AAVE幹部との対話：プロトコルの野望、StarkNetへの拡大、DeFiの将来

2022.10.31

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AAVE幹部との対話：プロトコルの野望、StarkNetへの拡大、DeFiの将来

本稿はAAVE戦略部門のMarc Zeller氏へのインタビューであり、彼との対話を通じて、私たち一般人が暗号資産の発展方向をより広い視点から理解できるようになる。

2022.10.31 - 11:25:15

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AAVE幹部との対話：プロトコルの野望、StarkNetへの展開、DeFiの未来

執筆：Aylo

翻訳：TechFlow

熊相場で信念を保つ方法の一つは、この分野での成功者と対話することだ。

本稿はAAVE戦略部門のMarc Zeller氏へのインタビューであり、彼の言葉を通じて、我々一般の人々が暗号資産の発展方向をより広い視点から理解できるだろう。

あなたの暗号資産との出会いは？

私は麻薬やダークウェブを通してビットコインを知った。これは暗号OGにとってよくあるパターンだと思う。ビットコインに対する私の第一印象は、経済学的に非常に驚くべきものだった――インフレーションなしに通貨を創造できるというのは信じられないことだ。

2014年のアルトコイン時代を経験した。その後、2015年に親友が私にイーサリアムを紹介してくれた。そのときの私の反応は、「また別のアルトコインか」というものだった。毎週新しいビットコインのコピーが現れては消えていったからだ。

だが彼は言った。「待て、イーサリアムには違うものがある。スマートコントラクト、世界中のコンピュータといった概念が導入されている。」当時の私は「この『アルトコイン』は少し違うようだ。少なくとも何かをやろうとしているように聞こえる」と感じた。その好奇心が、私の人生を多くの面で変えた。

2015年、私は他の数人の技術者仲間と共にEthereum Franceの設立を決めた。イーサリアム財団から連絡があり、欧州でのコミュニティ会議の開催を依頼された。この会議は2016年に始まり、それ以来毎年継続している。

さらに2016年には、コンセンシス（Consensys）でスターブルコインの研究に従事するフルタイムの仕事としてエコシステムに正式に入った。

2019年、ETHLendに参加した。彼らが現在知られるAAVEへと転換しようとしていたからだ。私はAAVEの創設を支援し、以降ずっとここで働いている。

前回の業界サイクルから何を学びましたか？

多くのことを学んだが、一方で何も学んでいないとも言える。今回のサイクルは前回よりはるかに良いものになるだろう。2017～2018年のICOサイクルでは、人々は基本的にPDF、ホワイトペーパー、夢を売っていた――それだけだった。

今回のサイクルでも多くの物語が登場したが、ほとんどは無意味な話だった。しかし、今回はすべて実際のブロックチェーン上でのアプリケーションである。このサイクルでは、ブロックチェーンネットワークの実使用量が桁違いに増加した。実際に動作するコード、アプリケーション、DAO、そして実在するエコシステムがある。完全なDeFiがあり、NFTがあり、業界のさまざまな層がある。

今回が初めて、価格が下落しても誰も「暗号資産は死んだ」とは言わないと私は思う。

エコシステムが十分な製品市場適合性を見つけ、数年間持続できるようになったのだと思う。だからこそ、今回のサイクルはこれほど異なる。学び、認識を高めるべきだが、特にDeFiにおいては価値崇拝があってはならない。私たちは多くの資本と注目を集めているが、DeFiも暗号資産も分散化されており、個々のエンティティを過度に重視すべきではない。

だから次のサイクルに対する私の願いは、エコシステム内でのスーパースターを減らし、建設者やプロトコルを増やし、自分たちで語れるようにすることだ。

なぜ多くのDeFiプラットフォームが失敗した中で、AAVEは生き残れたのか？

最後まで生き残ることは、恐ろしい責任を伴う。我々は基本的に、ハッキングや悪用を受けず、rekt.newsに名前が載ったこともない最後のDeFiプロトコルだ。

2020年から2022年にかけて、AAVE V3に対して160万ドルをかけて監査を行った。これは単一アプリケーションとしては最大規模の監査費用だと考えている。

ユーザーの安全を守るために、人間にできることはすべて行った。

今のところ、それは良好な結果を生んでいるが、リスクゼロを達成することは不可能だ。

今日のAAVEをどのように説明しますか？

AAVEのビジョンは非常に複雑で、成熟するには何年もかかるが、目標に向かって一歩ずつ進んでいる。

V1ではフラッシュローン、固定金利、Aトークンなど、当時DeFiには存在しなかったものを導入した。

その後V2が登場し、ガスコスト、新機能、新特性の面で飛躍的な改善を実現した。

そして今、V3では安定通貨（GHO）、コンテンツクリエイタープロトコル、マネタイズプロトコル（LensやSNS）の準備を進めている。

これらすべてが一種のロードマップを形成しており、まだやるべきことは山積みだ。前述した通り、AAVEは計画のわずか5%しか実行していない。

AAVE幹部との対話：プロトコルの野望、StarkNetへの展開、DeFiの未来

残りの95％とは？

約1年半前、ツイッターでデビットカードに関する記事を投稿したが、DeFiや暗号ツイッターの関心が低かったため、人々はそれを忘れてしまった。しかし、その後我々は電子マネー機関のライセンスを取得し、専門チームを編成して取り組んできた。

AAVEアプリおよびウォレットをリリースする予定であり、金融サービスの上にソーシャルメディアとDeFiサービスを統合するワンストップショップとなる。

そして主要通貨として安定通貨（GHO）を使用する。

多くの情報はすでに公開されている。我々は闇の中で動いているわけではない。ただ一歩ずつ情報を発信しているだけだ。短期的に提供可能なことに注力しているのは明らかで、例えばメインネットにおけるV3とGHOは、おそらく数週間以内に登場する。

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AAVE社内で私たちが行っているのは技術面の作業のみだ。

それが成熟し、安全で、監査済みであることを確認した上で、DAOに提出する。GHOの安定通貨については1年間取り組んできた。

そして投票はガバナンスコントラクト上で直接行われ、実施もガバナンスコントラクトによって行われる。

つまり、まったく新しい働き方だ。

過去の他の業界では存在しなかった。あなたはチームを組織し、プロトコルに貢献する。その後、トークン保有者のコミュニティがガバナンス決定を行い、事項を可決または拒否する。

なぜGHOが必要なのか、なぜ重要なのか？

これには二つの答えがある。AAVEという文脈では、最大の流動性プロトコルを持つ場合、分散型安定通貨を持つことは自然な進化である。経済的には、ETHを使ってUSDCを借りることと、ETHを使ってGHOを鋳造することの違いはほとんどない。基本的には同じ市場であり、AAVEの安定通貨は新しい領域を探るものではなく、これまで行ってきたことの延長線にある。すでにプロトコルが臨界質量の流動性を獲得しているため、これらのサービスを有効化するのは理にかなっている。既にすべての流動性、参加者、ブランドが整っている。後はGHOを成功させることだけだ。

第二に、AAVEにとって安定通貨は、こうしたすべてのサービスが連携する中心的存在になる。効率性の観点から、安定通貨を主要通貨、あるいは少なくともLensの通貨の一つとする。また、AAVEは金融サービスの流動性提供にGHOを使い、それを法定通貨に交換できる。

より大きな文脈では、エコシステム全体が中心化された安定通貨や法定通貨に依存しすぎていると思う。唯一の解決策は、USDCなどの資産の重要性を下げることだと考える。これらの資産自体が悪いわけではないが、暗号資産にとってはあまりにも中心化されすぎている。

DAIの担保の80～85％はUSDCが占めている可能性が高いが、GHOも初期段階では同様の割合になるかもしれない。

しかし将来的には、DAIの構成が50％USDC、20％GHO、20％Curve安定通貨、10％その他になると期待している。分散型で強力な安定通貨が増えれば、時間とともにUSDCのエコシステム内での重要性を低下させることができる。

GHO、DAI、CRV、FRAX、あるいはその他の分散型安定通貨を好む。なぜなら、強固な多様性により、安定通貨の担保が多様化され、エコシステムがより弾力的かつ検閲耐性を持つようになるからだ。

Portals と CCIP のリリース時期はいつごろですか？

ロードマップ上、Portalsのリリースは少し遅れている。Portalsを実現するにはV3のリリースが必要だが、V3は当初より早くイーサリアム上でリリースされるはずだったのが、数週間後に延期されたため、Portalsのリリースもそれに合わせて遅れている。

現時点での計画は、まずイーサリアムメインネットにV3をリリースし、次にGHOをリリース、その後Portalsを有効化するというものだ。

Portalsのインフラに関しては、現在のロードマップにはV0とV1がある。V0は信用枠という信頼仮定を利用するものだ。クロスチェーンブリッジ、マーケットメイカーなどをホワイトリストに登録し、信用枠内でAトークンを即座に生成できるようにする。彼らは信用枠を補充するインセンティブを持ち、そのため移動可能となる。AAVEはどの市場でもプロトコルに金利を支払うことで、これらは「ジャストインタイム」のクロスチェーン流動性となる。

V0がまず実装される理由は、実際のクロスチェーン相互運用性プロトコルにアクセスできないためであり、これがCCIPの意味するところだ。

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現在、業界で最も成熟している二大企業はChainlinkとCCIPであり、我々は初日から彼らと協力している。Layer Zeroも同様だ。

正直に言えば、どちらもまだ未熟であり、我々が求める分散化・安全性・保証の高い要件を満たしていない。

例えば、現状のLayer Zeroは高度に中心化されており、CCIPはまだ使えない。そのため、現時点ではV0に留まらざるを得ない。

強力なクロスチェーンメッセージングソリューションが完成すれば、V1をリリースする。V1では、動的信用枠機能（例：信用枠のクロスチェーン担保）を導入し、流動性移動以外のユースケースも可能にする。クロスチェーン情報伝達インフラを通じて、クロスチェーンでの借入ポジションが可能になる。例えば、イーサリアムにLINKを持っていて、Polygon上のUSDCに即時にアクセスしたい場合、第三者のdAppを通じてPortalを起動し、債務はPolygonに、担保はイーサリアムに置くことができる。これがPortalの長期的ビジョンだ。

ChainlinkからCCIPに関する定期的なアップデートは受け取っていますか？

我々は毎週Chainlink社とCCIPやその他の協働効果について話し合い、関係は非常に良好だ。彼らも我々と同じく高いセキュリティ基準を持っている。

公衆が安全に使えると100％確信できるまで、彼らは何もリリースしない。

だからこそ、rekt.newsにChainlinkやAAVEの名前が出てこないのだ。

AAVEは非EVMチェーンにも展開しますか？

答えはイエス。すでに投票済みで、対象はStarkNetとCairo。これらのチェーンは予算に含まれ、DAOから資金を得ており、プロジェクトへの展開チーム（BGD Labs）も組織されている。2023年にStarkNetが本格稼働した時点で展開が予定されている。

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AAVEは決してEVM至上主義ではない。ただし、分析が必要だ。非EVMということは、Solidityに関するすべての専門知識が即座に無効になるということだ。コードが異なるからである。

つまり、Solidityの世界トップレベルの開発者であっても、Rustでは役立たずかもしれない。言語が変わればスキルが魔法のように変換されるわけではない。現在の才能を見つけるか、新しい環境に適合させる必要がある。新たな才能を獲得するには、時間、注意力、金銭という三つの主要な通貨が必要になる。

すべてのコードベースを新しい言語に書き直すとき、普段協力している監査会社は基本的に役に立たなくなる。なぜなら、Solidityのスマートコントラクトを検証する世界最高の会社でも、Rustや他のスマートコントラクト言語には経験がないからだ。新たな監査会社を見つける必要があるが、経験がなくても問題はない。

また、新しいチェーンへの展開コストが妥当かどうかを考えなければならない。6か月から9か月、100万ドルをかけてSolanaに参入しても成功しなければ、DAOのお金を無駄にしたことになる。

なぜStarkNetを選んだのですか？

StarkNetへの展開を推進したのは、それがゲームチェンジャーだからだ。これは実用的なL2であり、イーサリアムと互換性を持ち、最終的にはイーサリアムに接続される。しかし、非EVMであるため、計算などの面で大きく異なる。

ブロックチェーン上で何かを行うときは、技術的に何をするにもコストがかかる。データを保存するにはお金がかかる。変数を変更するにもお金がかかる。

イーサリアムでは、ブロックチェーン上でスマートコントラクトレベルの数学演算を行うのに非常に高額なコストがかかる。しかし、StarkNetではそれはほぼ無料だ。現在のDeFiはシンプルで愚直なのは、数学ができないからではなく、複雑な数学には莫大なコストがかかるからだ。リスクパラメータ、金利カーブ……

StarkNetの魅力は、そこでAAVEのV4を構築できることだ。まだ完成形ではないが、より多くの数学的処理、最適化、効率性を持つだろう。実験の面で非常に興味深い。

LensはAAVEの全体像の中でどのような位置づけですか？

これはコンテンツマネタイズの新しい方法だ。コンテンツ制作で収益を得るクリエイターであれば、Web2のひどいコンテンツ環境に共感できるだろう。Lensはコンテンツクリエイターの能力と収益を強化する。これは明らかにAAVEが目指す方向と一致している。流動性プロトコルとコンテンツ制作には多くの共通点があるからだ。

ほとんどのユーザーにとって、AAVEとLensの目に見えるつながりはGHOだけ。彼らの多くはDeFiを知らないかもしれないが、GHOは使うだろう。例えば、クレジットカードでGHOを購入し、好きなクリエイターを支援する。しかしクリエイターにとっては、Lensはゲームチェンジャーになる。大部分（すべてではないが）のコミュニティによる価値提供が直接クリエイターに還元される。Web2ではほぼ不可能な、視聴者と一緒に面白いことが可能になる。

私はYouTubeチャンネルを持っており、視聴者は多いが、広告収入の60％以上をYouTubeが取ってしまう。Twitchも同様だ。誰かが私のTwitchチャンネルをサブスクライブすると、支払いは約4ユーロだが、私が得るのは1ユーロ未満。残りはすべてアマゾンに行く。

一方、Twitterと比較して、Lens上でのコミュニティは小さいが、すでに350ドルを稼いでいる。これは小さな金額ではない。AI生成アートを1ヶ月投稿したが、Twitter（7万人のフォロワー）では1セントも稼げなかった。だからその成長が非常に楽しみだ。

今後数年間で注目しているものは何ですか？

DeFiで次に来る物語はLSD、つまり流動性ステーキングデリバティブだと考える。LSDは最高の担保形式の一つだ。

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stETHを持っていると、ETHで5％のリターンが得られる。これを活用してDAIを借りて消費したり、さらにもう一度ETHを借りて、それをstETHに変換することでリターンを増やすことができる。自分のレバレッジや担保に応じて、リターンを増やし、ETHに対してレバレッジをかけた方向性の賭けを確保できる。これは自分次第だ。ETHが安定していれば、1年で担保が5％増えるので、これは優れた担保形式だと思う。

この実験はAAVE上のstETHから始まった。それは巨大な成功であり、その後stETHはAAVEに30億ドルの預金と約10億ドルの借入をもたらした。これをPolygon上のstMaticやMATIC Xに拡大できると考えている。MATICの借入はより効率的だ。ガバナンスが承認されれば、AAVEはInstadapp機能をリリースし、Matic上で同様のレバレッジ操作ができるようになる。

ますます多様なLSDが登場することは、イーサリアムにとっても良いことだと思う。現在Lidoがイーサリアムのステーキングの30％を占めているが、Rocket PoolやStakeWiseなどの代替手段が育てば、より分散化されたエコシステムになるだろう。そのための良い方法は、より多くのLSDをDeFiに取り入れることだ。

もし私が1ETHしか持っていないなら、ガス代以外のETHはすべて直接ステーキングまたはstETH担保にする。ガス代以外に余ったETHを持つ意味はない。ETHを持っているなら、ステーキングするか、ステークされたETHを担保として使うのが最善だ。

DeFiで次に推進すべき第二のことは、LPトークンを担保として利用すること。これは実際、2022年にAAVEが先駆けて始めたことだ。当時は市場がまだ成熟しておらず、大きな成功には至らなかった。しかし今や市場は成熟した。例えば、CurveのLPトークンや3CRVを担保にして他の安定通貨を借り、レバレッジをかけるのは理にかなっている。

Convexに流動性を提供するのも良い。CurveのstETHでも良い――結局のところ、基盤資産はETHであり、報酬が得られるため、優れた担保形式になり得る。

今こそDeFiの効率を高めるべき時だと思う。多くの基盤プロジェクトがすでに製品市場適合性を見つけた今、次は収益性と効率性を高めるべきだ。

DeFiのL2も非常に興味深い。例えば、AAVEにはMorphoという第2レイヤーがある。MorphoはAAVE上にP2Pレイヤーを構築できる。安定通貨を持ってそれをMorphoに提供すれば、AAVEの利回りか、Morphoレイヤー上でP2P借り手とマッチングした利回りのいずれかを得られる。つまり、流動性提供者（LP）としては、AAVEの利回り以上、決してそれ以下にはならない。参加者の資金利用率は常に最適になる。借り手としては、AAVEよりも低いコストで借り入れられる。

今後、より多くのリターンデリバティブが登場すると考える。最初に思いつくのは88MPHで、これは将来のリターンを前払いできる仕組みだ。担保をロックし、AAVEに預けることで、そのリターンの流動性を事前に得られる。Element Finance、AP Wineなど、このようなプロトコルは他にも多く存在する。まだ注目されていないが、これらが将来のリーディングプロジェクトになるだろう。効率を高められれば、なおさらだ。

明らかに、将来はクロスチェーンのポジション管理が強力になる。現時点ではまだ構築すべきものがたくさんある。