Pantera Capital創業者：ビットコイン現物ETFがついに上場した場合、売却のタイミングなのか？
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Pantera Capital創業者：ビットコイン現物ETFがついに上場した場合、売却のタイミングなのか？
噂で買い、事実で売り。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Dan Morhead、Pantera Capital創業者
翻訳：金色財経0xjs
まもなく登場するビットコインETF：うわさで買い、事実で買い
現物ビットコインETFが間もなく承認される可能性についての議論が数多くあります。
ウォール街には「うわさで買い、事実で売り」という古いことわざがあります。この理論では、大多数の投資家がある出来事を予想して購入すれば、その出来事が実際に起こった時点で自然と売り時となり、多くの買い手はすでに参戦済みであるため勢いを失うと考えます。
現物ビットコインETFの導入は、ブロックチェーン業界で最も守られていない秘密といえるでしょう。では、このニュースがついに到来したとき、それは売り時になるのでしょうか？
未来への見解を共有する前に、まず過去を振り返ってみましょう。
このことわざは、暗号資産分野における最近の2つの重要な規制イベントで完璧に機能しました。
2017年 CMEがビットコイン先物上場
ある投資家サミットで、米商品先物取引委員会（CFTC）元委員長のクリス・ジアンカロ氏が、私が以前気づかなかった驚くべき事実を指摘しました。2017年通年を通じて市場は上昇しており、「CMEがビットコイン先物を上場したら、ビットコイン価格はto the MOON！！！」というスローガンが叫ばれていました。
実際にビットコイン先物が上場した当日、ビットコイン価格は12ヶ月前と比較して実に2448％上昇していました。しかし、それが天井でした。当日から始まった大規模な熊相場で価格は84％下落しました。
2021年 Coinbaseが公開上場
Coinbaseの公開上場前も、市場はまったく同じサイクルを繰り返しました。業界全体がCoinbaseの直接上場にわくわくしていました。上場当日、ビットコイン価格は12ヶ月前と比べ最大で848％上昇しました。ビットコインは当日、64,863ドルのピークに達し、その後76％下落する熊相場が始まりました。
2021年に私たちは冗談めかしてこう言いました。「誰か、ビットコインETF正式導入の前日に教えてくれないか？ テーブルからいくつかチップを取り出したいかもしれないからね。」
ETF
私は、ビットコインETFはデジタル資産の採用において大きな進歩になると信じています。この製品とそれが業界に与える影響について語る前に、この業界がどれほど遠くまで来たかを少し考えてみましょう。
ビットコイン購入の簡単な歴史
過去10年間で、ビットコインを手に入れる方法は大きく変化しました。初期にはいわゆる「ビットコイン・ファウセット（給水塔）」によってビットコインが無料で配られていた時代がありました。私が初めてビットコインに触れたとき、Gavin Andresenが運営するBitcoinFaucetがあり、登録するだけで無料でビットコインがもらえました。当時、兄が私にいくらかの無料ビットコインを送ってくれました。
すぐに人々はビットコインを取引できる場所を必要としました。ポーカー交換サイトとして有名なMagic The Gathering Online eXchange（MTGOX）は、ユーザーが「ビットコイン」と呼ばれる仮想通貨を取引できるようにし、その略称がMt.Goxとなりました。
Bitstampは2011年8月に設立され、現在でも運営されている最古の取引所です。またLocalBitcoinsは、買い手と売り手を結びつけて対面取引を行うマーケットプレイスでした。それらはもう昔の話です。
現在では数百もの取引所があります。しかし、多くは外国にあり透明性の低い取引所であり、ニューヨーク証券取引所よりもFTXに似ているところが多いです。多くの機関投資家はこれらの取引所との取引や資産預かりを望んでいません。IRA口座や他の種類の金融口座では、通常、暗号資産取引所にアクセスできません。
未来は過去から生まれる
先物取引はそれほど大きな影響を与えませんでした。私は35年間為替取引を行っていますが、伝統的な法定通貨では先物取引はほとんど使われていないことを知っています。外為市場はほぼ完全に現金／現物取引です。
矛盾しているように聞こえるかもしれませんが、ビットコイン先物はむしろ後退といえます。
ビットコイン先物は、ビットコインの本質的な「テーマ」（私の友人Andrew Lawrenceの言葉を借りれば）を見逃しています。ビットコインのエレガントな美しさは、取引そのものが「tマイナスゼロ」つまり**取引＝決済**である点にあります。決済済みのビットコインに対して、3月から6月へのロールオーバーのような作業を行うのは不要です。
荒っぽい取引所には、「T+2」決済、担保、毎月の先物ロール、キャッシュ決済による市場操作といったものは存在しません。毎月の現金決済先物に戻ってしまうと、ビットコインの魅力はすべて失われてしまいます。
誤解しないでください――私は先物取引の存在が良いことだと思っています。それにより、他の手段ではビットコインにアクセスできなかった数千人の新たなトレーダーが参入できたのです。CMEおよびCBOEでの上場、そしてCFTCによるビットコイン先物の規制は、プロトコルトークンの認証という観点から非常に前向きな一歩でした。
ビットコイン先物市場と現物市場の取引量および相対的シェア：2023年10月のビットコイン先物の日次平均取引高は約3800万ドル（理論上13,300枚のコントラクト）、一方現物取引高は61.69億ドルで、相対的シェアは0.4％です。
ETFの影響
「今回は違う…」と始めることは予測としては通常好ましくありませんが、今回ばかりは本当に違うと私は信じています。
過去2回のビットコイン価格のピークは以下の通りです：
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CME先物上場当日（2017年12月18日）に2万ドルのピークに達し、直ちに65％下落、最終的に84％安の底値をつけました。
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Coinbaseが2021年4月14日に上場した当日、価格は6万5000ドルでしたが、直ちに54％下落し、最終低値まで76％下落しました。
これらの出来事はいずれも、現実世界でのビットコイン利用に何の影響も与えませんでした。
すべてが「うわさで買い、事実で売り」でした。
ビットコイン先物は、重要な新たな投資家層を開拓しませんでした。関心を持ったのはごく少数の主に裁定取引者だけでした。純増の買い需要はほとんどありませんでした。
Coinbaseの製品はより明確です。Coinbaseのウェブサイトは非公開時からうまく機能していました。翌日、公開上場してもウェブサイトの動作は変わりません。Coinbase株式の保有者が変わっても、ビットコインへのアクセス機会が増えるわけではありません。
ビットコインETFはまったく異なります。ベライズのETFは、ビットコインの取得方法を根本的に変えます。これは非常に大きな（プラスの）影響を与えるでしょう。
我々は、多数の現物ビットコインETFが承認されると強く信じています。また、それが数年ではなく、今後一、二ヶ月以内に起こると考えています。
ゴールドマン・サックス指数を作成していた頃、私はまだ同社にいました。今では誰もがコモディティを一つの資産クラスとして認識しています。90年代、私は新興市場に深く関わっていました。今では誰もが新興市場を一つの資産クラスとして捉えています。ブロックチェーンも同じ道を歩むでしょう。現物ビットコインETFは、それが資産クラスとなるための極めて重要な一歩です。一度現物ビットコインETFが存在すれば、もし自分がそこにポジションを持っていなければ、実質的にビットコインの空売りをしていることになります。
「うわさで買い、事実で売り。」
ゴールドETF：デジタルゴールドと伝統的ゴールド
多くの市場関係者は、「デジタルゴールド」ETFの導入の最適な類推として、実物ゴールドETFの導入の影響を挙げます。初のゴールドETFは2003年に米国外で登場し、米国初のETFであるGLDは2004年に登場しました。この類推は妥当かもしれません。2000年代初頭、多くの投資家にとって実物ゴールドの保有は困難でしたが、今日多くの投資家にとって暗号資産の保管もまた課題だからです。さらに、信頼性が高く、使いやすく、低コストな発行体は、これまで参加していなかった新たな投資家をほぼ確実に引き寄せます。
我々は、ビットコインETFの導入時にも同様のことが起こると予想しています。投資家がこうした選択肢を持つようになれば、ビットコインの需要関数は永続的に変化する可能性があります。ETFの導入は、ビットコインおよび暗号資産にさらなる重要な影響を与えます。20年前、商品ETFの登場は、ポートフォリオに商品を組み入れるという考え方に正統性を与えました。我々は、消費者金融分野で最も信頼されるブランドが第一波のビットコインETFに参入することで、同様の効果が生まれると予想しています。
また、少数のETFが大部分の市場シェアを占めることも予想されます。ETFの規模が大きくなるほど価格設定が効率的になり、これが好循環を生み出してさらに大規模なETFが売れやすくなります。SPDR Gold Trust（GLD、546億ドル）とiShares Gold Trust（IAU、253億ドル）は、米国のゴールドETFの価値のほぼ90％を占めており、他の競合は100億ドルを超えるものがありません。
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