MIIX Capital リサーチ週報：振動後の回復シグナル

2024.01.30

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MIIX Capital リサーチ週報：振動後の回復シグナル

先週と比べて、今週の暗号資産市場における投資件数は著しく増加し、分野別ではインフラ分野に投資額が集中した。

2024.01.30 - 06:32:10

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

先週と比べて、今週の暗号資産市場における投資件数は著しく増加し、分野別ではインフラ分野に投資額が集中した。

執筆：MIIX Capital

先週、BTC価格が$40,000の壁（多くの投資家の心理的サポートラインとなっていた）を下回った一方で、BTC現物ETFの取引高は再び20億ドルを超えました。同時に、GBTCは同じ取引日において6.4億ドル以上の資金流出を記録しました。表面的には静かな状況に見えますが、市場の流動性や構造には深い変化が生じているようです。

データから見ると、グレイスケールの売り圧力は日々緩和されつつあり、業界ではこれを市場下落トレンドの緩和を示すポジティブなサインと解釈しています。JPモルガンは最新レポートで、GBTCにおける利益確定の波はほぼ終了したと述べており、冬の季節に市場にわずかな温かみをもたらしています。

1、投資・調達の動向

先週（01/22～01/28）の世界のブロックチェーン分野における投資件数は35件、調達総額は2.6億ドル超：

分散型金融（DeFi）分野では6件の投資があり、そのうちチェーン上金融プラットフォームVETA FinanceがMatrixport Ventures主導による285万ドルの戦略的資金調達を完了；
NFTおよびメタバース分野では3件の投資があり、NFTクロスチェーン貸借プロトコルSingularがIOBC Capital主導による300万ドルのシードラウンドを完了；
GameFi分野では5件の投資があり、Web3ゲームマネタイゼーションプラットフォーム3thixが850万ドルの資金調達を完了；
インフラおよびツール分野では12件の投資があり、Layer2開発企業Polymer LabsがBlockchain Capital、Maven 11、Distributed Global主導による2300万ドルのシリーズA調達を完了。Coinbase Ventures、Placeholder、Digital Money Group、North Island Ventures、Figment Capitalなどが参加；
その他のWeb3および暗号プロジェクトでは5件の投資があり、FarcasterエコシステムプロジェクトWieldがX上で100万ドル超のPre-SeedラウンドをLemniscap主導のもと完了と発表；
中央集権型金融（CeFi）分野では4件の投資があり、暗号通貨銀行Sygnumが9億ドルの評価額で4000万ドル超の資金調達を完了；

前週と比較して、今週の暗号資産市場における投資件数は大幅に増加しており、特にインフラ分野への集中が目立ちます。1000万ドル規模の調達は6件あり、ETH履歴データプロトコルAxiom、AI駆動のブランド保護プラットフォームDoppel、Web3デジタルIDサービスRoot Protocol、暗号通貨銀行Sygnum、マイニング機器メーカーCanaan Creative（嘉楠科技）、暗号資産市場の資本効率向上に特化するCryptoSafeなどが含まれます。

2、業界データ

FTX資産清算、グレイスケールの売り圧力緩和

BitMEX Researchのデータによると、1月27日時点で米国BTC現物ETF上場から11営業日目において、グレイスケールGBTCからの資金流出は2億5510万ドル、6000枚のBTCがGBTCから移動しました。過去11営業日間で、GBTCからの累計資金流出は50億ドルを超えたとのことです。

CoinDeskが確認した非公開データと関係者2名によれば、この流出の大部分は破産したFTXによる資産清算であり、約10億ドル相当の株式（2200万株）を売却し、FTX保有のGBTCをゼロにまで減らしました。理論的には、FTXが大量の売却を終えたことで、破産清算という特殊なイベントが終わった以上、売り圧力は軽減される可能性があります。

多くの大手暗号資産取引主体と同様、FTXはグレイスケール信託の株価とファンド内の基礎となるBTCの純資産価値（NAV）との差を利用して利益を得ていました。2023年11月3日の文書によると、2023年10月25日時点でFTXは2230万株のGBTCを保有しており、その価値は5億9700万ドルでした。
また、ブルームバーグのアナリストJames Seyffartはツイートで、GBTCの資金流出率は20%を超えると予想されるが35%までは達しないだろうと述べています。現在のGBTC資金流出率は13%です。また、ブルームバーグのEric Balchunas氏は以前、GBTCから流出した資金のうち35%が他の9つのBTC現物ETFへ、特に税制上の懸念がない退職口座へ流れると指摘していました。

ETHオプション取引高が過去最高に

The Blockのデータによると、1月26日時点で主要暗号資産デリバティブ取引所におけるイーサリアムオプション取引高は179億ドルと過去最高を記録しました。GreeksLiveのオプションデータを合わせて見ると、米東部時間1月26日午前3時、約932,000枚のETHに関連する複数のオプションが満期を迎えたことがわかります。ETHオプションの未決済建玉におけるコール比率は0.31となり、Deribit上でのイーサリアムオプションのPUT/CALL比率は満期前に0.3まで低下しており、市場全体のセンチメントは強気です。

PUT/CALL比率が0.7以下であることは通常、市場の強気センチメントを示唆します。1を超える場合は弱気センチメントを示唆します。PUT/CALL比率が1未満である場合、プットオプション（売りオプション）よりもコールオプション（買いオプション）が多く存在することを意味し、市場に強気の雰囲気が広がっていることを示しています。

スマートマネーの動き：$ezETH

今週もスマートマネーはRestaking分野に大きく流入しており、スマートマネーが保有するトークンの流入データでは、$ezETHへの注目がさらに高まっています。

ezETHはRenzo Protocolのステーキングトークンです。Renzo Protocolは2024年1月15日にMaven11主導のシードラウンドを実施し、評価額は2500万ドルとなりました。RenzoはEigenLayer上に構築された流動性派生品プラットフォームであり、アクティブバリデータサービス（AVS）を保護することで、ETHステーキングよりも高いリターンを提供し、EigenLayerエコシステムのインターフェースとして機能します。RenzoにLSTまたはETHを預けるごとに、同等量のezETHが発行されます。

倍数効果によりSSVへの期待が高まる

現在、SSVの時価総額は2.13億ドル、FDVは3.39億ドルです。SSVの経済モデルおよび現在の時価総額、そして将来の期待値から判断すると、SSVの倍数は今回のブルマーケットで5倍以上に達する可能性があります。

SSV自体は一つのチェーンを表しており、SSVバリデータはステーキングホルダーに代わってETHステーキングを行います。そのため、多様なアプリケーション展開の可能性があり、本質的にSSVはEigenLayerそのものです。もしSSVがマルチアプリケーションステーキングのパイロットを導入すれば、SSVネットワークの価値は大きく向上するでしょう。

Pectraアップグレードに関する議論の中で、Lidoの中央集権化問題が再び取り上げられました。現在、Lidoの市場占有率はすでに32%に達しており、33%を超えるとETHのトランザクション追加方法に強い影響を与える可能性があります。この問題に対する解決策は2023年に十分議論されており、Obol Network、SSV、DIVAなどのDVT（分散型バリデータ技術）サービスの利用が提案されています。基本原理は鍵の分割によってインフラを分散化することです。

RSICの67.4%がアクティベート済み

公式情報によると、1月24日時点で14,150枚のビットコインRuneゲームトークンRSICがアクティベートされており、総供給量の67.4%にあたります。一部の関係者は、Runeが次なる一時的な市場の注目点になる可能性があると考えています。

RSIC（Rune Specific Inscription Circuits）はビットコイン上に構築されたP2P形式のRune分配システムです。RSICの中心はデジタルゲームであり、プレイヤーはRSICトークンの管理と操作を通じてRuneを獲得します。これらのRuneは将来的にビットコインネットワーク上で「刻印」されます。RSICのサプライチェーンにはRSICを生産する「工場」と配布する「配送センター」、そしてRuneを刻印するための「炉」があります。合計21,000枚のRSICが製造され、Ordinalsコミュニティに無料で配布され、「Rune採掘」に使用されます。プレイヤーの主な目的は、RSICをアクティベートしてRuneを取得することです。各ビットコインブロック内で、アクティベートされたRSICを持つアドレスにRuneが割り当てられます。Runeの分配には平坦、ランダム、強化、半減の4つのモードがあります。プレイヤーはRuneの採掘、RSICの販売、あるいは不参加を選択できます。