XRPの支払い機能が弱体化、ステーブルコインがリップルを救済できるか？
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XRPの支払い機能が弱体化、ステーブルコインがリップルを救済できるか？
ブロックチェーンサービス会社であり、XRP Ledgerの創設者でもあるリップル（Ripple）は、米ドルに連動したステーブルコインを発表すると発表しました。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集：Jordan、PANews
ブロックチェーンサービス企業であり、XRP Ledgerの開発者でもあるRippleは、米ドルに連動したステーブルコインを発行すると発表し、規模が1500億ドルを超えるステーブルコイン市場に正式参入することとなった。
Ripple社によると、同ステーブルコインは今年後半に正式にリリースされる予定で、米ドル預金、短期米国債その他の現金同等物によって100％裏付けられる。初期段階では、Ripple傘下のXRP Ledgerブロックチェーンおよびイーサリアムブロックチェーン上に展開され、ERC-20トークン規格に準拠する。
遅れてきたが、なぜRippleはステーブルコイン市場に強気で参入するのか？
現在、ステーブルコイン市場は着実に拡大している。The Block Proのデータによると、2024年3月の調整後ステーブルコインのオンチェーン取引高は大幅に増加し、8938億ドルに達し、前月比41.3％の伸びを記録した。発行済みステーブルコインの供給量も6.2％増加し、1374億ドルに達した（4月初めにはさらに1500億ドルを超えた）。このうち、TetherとCircleがほぼ全市場を「独占」しており、USDTの市場シェアは76.3％、USDCは約20％に達し、両社合わせた市場支配率は96％以上である。
それでは、なぜRippleはこのように寡占化されたステーブルコイン市場に敢えて参入しようとするのか？主な理由は以下の3点にある。
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第一に、ステーブルコインの需要が依然として拡大している点が挙げられる。実際、ステーブルコインは暗号資産取引者の間で最も人気のあるデジタル資産の一つであり、理論的にはビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）のような主要暗号資産の価格変動の影響を受けにくい。Rippleの見通しでは、2028年までにステーブルコイン市場は2.8兆ドルを超える規模に成長し、信頼性、安定性、実用性を兼ね備えたステーブルコインに対する明確な需要があることから、これが同社がこの分野への参入を決めた重要な要因の一つとなっている。
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第二に、ステーブルコインの発行はRippleエコシステムの発展を促進する役割を果たすと考えられる。RippleのCTOであるDavid Schwartzが説明するように、ステーブルコイン市場への参入には「機会主義的」な側面もある。「結局のところ、これは成長中の市場であり、ステーブルコインを発行すれば『利子を支払わない銀行』になれる。非常に魅力的なビジネスチャンスだ」と彼は語る。ステーブルコインの成功リリースにより、XRP Ledger上のDeFiエコシステムに新たな収益源が生まれるだろう。確かに、Rippleが支援するこのブロックチェーン上にはDEXなどのサービスもあるが、他のブロックチェーンと比較して使用率が依然として低いのは否めない事実である。
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第三に、透明性がRippleのステーブルコイン発行における重点項目となる。対象ユーザーは主に企業や銀行である。David Schwartz氏は、Rippleは毎月トップクラスの会計事務所による公開監査を実施し、完全な透明性を確保するために必要なすべての措置を講じると述べている。「Rippleは数セントでも多く搾取しようとは思っていない。そんな必要はない。Rippleの貸借対照表は堅調そのものだ」と彼は強調する。さらに、Rippleのステーブルコインのターゲットは企業顧客や銀行であり、このニッチ市場はコンプライアンス要件が極めて厳しい。株主や規制当局に対してステーブルコイン利用の正当性を証明しなければならないため、Rippleは米国内の銀行を通じて準備資金を保有し、「コンプライアンス最優先」の姿勢をステーブルコイン市場全体に持ち込むことを選択している。
ステーブルコインはRippleを救済できるか？
注目すべきは、RippleのXRPに基づくビジネスモデルが一定程度の「疲弊」を見せ始めている点である。コロンビア大学ビジネススクール教授で、元PaxosステーブルコインファンドマネージャーのAusten Campbell氏は率直にこう指摘する。「誰もXRPを決済手段として使っていない。まるで誰も本当にBTCを使っていないのと同じだ。RippleがXRPを活用した国際送金に関する提携の多くは成功していない。例えば――
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EU最大手銀行の一つサンタンデール銀行（Santander）は、XRPを使用しても顧客のニーズを満たせないと判断し、Rippleとの協力を中止した。
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XRPを利用した国際送金にかかるコストが増加し続けたことに加え、MoneyGram（マネーグラム）が分散した地域の暗号資産取引所とサードパーティ契約を結ぶ必要があったため、Rippleとの関係も終了した。
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オマーン第2位の銀行Bank Dhofarはかつて、RippleNetを利用し、顧客にRippleの決済サービスを提供すると発表したが、これは同銀行のウェブサイト上で言及された唯一の内容だった。多くの他のアプリケーション（決済アプリや送金サービスを含む）は、同社の公式サイトでRippleに一切触れていなかった。
特に注目に値するのは、XRPが証券に該当するかどうかという問題が、Rippleと米証券取引委員会（SEC）との4年にわたる法廷闘争が上訴審を終えるまで真の結論が出ないことだ。最高20億ドルの罰金リスクに直面するRippleにとって、新たな安定収益源の確保は急務であり、こうした状況下では、ステーブルコインの発行は優先的な選択肢と言える。
遅ればせながらも、Rippleはステーブルコイン市場の大盤振る舞いに乗り出す
暗号資産業界において、ステーブルコインは最も重要なツールの一つと見なされていることは周知の事実である。中央集権型・非中央集権型の取引所を問わず、現物取引でも先物取引でも、大部分の取引はステーブルコインで価格が決定されている。ステーブルコインの時価総額自体は暗号資産全体の中で目立つ存在ではないが、実際の利益は非常に大きい。そのためPayPalやFirst Digital Trust、Rippleなどが次々とこの分野に参入しているのであり、まさに「巨大なパイ」がそこにあるからだ――。
ステーブルコインウォレットBeamのCEOであるAndy Bromberg氏は分析する。米国債の金利が高水準にあるため、米ドルステーブルコインは「非常に儲かるビジネス」になりつつあると指摘する。米政府の公表データによると、2023年11月から2024年4月までの期間に発行されたI類債券（半年ごとに金利が調整される米国債）の平均利回りは5.27％に達した。つまり、もしRippleのステーブルコインが10億ドルの規模に達すれば、利息による年間収益だけで5000万ドル以上になるということだ。
なお、ステーブルコイン市場で10億ドルの発行規模を達成することはそれほど難しいことではない。最近Ethena LabsがリリースしたステーブルコインUSDeを例に挙げると、その時価総額は4ヶ月未満で20億ドルを超え、すでに時価総額トップ5のステーブルコインにランクインしている。
もちろん、Rippleが参考にすべき他社の事例もある。Rippleのステーブルコイン構想に非常に近いPYUSDが良い例だ。実際、PayPalが発行するPYUSDも、米ドル預金、短期米国債、現金同等物によって100％裏付けられており、同じくイーサリアムチェーン上に展開され、ERC-20規格に準拠している。しかし、発行から現在までその規模は約2億ドルにとどまり、取引件数も7万件未満である。PYUSDの成長が鈍化している主な理由の一つは、実際の利用シナリオが豊富ではないためだ。PayPalという決済巨人のバックアップがあるにもかかわらず、DeFiやDEXなどとの相互運用性が十分に確保できていない。
正直に言えば、現時点ではステーブルコイン市場に「勝者がすべてを手にする（winner-takes-all）」構図はまだ成立していないため、新参者にも一定のチャンスと成長空間が残されている。仮にRippleの予測通り、ステーブルコイン市場の規模が12倍に拡大すれば、この「パイ」はますます魅力的なものになるだろう。もし最終的に市場トップ3入りを果たせれば、Rippleは暗号資産市場における地位をさらに確固たるものにできるはずだ。
ただし、Rippleがステーブルコイン市場で真の成功を収められるかどうかは、最終的にエンドユーザーをどれだけ自らのエコシステムに引き付け、維持できるかにかかっている。その行方は、しばらく様子を見よう。
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