Frax Finance AMOの詳細解説：DeFiにおける「連邦準備制度（FRB）」となる方法とは？
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Frax Finance AMOの詳細解説：DeFiにおける「連邦準備制度（FRB）」となる方法とは？
DeFiはインターネットの通貨インフラ層となり、Frax Financeはその中央銀行となるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ishan B
編集：TechFlow
DeFiはインターネットのマネーインフラ層となり、Frax Financeはその中央銀行となるだろう。
FRAXはFrax Financeが提供するステーブルコインであり、担保とアルゴリズムのメカニズムによって1ドルへのペッグを維持している。しかし、本稿ではFRAXのステーブルコインメカニズムそのものではなく、なぜそれがインターネットのマネーインフラ層における中央銀行になるのかについて考察する。
$FRAXがインターネットマネーインフラ層の中央銀行になれる理由の一つが、自動化市場運営（AMO）である。
AMOは、FRAXが必要とするキャッシュフローを創出し、規模拡大と成長インセンティブを提供する。これはインフレやポンジーファイナンスを必要とせず、むしろそのキャッシュフロー効率は連邦準備制度（FRB）よりも高い可能性すらある。
従来の完全担保モデル（$DAIなど）とは異なり、従来型では発行される債務は債務ポジションの所有者（CDP）が保有する。一方、分数的担保モデル（$FRAXなど）では、プロトコル自体が債務を保有しており、プロトコルはその債務を担保で償還できることを保証しなければならない。
この仕組みにより、$FRAXのスケーラビリティに大きな柔軟性が生まれる。このメカニズムによって、ペッグが維持されている限り、追加の$FRAXを発行してAMO戦略に参加させ、プロトコルの規模拡大を支援できるのだ。
AMOは以下のことを行うことができる：
- FRAXの供給量を増加させる；
- 貸借市場（$AAVE、$EULERなど）の金利を引き下げる；
- 資本効率を高めるために安価に通貨を創造する；
- プロトコルに収益をもたらす；
これらは実質的に連邦準備制度（FRB）が行っていることと同一である。
各AMOにはさらに以下の4つの属性が存在する：
- デカップリング（担保比率CRの低下）；
- マーケットオペレーション（CRを変えない行動／均衡状態での運用）；
- 再担保化（CRの上昇）；
- FXS 1559：AMOの決算処理、どれだけの$FXSを購入・焼却でき、最終的にいくらの利益を得られるか。
当初、Fraxには4つのAMO戦略があった：
1. インベスターアモ；
2. $CRV アモ；
3. 貸付アモ；
4. 流動性アモ；
1. インベスターアモ
アモはプロトコルの担保を、Iearnfinance、Aave、OlympusDAOなどの収益アグリゲーターやマネーマーケットに展開する。これらの担保は引き出し時に待機期間がなく、流動性を持つため、FRAXに対していつでも換金可能である。
2. $CRV アモ
余剰の$USDCおよび新規発行された$FRAXをFRAX3CRVプールに展開する。これによりCRVの取引手数料、管理費、およびCRV報酬を獲得でき、FRAXの流動性向上とペッグ強化に貢献する。
3. 貸付アモ
FRAXをCompoundやAaveなどのマネーマーケットの資金プールに直接注入する。ユーザーは標準的なFRAX発行プロセスではなく、過剰担保による借り入れが可能になり（より使いやすい）、またその利息支払いから収益を得ることができる。
4. 流動性アモ
新しく発行されたFRAXを担保と組み合わせ、Uniswap V3上で流動性を提供し、取引手数料収入を得る。
しかし、これだけではない。Sam Kazemianとそのチームは、新たに4つの革新的なAMO戦略の導入を計画している：
5. FRAX ベーシックプール（FRAX Base Pool）
プロジェクトは、FraxとUSDCおよび他のトークン間での取引を容易にするプールを作成できる（3CRVプールのように）。価格条件が適切であれば、プロジェクト側がFraxBPの流動性に対して報酬を支払う。
6. FraxSwap
Uniswapのxy=k AMMの競合だが、大口取引向けTWAMMなどの追加機能を備える。FraxSwapは、ガバナンストークンの緩やかな売却または買戻しを通じて、プロジェクトが資金をより適切に管理できるように支援する。
7. Fraxlend
FEI/Rariの競合（FRAXチームは彼らの失敗から学んでいる）。誰でも任意のERC-20トークン間で無許可の貸借市場を構築でき、プロトコルはFRAXを統合し、CreditDAO上のローンをDAOカスタムローンとして利用できる。
8. fxsETH
LidoFinanceやRocket Poolの流動ステーキングに対する競合。Lidoはメインネットにおいて最もキャッシュフローが良いプロジェクトの一つだが、fxsETHは流動ステーキング市場の分散化に貢献し、より分散化されたETHの道筋の中で同時に収益も得られる。
今や誰もが「持続可能なリターン」について語っているが、Fraxはそれを実現するための8つの完全な方法を持っている。
何より重要なのは、FRAXのAMOがアルゴリズム的かつプログラム化されており、契約がオープンかつ信頼不要な方法で通貨供給を操作してペッグを維持することを決定している点だ。これにより、金融政策を政治的判断、人為的ミス、操作といった要素から解放することが可能になる。
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