上海アップグレード後に1700万枚のETH（280億ドル）がステーキング解除されるのか？
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上海アップグレード後に1700万枚のETH（280億ドル）がステーキング解除されるのか？
退出決定に影響を与える要因、市場における流動性ステーキングの役割、および間近に迫った上海アップグレードの潜在的影響。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Salazar.eth
編集：TechFlow
イーサリアムネットワークの進化に伴い、ビーコンチェーン上でのステーキングは投資家にとってリターンを得てネットワークを支援する新たな機会を生み出しています。現在、1700万枚以上のETHがステーキングされており、その引き出し行動が市場に与える影響は依然として注目されています。本稿では、退出決定に影響を与える要因、流動性ステーキングの市場における役割、そして迫る上海アップグレードの潜在的影響について探ります。
メディアやFudderは「上海アップグレードで1700万枚のETH（約280億ドル）が一斉にアンステークされる」と伝えていますが、本当にそうなるのでしょうか？ここではデータを通じて真実をお伝えします。
上海アップグレードはETHのEL（Execution Layer）のアップグレードであり、CapellaはCL（Consensus Layer）またはビーコンチェーンのアップグレードです。しかし、これらのアップグレードは同時に実施されるため、「上海」は両者を指す総称となります。上海には他にもEIPが含まれますが、最も重要なのはETHの引き出し機能の実装です。2020年12月にビーコンチェーンが立ち上がって以来、バリデータはETHをステークできましたが、引き出しは不可能でした。これによりEF開発陣には社会的なプレッシャーがかかっていました。
昨年12月の定例全コア開発者電話会議（ACDC）後、当初は2023年3月にETHの引き出しが可能になると予定されていましたが、現時点で4月に延期されています。それでは詳細を見ていきましょう。
マージの設計およびビーコンチェーンとETHの統合により、すべてのバリデータは引き出しを行うために、引き出し資格情報を0x01形式に更新する必要があります。ETHコード開発者のBenjaminion氏によると、現在約302,154のバリデータが0x00資格情報を持ち、186,722のバリデータが0x01資格情報を持っています。
上海アップグレードが実施されると、ETHネットワークは各ブロックで16件の完全または部分的な引き出し処理を行います。ブロック生成時間は12秒であるため、ネットワークはビーコンチェーン上の約50万のバリデータのすべての引き出しを処理するのに約104時間かかります。なお、引き出しを行うにはバリデータの資格情報が0x01である必要があります。
確かに、1720万枚のETHがありますが、補足しておきます。Defillamaのデータによると、LSDが760万枚のETHをステークしています。つまり、760万枚のETHは常に非流動状態にあります。ここで簡単な計算をしてみましょう：1720万ETH − 760万ETH = 960万ETHです。
問題は、この960万枚のETHが実際に引き出されるかどうかです。
過去に戻ってみましょう。Etherscanから得られたビーコンチェーンコントラクトのデータによると、昨年12月にステークされたETHの総数は140万枚でした。
CoinGeckoのデータによると、ビーコンチェーンが立ち上がった2020年12月1日から12月31日までのETH平均価格は681.10ドルでした。
現在のETH価格は1570ドルであり、昨年12月にステークされた140万枚のETHはすべて含み益の状態にあります。
問題は依然として「この140万ETHは引き出されるのか？」です。現時点で、すでに1,084のバリデータがビーコンチェーンから退出しています。
上海アップグレードが有効になると、34,688 ETH（1,084バリデータ分）が自動的にアンステークされます。この1,084のバリデータのうち、864は自発的に退出し、220はペナルティによる退出です。
これらのデータからわかるのは、ごく少数のバリデータ（50万のうち884）しか自発的に退出していないということです。残りのバリデータは長期的に価格上昇を見込んでおり、リターンを享受しようとしている可能性が高いです。
2020年12月にビーコンチェーンのステーキングが開始された際、引き出しに関する情報もなければETHへの懸念もありませんでした。心理分析から見ると、多くのステーカーはイーサの長期的価値を信じており、資産の積み増しを目指していると考えられます。
現在、ステーキングプールや中央集権取引所（CEX）の参入により状況はさらに興味深いものになっています。私の調査によると、DefillamaとEtherscanでは流動性ステーキングに関して認識に齟齬があります。
DefillamaはCoinbaseを流動性ステーキングと見なしており、これは正しい判断です。中央集権取引所（CEX）の中には流動性のあるETHを使用するものもあれば、ステーキングプールと同様の設計を採用し、ステーカーが即時に引き出せない仕組みやロックされたステーキングなどを設けているケースもあります。
現在、どれだけのETHがアンステークされるか誰にも分かりませんし、予測もできません。しかし、既存のデータと分析から推測できるのは、一部のトークンがアンステークされるとしても、多くのバリデータがETHの長期的将来性を信じているため、保有と資産の蓄積を続けるだろうという点です。したがって、売り圧力は緩和されると考えられます。
この図から分かるように、流動性ステーキング、中央集権取引所、ステーキングプールの合計比率は69.6%です。つまり1700万の69.6%、すなわち1190万ETHがこれらの機関によって管理下に置かれることになります。
1720万から1190万を差し引くと、残りは530万ETHとなり、これはホエールや個人投資家などに該当します。ホエールは大量のETHをステークしており、長期保有者であり市場に対して非常に楽観的ですが、もちろん一部は売却するでしょう。
いったいどれほどのETHが引き出されるのか？誰にもわかりませんし、予測も不可能です。
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