取引マイニングで急速に台頭、デリバティブDEXのVertexは何が違うのか？
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取引マイニングで急速に台頭、デリバティブDEXのVertexは何が違うのか？
Vertexは、中央集権型取引所で採用されている注文ブックとDEXでよく使われるAMMを同時に統合し、DEXとCEXの間にあるビジネス上の空白を埋めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TechFlow
激戦を極めるデリバティブDEX市場において、一頭の黒馬が俊敏な動きで一躍トップに躍り出た。
11月28日、デリバティブ取引プラットフォームVertexは、単日取引高16.3億ドルを記録し、dydxやGMXといった老舗DEXを一気に上回り、最大のデリバティブDEXとなった。
Vertexはどのようにしてこれほど急速にこの成果を達成したのか？
11月23日、Vertexはインセンティブキャンペーンを発表。同プラットフォームで取引を行うユーザーには、自社のプラットフォームトークンVRTXだけでなく、Arbitrum DAOからSTIPを通じて受け取った300万枚以上のARBも報酬として付与される。これは「取引即マイニング」という慣れ親しんだ手法であり、しかも「ワンクリックで二重マイニング」が可能だ。
公式ブログで公開されたルールによると、トレーダーは以下の2つの方法でARB報酬を獲得できる：
1.Vertex上で取引を行う：Vertexでの取引により、VRTXおよびARBの両方の報酬を得られる。ARB報酬は支払ったTaker手数料に応じて分配され、最大で支払ったTaker手数料の75％まで還元される。ARB報酬は毎週配布・決済される。総報酬額は135万～255万ARB（28日サイクルあたり45万～85万ARB）の範囲内。
つまり、ユーザーは手数料のわずか25%負担でVRTXを獲得できることになる。
2.Elixir Fusion PoolsのLP（流動性プロバイダー）になる：Elixir Fusion Poolsに流動性を供給することで、VRTXとARBの報酬を受け取れる。報酬はFusion Poolsへの流動性提供量に比例して分配される。ARB報酬の上限は合計45万ARB（28日サイクルあたり15万ARB）。
さらに、12週間のARB報酬プログラム期間中は、すべての取引ペアにおけるSequencer手数料が0 USDCに設定される。
このVRTXとARBの二重インセンティブにより、多数のトレーダーが流入し、日次取引高は前週比で546%増加した。
Vertexの特徴とは？
他のデリバティブDEXであるDYDXやGMXなどと比べて、Vertexにはどのような特徴があるのか？
最大の特徴は、VertexがCEXで採用されているオーダーブック方式とDEXで一般的なAMM方式を融合させ、DEXとCEXのギャップを埋めている点にある。
VertexはオーダーブックとAMMを組み合わせたハイブリッドモデルを採用しており、これにより2種類の流動性が必要となる。1つはAPIを通じてマーケットメーカーが提供するオーダーブック上の流動性、もう1つはスマートコントラクトによって提供されるLP資金による流動性だ。
AMM流動性はオンチェーンに、オーダーブック流動性はオフチェーンに存在するが、これらはセケンサーによって統合され、ユーザーのフロントエンドでは統一された流動性として表示され、最良価格での取引が可能となる。オンチェーンとオフチェーンの流動性を組み合わせることで、取引効率が大幅に向上している。
また、資金利用効率を高めるために、Vertexは「ユニバーサルクロスマージン（Universal Cross Margin）」の概念を導入している。これはクロスマージン方式とも言い、保証金の範囲を広げるものだ。
ユーザーのすべての資産（預入金、ポジション、投資損益）が保証金として利用可能になる。例えば、現物プールに流動性を供給しているユーザーは、手数料収入を得るだけでなく、そのLP資産を保証金として利用して先物取引を行うこともできる。
CEX並みの使い勝手を実現するために、Vertexはワンクリック取引機能（1CT）を搭載している。
ユーザーは取引開始前に一度だけ承認署名を行えば、その後のすべての操作が追加承認なしで実行できる。まるでCEXにログインしてすぐに取引を始められるような体験を提供する。
トークノミクス
2023年11月20日、Vertexは正式にプラットフォームトークンVRTXを発行した。
VRTXの総供給量は10億枚。うち34%が継続的インセンティブ用、20%が創業チーム、10%が初期トークンフェーズ（Trade & Earn第1段階）、11.7%が財庫、9%がエコシステム、8.8%が初期投資家、5%が将来の貢献者、1%がLBA（流動性誘導オークション）、0.5%がアドバイザーに分配される。
2022年、Vertex ProtocolはHack VC、Dexterity Capital、Jane Street、Hudson River Tradingなどが主導するシードラウンドで850万ドルを調達した。初期投資家のVRTX割当は8.8%（8800万VRTX）で、ロックアップ期間はプロジェクト開始後約2〜3年間。
今年6月にはWintermute Venturesからストラテジックラウンドの資金調達を実施したが、金額は未公開。
VRTXの90.85%は5年以上かけて分配される（下図参照）。
上記チャートからわかるように、現在のトークン放出量は総供給量の16%に過ぎず、そのうち実際に流通しているのはわずか10%である。
公式ドキュメントによれば、VRTXはVertexコミュニティのインセンティブ付与と、各種貢献者間の相互利益調整を目的としており、現時点では主に以下の2つの用途がある：
（1）ステーキング：VRTXをステークすることでVertexエコシステムの安全性に貢献できる。Vertexは「ve」モデルも導入しており、voVRTXという評価ポイントを生成する。これはVRTXのステーキング期間に比例し、長くステークすればするほど多くの報酬を得られる仕組みだ。
（2）長期的に、プロトコルに対するさまざまなレベルの貢献に対して報酬を与える。
デリバティブDEX市場の競争は非常に激しいが、「取引即マイニング」は依然として有効な冷間起動手段のように見える。しかし、インセンティブ終了後もVertexが人気を維持し、忠実なユーザーベースを築けるかどうかは疑問符が残る。とはいえ、技術的な革新性については確かに称賛に値する点が多い。
現在、97%を超えるデリバティブ取引量は依然としてCEXで行われており、DEXは全体の2.72%しか占めていない。だが、もしデリバティブDEXが突破を遂げれば、巨大な取引構造の変革が起こるだろう。そのため、多くの投資家がこの分野に注目し、一部では次回のブルマーケットの中心的テーマになるとさえ見なしている。
この分野はまだ初期段階にあり、勝者は誰になるか不透明である。今後も引き続き注視していく。
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