次のサイクル到来前にBTCがETHに追い抜かれる可能性がある理由の分析
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次のサイクル到来前にBTCがETHに追い抜かれる可能性がある理由の分析
おそらく、ETHがBTCを上回るのは想像以上に早く訪れるかもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Dan Smith
編集：TechFlow
ETHがBTCを上回るのは、思っているより早く訪れるかもしれない。
ビットコインの目標はグローバルリザーブ通貨になることであり、イーサリアムの目標はグローバルなデジタル経済のインフラになることだ。どちらのビジョンも非常に大きいものであるため、ネットワークがそれぞれの市場で獲得できる可能性を比較するほうがよいだろう。
セキュリティ予算に対する比率で見ると、ビットコインはこれまで意味のある取引手数料収入を生み出したことがなく、ブロック報酬によってセキュリティを大きく補助している。現在のモデルは持続可能ではなく、グローバルリザーブ通貨になる可能性を弱めている。
一方、イーサリアムはすでに最大のdAppエコシステムの基盤層となり、暗号資産界隈で最も優れた経済システムを持っている。
現在、このネットワークは以下の状況にある：
- DeFiのTVL（総価値供託額）246億ドル
- ステーブルコイン847億ドル
2022年には、以下を実現した：
- DEX現物取引高1.2兆ドル以上
- NFT取引高526億ドル
私は次のサイクル終了までにイーサリアムがビットコインを上回ると予想している。イーサリアムの時価総額はまだ約1500億ドル遅れているが、マージ後の優れたパフォーマンスはETHのファンダメンタルズを押し上げる強力な要因となるだろう。
採掘者収入のドル換算額だけを見れば、ビットコインのほうがうまくいっているように見える。
2016年以降、採掘者の年間収入は着実に増加してきた。
しかし、その収入構成を分析すると問題点が明らかになる……ビットコインはブロック報酬によってセキュリティを大きく補助している。ビットコイン採掘者の報酬の95％はインフレによるブロック報酬であり、実際に取引手数料から得られる収入はわずか5％にすぎない。
PoWは設計上、大量のエネルギーを消費する。これはセキュリティにとっては良いが、採掘者が生産コスト（電気代）を相殺するために売りを強いられる「強制的な売り手」を作り出す。インフレ率が低くても、採掘者の95％の売却はほとんどが新しく発行されたBTCであり、手数料がほとんど発生していないためだ。
ビットコインはスマートコントラクトをサポートしないため、ネットワーク上で存在できる価値形態はBTCのみである。ユーザーはBTCを移動させるたびに手数料を支払わなければならない。したがって、手数料の発生はBTCの流通速度に依存するが、ユーザーは自らをホダーー（保有者）と称している……。
対照的に、ETHはデジタル経済の中で通貨として取引されている。ユーザーはETHを送受信したり、ステーブルコインや他のトークンを移動させたり、DeFiアプリケーションとやり取りするためにETHを支払う。イーサリアムは、BTCの送信・受信・保有という行動以上の可能性を広げている。
好況期には、イーサリアムの実質収益の割合が総収入とともに増加し、ネットワークのリフレクシビティ（自己言及性）が際立つ。しかし、オンチェーン活動が減少すると、このリフレクシビティは損なわれる。2022年の実質収益比率の低下がそれを示している。
2022年をマージ前とマージ後に分けてみると、イーサリアムが検証者報酬の多様化を通じてインフレ問題をどのように解決したかがわかる。マージ後、イーサリアムの検証者は取引手数料、ETHバーン、MEV報酬から62％の実質収入を得ている。
ETHのバーンとMEVはオンチェーン活動の水準とも関連している。取引量が増えれば基本手数料のバーンも増え、MEVの機会も増える。しかし、不況期にはイーサリアムの純発行量はほぼゼロとなり、ステーキング参加者にとって正の価値を創出する。
PoSへの移行により、わずか117日間で17億ドルのETH発行量が削減された。これは流動性の流れにとって重要であり、ETHは同じ価格を維持するために必要な購入圧力が少なくなる。インフレへの影響は？ ETHの30日年率インフレ率は最高で0.00％となった。
もちろん、ビットコインが死んだわけではない。2021〜2022年に個人、上場企業、国家レベルで広く採用された。コミュニティは近い将来、持続可能性の優先を模索するかもしれないが、現時点での発展軌道では、イーサリアムに対して遅れを取ることになるだろう。
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