オンチェーンデータ観察：Aaveの事業展開、資産保有状況および市場動向

2023.09.20

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オンチェーンデータ観察：Aaveの事業展開、資産保有状況および市場動向

Aaveはここ30日間、チェーン上で顕著な新規ポジションの建立が見られず、大口アドレスがステーキング解除の操作を行っている。現在は比較的底値圏にある。

2023.09.20 - 02:33:09

Aave

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執筆：LD Capital

一、プロジェクト概要

Aaveはイーサリアム上におけるレンディングのリーダー的存在であり、現在はPolygon、Arbitrum、Optimismなど9つのブロックチェーンに展開しています。2017年に設立され、当初のバージョンではP2P型のレンディングを採用していましたが、マッチング効率の低さから改訂され、Compoundのプール型モデルを参考にして高い流動性を提供するようになりました。現在のAaveはV3バージョンであり、より高い資本効率性、安全性、およびクロスチェーンレンディング機能の実現を目指しています。

より高い資本効率とは「効率モード（eMode）」を指します。これは資産をカテゴリ別に分類し、それぞれのリスクパラメータを設定する仕組みです。担保と借入資産が同じカテゴリに属する場合、より高い借入限度額を利用できます。
より高い安全性とは「分離モード（Isolation Mode）」を意味します。新規に追加されるレンディング資産はまずこのモードで導入され、負債上限が設定されます。また、その資産が担保として使用される場合は、許可されたステーブルコインのみの借入が可能となり、長尾資産のリスト化を進めつつもプロトコルの安全性を確保することを目的としています。
上記2つの機能は現在V3で既に実装されていますが、クロスチェーンレンディング（Portal）機能は2022年3月のV3リリース時からデプロイ可能状態にありながら、セキュリティ上の懸念からチームが慎重姿勢を取っているため、いまだ正式に展開されていません。というのも、Aaveのクロスチェーンレンディングは自らのプロトコルで制御されるものではなく、第三者のクロスチェーンブリッジプロトコルに依存しているためです。

二、事業データ

1）レンディング

Defillamaのデータによると、Aaveの現在のTVL（総価値供託額）は46.72億ドルに達しており、レンディング分野のトッププロジェクトです。初期段階では多くのアルトコインをサポートしていましたが、一部のトークンに潜在的なリスクがあるとして凍結しました。現在、イーサリアムV3でサポートされているトークン数は約20種類で、Compound V2とほぼ同程度ですが、ステーブルコインおよびアルトコインの資金利用効率はCompoundを上回っています。また、AaveはstETHなどのイーサリアム派生トークンを比較的早期にサポートした点も特徴です。

Aaveがレンディング事業において急速に成長できた背景には、積極的なビジネス拡張戦略と、他チェーンへの早期展開があります。Aaveは2021年からすでにPolygonなどのチェーンに進出しており、他のチェーンでもほぼトップクラスの地位を占め、より多くの市場シェアを獲得してきました。ただし、依然としてイーサリアムが主要なレンディングプラットフォームです。

2）ステーブルコイン

AaveのステーブルコインGHOは今年7月15日にローンチしました。1.5%の低金利により、他のステーブルコインと比べて競争優位性を持っています。さらに、AAVEをステーキングしているユーザーには30%の金利割引が適用され、GHOの利息収入はすべて財務基金（トランザ）に帰属します。初期の貸出上限は1億ドルでしたが、現在の貸出額は2,337万ドルにとどまり、ステーブルコイン市場内でのシェアは非常に小さい状況です。

3）RWA

AaveはMakerに次いで2番目にRWA資産を取り入れたDeFiプロトコルであり、Centrifuge Tinlakeと提携しています。RWA市場はAaveのメインレンディング市場とは独立して運営されています。現在の規模は約710万ドルで、Makerの23億ドルと比べると大きく劣ります。現在はUSDC市場のみが預け入れ・借り入れに対するAPYを提供しており、他の市場では提供を停止しています。KYCに合格したユーザーはUSDC市場にUSDCを預けることで、1.64%の基本年利に加え、3.23%のwCFG流動性マイニング報酬を得ることができます。

三、オンチェーン保有データ

AAVEの総供給量は1,600万枚で、主な用途はステーキングとガバナンスです。Aaveプロトコルには「セーフティモジュール（SM）」が内蔵されており、AAVE保有者はこれをステーキングすることで、プロトコルに債務ギャップが発生した際の最終的な損失吸収者となります。その見返りとして、AAVEトークンのインセンティブ報酬およびプロトコル収益の分配を受け取ることができます。

公式サイトのステーキング画面によると、現在のAAVEの日次報酬発行量は1,100枚です。Coingeckoの現在価格63.2ドルで計算すると、約69.5万ドル相当になります。AAVEの流通供給量は90.88%に達しており、24時間取引高は1.2億ドルです。

AAVEの上位30アドレスの保有割合は70.68%、取引所の保有割合は14.64%（うちバイナンスが11.06%）です。バイナンスはAAVEの最も流動性の高い取引所です。大口アドレスの保有割合は7.23%、機関投資家の保有割合は2.09%で、主な保有機関はBlockchain CapitalおよびJump Tradingです。大口アドレスの残高は過去30日間ほとんど変化していません。

過去30日間のオンチェーンアドレスの建玉状況を見ると、新たな建玉行動は明確ではありません。大きな異常としては、AAVEステーカーの@luggisdoethが8月22日にAave V2から10万枚（約638万ドル相当）を引き出したことが挙げられます。このトークンは現在もウォレットに滞留しており、移動の兆候はありません。今後このアドレスの動向を注視する必要があります。

直近6か月間のAaveコントラクトとのオンチェーンインタラクションを確認すると、6月25日から7月18日までの期間が最も活発でした。この時期、Compoundの創設者が新しいRWAプロジェクトを立ち上げたことをきっかけにRWAブームが到来し、AAVEの価格も同期間で反発し、最高81ドルまで上昇しました。