Liquid Restaked Token（LRT）：新たなポンジトークン経済学のシナリオ
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Liquid Restaked Token（LRT）：新たなポンジトークン経済学のシナリオ
流動再ステーキングトークンは、DeFiに新たな時代を開いている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：IGNAS | DEFI RESEARCH
編集：TechFlow
先月、私はDeFiにおける2つの新興分野についての楽観的な見解を共有しました。流動性再ステーキングトークン（LRT）とビットコインDeFiです。
どちらも魅力的で、現在開発中ですが、本稿では主にLRTに焦点を当てます。そして今こそLRTに注目すべき最適なタイミングだと考えています。
再ステーキングとは？押さえておくべきキーポイント
再ステーキングはEigenLayerが提供する機能であり、EigenLayerはミドルウェアとして、ETHを一度に複数のプロトコル（「アクティブバリデーターサービス（AVS）」と呼ばれる）にステーキングできるようにし、複数のネットワーク／サービスのセキュリティを同時に支えることを可能にします。
これらのサービスは通常、ブリッジ、オラクル、サイドチェーンなど独自のセキュリティを担っていますが、今後さらに斬新で面白いアイデアやコンセプトが登場することでしょう。
仕組み
EigenLayerはクロスチェーンブリッジのような役割を果たし、既にステーキング済みのETHをさまざまなプロトコル（AVS）に「再ステーキング」できます。直接ETHを再ステーキングするか、stETH、rETH、cbETHなどの流動性ステーキングトークン（LST）を使用することも可能です。
利点
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資本効率性：同一の資本で複数のプロトコルから収益を得られる。
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セキュリティ強化：新規プロトコルがイーサリアムの既存のセキュリティ層を利用できる。
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開発者への自由度：新規セキュリティ層構築のための時間とリソースを節約できる。
リスク
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ペナルティリスク：悪意ある行為により、ステーキングしたETHを失うリスクが増大。
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集中化リスク：過剰に多くのステーカーがEigenLayerに移行すると、イーサリアム全体にシステミックリスクが生じる可能性。
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収益リスク：プロトコル間の高収益競争が、ステーキング報酬を希薄化させる。
再ステーキングは、ステーキング報酬とプロトコルの安全性を最大化する手段ですが、一方でペナルティや集中化といった独自のリスクも伴います。
流動性再ステーキングトークン（LRT）の紹介
EigenLayerの再ステーキングモデルには、DeFiにとって重大な欠点があります。一旦あなたの流動性ステーキングトークン（LST）がEigenLayer上でロックされると、それらは流動性を失ってしまいます。取引もできず、担保としても利用できず、DeFiの他の場所でも使用できません。
LRT（流動性再ステーキングトークン）は、この流動性を解放し、レバレッジを加えることで収益をさらに高めるソリューションを提供します。LSTをEigenLayerに直接預ける代わりに、LRTプロトコルを通じて預ける選択肢があります。これはLidoを利用するのと同じようなロジックです。
LRTの主な利点は以下の通りです：
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流動性：以前ロックされていたトークンの流動性を解放し、DeFiの他の用途に使えるようにする；
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高い収益：レバレッジをかけることでリターンを向上；
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ガバナンスアグリゲーター：DAOやプロトコルが再ステーキングを管理でき、手動操作が不要；
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複利収益：収益を最適化しつつ、ガス代を節約；
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多様化とリスク低減：EigenLayerで再ステーキングする場合、1人のオペレーターにしか委任できません。LRTは複数の異なるオペレーターに委任できるため、単一の不良オペレーターによるリスクを軽減します。
なぜ私はLRTを高く評価しているのか
流動性再ステーキングは、早期採用者向けに高リターンの紙の城を築きつつあります。
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LRTは最も貴重な暗号資産であるETHに対してより高い収益を提供します。LRTのおかげで、イーサリアムのステーキング収益（～5％）＋EigenLayerの再ステーキング報酬（～10％）＋LRTプロトコルのトークン発行（～10％以上）を獲得できます。真のブルマーケット到来前に、ETHで25％のリターンを得ることは決して夢ではありません。
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エアドロップ。Eigenlayer + AVS + LRTプロトコルのトークンエアドロップ。
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私は、LRTによって解放される流動性（そうでなければEigenLayerにロックされたままになる）が、DeFiにさらなるレバレッジをもたらすと考えており、これは2020年のDeFiサマー期に経験したのと同様に、すべてのTVLとETH価格を押し上げると信じています。
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我々はまだ初期段階にある。EigenLayerは依然テストフェーズにあり、再ステーキング容量も限られています。そのため、EigenLayerが制限を引き上げ、新たな再ステーキング対象のAVSが立ち上がるとき、本当の盛り上がりが始まると思っています。
トークノミクスと迫る「LRT戦争」
LRTプロトコルのトークン自体がまだ上場していなくても、ここには潜在的なゲームがあると考えます。
LRTプロトコルのトークノミクスは非常に魅力的に見え、veTokenomicsのような進化を遂げる可能性があります。
EigenLayerのプールセキュリティ上で新しいAVSが立ち上がると、再ステーキングされたETHを引き付けるために何らかの価値あるものを提供します。新たなトークンと魅力的なストーリーが登場するでしょう。最初に立ち上がるAVSは、選択肢が少ないこともあり、流動性を引き寄せやすくなります。
しかし、どのプロトコルに再ステーキングするかの決定には時間がかかり、専門知識も必要です。大多数のユーザーは、最も高い収益を提供するAVSを選ぶ傾向があります。
直接ユーザー／TVLを獲得するよりも、新しいAVSはLRTプロトコルに影響を与えて資金を誘導する方がコスト効率が高いと判断するかもしれません。ネイティブトークン報酬を提供するよりも、LRTのトークンを取得して発行投票権を得る方が効果的かもしれません。
例えば、新しいブリッジXが立ち上がり、そのプロトコルのセキュリティ確保のためにコンセンサス層のETHが必要になるとします。ブリッジXチームは、EigenLayerの再ステーキングホエールや小規模投資家に対して自社トークン報酬を提供する方法を検討できます。しかし、すでに大量の再ステーキングETHを抱えるLRTプロトコルを説得する方が簡単かもしれません。
この動きが逆に、特に大量の再ステーキングETHを獲得したLRTトークンに対する需要を高めることになります。
かつて「カーブウォーズ」で見たように、DAOの投票権を巡ってAVS間で激しい争いが起きるでしょう。しかし、彼らが語る物語には注意が必要です。これらのトークンは極めてインフレしやすいからです。
注目すべきプロトコル
まだ初期段階であり、EigenLayerも本格稼働前なので、現時点ではLRTプロトコルはメインネットに上場していません。エアドロップを狙い、調査に時間をかけたい人にとっては朗報です。
有望なLRTプロトコルの例：
Stader Labs
EigenLayerが受け入れるLSTでサポートされたrsETHをリリースしています。
rsETHは現在テストネット上です。また、Staderは単なるLRTプロトコルではありません。2か月前には流動性ステーキングトークンETHxをリリースし、すでに3200万ドルの預入を獲得しています。LST分野では参入がやや遅れたものの、LRT時代の初期に位置しています。
StaderはすでにSDというトークンを持っており、これがエアドロップの可能性を排除しているかもしれません。しかし、LRTのストーリーが注目を集めれば、SDは魅力的な賭けになる可能性があります。
Astrid Finance
Staderとは異なり、Astridは2つのLRTを持っています。
stETHまたはrETH（LST）をプールに預け、LRT（rstETHまたはrrETH）を受け取ります。これらのプール化されたトークンはEigenLayerに再ステーキングされ、Astrid DAOによって複数のオペレーターに分配されます。
獲得した報酬は自動的に複利され、rstETHまたはrrETH保有者の残高はリバランスによって調整されます。
InceptionLST
テストネット上で動作中のもう一つの新規プロトコルです。
stETHまたはrETHを預けて、inETH2という名のLRTを取得できます。
AstridとInceptionLSTはいずれもトークンを持っていないため、現在これらのプロトコルと関わりを持つことは、将来のエアドロップに有利になる可能性があります。
最後に、LidoやRocket Poolも将来的にLRTへ拡張する可能性があります。ただしそれは望んでいません。なぜなら、新しいLRTプロジェクトがより高い収益のチャンスを提供してくれるからです。
シナリオ
私の計画は以下の通りです：
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学習：LRTは新しい概念なので、各プロトコルに慣れ、EigenLayerのアップデートを常に注視します。
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デュー・ディリジェンス：どのプロトコルも正式リリース前にテストします。Discordに参加し、ロードマップ、アップグレード予定、全体戦略について質問します。
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市場動向の把握：EigenLayerが預入上限を引き上げたとき、本格的な動きが始まります。どのLRTプロトコルが最も多くのTVLを集めるかに注目します。LRT市場はLST市場と似ており、1つのプロトコルが80％のシェアを占める可能性があると考えています。
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リスク管理：ETH元本を守るため、控えめなポジションを取ります。具体的には、各プロトコルに総ETH保有量の5％以下を投入します。難解すぎるものは避けます。脆弱性、攻撃、悪用は避けられないからです。
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トークン戦略：私は、「ポンジトークノミクス」と呼べる魅力的な自己持続型フライホイールを構築できるLRTガバナンストークンに賭けます。これらのトークンは魅力的なステーキング報酬、実績に基づくリワード、そしてどのAVSに再ステーキングするかの投票権を提供すべきです。さらに、マイナーの売却圧力を相殺できるほど十分に低いインフレ率を持っている必要があります。
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出口戦略：市場が過熱し、誰もがLRTガバナンストークンが「世代を超える富」を生む新たな「メタバース」だと話題にする頃に、利益を確定しETHに戻します。価格が上昇しているときは一括ではなく、複数回に分けて売却するのがベストです。
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復習と調整：市場がまだ見ぬ新事物を提供してくれることを願い、学び続け、戦略を調整します。これらこそが最高の賭けです。
リスク：崩壊する可能性
あらゆる金融レバレッジ機構と同様、流動性再ステーキングトークンにもリスクがあります。本質的にレバレッジを積み重ねており、これはDeFi黎明期と同様、市場変動やシステム障害に対して脆弱性を高めます。
Vitalik氏自身が、再ステーキングは第三者チェーンでのペナルティなど、メインネットのセキュリティを脅かす複雑な状況を引き起こす可能性があると警告しています。EigenLayerの共同創設者もこれに同意し、再ステーキングは低リスク目的には有用だが、イーサリアムのセキュリティを危険にさらす不要な複雑性を避けるべきだと述べています。
しかし、過去からの教訓があるならば、再ステーキングは過剰に利用されるでしょう。イーサリアムコンセンサス層にアクセスしないAVSを立ち上げて、その限界まで突き詰めるのです。
とはいえ、イーサリアム自体は問題なくても、多数の新規AVSやLRTがこの業界に流入する資金と注目を分散させ、結果としてガバナンストークンの価格が暴落する可能性があります。
以上のように、流動性再ステーキングトークンはDeFiに新たな章を開いています。
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