Celestiaのトークン配分とロック解除を深掘り：価値は過小評価されているか？

執筆：An Ape's Prologue

編集・翻訳：TechFlow

注目を集めるCelestiaのガバナンストークンTIAが登場し、市場の関心を即座に引き付けました。しかし、その供給量の半分以上が内部関係者によって保有されており、このような不均衡な分配により、市場に出回る流動性は限定的となっています。これに対して「本当に割安なのか？」という疑問が生じています。その点について検討してみましょう。

上図のトークン分配は一見して明らかです。内部関係者が53.2%を保有する一方で、コミュニティ向けはわずか7.4%と、初めから著しい不均衡が露呈しています。

ロック解除スケジュールに関しては、コミュニティ向けのトークンは発行時にすべてアンロックされ、初期流動性が一定程度確保されています。一方、内部関係者の保有分は、初年度終了時点で33%のみが解放され、その後は2年間にわたる線形ロック解除が予定されています。

研究開発用のトークンも同様のプランに従い、初年度に25%が解放され、残りは12ヶ月後に開始し、3年間かけて線形にロック解除されます。

これらの資金のうち既に25%（約6700万トークン）が解放されていますが、これらは主に財団の資金口座に留め置かれることが想定されており、短期的には公開市場に出回らないため、売却圧力は全体的に軽減されるでしょう。

TIAの完全希薄化時価総額（FDV）は3億3300万米ドルと高水準ですが、これは$SUIが価格70％下落後の時価総額と類似しています。しかし、研究開発用トークンの流動性が制限されていることを考慮すると、実質的な時価総額は1億7500万米ドルに過ぎず、TIAは同業他社と比較して割安である可能性を示唆しています。

比較対象として、TIAの市場規模も小さいです。そのFDVは$SUIの半分、$APTの3分の1程度です。$SUIは発行当初、130億米ドルの評価額に達しており、当時の$TIAの6倍の規模でした。ただし留意すべきは、現在の市場環境と数ヶ月前では状況が大きく異なり、取引高や流動性が顕著に低下している点です。これが上述の比較データの差異を説明する要因となっている可能性があります。