潜在流動性ステーキング派生商品の概要：EigenLayer、Obol、Alluvial、Ion Protocol
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潜在流動性ステーキング派生商品の概要：EigenLayer、Obol、Alluvial、Ion Protocol
流動性ステーキング業界は急速な採用を経験している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Bridget Harris、Pantera Capital
翻訳：TechFlow
流動性ステーキング派生商品（Liquid Staking Derivatives, LSD）は、ユーザーが暗号資産をステーキングする一方で流動性を保持し、資本効率を高めながら報酬を得ることを可能にします。
Lido、Rocket Pool、Fraxといった人気の流動性ステーキングサービスが市場シェアを拡大する中、それらの基盤技術と暗号資産分野への影響を理解することはますます重要になっています。これらのプロトコルでは、ユーザーが預け入れたトークンは一連のバリデーターに委任され、プロトコル全体のセキュリティ強化に寄与します。その見返りとして、ユーザーは自分のステーキング資産を表す流動性ステーキング派生品トークンを受け取り、サポートされている分散型アプリケーション（dapps）間で取引できます。たとえば、LidoではETHを預けることでstETHを受け取り、これを対応するdapps上で取引または担保として利用可能です。また、ユーザーはステーキングされたETHから報酬も受け取れます。
流動性ステーキング業界は急速な普及を遂げており、2023年4月初頭時点で、ETHの流動性ステーキング残高は730万ETHに達しました。これは2022年4月初頭の330万ETHから大きく増加した数値です。この急成長に伴い、流動性ステーキング派生品を中心に新たな業界が形成されつつあり、以下に登場しつつある注目すべきプリミティブ（基盤技術）を紹介します。これらはこの分野を再構築しようとしています。
EigenLayer
EigenLayerは最近注目を集めているカテゴリの一つであり、「再ステーキング（restaking）」メカニズムを用いて、複数プロジェクト間でセキュリティを共有できるようにしています。EigenLayerは、イーサリアム上にすでに存在するステーキング資本を活用し、新しいセキュリティネットワークに再ステーキングすることで、効率性を大幅に向上させています。
この技術により、EVM（イーサリアム仮想マシン）外の新規プロジェクトは、独自のバリデータセットを立ち上げることなくセキュリティを確保できます。DApps、Rollups、ミドルウェアなどはすべて、EigenLayerの再ステーキングによるセキュリティメカニズムを利用でき、柔軟性とスケーラビリティが向上します。
現在の状況では、次のような課題があります：EVM上に展開されていないモジュールは、イーサリアムの（強力な）検証機能を利用できない。このようなモジュールの一例には、イーサリアムとは異なるコンセンサスメカニズムを使用するサイドチェーン、データ可用性（DA）レイヤー、仮想マシン、ガーディアン、オラクル、クロスチェーンブリッジ、閾値暗号スキームなどが含まれます（EigenLayerホワイトペーパー）。これらはそれぞれ革新的な価値を持ちますが、セキュリティ面の複雑さゆえに、こうしたカテゴリー内での構築が困難になりがちです。
ブロックチェーン分野が技術的に複雑化する中で、イーサリアム外部での構築における大きな制約となっています。開発者はしばしば、革新性と検証者セットの活用のどちらかを選ばざるを得ず、あるいはEVM上に構築するしかありませんが、前述の制約を受け入れなければなりません。ホワイトペーパーで述べられているように、こうしたプロジェクトは適切な検証を行うために「アクティブな検証サービス（AVS）」を必要としています。しかし、AVSの構築には重大な制限が伴います。
EigenLayerホワイトペーパーで指摘されている4つの主な問題は以下の通りです：
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新しいAVSのために完全に新しい信頼ネットワークを立ち上げなければならないこと、
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価値の漏出（イーサリアムからの流出）——ユーザーが二重の手数料（各ネットワークの保護費用）を支払わなければならないため、
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資本コストの負担（EigenLayerは機会費用／価格リスクを挙げている）、
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低い信頼モデル（バリデーターが十分に強力でない可能性があるため）。
EigenLayerは、イーサリアムのバリデーターセットが提供するセキュリティを適用することでこれらの問題を解決します。言い換えると、「再ステーキング」と「フリーマーケットガバナンス」を通じた「セキュリティプール（集約されたセキュリティ）」の実現です。
再ステーキングによるセキュリティプールは、前述のようなモジュールが、分散されたイーサリアムのセキュリティを利用して自らの正常稼働を保証できるようにします。バリデーターはモジュールの保護に参加することを選択でき、ネットワーク保護に対して追加の報酬を受け取れます。
逆に、これらのモジュールは、バリデーターが特定のルールに違反した場合、彼らのステーキングされたETHをスラッシュ（没収）できます。この一連のプロセスを「再ステーキング」と呼びます。つまり、既存のステーキング資産を使って新しいネットワークを保護する仕組みです。
再ステーキングメカニズムは、イーサリアムの強固なセキュリティを最大限に活用し、それまで巨大で比較的安定したネットワークのセキュリティ恩恵を受けられなかったモジュールに広く分配できます。
さらに、stETH、rETH、cbETH、LsETHなどの流動性ステーキングトークンも再ステーキング可能であり、Web3プラットフォーム全体でより高い相互運用性と暗号経済的セキュリティが実現されます。
EigenLayerは、次の2種類の再ステーキング方法を提供しています：
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ステーキング済みETHをEigenLayerのスマートコントラクトに割り当てること、
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流動性ステーキング派生品をEigenLayerのスマートコントラクトに転送して再ステーキングすること。
さらに、EigenLayerはAVSが自身のリスク許容度に基づき、どのモジュールに参加するかを選べる「フリーマーケットガバナンス」という仕組みも構築しています。これは新規モジュールとバリデーターの両方にメリットがあります。バリデーターは新しいモジュールの保護によって利益を得られ、新規モジュールは安全面の懸念を減らしながらより迅速に成長できます。この仕組みにより、メインノードのステーキング参加者は複数のプロジェクトの保護を通じて報酬を積み重ねることも可能です。ただし、リスクとして、一定の条件を満たさない場合、バリデーターのステークがスラッシュされる可能性があります。
まとめると、EigenLayerは、集約セキュリティメカニズムとフリーマーケットガバナンスを提供することで、EVM外のモジュールにより安全かつ効率的な検証手段を提供しています。その革新的なソリューションは、ブロックチェーンおよび暗号資産分野の発展を推進します。
EigenLayerはすでに市場モデルを開発しており、AVSが「イーサリアムのバリデーターが提供する集約セキュリティをレンタルできる」仕組みです。セキュリティはもはやネットワークのネイティブトークンに依存するだけでなく、再ステーキングされたETHを利用できます。この市場モデルは、開発者とバリデーターの間に新たな機会を生み出し、集約セキュリティの普及と採用を促進します。
EigenLayerのソリューションから生まれる議論や影響は今後も注目に値します。
他のプロトコルも、ステーキングインセンティブを活用してブロックチェーン業界の革新を促進する方法を模索しています。イーサリアムのスケーリングに伴うバリデーター集中リスクを緩和するためには、去中心化を効果的に守る検証設計を創出することが不可欠です。継続的な協力と革新を通じて、ブロックチェーンエコシステムの長期的成長と発展を支える、より強固でレジリエントな検証メカニズムが構築されるかもしれません。
Obol
Obolは、イーサリアムの分散型バリデーター構築のための新技術を開発しています。この技術は、単一ノードではなくノードクラスタに計算処理を委譲することで、可用性とセキュリティを向上させます。
Obolは、BLS秘密鍵の集合である「分散型バリデーターキー」を使用し、PoSコンセンサスにおいて閾値鍵として共同で参加します。このアプローチにより、バリデーターのセキュリティと去中心化が強化され、分散システムのレジリエンスとスケーラビリティがさらに高まります。
このような分散型バリデーター技術（DVT）を活用して、Obolはコンセンサス層の上にレイヤーを構築し、分散型バリデーター（DVs）へのアクセスを提供するネットワークを構築しています。成功すれば、Obolの「プラグアンドプレイ可能なレイヤー」は広く使われる基盤コンポーネントとなり、統合先のブロックチェーンの安全性、レジリエンス、去中心化を保証する役割を果たします。これにより、ブロックチェーン技術のさらなる進展が促され、将来の革新の堅固な基盤が築かれます。
Alluvial Finance
Alluvial Financeは、機関投資家をステーキングエコシステムに導入することで、PoSブロックチェーンのセキュリティ強化とステーキングトークンの流動性改善を目指しています。「Liquid Collective」と呼ばれる流動性ステーキング標準は、Coinbase Cloud、Kiln、Kraken、Stakedといった業界主要企業が運営するオンチェーンプロトコルです。
このソリューションは、コンプライアンスとセキュリティを重視した企業レベルのインフラを提供し、大規模展開を可能にします。また、「Liquid Collective」は複数のプロトコルにまたがって動作し、流動性の点でも業界パートナーとの協力を通じて最適化を行います。なぜなら、異なるプロトコルにおける流動性ステーキングトークンのサポート状況は、流動性に差が出るためです。さらに、このプロトコルは参加者に対して包括的なスラッシング保険を提供し、ネットワーク障害やノードオペレーターの故障などにも対応します。
Ion Protocol
Ion Protocolは、流動性ステーキングトークン（LST）向けに、流動性製品群と統一されたトークン標準を開発しています。同社は、流動性の断片化と複雑なトークンモデルという2つの核心的課題が、ステーキングエコシステムに不必要な複雑さをもたらしていると指摘しています。
さらに、ガバナンスの摩擦も混乱を助長しており、流動性トークン標準に関する議論が複数のプラットフォームに分散していることが原因です。Ionはまた、Lidoのリバランス機構やFraxのダブルトークンモデルなど、異なるLST間で価値蓄積の方法が異なる点も挙げており、これがユーザーにとって混乱や追跡の難しさを生んでいると指摘しています。こうしたプロセスを簡素化し、統一されたトークン標準を導入することで、IonはLSTエコシステム全体の効率性と流動性を向上させます。
ステーキング業界が進化するにつれ、新たな基盤技術がこの分野に継続的に革新をもたらすでしょう。ステーキングの集中化、制度的インフラの不足、流動性の問題などを解決するこれらのメカニズムは、エコシステムの成長を推進し、個人がステーキングプロトコルと関わる方法を再定義していくことになります。
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