分散型取引所の年次レビュー：データ、ガバナンス、資本効率、および革新
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分散型取引所の年次レビュー：データ、ガバナンス、資本効率、および革新
インセンティブメカニズムが周囲のすべてを支配している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ignas
編集：TechFlow
DeFi Llamaには200のDEXが登録されており、多すぎて「トップ20」に絞って話したいと思います。ただし、TVLか取引高かによって、Top 20のリストは異なります。
まず、TVL順の上位20のDEXを見てみましょう。
7日間の取引高を指標に選ぶと、上位20は大きく変化します：
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Uniswapが堂々の第1位DEXとなる。
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Dodoが第4位に登場。
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MetaTdex、Hashflow、Serum、THORswap、ShibaSwap、Orca、WOOfiがランキング入り。
指標をネットワークトラフィックデータに変えると、またランキングが変わり、PancakeSwapが第1位になる。
そのため、純粋な指標によるランキングではなく、イノベーション、特徴、そして業界への影響という観点からDEXを検証していきます。
ただ一つ驚いたのは、なぜDODOの取引高が第4位なのかということです。
4600万ドルのTVLで、過去7日間で5億6800万ドルの取引を記録しています。これは優れた資本効率を意味しているはずです。
しかし、その大部分の取引高は以下の2つのステーブルコインペアによるものです：
Dodoの革新はアクティブマーケットメイキング（PMM）アルゴリズムに由来する。
PMMは、市場価格付近に資金を集約することでスリッページを削減します。また、Dodoは単一トークンLPを導入し、無常損失を低減しています。
資本効率は、多くのイノベーションの焦点となっています。Uniswap V3の「集中流動性」は2021年に登場しました。
今年、Kyberswapは同様の機能を持つKyber Elasticをリリースしました。
その違いは以下の通りです：
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JIT/Snipe攻撃に対する保護機能。
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LP手数料が自動的にLPプールに再投資される。
Trader Joeの解決策はLiquidity Book（LB）。LBは流動性を特定の価格帯に集中させますが、LPは複数の価格帯に流動性を供給できます。
結果として、より良い価格設定と低いスリッページが実現されます。ただし、7日間の取引高ではJoeはトップ20圏外であり、これはAvalancheにのみ展開されているためかもしれません。
Hashflowは、トレーダーとプロのマーケットメーカーを直接接続することで資本効率を実現しています。
AMMではなく、マーケットメーカーよりの価格提示を利用し、0スリッページのCEXのような取引体験を提供します。
MEV保護やクロスチェーンブリッジなしでのクロスチェーンスワップも提供しています。
意外にも、BSC上のBiSwapがトップ20入りした。
Pancakeswapの競合である$BSWは、Uni V2のフォークです。
主な売りはインセンティブ：交換手数料の50%還元、0.2%の交換手数料、ファーム、紹介プログラム、Launchpad、宝くじ、ステーキング、取引大会など。
Pancakeswapも今年は止まっていませんでした：
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$CAKEの供給上限を7億5000万に設定。
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vCAKEによるveトークン経済を採用。
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ApolloXとの提携により永続契約をリリース。
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EthereumおよびAptosへ拡張。
主要目標：可能な限り多くの$CAKEを焼却すること。
$CAKEはveトークンを採用した唯一のDEXではありません。
BalancerはveBALを採用しており、80%のBALと20%のETHからなるLPトークンをロックすることで、長期的なトークンホルダーとの整合性を促進しています。
これには代償があります：大口がガバナンスを支配し、BAL報酬を自分のプールに誘導してしまう。
Velodromeはveトークン経済を新たなレベルに引き上げました。
VelodromeはAndré Cronjeの失敗作Solidlyの改良版。
$VELOを4年間ステークすることで、veVELO（NFT形式のERC-721ガバナンストークン）を得られ、ve(3,3)リベース方式を採用しています。
veVELO保有者は排出量の投票権を持ち、「賄賂（ブライビ）」を受け取ります。
Optimismのプロジェクトにとって人気があり、自ら流動性マイニングを始めるよりも安価に流動性を獲得できるためです。
Sushiswapにとって今年はかなり低迷した年だった。
Sushiにはもはや護城河がなく、DAOはすべての手数料を国庫に直接送ることを決定しました。少なくとも1年間、新しいトークン経済を導入する予定です。
それでも、SushiはTVLベースでトップ7、取引高では第6位を維持しています。
ステーブルコインに特化した2つのDEXが、それぞれ独自の……ステーブルコインをリリースしようとしています。
CurveとPlatypus Financeにとって、流動性は極めて重要。それを引き寄せるために、自社トークンをユーザーに報酬として提供してきました。
しかし、自社のステーブルコインがあれば、流動性の獲得コストを下げてより「粘着性」のあるものにできるでしょう。
CurveのcrvUSDの核となるアイデアは「貸出・清算AMMアルゴリズム（LLAMMA）」です。これは連続的に清算またはリバース清算を行うAMMであり、不良債権リスクを低減することが期待されています。
独自のステーブルコインに加え、PlatypusはNFT分野でも革新を進めています。
PlatypusのvePTPシステムでは、$PTPをステークすることでステーブルコイン預け入れのリターンが向上します。しかしPlatypus Hero NFTを使えば、vePTPの生成を加速したり、アンステーク時に一部のvePTPを保持できたりします。
ステーブルコインスワップがまもなくCosmosに登場します。
OsmosisはCosmos上で取引とステーキングを行う場所で、このチームはまもなくステーブルコインスワップをリリース予定です。
これはA.CronjeのSolidlyカーブ式をアップグレード・修正して構築されています。
最後に、Uniswap。
Uni V3は2021年4月にリリースされました。それ以来、以下のような進化を遂げています：
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NFT取引を開始；
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UIおよびアナリティクスの改善；
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より多くのチェーンに展開；
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法定通貨で暗号資産を購入できる機能を追加。
あと4か月で、Uni V3の反フォークライセンスが失効します。次に何が起こるでしょうか？
まとめ：
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DEX開発者は資本効率に注力し、スリッページ、無常損失、手数料を削減；
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解決策は集中流動性またはマーケットメーカー型に集約；
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他のチェーンやNFTへの拡張；
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ステーブルコインのリリース；
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インセンティブ設計がすべてを支配。
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Ignas | DeFi Research
