カウントダウン100日、ビットコイン「半減のナラティブ」における変化と不変
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カウントダウン100日、ビットコイン「半減のナラティブ」における変化と不変
前回の半減周期では一度も現れなかったいくつかの前向きな潜在的要因が急速に進展しており、新たな市場の変化に影響を及ぼす可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Terry、白話区块链
現時点から第4回のビットコイン半減期まであと4か月を切っており、2024年4月23日の実施が予想されています。このとき、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少します。
暗号資産業界において最も重要なナラティブの一つである「ビットコイン半減」は、市場が大きな期待を寄せる重要な刺激イベントです。新たな半減サイクルの終盤を迎えようとしている今、どのような期待を持ち、また市場にはどのような新しい変数が登場しているのでしょうか？
出典：OKLink
半減は暗号市場にどのような影響を与えるのか？
暗号業界にとって、毎回の半減は一大イベントであり、特にビットコインの前2回の半減サイクルでは数十倍もの驚異的な上昇が見られました（短期的には半減後にポジティブ要因の出尽くしによる一時的な下落がありましたが、その後調整を経て長期的な上昇相場へと移行しています）。
しかし、2020年の第3回目の半減以降、業界従事者数、市場の注目度、そして周辺インフラの整備が著しく進展したため、ビットコインはもはやギークたちの狭いコミュニティに留まる存在ではなくなり、より多くの外部要因との連動が始まっています。
簡単にまとめると：
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第1回半減以前は、コミュニティ内での関心は主にビットコインが電子現金として成立する可能性に向けられていた；
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第2回半減サイクルでは、ビットコインの関心が支払い手段としての属性に移り、さまざまな議論を巻き起こしました（その後のBCHフォークはほぼコミュニティのトップトピックでした）；
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そして第3回半減サイクルでは、ビットコインはすでに代替資産として認識され、伝統的機関投資家やキャピタルの動向が主なテーマとなった；
そのため、前2回の半減と比較して、第3回半減の注目度は過去最大となりました。同時に、そのパフォーマンスには当時の世界的な政治・経済環境も大きく影響しています：
マクロ要因の影響により、5月11日の半減約2か月前の3月12日～13日にかけて、ビットコイン価格は7600ドルから下落し始め、まず5500ドルで一時的に横ばいとなりました。その後さらにサポートラインを割り込み、最低3600ドルまで下落しました。時価総額は瞬時に550億ドル消失し、全ネットワークで200億元以上の強制清算が発生し、「価格半減」が正確に実現されました。
しかし、5月の半減後にはDeFiの夏が到来し、新たなブルマーケットが開始。ビットコイン価格は6万ドルまで急騰し、半減前の安値から約20倍に達しました。
全体として見れば、過去の経験則から、半減後には新たなブルマーケットが極めて高い確率で始まると言えます。現在の市場規模では10倍以上の上昇は難しいかもしれませんが、前回高値の6万ドルを超えることは十分に期待できます。
また注目に値するのは、毎回のビットコイン半減前に、上場マイニング企業が「自然のレバレッジ」を持つ関連銘柄として最も有望な選択肢になる点です：
現在、ナスダックおよびトロント証券取引所に上場しているマイナー企業は15社あります。そのリーダー的存在であるMARAは、11営業日連続で上昇し、上昇幅は100％を超え、今年に入ってからの累計上昇率は800％以上となっています。Riotも400％以上の上昇を記録していますが、同期間のビットコイン価格の上昇率は約160％にとどまっています。
半減以外の新たな変数
ただし、ビットコインはすでに3回の半減を経ており、ブロック報酬は6.25BTCにまで低下し、採掘済み量も1900万枚以上に達しています。こうした背景のもと、多くの状況や出来事に対して新しい視点からの再評価が必要な時期に来ています。
特に、業界全体およびビットコイン自体が、過去の半減時とは異なるいくつかの注目すべき新たな変数を示しています。
1）現物ETFによる新規資金流入の影響
ここ2か月間の市場上昇の核心的要因は、「現物ビットコインETF」の導入期待です。
現物ビットコインETF申請の審査結果が出る最も近い日程は2024年1月10日です。 すでに2度延期されたARK 21Shares Bitcoin ETFが最終判断を迎える予定です。
さらに、2024年1月14日から17日にかけて、7つの現物ビットコインETF申請について米SECが決定を下す予定ですが、過去の慣例からすれば、おそらく3月中旬の最終期限まで再度延期される可能性が高いです。
しかし、仮に3月中旬まで延期されても、最終的な決定は4月下旬のビットコイン半減前に下されるため、現物ETFの承認タイミングは半減よりも早くなる見込みです。
一度ETFが承認されれば、半減イベントと相まって、ビットコインは二重の好材料によって新たなサイクルを開始する可能性があります。もし期待通りにいかなくても、ある程度のヘッジ効果は期待できます。
なお、現在の市場には既に「準ビットコインETF」と言える存在が登場しています。取引所などの受託機関を除き、保有するビットコイン量が10万枚を超える企業の中で、Block.oneおよび破綻済みのMt.Goxに次いで3番目に多いのがMicroStrategyです。
ビットコインの長年の積立投資家であるMicroStrategyは、積極的な購入戦略を公然と展開しており、同社がビットコイン購入を公表したのは2020年8月11日が最初ですが、今月も子会社とともに約6.157億ドル相当の現金で約14,620BTCを追加購入しました。
平均購入価格は42,110ドルで、2023年12月26日時点でMicroStrategyは189,150BTCを保有しており、平均取得コストは31,168ドルとなっています。
MicroStrategyの株式時価総額は約90億ドルですが、そのうち60億ドルがビットコイン資産に該当するため、純資産の約2/3がビットコインの価値で構成されていることになります。このため、多くの投資家がMicroStrategyを「準ビットコインETF」としてポートフォリオに組み入れています。
2）ビットコインエコシステム内部の進化
ビットコインの半減ルールによると、初期ブロック報酬は50BTCで、4年ごとに半減されます。すでに3回の半減を経ており、現在は6.25BTCですが、このルールが続けば、2140年にはブロック報酬が完全にゼロになります。
一方で、トランザクション手数料は永久に存在します。つまり、半減を繰り返すごとにブロック報酬は徐々に減少し、やがてゼロに近づいていきます。将来のマイナー収入は手数料のみに依存することになります。
今年に入り、ビットコインエコシステム、特にBRC20の繁栄により、「BitcoinFi」の新たな波が訪れ、ビットコインネットワーク内の取引活動が過去最高レベルに達し、手数料収入も大幅に増加しました。
このような背景のもと、Ordinalsなどのプロトコル革新と、ORDI、SATSといったリーディングプロジェクトの台頭は、ビットコインネットワークの手数料モデルに深く影響を与えました。最も直接的な影響は、ビットコインの経済モデルおよびインセンティブモデルの根本的変化です。
Duneの最新データによると、12月29日時点で、Ordinalsのインスクリプション（刻印）にかかる累計手数料は5,135BTC以上（2億ドル超）に達しています。
これにより、BTCマイニングにおける手数料収益は過去5年間で最高水準に達しました。過去、マイナーの手数料収入は全体報酬の約2％程度でしたが、最近3か月間の平均は約8％に達し、歴史的新記録を更新しています。
将来的にブロック報酬が段階的に減少し、最終的にゼロになるにつれて、手数料の重要性はますます高まり、最終的には唯一の収入源となるでしょう。
今回のBRC20の流行は、ある意味で将来のシナリオの「予行演習」とも言えます。 成否に関わらず、今後の半減に伴い、この流れはビットコインの手数料モデルに深い影響を与えることになるでしょう。
まとめ
ETFやOrdinalsの波という内外の主要変数に加え、これまでの半減サイクルでは見られなかった新たな潜在的ポジティブ要因も急速に進行しており、次の市場展開に影響を与える可能性があります。
まず一つは、「火山債券」と呼ばれるビットコイン関連国債が、エルサルバドルのデジタル資産委員会の承認を得て、2024年第1四半期に発行される見通しです。
これはビットコインに焦点を当てた初の国家レベルの債券発行であり、調達資金の半分はビットコインの購入に充てられ、5年間保有されます。残りはビットコイン関連の建設プロジェクトへの資金提供に使用されます。今後の波及効果が注目されます。
もう一つは、Ordinalsの波が、大量の資金、ユーザー、開発者を「インスクリプション」というパイプを通じてビットコインエコシステムに引き込んでいる点です。
かつてのビットコインは「正統性の認知」と時価総額の優位性しか持っていませんでしたが、インスクリプションの潮流はビットコインエコシステムの新たなアセット豊富さを飛躍的に高めました。人間が新規資産に対する需要は常に存在し、同時に開発者数とユーザーベースも間接的に拡大しています。
同時に、RGBプロトコル、Slashtags（ビットコインライトニングネットワーク上のIDアカウント、連絡先、通信、決済）、多数のP2Pサービスを統合したImperviousブラウザ、Taprootに基づくアセットプロトコルTaro、ライトニングトークンのOmniBOLTなど、新たなイノベーションも非常に期待されています。
総じて言えば、半減の足音は確かに近づいていますが、ビットコインのあらゆる側面では新たな変数が次々と登場しており、むしろ半減そのものの注目度を一時的に上回っているほどです。これらの新変数が最終的にビットコインをどこへ導くのか、非常に楽しみです。
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