減少。（不況期にはより合理的なビジネスモデルとシナリオが求められる）
2024.1.1 - 2024.5.20
DePINプロジェクト資金調達は合計26件。公開額の平均調達額は6.5Mドル。資金調達件数は大幅に増加した一方、平均額はやや低下。
プロジェクト種別：分散型処理、自動車連携、IoT、無線ネットワーク、FHE、地図、気象・環境、帯域幅、DePINインフラ、スマートフォン、エネルギー、ストレージ、ミックスドリアリティ
新規一級市場未公開の資金調達カテゴリ：AI、VPN、バンド／時計などのウェアラブル、ポータブルデバイス系プロジェクト（健康データ）
出典：MT Capital
DePINプロジェクト数と投資機関数
前回サイクルでは欧米機関が中心だったが、今回のDePINサイクルではアジア機関の参画が増え、アジアにおけるDePINへの関心の高さが示されている。DePINプロジェクト数も顕著に増加しており、上場済みDePINプロジェクトは累計135件以上、未上場は130件以上。
プロジェクト：
・上場済みプロジェクト：137件
・FDV $1B超：20件
・$500M - $1B：19件
・$100M - $500M：48件
・$50M - $100M：16件
・$30M - $50M：14件
・$10M - $30M：12件
・$10M未満：6件
・未上場プロジェクト：133件
・今回の好況期開始以降（2023年10月～現在）、8プロジェクトが200万ドル以上、6プロジェクトが1000万ドル以上の資金を調達。
出典：MT Capital
機関：
前回サイクル：
・Andreessen Horowitz (A16z)
・Multicoin Capital
・HashKey Capital
・IOSG Ventures
・Spartan Group
・Borderless Capital
・Lattice Ventures
・Variant Fund
・Delphi Digital
・Big Brain Holdings
・Cogitent Ventures
今回サイクル：
・OKX
・Animoca Brands
・JDI
・IoTeX
・FMG
・Waterdrip Capital
・MH
DePIN市場需要
前回サイクルでは、処理能力、ストレージ、無線ネットワーク、地図といったDePINサブセクターに引き続き新規プロジェクトが登場。今回のサイクルでは、健康データを中心とするウェアラブル、気象、エネルギー、帯域幅、AI、スマートフォンなど新たなサブセクターが加わった。
需要側から見ると、エネルギー市場とスマートフォン市場は極めて大きな市場規模を持ち、健康データ市場やAI市場も規模が大きく、前年比成長率も非常に高い。市場規模は非常に有望である。
市場：（未上場プロジェクト数 + 上場済みプロジェクト数）
健康(5+/), 気象(9+1), エネルギー(15+10), 処理能力(17+29), ストレージ(7+19), 無線ネットワーク(9+11), 帯域幅(6+4), 地図(3+2), AI(8+13), スマートフォン(5+)
前回サイクルの市場プロジェクト数
・処理能力: 17+29
・ストレージ: 7+19
・無線ネットワーク: 9+11
・地図: 3+2
新興市場プロジェクト数
・健康データ (ウェアラブル): 5+ /
・気象: 9+1
・エネルギー: 15+10
・帯域幅: 6+4
・スマートフォン: 5+
・AI: 8+13
出典：MT Capital
市場規模および成長率
・健康市場: 2430億ドル, CAGR 17%
・気象市場: 70億ドル, CAGR 7%
・エネルギー市場: 8800億ドル, CAGR 8.4%
・処理能力市場: 957億ドル, CAGR 6.8%
・ストレージ市場: 1080億ドル, CAGR 22%
・無線ネットワーク市場: 5000億ドル, CAGR 12%
・帯域幅市場: 86億ドル, CAGR 13.75%
・地図市場: 190億ドル, CAGR 12.5%
・AI市場: 1500億ドル, CAGR 36.8%
・スマートフォン市場: 4840億ドル, CAGR 7.3%
出典：MT Capital
パブリックチェーン選択とデバイスタイプ
出典：MT Capital
現在、上場済みDePINプロジェクトの中で最も多くのプロジェクトがイーサリアム上で構築されており、合計70件、全体の81%を占める。
未上場プロジェクトでは、ソラナエコシステムのプロジェクトが28件で、全体の62%を占める。ソラナは徐々に新サイクルにおけるDePINプロジェクトの主な初動チェーンとなりつつある。
出典：MT Capital
デバイスタイプの観点からは、新設のエネルギー、センサー系プロジェクトの数が多い。また、ウェアラブル、ポータブル、ホームデバイスをハードウェアとするプロジェクトが未上場市場で相次いで登場している。
DePIN全産業チェーン
上流サプライチェーン
1. ハードウェア製造・供給
ハードウェアサプライヤー：GPU、サーバー、IoTデバイス、無線機器などDePINネットワーク用の各種機器・センサーを生産。例えば、Heliumネットワーク向けLoRaWANホットスポット、Hivemapper向けドライブレコーダーなど。
専門ハードウェアメーカー：Filecoinのストレージマイニングマシン、RenderネットワークのGPUなど、特定のDePINプロジェクト向けにカスタムハードウェアを提供。
2. チップ・半導体
チップメーカー：NVIDIAやAMDなど、RenderやAkashのような計算ネットワーク向けに高性能GPUを提供。AIワークロードや複雑な計算タスクの処理に不可欠。
3. IoTデバイス
センサー製造業者：環境モニタリング、交通データ収集などに必要なセンサーを提供。例：NodleネットワークのBluetoothセンサー、Silencioの騒音汚染検出器など。
スマートデバイス：スマートフォンやその他のモバイル端末。これらはセンサーネットワークの一部としてデータ収集・送信に利用可能。
4. 電力・エネルギー設備
エネルギー設備サプライヤー：太陽光パネル、風力発電機、蓄電池など、分散型エネルギー網向け設備を提供。Daylight Energyネットワークの太陽光パネルやバッテリーシステムなどが該当。
中流産業チェーン
1. ネットワーク運営・維持管理
ネットワーク運営者：HeliumやHivemapperのように、分散型ネットワークの正常稼働を管理・維持。ノード管理、データ伝送・保存などを含む。
サービスプロバイダー：クラウドコンピューティング、ストレージなどネットワークインフラサービスを提供。
2. ソフトウェア・プラットフォーム開発
ブロックチェーンプラットフォーム：SolanaやIoTeXなど、DePINプロジェクトに基礎的なブロックチェーン技術を提供。スマートコントラクト実行、データ保存・検証などを担う。
ソフトウェア開発者：Filebaseの分散ストレージ管理プラットフォーム、Livepeer Studioの動画ストリーミング管理ツールなど、DePINネットワークの運用・管理用ソフトウェアを開発。
3. データ処理・分析
データ分析企業：センサーネットワークから収集したデータを処理・分析し、価値あるインサイトやサービスを提供。
AI・機械学習サービス：Beamなど、クラウドAI計算サービスを提供。モデル訓練や推論タスクを分散型GPUネットワークに配布。
下流産業チェーン
1. アプリケーション・サービス
企業顧客：物流企業がHivemapperの地図データを利用、農業企業がGeodnetの高精度位置データを利用するなど、自社業務効率向上にDePINネットワークのサービスを活用。
消費者向けアプリ：Teleportのシェアモビリティアプリ、DIMOの車両データプラットフォームなど、消費者に利便性を提供し、貢献データに応じた報酬を得られる。
スマートシティ・公共インフラ：エネルギー管理、交通管理など都市運営・公共サービスの最適化に分散型ネットワークのデータ・サービスを活用。
モジュラー／データ層／中間層
モジュラー型ブロックチェーンは、実行、合意形成、データ可用性、決済といったコア機能を異なるレイヤーに分割することで、ブロックチェーンのスケーラビリティ、セキュリティ、柔軟性を最適化する。例えば、イーサリアムはシャーディングアーキテクチャとrollupを採用してデータ可用性と処理能力を向上させ、CosmosはIBCプロトコルとTendermint合意アルゴリズムにより、クロスチェーン相互運用性と高度なカスタマイズを実現している。モジュラー型ブロックチェーンの利点には、高いトランザクション処理能力、強化されたセキュリティ、より大きな開発自由度があり、今後ブロックチェーン技術の発展をさらに推進する。
DePINのモジュラー化トレンドは、そのスケーラビリティを著しく強化する。モジュラー設計により、DePINは異なる用途や技術要求に柔軟に対応でき、標準化されたインターフェースと交換可能なコンポーネントによってネットワークの展開・保守が簡素化される。例えば、Renderネットワークはモジュラー構造により、画像レンダリングからAIモデル訓練までサービス範囲を拡大し、市場ポテンシャルを高めた。また、Filecoinのモジュラー設計により、ストレージサービスを拡張し、ホットストレージやデータ計算機能を追加できるようになり、ネットワークの実用性と魅力がさらに強化された。このモジュラー化トレンドは、DePINネットワークの技術互換性とアップグレード能力を高めるだけでなく、各独立モジュールが個別に発展・最適化できるため、エコシステム全体の革新と進歩を加速させる。このような柔軟かつ効率的なアーキテクチャは、DePINのスケーラビリティを大幅に向上させ、市場の需要や技術変化に迅速に対応できるようにし、分散型インフラの広範な普及と発展を推進する。
代表プロジェクト
DePHY
DePHYはDePIN向けに設計された開発フレームワーク。メッセージ層、DID（Device ID）、オープンソースハードウェア設計、オフチェーン計算ネットワーク、再担保層などの主要機能により、開発コストと時間を大幅に削減。あらゆる標準インターフェースハードウェアをサポートし、迅速・効率的・安全な分散型インフラプロジェクトの展開を実現。
PINGPONG
PINGPONGはDePINの流動性とサービスを集約するアグリゲーター。革新的なツールとソリューションにより、複数ネットワークのマイニング収益を最適化・最大化する。
DePIN分野のプラットフォームとプレイヤー
Solana
ソラナはDePINの新たなスーパーインフラとして台頭している。高性能、低コストのネットワーク料金、強力な開発者・ユーザーコミュニティ、高い購買力により、多数のDePINプロジェクトが初動ネットワークとしてソラナを選んでいる。Render、Heliumといった既存の人気DePINプロジェクトもソラナに移行後にさらなる発展を遂げており、ソラナの強力なインフラと広範なコミュニティがDePINプロジェクトに与える活力が示されている。Grass、Natix、Exabitsなど多様な新興・先進的DePINプロジェクトも次々と参画し、独自のDePINエコシステムを着実に構築している。
代表プロジェクト
Render
Render Networkは、ブロックチェーン技術を活用してアーティストとGPU提供者を結びつける、分散型GPUレンダリングプラットフォーム。スケーラブルでコスト効率の高いレンダリングソリューションを実現する。
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