1月のCPIは、インフレの減速を示す新たな証拠となる可能性があるが、FRBの現状維持姿勢を動かすには至らないだろうか？
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1月のCPIは、インフレの減速を示す新たな証拠となる可能性があるが、FRBの現状維持姿勢を動かすには至らないだろうか？
インフレの減速は、連邦準備制度（FRB）に対してより大きな政策的柔軟性をもたらすが、財政拡大と昨年実施された3回の利下げが経済に追加的な刺激を与えたという背景のもと、市場は今回の減速が持続可能かどうかをより注視している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：Jinshi Data
北京時間金曜日午後9時30分、米国労働統計局（BLS）が1月の消費者物価指数（CPI）を発表する。サービス価格の上昇率鈍化が主因となり、1月のインフレは一段と落ち着くと予想されている。とはいえ、このデータだけで連邦準備制度理事会（FRB）の政策姿勢が変わるとは、現時点では早計と言わざるを得ない。
エコノミストのコンセンサス予測によると、米国全経済における財・サービス価格全体を示す1月CPIは、前年同月比で2.5％の上昇が見込まれており、前月の2.7％から鈍化する。前月比では0.3％の上昇が維持される見通しだ。食品およびエネルギーを除いたコアCPIも、前年同月比で2.5％の上昇が予想され、前月の2.6％を下回る。前月比は0.2％から小幅に0.3％へと上昇する可能性がある。
データが予想通りであれば、米国の全体CPIは2025年5月（トランプ政権が「リバレーション・デイ」関税政策を実施した翌月）以来の低水準へと後退し、昨年9月に記録した3％超のピークから継続的な低下傾向が確認されることになる。
注目に値するのは、CPIがすでに3か月連続でウォールストリートの予想を下回っている点である。1月のデータも穏やかな推移を示せば、FRBの政策決定者は、インフレ再燃を回避しながら政策金利を引き下げることへの自信をさらに高めることができるだろう。
ウォールストリートの見方：インフレの一時的低下にすぎない？
シティグループのエコノミスト、ヴェロニカ・クラーク氏は、「住宅費（サービスに分類）の上昇率鈍化が、全体のサービス価格を押し下げる要因となるだろう」と指摘。一方で、「新年に企業が価格を引き上げる中で関税コストが転嫁されるため、財の価格は堅調に推移する可能性がある」と述べている。
ゴールドマン・サックスは、関税がコアインフレに0.07パーセントポイントの上昇圧力を与えると予測しており、衣料品、娯楽、家庭用品、教育、個人ケアなどのカテゴリーに上昇圧力が及ぶ可能性があるとしている。ただし、同社は1月の全体CPIが前年同月比で2.4％と市場予想をわずかに下回ると予測しており、これによりインフレ鈍化の期待感がさらに強まる可能性がある。
ただ、ゴールドマン・サックスのエコノミストは、企業による年初の小幅な価格引き上げが、金曜日のCPIデータに若干の上昇圧力を与える可能性があると指摘。全体のサービス価格上昇率は鈍化するものの、航空運賃やホテル宿泊料など旅行関連項目は例外となる可能性があるという。
一部のエコノミストは、今回のインフレ低下が持続的ではないと見ている。なかには、1月のデータが予想を上回る強さを示す可能性すら指摘する声もある。
ロイヤル・バンク・オブ・カナダ（RBC）のエコノミストは、1月のコアCPIが前月比で0.4％、前年同月比で2.6％の上昇を予測しており、市場予想の0.3％および2.5％をそれぞれ上回るとみている。
「2021年以降、1月は企業の年初価格引き上げや遅延した季節調整要因によって、通常インフレが高めに推移する傾向にある」と、RBC米国経済担当責任者マイク・リード氏は記している。また、卸売業者が関税関連コストを消費者へ転嫁し始める初期の兆候が現れる可能性もあると予測している。
先月、米国供給管理協会（ISM）の製造業および非製造業PMIはいずれも継続的な価格圧力を示していた。また、アドビのデジタル価格指数（Adobe Digital Price Index）でも、先月のオンライン商品価格が大幅に上昇したことが明らかになっている。
インフレーション・インサイト（Inflation Insights）の創設者オマイル・シャリフ氏は、労働統計局が季節調整係数を再調整したため、1月のデータは例年より解釈が難しくなると警告。「2024年および2025年の1月にコアインフレが急騰した際、当局はこれを『残留季節性』のせいだと説明したが、実際の原因は異常に大規模な価格引き上げだった」と同氏は指摘している。
一部の予測者は、1月のインフレ低下が今後しばらくの間で最後の好材料となる可能性があるとみている。その後、トランプ氏の「グレート・アンド・ビューティフル・アクツ」（大規模減税法案）が段階的に施行され、加えて昨年FRBが3回実施した利下げによる追加刺激効果も重なり、経済にさらなる資金が流入することになる。
ウェルズ・ファーゴ証券のエコノミストはコメントの中で、「1月の全体およびコアCPIは前年同月比で小幅な低下が見込まれるものの、緩和的な財政・金融政策が需要を支えるため、2026年を通じてインフレがさらに大幅に低下することはないと予想している」と述べている。
FRBの政策見通しへの影響は？
FRBの政策決定者は、間近に迫ったインフレデータを注視するだろう。当局者間の内部議論は、もはや公に明らかになっている。トランプ氏がFRBに対し大幅な利下げを繰り返し求める中、政策立案者たちは合意に至っていない。昨年末のように雇用市場を支えるため再び利下げを開始すべきか、それとも2％のインフレ目標達成まで高金利を維持すべきか——その判断が分かれているのだ。
CMEグループの「FRBウォッチ」ツールによると、市場は少なくとも7月まではFRBが「様子見」姿勢を維持すると予想している。この見方は、CPIの実績値によって大きく変化することは考えにくい。
アメリカン・バンク・セキュリティーズの米国担当エコノミスト、ステファン・ジュノー氏は、「データが好調であったとしても、現時点でのFRBへの影響は限定的かもしれない」と指摘。連邦公開市場委員会（FOMC）の次回会合は3月17～18日に開催される予定だ。
「インフレ率はFRBの2％目標を約5年間にわたり上回り続けているが、現在は雇用指標がインフレを上回る重要性を帯び、政策の焦点となっている」とジュノー氏は記している。「需要主導型のインフレが明確に再加速する兆候や、インフレ期待が暴走するような事態が生じない限り、FRBは労働市場の動向を重視するだろう」。水曜日に発表された堅調な雇用統計（1月非農業部門雇用者数は13万人増、失業率は4.3％に低下）を受け、市場は小幅な反落をみせた。これは、堅調な労働市場がFRBの利下げを阻むとの懸念が広がったためだ。
ファンダストラット・グローバル・アドバイザーズの研究責任者トム・リー氏は、インフレ率が2.5％まで低下すれば、パンデミック前の水準、つまり2017～2019年の平均水準と一致すると指摘している。
「関税の影響がまだデータに反映されていても、これは『通常の』インフレ環境にほかならない」とリー氏は報告書で述べている。現行のフェデラル・ファンド金利の目標範囲は3.5～3.75％であり、パンデミック前の水準をはるかに上回っていることから、「FRBには十分な利下げ余地がある」と同氏は結論づけている。
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