SECの厳格な規制強化後、Lidoのステーキングにおける中央集権化は、イーサリアムの将来に潜在的なリスクをもたらす可能性がある
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SECの厳格な規制強化後、Lidoのステーキングにおける中央集権化は、イーサリアムの将来に潜在的なリスクをもたらす可能性がある
本稿では、なぜSECが取引所ステーキングに対して攻撃を行うほど、Lidoの利益となるのかを考察し、なぜ今こそLidoのステーキングにおける中央集権性を打破しなければならないのかを説明する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Jack Inabinet
編集：TechFlow
数か月にわたり、頑ななイーサリアムの非中央集権化支持者と小型LSDトークン保有者は、暗号アナリストが避けられないものと考える出来事を静かに待ち続けていた。それは、Lidoへのステーキングシェア流出である。
多くの人々は、Shapellaアップグレードで引き出し機能が有効になることで、イーサリアムのステーキングシェアの非中央集権化が進むと考えていた。残念ながら、現実はこの予想に一致しておらず、現在ではより成熟したLidoがステークされたETHの3分の1を掌握するに至り、イーサリアムコミュニティ内で警鐘が鳴らされ始めている。
本日は、SECによる取引所ステーキングへの攻撃がなぜLidoにさらに利益をもたらすのか、そしてなぜ今こそLidoのステーキング集中を打破しなければならないのかについて考察する。
規制の影響
先週、SECはバイナンスおよびコインベースに対して動き出した。両取引所に対する告発内容は異なるものの、共通するテーマがある。SECは、これらの中央集権型取引所が米国ユーザーに提供するステーキングサービスを追及しているのだ。
Lidoと同様に極めて競争力のあるステーキング商品を提供することで、バイナンスとコインベースはビーコンチェーンにステークされたすべてのETHの15.3％を支配している。
今日のSECの告訴文書が直接的にイーサリアムのステーキングソリューションを対象にしていないとはいえ、当局はすでにイーサリアムステーキングを追う意志を持っていることを示している。今年2月には、KrakenがSECとの和解協定により米国ユーザー向けのイーサリアムステーキングサービスを停止せざるを得なくなり、Gensler議長は「これは市場の全員にとって警告となるべきだ」と述べた。
もしSECが攻勢を続けた場合、その結果として預入構造はさらに集中化し、Lidoがイーサリアムステーキング市場においてさらに大きなシェアを獲得することになるだろう。
引き出しが可能になったにもかかわらず、Lidoは依然としてイーサリアムステーキングで主導的な地位を維持しており、今月だけでほぼ90万ETH（14.3％）を追加した。Shapella以降、Lidoの市場シェアは31.4％から31.6％へと成長しており、同プロトコルが過去の成功を将来の継続的支配へと着実に変換していることが証明されている。
Lidoは、ETHステーキングデリバティブの自然な優位性と、競合他社の料金構造を弱体化させる能力から継続的に恩恵を受けている。
トークンの優位性
stETH保有者は、そのトークンが持つ高い流動性という恩恵を享受できる。これにより、大型投資家（ホエール）にとって限られた実用的な流動ステーキング選択肢の一つとなっている。DeFi内でのステーキング統合が広がるにつれ、stETHの利用シナリオは増加し、Lidoのステーキングデリバティブが他のトークンよりも優位である特性がさらに強化されている。
stETHには通常のLSDよりも魅力的な特徴があり、資本（特に最適な投資属性の組み合わせを求める洗練された資本）はこのトークンに引き続き流入し、Lidoのステーキングデリバティブの優位性をますます固めることになる。
料金構造
現在、Lidoはブルーチップ級ステーキングプロバイダーの中で最も低い手数料を提供しており、つまり経済的インセンティブがステーカーをLidoへと強く誘導しているということだ！
ますます多くのステーカーがLidoに流れ込む中、Lidoとその最接近の競合との差は時間とともに拡大していく。Lidoは自らのステーキング報酬シェアを削減しながらも、競合を締め出し、利益を伸ばすことができる。
伝統的金融（TradFi）の世界にもLidoと明らかな類似点がある。ヴァンガードは1980年代に低コストのパッシブ指数ファンドという巨人で投資の世界を一変させ、価格破壊競争を通じて競合の費用を不断に押し下げ、ほぼ半世紀にわたって優位性を維持できた。Lidoはまさにこの戦略を真似しているのである。
Lidoのステーキング集中を打ち破る
Lidoのガバナンスは、急増するステーキング蓄積がもたらす生存的脅威に対して明らかに無関心であり、2022年6月には自己規制による預入制限を圧倒的多数で否決した。
一見すると、これはLDOトークン保有者の最善の利益に反し、Lidoの収益性を損なっているように思える。しかし、ステーキングの蓄積が進む中で自己規制を怠ったことの結果は非常に現実的なものとなる。
イーサリアムコミュニティは、Lidoの制限を支持する声が高まっている。もしLidoが自主的な制限を拒否するならば、コミュニティが強制的に是正すべきだとする意見もある。確かに懸念は大きいが、草の根レベルでこのような統制を実施する可能性は低い。なぜなら、ハードフォークが必要となり、イーサリアムの脆弱な社会的コンセンサス層を危険にさらし、望まないチェーンスプリットを招く恐れがあるためだ。
Lidoコミュニティは、自らのステーキング集中が将来的なイーサリアムのブロックスペース需要を抑制する可能性を憂慮すべきである。
このプロトコルは、イーサリアムの価値主張の中核的属性を低下させ、潜在的な攻撃者にチェーンに対するより大きな支配権を与える3つの重要な閾値のうち最初のものに近づきつつある。もしLidoが制限なしに成長を続けるならば、必然的にこれらの閾値を越え、エコシステムにシステミックリスクをもたらすことになる。
過去のバブル期には、「非中央集権化」や「検閲耐性」といった物語が流行トレンドに置き換えられた。イーサリアムネットワークの基本的属性を守るのに、熊相場以上の好機はない。積極的にLidoの支配を打破しない限り、このステーキングプロバイダーは市場シェアをさらに拡大し続けるだろう。
では、あなたはどう関わればよいのか？幸運なことに、暗号分野での戦いは誰もが参加できる。ホエールになる必要もなく、ETHステーキングの非中央集権化に貢献できる。まず第一に、Lidoを使ってステーキングしないことだ。
Swellを使ってステーキングを行い、SWELLのエアドロップ資格を目指すこともできる。あるいは、最低8ETHを使用して独自のRocket Poolミニプールを構築し、ノードにステークされたEtherに対する手数料を徴収することで報酬を増やすことも可能。また、あなたのEther LSDをunshETHに預けて、トークン報酬によるインセンティブを活用する方法もある。技術に詳しいユーザーは、独自のバリデータを運用することを推奨する。
どのような方法であれ、Lidoからのステーキング移行は、中央集権化に抗するこの戦いに貢献する。しかし、財力だけではLidoの支配を止めることはできない。今こそアクティビストのように声を上げるべき時なのだ！
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