Renzoの再ステーキングストーリーをどう見るか？
TechFlow厳選深潮セレクト
Renzoの再ステーキングストーリーをどう見るか？
ステーブルコイン法案は、実はアメリカが上層大気から降りてくる将軍のようなものであり、この一撃でブロックチェーン業界の命運を直接握ることになる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Haotian
どう見るか――現在ビナンスLaunchpoolでマイニング中のRestakingプロジェクトRenzoについて、いくつかのポイントを簡潔に述べたい。
1）RenzoのezETHがデペッグ（価格連動の喪失）を起こしている件については評価が難しい。これはRestaking業界全体が継続的にレバレッジを高めている構造的問題に起因する共通課題である。つまり、後発のLRTプラットフォームほど流動性リスクが大きくなる傾向にある。理由はシンプルで、ネイティブETHがETHFIやRenzoといった先発の有力プレイヤーに吸収されてしまい、後から参入する側が獲得できる流通可能なETHのストックがますます少なくなるためだ。
流動性を確保しようとすれば、運営インセンティブに頼るしかなく、ポイントやエアドロなど複数のインセンティブ策を駆使して注目を集めるしかない。いずれもネイティブETH資産、LRTステーキング資産、再ステーキングプラットフォームのポイントなどを組み合わせ、次々とレバレッジを積み重ねていく構図だ。そのためRestaking市場は避けられない形で混沌・無秩序へと向かい、参加者が増えるにつれて潜在的な問題もますます顕在化していくだろう。逆に考えれば、Restaking分野のFOMOフェーズにおいて、こうしたデペッグ事象が起きることは、この分野の潜在的リスクをより多くの人に認識させ、リスク耐性の低いユーザーが早期に現実を理解するきっかけにもなる。前向きに捉えれば、これは良いことでもある。
2）では、Renzoが語るRestakingにおける差別化ストーリーとは何か？横並びで比較すれば明確になる。@eigenlayerは本質的に、再ステーキングを通じてイーサリアムのデータ可用性（DA）能力を向上させることを目指しており、LSTプラットフォームの証憑をAVS（Active Validation Service）ノードにステークすることはあくまで手段にすぎず、真の目的はDA能力の強化にある。一方、ETHFIはクロスステーキングとRestakingの両方をカバーし、DVT（分散型検証技術）を用いた独自の革新を進めている。言ってみれば、EigenlayerとLIDOの双方と競合する存在といえる。
一方でRenzoは、AVSの総合的な運用管理能力――ノード技術、オペレーション、ネットワークなど――の強化にさらに特化している。Eigenlayerが多数のバリデーターをAVS陣営に引き入れたとすれば、Renzoはその「現役AVS」に対して専門的な総合力強化サービスを提供することを目指しており、Eigenlayerのビジネスをさらに細分化・補完する立場にあると言える。
3）Eigenlayerが描くビジョンでは、AVSは従来のイーサリアム基盤セキュリティ枠組みの参加者に代わって業務を拡張し、POS検証能力をイーサリアムチェーン外のさまざまなRollupチェーンへと供給する。このストーリーは非常に魅力的に聞こえるが、最終的にはすべての裏方ノード運営に依存する。たとえば、AVSがデータ検証処理能力、DDoS攻撃に対するセキュリティ保護、ネットワーク帯域の安定性などをどのように向上させるのか？ある意味で、AVSの能力の上限こそがEigenlayerのストーリーの高さを決める。だからこそ、RenzoがAVS向けの特定強化サービスを打ち出す意義があるのだ。
4）現時点のEigenlayerにおけるAVSはごく一部に限られているが、すでにデスクイエンサーの非中央集権化、チャレンジャー機構の非中央集権化、さらにはBTC Layer2エコシステムにおける再ステーキングの難題解決などにも一定の貢献を見せている。客観的に見れば、AVSノードの強化には価値があるが、過度な期待を持つべきではない。というのも、AVSには根本的な弱点がある。すなわち、少数のAVSノードによるコンセンサスが、イーサリアム全バリデーターのセキュリティコンセンサスと完全に同等であるとは到底言えないのだ。しかし、経済的ステークやインセンティブによってAVS能力を強化することで、イーサリアムネットワークフレームワークのサービス拡張性を高めることができる。これは、DeFiの流動性が枯渇しつつある現在のイーサリアムにとって、新たなストーリーの可能性を提示するものだ。
結論として、Restaking分野の風はすでに吹き荒れており、新たなDeFiサマーへの期待感を生み出している。短期間のFUD（恐怖・不確実性・疑念）ではこの潮流を止めることはできないだろう。だが、経済面でのセキュリティリスクだけでなく、ストーリー面でも結局のところEigenlayerを中心とした展開に収斂している。また、市場内のネイティブETHが減少し、デペッグリスクが表面化する中で、このストーリーが無制限に拡大し続けることは不可能だ。いつ潮が引く転換点が来るのかは分からないが、それがEigenlayerのTGE（トークン生成イベント）と関係しているかどうかは不明ながら、おそらくEigenlayerに何らかの形で関連しているだろう。
もし市場が今後もRestaking分野で激しく競争し続けるのであれば、一般の参加者は以下の点を正しく理解しておく必要がある。
1. Restakingプラットフォームは実際にはどのように機能しているのか？
2. Restakingシステムが健全に継続するために重要な要素は何なのか？
3. 参加に伴うリスク――たとえば、ステーキング資産のスラッシング損失、流動性の償還時に発生するランデブー（流動性逼迫）など――にはどのようなものがあるのか？
こうした基本的な知識を持った上で、どの程度・どのように参加するかを判断すべきだ。単なるトレンド追随者になるよりも、はるかに賢明な選択となるだろう。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Haotian | CryptoInsight
