FRAX v3の5つの主要特性を概観：「究極のステーブルコイン」への道
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FRAX v3の5つの主要特性を概観：「究極のステーブルコイン」への道
Frax Financeはv3版のFRAXを「究極のステーブルコイン」と称し、AMOスマートコントラクトやその他の「オープンでノンカストディア」なサブプロトコルを安定化メカニズムとして採用する予定です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Azuma
FRAXのv3バージョンが少しずつその姿を現し始めている。
10月6日、Frax Financeは正式にFRAX v3バージョンの公式ドキュメントを公開した。製品はまだリリースされていないが、このドキュメントを通じて、DeFi分野のトッププロトコルの一つである同プロジェクトのアップグレード動向についてある程度把握することができる。
位置づけとして、Frax Financeはv3バージョンのFRAXを「究極のステーブルコイン」と呼んでおり、安定性メカニズムとしてAMO（Algorithmic Market Operations）スマートコントラクトと、「オープンで非カストディ」なサブプロトコルを利用すると説明している。
具体的には、AMOスマートコントラクトとは、FRAXが従来から採用してきたアルゴリズム市場操作モジュールを指す。サブプロトコルは内部と外部の二つに分けられ、内部サブプロトコルにはFrax Finance自らが運営する貸借プラットフォーム「Fraxlend」とAMM取引所「Fraxswap」が含まれ、外部サブプロトコルとしては主にCurveのステーブルコインプールが挙げられる。
ドキュメントによれば、FRAX v3では以下の5つの主要なアップデートが行われる予定だ。
1. 完全担保化
v3バージョンにおいて、FRAXはこれまで推進してきたステーブルコインの担保率（CR）引き上げの流れを継続し、常に>=100%のCRを維持することを目指す。
初期の頃、FRAXは市場で代表的な「不足担保型」ステーブルコインだったが、USTの崩壊以降、市場は「不足担保」に対して極めて敏感になった。この影響を受け、FRAXも年初にガバナンスを通じてCRを100%まで引き上げ、「完全担保化」を実現した。v3バージョンではさらにこれを推し進め、今後FRAXのリアルタイムCRが100%を超える可能性がある。
担保資産の保管に関しては、Frax Financeがガバナンスで承認した協力団体がリアルワールドアセット（RWA）の保有を担当し、担保資産の総価値はFrax Financeの貸借対照表に計上される予定だ。
2. 他のステーブルコインではなく、米ドルに直接連動
FRAX v3の目標は、USDCやUSDT、DAIといった他の主流ステーブルコインではなく、米ドルそのものに完全に連動することである。
FRAXのCRが100%に達した場合、Chainlinkオラクルおよびガバナンスで承認された参照為替レートを使用して、米ドルとの連動状態を確認する。もしCRが100%を下回った場合は、AMOスマートコントラクトおよびガバナンスモジュールを通じてCRの回復を図り、FRAXの価格を1.000ドル前後に維持することを目指す。
これらのすべてのプロセスにおいて、USDC、USDT、DAIなどの他のステーブルコインの価格は一切考慮されない。
3. IORBに基づく動的利回り
v3バージョンでは、FRAXは「準備預金利率」（IORB：Federal Reserve's Interest on Reserve Balances）を、sFRAXのステーキング報酬など特定のプロトコル機能のベンチマークとして採用し、IORBの変動に応じてFRAXの担保資産の構成を調整する。
簡単に言えば、IORBが高い時には自動的に米国債へシフトし、IORBが低い時には再びオンチェーン資産に戻して、Fraxlendなどを通じて収益を得る仕組みだ。
4. マルチシグの廃止
FRAX v3のスマートコントラクトはfrxgovモジュールによって完全にオンチェーン上で動作するため、マルチシグによる信頼前提が不要になる。
5. 換金不可
他の過剰担保型米ドルステーブルコインとは異なり、FRAXステーブルコインは換金不可である。つまり、FRAXを保有していても、等価の法定通貨への換金権は保証されない。
FRAXの唯一の機能は、資産担保、AMOスマートコントラクト、ガバナンス措置を通じて、米ドルと同等の価値単位を実現することにある。
コミュニティの反応は？
コミュニティ内の議論を総合的に見ると、FRAX v3に対する評価は賛否両論である。一部のユーザーは、このドキュメントがv3の核心的なアップグレードポイントを簡潔にまとめていると評価している一方で、更新内容に疑問を呈する声もある（例えば、エンジェル投資家の0xSerJaMad氏は5つのうち4つに不満を持っている）。
筆者の個人的な見解として、FRAX v3の設計からは、Frax Financeチームが現在のステーブルコインが抱える主要な問題に対して明確な理解を持っていることがうかがえる。たとえば、ステーブルコインの内面的価値への懐疑に対し、より高い担保率を採用することで不安を払拭しようとしている。また、ステーブルコイン間のリスク連鎖に対しては、他ステーブルコインではなく直接米ドルに連動することで関係性を断ち切っている。さらに、現在進行中のRWA利回り競争においては、IORBを参照することで収益源を動的に調整できるようにしている。
DeFi界でも特に洗練された設計を持つプロトコルの一つとして、Frax Financeはステーブルコイン、レンディング、LSDなど複数の分野で目を見張る製品を提供してきた。FRAX v3が今後どれほどの市場競争力を示せるかは、競争がますます激化するステーブルコイントラックにおける大きな注目点となるだろう。
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