アービトラムDEX戦争において、リアルインカムプロトコルCamelotが勝利する方法
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アービトラムDEX戦争において、リアルインカムプロトコルCamelotが勝利する方法
創世プールおよび$GRAILの公開販売は、Arbitrum上のCamelot DEXで実施中です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Small Cap Scientist
翻訳：TechFlow
創世プールおよび $GRAIL のパブリックセールは、Arbitrum 上の Camelot DEX で実施中です。
優れたパートナーシップ、ゲームチェンジングな $GRAIL トークンエコノミクス、NFT ベースの流動性創出プログラムなどにより、Camelot は Arbitrum 上の DEX 戦争に勝つ可能性を秘めており、その詳細は注目に値します。
DeFi の現在の流れでは、Uniswap や SushiSwap が USDC/ETH や ETH/WBTC といった主要通貨ペアにおいて、クロスチェーンでの流動性の大半を占めています。
そのため、Arbitrum 上のネイティブ通貨ペアに対してインセンティブを集中させ、他のチェーンでは既存の主要通貨ペアを利用することで、より深い流動性を実現することが理にかなっています。
Camelot チームは独自のアプローチを取り、Arbitrum ネイティブのプロジェクトに焦点を当て、協業関係の構築を重視しています。
ユーザー提供の流動性はしばしば高APRを追うため粘着性が低く、一方でプロジェクト側は長期的に安定したLP（流動性プロバイダー）を求め、特定のDEXに流動性を集中させたいと考えます。
この点に着目し、Camelot はパートナーが自社プラットフォーム上で流動性を維持するよう強力にインセンティブ付与を行う方針を採用しました。
これまでのパートナーには、GMX、Umami、JonesDAO、Buffer Finance、Sperax、Spell、GMD、Nitroなどが含まれます。
GMX のようなプロトコルが Camelot でマーケットメイキングを行い、流動性を移行する可能性がある点は、他DEXとの差別化ポイントです。実際、Camelot と GMX は一部のアドバイザーを共有しています。
JonesDAO チームも Camelot と協力しており、ソーシャルメディアを通じた共同マーケティングも展開しています。
これらのプロトコルにとっては大きなメリットがあります。協業によって Camelot DEX のシェアを獲得し、$GRAIL を使って LP に報酬を提供でき、主要DEXよりも深い流動性を確保できるからです。
こうしたプロジェクト同士が連携して流動性を誘導しようとする動きは、やがて流動性獲得競争へと発展します。最終的には、極めて魅力的なモデルを持つプロジェクトと、それを享受するユーザーが長期的に恩恵を受けることになります。
総供給量の約25%が、パートナー向け (10%)、準備金 (8%)、エコシステム (5%)、開発基金 (2.5%) として割り当てられています。
これはつまり、現在のパートナーに対して強力なインセンティブを提供しつつ、将来の協業先のためにも予備を確保しているということです。Camelot を主要DEXとして利用するように誘導しているのです。
パートナーにとって画期的な機能が、Camelot Nitro Pools です。
spNFTs を利用することで、プロジェクトは最小LP額、ロック期間、ホワイトリストなどの条件を設定し、選定されたLPにのみ報酬を与えることができます。これにより、LPへのインセンティブ設計に無限の柔軟性が生まれます。
例を見てみましょう：
$JONES は Nitro Pool を使って、「JONES/ETH を最低500ドル分、6か月間ロックし、チームのホワイトリストに載っているユーザーのみが預け入れ可能」と設定できます。そして、そのプールに5万枚の JONES を分配します。
報酬＝忠誠心＋長期保有者。
理想としては、将来、長期保有する spNFT ポジションを担保として借り入れができるようになることです。
ロードマップによれば、これによりプロジェクトの長期的流動性を促進する新たなレイヤーが解放されます。LP 権利は将来的にゼロ金利ローンの対象となる可能性すらあります。
あまり語られていないもう一つの Camelot の特徴は、取引ペアごとに動的かつ方向性のある手数料を設定できる点です。
例えば cmUMAMI/UMAMI ペアにおいて、「cmUMAMI 購入時：0.01% 手数料」「売却時：2% 手数料」といった設定が可能です。これは極端な市場変動時のボラティリティを安定化させるのに役立ちます。
動的手数料制度により、個々の通貨ペアのボラティリティに基づいたシステムを実装できます。これは通常、取引所全体で一括管理されるものですが、Camelot はペア単位での細かい制御を可能にしています。この仕組みからも、パートナー向けの新機能開発に非常に力を入れていることがわかります。
私が最も注目しているのは、彼らのトークンエコノミクスです。
私は長年、DEX が二重トークン構造のような仕組みを採用することを待ってきました。Camelot の $GRAIL / $xGRAIL システムは私が想定していたものとは完全に一致しませんが、多くの類似した利点を持っています。
$GRAIL は流動性があり、$xGRAIL は DEX における帰属・利益分配トークンです。
例：$JONES-$ETH LP で100% APR を得る場合、そのうち60%は $GRAIL で、40%は $xGRAIL で支払われます。
これにより、LP がプロトコルの長期的成功と利益を共有できるようになります。
$xGRAIL は譲渡不可のトークンで、ステーキングすることでプロトコル手数料の一部（ETH/USDC LP 形式で支払われる）、ガバナンス参加権、または LP 収益の向上を得られます。
交換手数料の22.5%は $xGRAIL ステーカーに分配されるため、ユーザーおよびパートナープロジェクトはDEX取扱高の増加とともに利益を得ることになります。
$xGRAIL を使って $GRAIL を償還できますが、1:1 で引き出すには一定の時間がかかります。
最短の $xGRAIL 帰属期間は15日で、償還比率は0.5:1です。最大の償還比率1:1を得るには、6か月間ロックする必要があります。
これにより、$GRAIL の流通量を低く抑えつつ、ユーザーに柔軟性を提供しています。
Camelot はまた、交換手数料の12.5%を使って $GRAIL の買い戻し・焼却および $xGRAIL の償還資金を調達することで、デフレ機構を実現しています。
これによりインフレ圧力を緩和し、$ETH に近いモデルを構築しています。取扱高の増加に伴い、時間の経過とともにプロトコルのトークン供給量が減少していく可能性があります。
トークンの希薄化の内訳を見ると、初年度の大部分の希薄化は $xGRAIL によるものであり、$GRAIL（青）は約50%しか増加しません。
ただし、$xGRAIL の償還（$GRAIL に対するインフレ要因）や焼却（デフレ要因）は予測不能であることに注意が必要です。
ローンチ時、$GRAIL + $xGRAIL の総供給量10万のうち、約3万5千が流通します。
注目すべきユーザーサプライ：
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1万 PooL（GRAIL）；
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1万5千 公募（1万 GRAIL + 5千 xGRAIL）；
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5千 ジェネシスNitroプール（xGRAIL、6か月かけて分配）。
ジェネシスファームは、流動性を提供することで無料で報酬を得られ、6か月以上の帰属期間を持つ $xGRAIL を獲得できる仕組みです。
これらの預入は数日以内に終了し、開始後すぐに収益化が可能で、流動性のロックは不要です。
パブリックセールも現在進行中で、12月5日まで実施されています。これは $GRAIL 総供給量の15%に相当します。
すべての購入は同じFDV（完全希薄化時価総額）で決済されるため、購入タイミングに余裕があります。
売上高の30%は $xGRAIL の利回り創出に使用されます。これは公開販売購入者へのリベートのようなものであり、ジェネシスファームにとっては売上のFDVが高いほど有利になります。
公募売上高の50%は、GRAIL PoL（Proof of Liquidity）の起動資金として活用されます。
Camelot のパブリックセールはすでに100万ドルを調達しており、残り約5日の時点でFDVは約700万ドルとなっています。最終的にはさらに高くなると予想されます。
他のトップDEXプラットフォームと比較しても、Camelot のFDVにはまだ大きな成長余地があります：
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$OSMO：10億ドル；
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$JOE：8500万ドル；
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$JEWEL：1億3100万ドル；
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$BOO：1900万ドル；
特に注目すべきは、Arbitrum 自体が、他のサイドチェーンやL2と比べてもまだ大きな成長余地を持っているという点です。
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