Ouroboros Capitalとの対話：Frax Financeの事業展開、リブランディング、制度的障壁について探る

2023.07.18

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Ouroboros Capitalとの対話：Frax Financeの事業展開、リブランディング、制度的障壁について探る

Fraxの$frxETHは、ユーザーが競合他社ではなくFraxを選ぶ強力な理由となっている。

2023.07.18 - 03:42:54

FraxFinance

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Fraxの$frxETHは、ユーザーが競合他社ではなくFraxを選ぶ強力な理由となっている。

編集・翻訳：TechFlow

2023年7月5日のFlywheel DeFi番組では、DeFi DaveとKietがOuroboros Capitalを招き、Fraxの発展経過や機関投資家への対応における障壁の克服について議論しました。

以下は、この対談の主な内容です。

ゲストの背景

DeFi Dave（司会） - Flywheel DeFiのキュレーター

Kiet（司会） - Flywheel DeFiの共同司会者

Ouroboros Capital（ゲスト） - 2022年に匿名の投資家グループによって設立された新興の暗号ネイティブヘッジファンド。複数のブロックチェーンプラットフォーム上のDeFi機会に注目し、流動性投資戦略を展開している。

Frax Finance - 米ドル連動および非米ドル連動のステーブルコインを提供するプロトコル。

Ouroboros：象徴的意味、DeFiプロトコル、創設者の貢献

Ouroboros氏は、「Ouroboros」（オウロボロス、咬尾蛇）という言葉を偶然見つけ、その多層的な解釈に惹かれたと説明した。彼は、DeFiにおける収益の循環再利用と、この象徴との類似性を感じている。
自己を喰らうプロセスを、苦痛と進化のサイクルと捉え、熊相場における生存戦略に重ね合わせた。
彼は幼い頃から投資やトレーディングに興味を持ち、投資銀行での株式トレーディングがキャリアの出発点だった。2012年にビットコインを発見し、2021年にDeFiプロトコルに注目。暗号世界の魅力に引き込まれ、退職して自己資金で取引を始め、最終的に外部資金を調達し、現在はファンドを運営している。
彼は初期からFraxを認識しており、Sam KazemianがFraxコミュニティで活発に活動している点に魅力を感じた。
株式取引においては、実体を担う個人の評価が極めて重要であると語る。その一例としてMichael Saylorのビットコインに対する貢献を強調。リーダーの本質を理解することで、さまざまな状況下での株価の動きを予測できると述べた。
創設者の資質に関して、Ouroboros氏は単なる初期の製品ではなく、継続的な開発とアップグレード、適応性の高さを重視すると語った。早期の成功後にモチベーションを失ってしまう人物よりも、一貫して全力で取り組む創設者を高く評価している。
彼は、MM（マーケットメーカー）に対してFraxの複雑な製品概念を説明しようとしたエピソードを紹介。経験豊富な投資家でも理解が難しい場合があるなら、一般のトレーダーにとってはさらに難解だろうと疑問を呈した。
DeFi Daveは、日常運用の課題克服に伴い、Fraxに関する情報を知りたいと考えるコミュニティメンバーが増えてきたと感じている。

東西のナラティブを探る：暗号空間におけるFraxの複雑性

Ouroboros氏は、アジアの投資家は短期間で巨額の利益を得られる複雑なアイデアやストーリーに傾きやすいと指摘。このような思考様式ゆえに、Fraxのようなプロジェクトに関心を持ちにくいと分析した。
DeFi Daveが「より多くのナラティブは東から来るのか、それとも西からか」と尋ねると、Ouroboros氏は地理的要因に依存しないと回答。ナラティブは、業界内の特定の人物が利益を得るために作り出すものだと考えている。
DeFi Daveは、西側は建設者、東側はトレーダーという観察結果を共有。この二つの異なるアプローチのギャップをどう埋めるべきかを問いかけた。
Ouroboros氏もこの見解に同意し、伝統的なテック文化と比較した。Ouroboros Capital自身も、単なる資本提供に留まらず、意見発信や人脈・リソースの提供を通じてプロトコルの発展を支援する「当事者型」の投資家であると述べた。
中国が暗号業界の発展に果たした役割にも言及。ビットコインの初期保有者やマイナーの多くが中国人だったことを指摘した。
Fraxをトレーダーにとってより使いやすくする方法について、Ouroboros氏はダッシュボードやデータエコシステムの改善を提案。より直感的かつ分かりやすい設計が必要だと強調した。
DeFi Daveは、Fraxチームがプロダクト内容を丁寧に提示してきたことが、機関投資家の資金獲得において大きな役割を果たしたと述べた。
Kietは、Fraxが教育用資料作成を促進する学術インセンティブプログラムに触れた。
DeFi Daveが「DeFiに基本的な知識を持つ人にFraxをどう説明しますか」と尋ねると、Ouroboros氏は「中央機関を必要としない分散型ステーブルコイン」と答えたが、このシンプルな説明でも理解が難しい可能性を認め、Fraxの複雑さを強調した。
Ouroboros氏は、Fraxの自動マネタリー操作（AMO）が複雑でありながら有益だと評価しつつ、説明の難しさも認めた。干渉なしにシステムが機能することを称賛し、優れた設計の証だと述べた。

Frax：ステーブルコインとサブプロトコルによるDeFi革新

KietはFraxを、「3種類のステーブルコインを生成し、サブプロトコルを活用してDeFiを支える」プロトコルと説明した。
DeFi Daveは、Fraxがステーブルコインを支える手法の多様性を強調。DeFi領域全体の活動がFraxの競争優位性の鍵だと述べた。
Ouroboros氏は、Fraxチームがシステムを干渉なく稼働させられる能力に敬意を表した。様々な活動が生み出す価値が、Fraxメカニズムの持続的進化と安定運用につながっていると感じている。
改善点について、Ouroboros氏は、広範なダッシュボードと教育リソースにより、プロトコルの仕組みを理解しやすくすべきだと提案。担保率などの主要指標の理解が重要だと強調した。
DeFi Daveは、Fraxエコシステムの教育インセンティブプログラムやFraxハッカソンに言及。これらはデータ・分析ダッシュボードの開発を奨励している。また、間もなく公開される$FRAXの貸借対照表に期待を寄せ、これは従来の金融機関で利用可能な何よりも透明性が高いだろうと語った。
Ouroboros氏は、Fraxのビジネス開拓（BD）面での改善を提唱。Lidoと比較し、Lidoが積極的にパートナーシップを模索しているのに対し、Fraxも高利回りのイーサリアムステーキング製品（$frxETH）をより広く宣伝すべきだと勧めた。他のプロトコルがFraxの$frxETHを利用しない理由はない、と述べた。
DeFi Daveは、$frxETHがユーザーがFraxを選択する有力な理由になることに同意。今後リリースされる製品変更により、分散性が向上し、検証者への報酬も増えると述べた。
Ouroboros氏は、利回りに加え、流動性もステーキング製品の魅力の鍵であると補足。Fraxのシステムは十分な流動性を確保しており、ユーザーが必要に応じて迅速に資産を引き出せると指摘した。
Curveの$ETH-$frxETHプールが不均衡になっても、ほぼ1:1の取引比率を維持していると説明。プールがさらに不均衡になると、FraxのAMOが介入してバランスを調整し、プロトコルにとって好都合になると述べた。
Ouroboros氏は、Fraxプロトコルへの自身の信念をまとめたレポートを執筆中だと語った。このレポートでは、Fraxの非対称なリスク／リターン構造を強調し、予想される急速な成長を考慮しても現時点での評価は非常に低いと主張している。
彼は、FraxchainやFrax v2など、Fraxの成長を牽引すると信じる複数の新機能について詳述。これらの革新と評価上昇により、Frax製品の時価総額が大幅に拡大すると確信している。
レポートでは、Fraxに関する一般的な誤解についても説明。Fraxは安全かつ利益を得られる機会であると強調した。
Kietが、Fraxへの楽観的見通しに伴うリスクを尋ねると、Ouroboros氏は潜在的なセキュリティ問題や米国規制など、規制リスクを認めたが、これらは暗号業界全体に共通するリスクだと述べた。
Ouroboros氏は、Fraxが日常消費のための暗号クレジットカードに搭載され、広く受け入れられることを願っていると語った。USDTやUSDCといった他のステーブルコインに対して、分散型の代替手段（$FRAX）を提供できる可能性があると述べた。

Fraxの成長：ビジネス開拓、Fraxchain、ブランド再構築、機関投資の障壁

Ouroboros氏は、Fraxがより多くのビジネス開拓（BD）担当者を追加することで通貨プレミアムを高められると考えている。Reserveプロトコルが良い例だと挙げた。
現在のFraxの制約の一つは、ガス代が高騰するイーサリアム上に集中していることだと指摘。Fraxchainの導入により、この問題を緩和し、ガスコストの削減と高速取引の促進が可能になると語った。
DeFi Daveは、Fraxchainを「Fractal」と改名することを提案。この名称の方が市場価値が高く、FraxというDeFiプロトコルの複雑さとスケーラビリティを象徴できると考えている。
Ouroboros氏もこの考えに同意。「Fractal」という名称変更は優れたマーケティング施策になると述べた。
Ouroboros氏は、分散化に対する複雑な感情を語った。情熱的なコミュニティメンバーが自らのアイデアを実現できる一方で、その提案や実行には時間がかかる。特に、ビジネス開拓の取り組みを測定・インセンティブ付与することが極めて困難でありながらも極めて重要だと強調した。
DeFi Daveは、自身の経験から、BDの無形性ゆえに資金調達が難しいと語った。現在、別のDeFiプロトコルGelatoのために、成果報酬型のモデルを開発中だと明かした。
Kietは、Frax DAO内に「コアプロモーション」という予算枠を設け、プロトコルの普及活動を行う人々にインセンティブを与えることを提案。Ouroboros氏も賛同し、優秀なBD担当者に毎月または四半期ごとに報酬を与える制度を提唱した。
Ouroboros氏は、自分が投資する複数のプロトコルを相互に接続することで、主にBDを重視し、可能な限り商業的実用性とユーザーフレンドリーさを高めようとしていると語った。
彼は、機関のDeFi採用はあまり現実的ではないと考えている。伝統的な金融機関や銀行は、金融業界の支配権を手放したがらないと指摘した。
KYCの重要性から、2021年および2022年の機関の初期採用は、許可型プールに限定されていたと語った。
機関の消極性はあるものの、Ouroboros氏はDeFiが本質的に小売向け製品だと考えている。一般消費者や商人が利用できることは、依然として巨大な潜在市場を示唆していると述べた。
DeFi Daveは、許可型プールのアイデアに同意。JPモルガンやゴールドマン・サックスといった主要機関がこの分野に参入する可能性を予測した。しかし、こうした機関は固定されたやり方を守っており、変化に対して抵抗を示す可能性もあると認識している。
Ouroboros氏は、これは皮肉だと感じている。なぜなら、DeFiの目的は開放性とアクセシビリティにあるからだ。基本理念を受け入れないまま業界に入る意味があるのか、と疑問を呈した。
Kietは、Coinbaseが機関とDeFiの橋渡しになり得ると提案。大規模なユーザーベースを持ち、機関とのホスティング関係も既にあるため、特に若い世代やDeFiに興味のある小売ユーザーにとって、アクセスしやすくなると語った。
Ouroboros氏は、機関がオンチェーン製品を提供する可能性はあるが、DeFiエコシステムに完全に参加するかどうかは疑わしいと述べた。機関のコンプライアンス体制が主要な障壁になると強調した。