Animoca Venturesの投資原則と戦略を探る――AIや規制の高まりから未来の機会を発見
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Animoca Venturesの投資原則と戦略を探る――AIや規制の高まりから未来の機会を発見
Animoca Venturesの投資原則、戦略、および現在の市場環境に対する見解は何ですか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者 | バイファーブロックチェーン
Animoca Brandsといえば、業界関係者の多くはその名を知っているだろう。同社はGameFiのリードプロジェクト「Axie Infinity」の創業者に最初に投資した企業であり、初期段階で買収したThe Sandboxもメタバース分野のトッププロジェクトとなった。実際、Animoca Brands傘下のベンチャーキャピタル「Animoca Ventures」が現在投資している領域はGameFiにとどまらず、Opensea、Polygon、The Sandbox、LayerZero、Aptos、Consensysなど数多くの注目プロジェクトを網羅している。
では、Animoca Venturesはどのような基準で投資先を選定しているのか？ 現在の市場環境やGameFiの将来性についてどう見ているのか？ また、注目のAI技術との融合についてはどう考えるのか？
今号では、白話区块链（バイファーブロックチェーン）創設者のJoyceが、Animoca Venturesの責任者James Ho氏を招き、同社の投資方針や戦略、そして現在の市場に対する見解について語り合った。
1. Animoca Venturesの責任者として、まずご自身の経歴と暗号資産分野に入ったきっかけについて教えていただけますか？ なぜ暗号VCの道を選ばれたのですか？
James Ho：私は2018年にAnimoca Brandsに入社しました。Animoca VenturesはAnimoca Brands傘下のベンチャーキャピタルです。当初、Animoca Brandsは暗号分野での投資をほんの一回しかしていませんでした。それがDapper Labsへの投資です。Dapper Labsは最も初期の暗号企業の一つであり、大中華圏でクリプトキティを発行した際、イーサリアムネットワークのダウンという重要な出来事を引き起こし、その後の発展の基礎を築きました。
当時私たちが驚いたのは、クリプトキティの人気自体ではなく、「真のデジタル所有権」とゲームが結びつくこと（Dapper Labsがまさにそれを実現していた）が、次世代インターネットおよび次世代ゲームの未来であるということに気づいたことです。
振り返れば、2018年はまさに適切なタイミングでした。この経験により、私たちはシンプルな投資理念を貫く決断をしました。つまり、「確信を持てる必然的な業界に投資する」ことであり、Web1・Web2時代の成功企業から市場、ゲーム、ウォレット、セキュリティなどのノウハウを学ぶことを重視しています。
実際、2018年には投資に値する企業はほとんど存在しませんでした。そのため、私たちは単なる財務的リターンではなく、初期から信念を持って建設する“真の創業者”に焦点を当てました。こうして、私たちは新たなブルーオーシャンを開拓するための第一弾の資金を投じ、ブロックチェーン技術の実用化を推進する主要な市場の一つとなりました。例えば、我々はAxie Infinityの創業者「Mavis」に最初に投資した企業です。また、最も成功した投資の一つはThe Sandboxの買収でしょう。しかし常に心に留めているのは、この業界はまだ初期段階にあるということ。だからこそ、創業者の継続的な構築活動への投資が私たちの重要な目標の一つなのです。
2. 現在の暗号市場全体が非常に冷え込んでいるように見えます。GameFiも含めて、今後の暗号ゲームの発展についてどのようにお考えですか？
James Ho：私たちは相場の低迷期を乗り切ることに自信を持っています。前回の弱気相場（2018年）のとき、Animocaは豊富な経験を積み、成功を収めました。現在の暗号市場が冷え込んでいるとしても、私たちは今後、暗号ゲームの発展が着実に拡大していくと確信しています。
Web3ゲーム分野において、ゲームのトークン化、トークン経済、ゲーム体験の3つが業界の突破点となる基本要素です。すでに市場では、多くのゲーム企業が成熟しつつあることがわかります。
私は、Web3ゲームはすでにIP化が始まっていると考えています。2000年代から、新たな業界の大手企業が次々と参入しています。先日、私は東京でセガやソニーといったディスプレイ企業と会談し、またパートナー企業を通じて任天堂とも話し合いを行いました。
こうした大手企業はすべて、Web3の探求と研究を進めています。彼らは世界のゲーム業界を牽引する存在であり、ゲーム設計やアーキテクチャに関する経験は他に類を見ません。彼らが技術革新を完全に理解したとき、本格的に行動を開始するでしょう。それがもたらす変化に私たちは非常に期待しており、Web3ゲーム業界が新たな歴史を創造する可能性を信じており、そこに参加できることに自信を持っています。
現時点では、Web3ゲーム業界は依然として配信チャネルに制約されています。主にAppleとGoogleという二大マーケットに依存しています。前述した通り、業界はまだ発展の初期段階にあります。私たちは市場を尊重しており、そのため「Web2.5」と呼ばれるゲームを構築することで、既存のチャネルを利用してリリースすることを戦略としています。こうしたゲームは技術的にWeb3の基盤を統合しており、これらの企業への投資は数百万ユーザーを徐々にWeb3ゲームや真のデジタル所有権へと導くと考えられます。間もなく、Web3ゲーム業界は加速的に発展すると信じています。
4. ご存知のように、Animoca Venturesは暗号分野に特化したベンチャーキャピタルですが、現在のゲーム分野への投資は全投資額の35%を占めています。このような投資比率の背後にはどのような戦略的考慮があるのでしょうか？
James Ho：冒頭でも述べた通り、Animoca VenturesはAnimoca Brands傘下のファンド運営会社です。ファンド1号は1億ドル規模で、内部資金と外部資金で構成されています。Animoca BrandsとAnimoca Venturesの投資アプローチには若干の違いがあり、簡単に言えば、Animoca Venturesはよりスタートアップ段階の早期投資に重点を置いています。
私たちは、ゲームがWeb3に接続する最大の入り口になると判断しています。そのため、2018年には無料モバイルゲーム（free to play）開発会社への投資から始め、その後Web3分野への投資を拡大しました。これは大きな成果を上げ、私たちの投資理論を裏付ける結果となりました。Animoca Brandsがゲーム分野で培ってきた投資および運営経験により、Animoca Venturesの専門投資チームはWeb3ゲームの運営において優位性を持っています。
最近の良い事例としては、Open Campusおよびその背後にあるチームTiny Tapへの投資があります。Tiny Tapは2016年に立ち上がったWeb3教育分野に特化した企業です。現在、約25万人の教育者がOpen Campus上でノーコードで教育コンテンツや課題を作成し、収益を得ています。
私たちはブロックチェーン技術を使ってあらゆる新分野に挑戦しています。つまり、暗号技術だけでなく、ブロックチェーンと暗号技術が異なるエコシステムにもたらす利点を理解することに注力しています。私たちは、真のデジタル所有権こそがゲーム業界の未来であると信じています。
5. 現在、AIが非常に注目されています。これについてどのようにお考えですか？
James Ho：人工知能（AI）は私たちが深く研究している分野です。2018年、私たちは「Zeroth」というAIインキュベーターを買収しており、これまでに約60社を育成してきました。私たちは、ブロックチェーンと人工知能の融合が完璧だと信じています。暗号資産やブロックチェーンの成長速度は比較的緩やかですが、データはAI発展の鍵を握る要素です。
ブロックチェーンは明確で改ざん不可能なデータを提供するため、AIの発展を大きく促進します。これはゲームを含む多くの信頼できるデータ活用シーンに役立つ強力なツールです。現時点ではまだ初期段階ですが、安定性、拡散性、オープンAIなどについて研究を続け、今後もこれらの分野に注目していきます。今後のAnimoca Venturesのファンドも、AI分野への投資を重点的に進めていく予定です。
一部には「暗号は非中央集権を志向する一方、AIは中央集権的であるため、両者の融合には矛盾がある」という意見もありますが、それについてどう思いますか？
James Ho：現在、AIが直面している課題の一つは知識ベースとデータベースの制限です。ChatGPT4を使った場合でも、データ抽出能力には一定の限界があります。この問題を解決するため、KIPLEY.aiやImmersion_といった企業を採用し、私たちが投資している約101社の進捗を追跡できる知識ベースを構築しています。AIによって関連データを明確に可視化し、予測やトレンド分析を行うことで、人間の目では捉えきれない微細な変化や傾向を把握できます。
AIと暗号またはブロックチェーン技術を語る際、私たちの最終目標は非中央集権の実現です。AIはその過程におけるツールにすぎず、将来的には中央集権と非中央集権のハイブリッド型が現れるかもしれません。このようなハイブリッドモデルにより、AIは純粋なデータソースから情報を抽出できるようになります。完全にオンチェーン化されたゲームはまだ登場していませんが、本当に全てをブロックチェーンに乗せる必要があるかは議論の余地があります。ハイブリッド型は数百万ユーザーを惹きつける触媒となり得るでしょう。さらに将来、AI自体が非中央集権的なデータソースから情報を抽出するようになるかもしれません。
6. 暗号分野は常に急速に変化・発展しています。投資判断を行う際、短期的利益と長期的展望のバランスをどのように取っていますか？ 投資の原則はありますか？
James Ho：とても良い質問ですね。公正な市場の中で、私たちは創業者の誠実さと能力を最も重視しています。創業者の起業経験、プロジェクトの構築方法、ビジョンへの信念などを厳しく審査します。通常、私たちが最も好む投資規模は200万〜250万ドル程度です。また、他の投資家とリスクを共有することも好みます。なぜなら、異なる投資機関や個人にはそれぞれ支援できる強みがあるからです。
投資対象企業には一定の魅力が必要です。真の問題を解決でき、実行力と経験を持ち、あるいは検証済みかつ高い評価を受けている分野からの参入であることが望ましい。一例として、最近投資した企業の創業者はベテランプロデューサーで、腾讯（テンセント）で21年働いており、『コール オブ デューティ』のモバイル版を成功裏にリードし、約4000万人の日次アクティブユーザーを獲得しました。現在、彼はWeb3統合型ゲームの開発を進めています。もし10％のユーザーを取り込めれば、400万人という強力な原動力が生まれます。
香港と深圳はわずか45分の距離しかなく、地理的優位性により深圳に気軽に訪れ、ゲーム分野を探求し、スタートアップ企業に戦略的・トークン面での指導を提供できます。また、Web2分野で成功を収め、実績のある人材を探し、共に成長し、密接に協力することも重視しています。
つまり、従来のインターネット大手企業出身の人材を優先的に選んでいるのですか？
James Ho：The Sandboxへの初投資時には、それが大企業ではないことを考慮し、他のプロジェクトと組み合わせて総合的に判断しました。しかし、現在の投資サイクルでは、Alibaba、Tencent、Google、Facebookといった大手インターネット企業がWeb3分野に参入していることに非常に興味を持っています。なぜなら、彼らはWeb2分野の競争モデルの弱体化に気づいているからです。そのため、技術的に実績があり、数億人のアクティブユーザーを持つプラットフォームの運営経験がある人材に注目しています。これはWeb3の夢を実現する上で意義深いことです。
仮にこうした大手企業がWeb3に成功裏に参入できた場合、たとえユーザーの1％しか利用しなくても、非常に大きな規模となります。そのため、正しい整合性のある思考、信念、ビジョンを持ち、強力なチームを構築できるプロジェクトを探しています。
加えて、Animoca Venturesは単に資金を提供するだけではなく、エコシステムそのものであることを強調したいと思います。私たちのポートフォリオには約485社が含まれており、真のネットワーク効果が現れ始めています。私が他者に自己紹介する際には、「単なる投資家だと思わないでください」と伝えます。なぜなら、もし私たちが10万人のユーザーを提供できるなら、それは投資以上の価値があるからです。もし5種類の革新的技術で企業の成長を支援できるなら、それもまた資金以上に力を持ちます。
これらは私たちが注力している点であり、企業にとっても非常に重要です。私たちは豊富なマーケティング経験、セキュリティ知識、ウォレットリソースを持っており、投資はその一部にすぎません。私たちが重視するのは、いかに彼らの成功を支援できるかです。
7. 暗号市場は常に急速に変化・進化しています。新技術やトレンドに対して、どのようにして感度を保っているのですか？
James Ho：Animoca Venturesの初期段階から、私たちは「アグノスティシズム（不可知論）」の立場を取ってきました。当初はこの姿勢を理解しない企業もありましたが、私たちは未来がオープンであるべきだと信じています。私たちは公開投資を行い、基礎的なゲーム分野に適応していますが、同時にPolygonのようなプロジェクトとも協力しています。初期投資に対して不確実な態度を取っています。
ビジネス運営においても、この不可知論の姿勢は投資戦略に影響を与えています。この分野で誰が成功するかはわかりませんが、多様なアプローチが可能だと信じています。私たちはLayerZeroへの投資を特に重視しています。これはマルチチェーン間メッセージ伝達プラットフォームです。したがって、未来はマルチチェーンであると考えており、Polygon、Solanaなどと協力することを選択し、単一チェーンの構築に限定しません。マルチチェーンにより、OP、ZKなどさまざまな主要市場を開拓できます。
今後も引き続き不可知論の立場を維持し、正しい信念を持つ企業を支援し、開発チームを構築して成長を支えていきます。私たちは、あらゆる年齢層のユーザーにとってゲームがますます重要になっていると考えており、ゲームが新しい技術の普及を促進する最初の産業になると信じています。
では、技術変革の速さに対して、どのようにして感度を保っているのですか？
James Ho：はい、この点についても、私たちは不可知論の立場を取る必要があります。業界のピーク時であっても、異なるプロジェクトが異なる資金調達を行うことがあります。例えばPolygonは、異なる発展と構築のためのリソースと空間を得ました。しかし、ユーザーの流動性に対して非常に敏感でなければなりません。いくら資金があっても、実際のユーザーがいない企業もあるからです。投資先を選ぶ際、私たちはEVM（イーサリアム仮想マシン）と互換性のある企業を好む傾向があります。なぜなら、ユーザーとの相互作用がより円滑になるからです。もちろん、SolanaのようにEVM非互換のプロジェクトとも協力しています。
要するに、業界の課題は主にユーザー数の不足にあります。チームがプロジェクトをどのように構築するかについては、機会主義的かつ現実主義的な態度を保つ必要があります。
Web3の世界では、ユーザー獲得やマーケティングは現実世界の無料ゲームほど簡単ではありません。この新興分野では、SEOやSEM広告のような明確なユーザー獲得コストの手法がまだ確立されていません。しかし、GoogleやAppleがここに進出しており、市場を開放しつつあります。トークン化やユーザー獲得のマーケティング面でも、より明確な道筋を探しています。
つまり、ほとんどの時間をカンファレンス参加やプロジェクト担当者との面会に費やしているのですか？
James Ho：はい、私は多くの時間を現場訪問に費やしています。先週はパリに、2週間前は東京と京都にいました。私の主な任務は、関係者がどのようにこの分野に参入しているかを理解し、指導・把握し、投資市場を研究することです。私たちはファンドの革新に強い自信を持っています。
私たちのポートフォリオには100のプロジェクトがあり、そのうち約60は弱気相場サイクルにあります。多くのプロジェクトがマーケットフィットを探しています。私たちは全力で支援し、彼らが困難を乗り越え、調整し、成長する様子を観察しています。現場訪問により、プロジェクトの核心状況をより深く理解できます。多くの取引を受けていても、通常の評価基準だけでは再投資や創業者の選別が難しいのです。彼らの今後を単一の視点で見ることはできません。そのため、彼らがどのように資金調達し、成長を実現しているかを注視することが極めて重要です。
8. 投資決定を行う際、短期利益と長期的展望のバランスをどのように取っていますか？
James Ho：私はAnimoca Venturesが、トークンと株式の混合型ファンドであると考えています。
私たちのポートフォリオの35％がゲーム業界、残り65％が株式および流動性のある有望なトークンで構成されています。主に長期保有は株式を中心に据え、短期的には有望なトークンを検討します。また、デジタル資産チームを保有しており、プロジェクトに悪影響を与えることなく一部のトークンを売却し、投資リスクに対応できます。この戦略は財務的・投資的観点から非常に有利です。
確かに、ほとんどのプロジェクトにとって、投資家が自社トークンを売却することは望ましくありません。
James Ho：私たちは建設者であり、長期保有者です。トークンを捨てることはありません。数十のプロジェクトを持ち、継続的に活動しています。例えば、好況期であってもトークン価値が10億ドルを超えても、冷静を保ち、急いで売却しませんでした。逆に、熊市期にトークン価値が90％以上下落した時期、安定したトークンを活用して3つのゲームスタジオを買収しました。
私たちは常に、実用性と信念の構築を重視し、トークン保有者および実体保有者のためにより良いゲームとコンテンツを生み出すことを貫いています。プロジェクトネットワーク全体で継続的に構築を進めています。仮に帳簿上の価値が90％下落しても、裏では着実に発展を続けています。
防御塔、カジュアルゲーム、ファンコミュニティなど、さまざまなタイプのゲームが私たちの製品群に含まれています。Galaxyは3A級ゲームの初の試みであり、今後さらにレースゲームが登場する予定です。私たちは、さまざまなゲームが異なるユーザーを惹きつけると信じています。現在、私たちは最初のキラーゲームを探しており、その積極的な推進者・物語の構築者になりたいと思っています。
9. Animoca Venturesはこれまでに多くの暗号プロジェクトに投資してきました。最も困難だったが最終的に非常に成功した事例を教えていただけますか？
James Ho：初期段階で、Animoca VenturesはYuga Labsに多額の資金を投入し、500万ドルを投資し、55匹のモンキーを購入しました。これは重要な投資判断でした。現在高く評価されていますが、これが巨大な成功かどうかは、まだ時間が証明する必要があります。しかし、Yuga Labsのゲーム構築が成長を牽引すると信じています。
どのようにして彼らを見つけたのですか？ なぜこんな早い段階で投資を決めたのですか？
James Ho：私たちは、創業者の信念と技術的先見性がプロジェクト成功において極めて重要だと信じています。相互運用性やブロックチェーン暗号化に関して、創業者と同じ長期的信念を持っていることが、協力の重要な基盤であり、極めて重要な要素です。
また、創業者のモチベーションも重要な要素です。目標に向かって粘り強く取り組めるかどうかは、プロジェクトの発展に大きく影響します。Yuga Labsは当初から強力な投資家基盤を持ち、約2億ドルを調達しました。これは人々の信頼と認知の表れです。
偉大な創業者に共通する特徴に気づきました。それは資金を非常に慎重に管理することです。大規模なチームを構築せず、効率的かつスリムな運営を行います。例えば、あなたが言及したパリのLayerZeroのCEO兼共同創業者のチームは55人ですが、高い生産性を維持しています。このような慎重な管理と効率的な運営により、将来にわたって発展を続けることができます。
したがって、私たちはこうした創業者を信じ、共に成長することを期待しています。彼らの信念、技術的先見性、リソースの賢明な活用により、プロジェクトの未来に自信を持ち、パートナーとして共に努力する意思があります。
10. 暗号業界は時折規制の課題に直面します。業界の規制についてどうお考えですか？
James Ho：私たちの道のりはまだ長いです。資金調達時には銀行とやり取りする必要があります。現在、私たちの資金は銀行に預けられており、ホスティングサービスについては明確なガイドラインを持っていますが、現時点では法定通貨（Fiat）のみに少量のホスティング業務を展開しています。
私たちはAMLおよびKYCのコンプライアンスにおいて、グループレベルで規制の最良の手段を遵守しています。注目に値するのは、Animocaの創業者が香港のデジタル資産ディスカッションワーキンググループのメンバーに指名されたことです。これにより、政府と協力して香港のWeb3インフラを形成し、Web3分野でリーダーの一つとなる機会を得ました。
私たちはブロックチェーンの未来に自信を持ち、規制の最適な道筋が形成されつつあると信じており、積極的に議論に参加し、リーダーの一人となるよう努めます。中国が香港をトークン上場のリーダーにしようとしている今、私たちはこの活気に満ちた分野で重要な役割を果たすチャンスがあります。
11. 最後に、Animoca Venturesから投資支援を得たいスタートアップやプロジェクトに対して、何かアドバイスや期待はありますか？
James Ho：まず重要な点を強調しなければなりません。ぜひ私たちのエコシステムを深く研究し、自分が解決したい問題を明確にしてください。私たちには485社の企業が属しており、投資を行うだけでなく、エコシステム内の企業同士の協力や共同イノベーションを重視しています。
例えば、インフラ層にいる場合、自分が解決すべき問題を明確にする必要があります。私たちの既存ポートフォリオの企業がパートナーになれる可能性はありますか？ もしビジョンがまだ構築段階であれば、例えばゲームを構築している場合、私たちのユーザー成長やユーザーベースをどのように活用したいですか？ したがって、私たちを単なるVCではなく、より広い基盤やネットワークエコシステムとして理解し、スタートアッププロジェクトやチームをいかに効果的に支援できるかを考えることが重要です。
12. 暗号技術が世界全体に与える影響や変化についてどう考えますか？
James Ho：ブロックチェーンは世界を変えることができ、非中央集権的なビジネスモデルを実現し、より公平なインターネットを創造します。これにより、より公平なクリエイター環境が生まれると信じています。真のデジタル所有権と非中央集権化が、収益分配の仕組みを変えるでしょう。
私たちは、より良い富の分配方法があると確信しています。非中央集権モデルを通じて、少数による独占ではなく、すべてのユーザーが収益を共有できるようになります。これにより、より持続可能で公平かつ優れた未来のモデルが築かれると信じています。
13. 最後に一つ、キャリアの中で特に困難だった経験はありますか？
James Ho：好況期の初期投資において、トークンを作るのは簡単だが、投資家保護が不十分であることを学びました。いくつかの創業者が最終的に約束を果たさず、彼らに建設を強制する手段がありませんでした。これは大きな課題でした。
この状況を変えるため、将来のトークンに対してシンプルな契約を結び、いくつかの基盤を変更しました。投資の保護と支出方法を見直す必要があることに気づき、パートナーに対して資金にさらなる保護措置を加えるよう指示しました。一部の創業者が不正行為を行い、資金を持ち去って何も創出しなかったケースもありましたが、幸いそうした事例はまれです。
好況期には、お金が簡単に手に入ったため、一部の人が浪費しすぎたと考えます。現在、弱気相場が到来したため、チームの支出や建設方法を管理し、投資家の資金を守るために投資することが、将来の発展にとって極めて重要です。
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