KelpDAOがハッキングされた後、AAVEの状況はあなたが思っているよりも深刻です
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KelpDAOがハッキングされた後、AAVEの状況はあなたが思っているよりも深刻です
10月10日はCEX主導の暴落であり、これはDeFiリスク緩和における歴史的失敗であった。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Duo Nine
編集・翻訳：TechFlow
人々は、現在の@aaveの状況がどれほど深刻であるかを、まだ十分に理解していないと思います。
すべてのコア市場の利用率が100％に達しており、これには30億ドル相当のUSDTおよび20億ドル相当のUSDCが「ロック」された状態も含まれます！
つまり、自分の資金を引き出すことができません。
以下では、なぜこのような事態に至ったのか、そしてその経緯について詳しく解説します。
rsETHの脆弱性が発覚し、AAVEに不良債権（バッドデット）が発生した際、ジャスティン・サン氏やMEXC取引所、その他大口投資家（ホエール）らは、即座にAAVEから数十億ドルを引き出しました。
この行動により、ETH、USDT、USDCなどの主要なコア市場の流動性が一気に枯渇しました。先手を打って引き出した者は脱出に成功しましたが、わずかでも遅れた者は完全に足止めされてしまいました。
当初、ETH市場の利用率が100％に達したため、AAVEから自分のETHを引き出すことが不可能になりました。
さらに深刻なのは、これにより、ETH価格の下落または暴落時に、プロトコルがETHの清算処理を実行できなくなる点です。もしETHを一切売却できないなら、債務をカバーするための清算も不可能になります。
これは、AAVEの不良債権リスクをさらに高め、市場が引き続きロックされたままとなるにつれて、そのリスクが増幅し続けていることを意味します。
それでも、ユーザーはUniswapや同様のDEXアグリゲーターを用いて、わずかな損失を被りながらaETH/wETHトークンを売却することが可能です。これは、AAVE上のETH預金者が最後に利用できる出口です。
一方、USDTおよびUSDCの預金者は、こうした手段すら使えません。彼らは完全に閉じ込められています。
その理由は、過去24時間以内にAAVEが60億ドルを超える流動性を失ったためです。ホエールたちによる資金引き出しに伴い、USDTおよびUSDC市場の利用率も100％に達してしまいました。
これらの市場も今やロックされており、資金は完全に拘束されています。不安が急速に拡散しており、緊急事態においては、非常手段がとられる可能性があります。
一部のユーザーは、他の市場で10〜25％の損失を被ることを承知の上で、USDT／USDCを担保として借入を行い、退出を試みています（LTV：90〜75％）。要するに、ロックされたUSDT／USDCに対し、GHO／DAI／USDeなどを借り入れて対応しようとしているのです。
しかし、AAVEからさらに多くの流動性が流出するにつれ、より多くの市場が利用率100％に達し、低流動性ゆえにロック／閉じ込められてしまう状況が進行中です。これは、あらゆる利用可能な市場へと急速に広がっています。
幸運にも、本日は暗号資産市場全体が比較的安定しているため、清算リスクは極めて低いですが、状況が変化すれば、AAVE上にロックされた数十億ドル規模のステーブルコインおよびその他の資産は清算処理ができず、結果としてAAVEの不良債権がさらに膨らむことになります。
もし、閉じ込められたユーザーあるいは関連するプロトコルが、清算回避やその他の重要な機能維持のために資金へのアクセスを必要とする場合、深刻な問題に直面することになります。
さらに、現時点で誰もこれらの市場に預金（あるいは流動性提供）をしようとは考えていません。なぜなら、自分のETH、BTC、USDC／USDTなどがそこでいつまでたってもロックされるかもしれないからです。その期間はまったく予測できません。
仮に何らかの流動性が一時的に出現しても、それは瞬時にボットによって奪われ、それらは必死になって脱出を図ります。私がこの記事を執筆している最中、25万ドルのUSDC流動性が数秒で消失するのを目撃しました。
また、不良債権の問題もあります。
AAVEはrsETHを原因として2億ドルを超える不良債権を生じさせました。これはまさに「熱いジャガイモ」のような存在です。最終的に誰がこの支払いを負担するのか、誰にも見当がつきません。
もし自分がAAVEから資産を撤退していない場合、何らかの形でこの請求額の一部を負担するリスクがあります。資金へのアクセス不能という状況そのものも、このリスクの一部です。
さらに、この影響の伝播性（コンタジオン）は非常に高いです。
多くのプロトコルおよびアプリケーションが、収益創出メカニズムの基盤としてAAVEに依存しています。こうしたプロトコルおよびそのユーザーも、同様に閉じ込められており、無関係にもかかわらず不良債権を抱え込むことを余儀なくされる可能性があります。
10月10日はCEX主導の市場崩壊であり、DeFiにおけるリスク緩和の歴史的失敗と言えるでしょう。
AAVEは、rsETHを担保資産として導入すべきでは決してありませんでした。少なくとも、数億ドル規模での導入など論外です。この導入により、攻撃者が偽の担保品を提出した後に2億ドルを超えるETHを借入れることができてしまったのです。
X（旧Twitter）上の噂によれば、rsETHは、あるサービスプロバイダーとの利益相反（ロビー活動）を背景に、AAVEが導入したものだとのことです。これが事実であれば、AAVEのガバナンス構造における重大な失敗（ただし、特に目新しい話ではありません）です。
rsETHの運営を担う@KelpDAOチームも、困難な判断を迫られています。結局のところ、この2億ドル規模の脆弱性による損失を誰が負担するのか？AAVEのユーザー？L2上のrsETHユーザー？あるいは、影響を受けたすべての関係者が、損失補填のために「毛刈り」を強いられるのでしょうか？
AAVEチームおよび創設者スタニ氏は、脆弱性発覚直後にrsETH市場のフリーズを発表して以降、20時間以上にわたり沈黙を守っています。
彼らが抱える問題は非常に大きく、現在ではプロトコル全体が危機にさらされています。信頼はすでに失われており、AAVEのTVL（総鎖定価値）が数十億ドル単位で流出し、すべてのコア市場の利用率が100％に達するに至っています。
おそらく、業界のキープレイヤーの誰かが介入し、AAVE上の市場を安定させるために流動性を供給してくれるかもしれません。そうしなければ、状況はさらに悪化するばかりです。
私は、この事象を最初に確認した際に、すぐにAAVEから撤退できた幸運に恵まれました。また、DeFiからすべての資産を撤去し、今後数週間はいかなるプロトコルにも触れないつもりです。わずか数パーセントの利回りを得るために、これほどのリスクを負う価値はありません。
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