見微知著：Web3ゲームの将来はどのように展開するのか？
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見微知著：Web3ゲームの将来はどのように展開するのか？
暗号資産は、バーチャルワールドにおけるオープンエコノミーの本格的な普及を加速する基盤層となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
著者：Richard Kim、Galaxy Interactive パートナー
翻訳：TechFlow
ブロックチェーンゲーム——2018年初頭、我々は「暗号資産（クリプト）が仮想世界におけるオープンエコノミーの本格的普及を加速する基盤層となる」という主張に基づき投資を決定した。
2018年にブロックチェーンゲームに投資することは収益性の高い戦略だった。ブロックチェーンゲームは「M」字的なマインドシェアの直接受益者であり続け、主要コンサルティング会社はメタバース産業全体の時価総額が2030年までに5〜15兆ドルに達すると予測している。
これは単に2018年のブロックチェーンゲームが「正しい」選択だった（少なくとも経済的には）というだけでなく、極めて「ノンコンセンサス（非合意）」であったからだ。ゲーム業界で暗号資産について語れば、すぐにプレイヤーとしての資格を剥奪された。彼らは真剣に扱われるべき投資家層ではないと見なされた。この状況下では、アルファよりもベータが重要であり、個々の勝者を選ぶより、波に乗ることが重要だった。
しかし今や状況は異なる。ブロックチェーンゲームには依然として多数の批判者がいる（この状態はしばらく続くだろう）が、2021年の最大の変化はAxie Infinityの急速な台頭である。ブロックチェーンゲームは（金融的に）初めて突破を果たした。投資家が問うのはもはや「私はこの企業に投資すべきか？」ではなく、「本当に投資しないでいられるのか？」へと変わった。
あらゆる場所で100倍になるトークン機会とDeFiへの参加が可能となったことで、大量の投資家がブロックチェーンゲーム市場に殺到した。明らかに、ブロックチェーンゲームはもはやノンコンセンサスではなくなっていた。この変化は、ある大手ゲームファンドに顕著に表れている。そのGP（一般パートナー）は2019年にブロックチェーンを信じていないと公言していたが、現在はほぼすべての資金を「極めて不当な価格」でブロックチェーンゲームに投入している。
Delphi によると、2021年以降、約50億ドルがブロックチェーンゲームに投資され、約130件の取引が行われている。ブロックチェーンゲームの定義が広がるにつれ、DappRadar x BGA は2021年以降の投資額を約110億ドルと見積もっている。
主流のゲーマーの心の中にまだ有意義な影響を与えていない分野としては、これは巨額の資本である。
ハワード・マークス（Howard Marks）は1993年の投資家向け書簡で、「非凡な成果は正しいノンコンセンサスな予測からしか得られないが、ノンコンセンサスな予測を立てることは難しく、正しく予測することも難しく、行動を起こすことはさらに難しい」と述べている。
2021年から2022年にかけてブロックチェーンゲームが大きな注目を集めたとはいえ、我々は単なる流行に追随しないよう最善を尽くしてきた。騒音の中でも、多くの才能ある起業家と協力し、この分野を前進させることを誇りに思う一方で、持続不可能な経済モデル、高すぎる評価額、チームの経験不足、構造／規制といった重要な問題にも常に注意を払ってきた。
- -持続可能性。 過去2年間で、無数の持続不可能なAxieクローンが現れたように思える。ある時点で、暗号、ブロックチェーン、メタバースといったキーワードを含むピッチから一時的に離れざるを得なかった。投機以外での有機的かつ持続可能なプレイヤー需要の創出方法や、トークンのリサイクルメカニズムの設計を真剣に考えている人はほとんどいない。
投機家／ホエールをゲーム体験に統合しつつ、広範なプレイヤー層の楽しみを損なわないようにすること——これは困難な設計パラダイムであり、市場はまだこれを解明していない。
我々は、EVE OnlineのようなWeb2のオープンエコノミーゲームや、「SLG」（ストラテジーゲーム）のようなジャンル、そして現代のモバイルマネタイズに長けた中国のパブリッシャーから多くを学べると信じている。成功する可能性が高いのは、Web2においてプレイヤー変換と維持に優れ、Web3ネイティブを積極的に試みながら最大限の設計柔軟性を保つ者たちである（注意：トークン販売はオプションの売却を意味する）。 - -評価額。 ここ2年間、トークンの価格設定は、ファンダメンタル分析というよりむしろオプション価格モデルのように感じられた：トークン機会のロック期間、流動性の深さ、ストーリーの人気（「オプションの満期とボラティリティ」）が、即落価格または上場時の期待時価総額（「オプション価格」）に対して完全に重視された。この期間中、ファンダメンタルや完全希薄化時価総額（FDV）よりも重要なのは、投機的な「熱いじゃがいも」の中で誰が最初に退出できるかということだった。こうした歪みの結果として、製品リリース前のトークン評価額が数億ドルに達する事例をよく目にするようになった。例えばIlluviumは、製品発売前に完全希薄化評価額がBethesdaがマイクロソフトに売却された価格を超えてしまった!
- -経験。 ゲーム投資における最大のリスクは、特定のゲームが成功するかどうかではなく、そのスタジオが実際にゲームを作れるかどうかである。多くの暗号資産投資家は今や、実際には本物のゲームスタジオではなく、機能的に暗号ゲーム用のSPAC（いわゆる「殻」企業）に投資していたことに気づいている。これは外部委託スタジオにとって良いタイミングである。
- -構造／ガバナンス。トークンが投資家に実際にどのような権利を与えるのかという根本的な問題がある。多くの暗号ゲームは法定通貨による収益を生み続けるが、トークン保有者はこれらの利益に対して契約上の請求権を持たない。スタジオがトークン保有者に経済的権利を分配したいと思っても、証券法に違反する可能性がある。にもかかわらず、多くの暗号投資家は、株式リスク（7〜10年）より短い流動性ルート（1〜3年）を提供するため、トークンだけを求めている。これが資金調達市場に大きな混乱をもたらしている。誰もが問わない明白な問題がある：もし仮想通貨がゲーム経済の1〜5％に関連しているだけなら、なぜその評価額が株式の100〜500％になる必要があるのか？
こうした懸念があるにもかかわらず、我々はいくつかの有望な進展を見ており、投資家はこの分野のリードパブリッシャーや経験豊富な創業者を探すべきかもしれない。 暗号ゲームの構築を目指すチームの深さと経験は大幅に向上し、評価額もより合理的な水準に下がっている。2022年第3四半期初頭には、ゼロ経験のスタジオではなく、成熟した創業者やパブリッシャーからのスピンオフスタジオのみが、これらのトークンFDVで資金調達を行える状況になっていた（Q1 / Q2 '22）。2022年9月現在、純粋な「単一代幣」プロダクトはほとんど見られず、株式＋トークン認股权利型の製品が標準となり、評価額は通常1億ドル以下に抑えられている。人気プロジェクトの評価額は依然高いが、我々は経験豊富な開発者に大きなチャンスがあると考えている。彼らは十分な自信と経験を持ち、主流社会に影響を与えるWeb3ゲームを構築できるからだ。
我々が探しているのは、プレイヤーが関心を持つIPと、オープンエコノミーの持続可能性を推進する深い理解を組み合わせ、トークン上場に対するバランス感覚を持ち、最終的に暗号コアと共鳴し、主流市場へと拡大できる可能性のあるものである。価値蓄積の各レベル——コレクタブル（NFT）、トークン、株式——において柔軟に投資することが鍵となる。
我々は依然として、証券と見なされずに持続的な経済価値を蓄積できるデジタル資産の可能性に対して楽観的である。しかし、その境界線は微妙で、トークンが資金調達の道具ではなく、参加者への報酬として提供されるのであれば、はるかに容易になる。株主とトークン保有者の概念が一致することが重要である。流動性の圧力がない中で柔軟な戦略を追求することが鍵となる。我々はデジタル共同組織を模索している。
Web3は、デジタル共同組織の創設を大きく解放する：（i）透明なガバナンス構造、（ii）クリエイター／開発者の報酬エコシステムの促進、（iii）デジタルコレクタブルを通じた価値交換の手段の埋め込み。
● 透明なガバナンス構造。開発者が一方的にシステムルールを変更できないようなオンチェーンのルールを持つこと。透明なガバナンスは、没入感やオープンワールド活動の促進に重要な役割を果たす。
● クリエイター／開発者の報酬エコシステム。成長の成果を貢献者に還元する仕組みを創出する。オープンワールドゲーム開発者の役割は、閉鎖的デザインからオープンエコシステムの創始的貢献者へと変わる。
● デジタルコレクタブルによる価値交換。NFTはゲーム環境や社会構造の周囲に「ステータス・アズ・ア・サービス」ビジネスを創造する可能性を秘めている。
従来の暗号界の常識とは逆に、我々はWeb2ゲームにおいて経験を積んだチーム（スタートアップ創業者やパブリッシャー）が、ゲームスタジオ運営経験のない「暗号ネイティブ」の同業者よりも競争力を持つと考えている。すでにWeb2分野で実績を上げた既存プレイヤーを支持することは、「ノンコンセンサス」戦略として証明されている。
我々は、経験、忍耐力、開放的な姿勢が、オープンエコノミーゲームへの移行を成功させる組み合わせになると信じている。
最終的に、我々の北極星は三つのキーワードに集約される：インタラクティビティ、コミュニティ、エージェンシー。「意味」とは、私たちが創出する体験（インタラクティビティ）、形成する関係の深さ（コミュニティ）、そして自己主権を表現する能力（エージェンシー）の産物である。暗号資産はこれらの次元で仮想体験を大幅に強化する可能性を持っているが、そのためには金銭性と楽しさの間で慎重にバランスを取る必要がある。
暗号資産はこれらすべてを実現する「必須」なのか？暗号資産がゲーム内に市場を導入する唯一の道、最善の道、あるいは第一の道であるとは言えない。
むしろその真の力は、暗号資産がコミュニティをインセンティブ付けし、仮想世界における創造、展示、商業化を推進できることにある——それはオープンソースの創造性と大衆参加を可能にするビジネスモデルである。
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