FRAX アルゴリズムステーブルコインについて知っておくべき5つのこと
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FRAX アルゴリズムステーブルコインについて知っておくべき5つのこと
FRAXは新しいUSTなのか？
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著者：Ehsan Yazdanparast
翻訳：TechFlow Intern
FRAXは新しいUSTですか？
Fraxは部分担保型アルゴリズムステーブルコインです。Fraxのステーブルコインは、一部が米ドルなどの法定通貨で担保され、残りはアルゴリズムによって調整されます。
#1 — Frax シェア (FXS)
Frax Share トークン (FXS) は、プロトコル内で価格変動のあるユーティリティトークンです。変動性を持ちつつ、ガバナンス権とシステム全体の機能を所有しています。
FXSによるガバナンスの範囲には以下が含まれます：
1、担保プールの追加／調整。
2、各種手数料（例：発行・償還手数料）の調整。
3、担保比率のリフレッシュ。
新たなハードフォークへの自発的な移行以外に、担保資産の能動的管理や人為的に変更可能なパラメータの追加など、特別なガバナンス行動は必要ありません。
2020年5月、プロトコルはFXS保有者がFXSトークンをロックしてveFXSを生成し、特別アップグレード、特別ガバナンス権、およびAMO利益を得られるようにしました。
FXSの供給量は当初1億トークンに設定されていましたが、FRAXがより高いアルゴリズム比率で発行されるにつれて、流通量は収縮する可能性があります。このプロトコルの設計により、FRAXの需要が増加する限り、FXSの供給は大きく収縮します。
#2 — 部分担保アルゴリズムモデル
完全担保型ステーブルコインは、カストディリスクを抱えるか、チェーン上で過剰担保が必要です。一方、完全にアルゴリズムに依存するステーブルコインは導入が難しく、成長も遅く、極端な価格変動を示す傾向があります。これらの理由から、FRAXは部分担保アルゴリズムモデルを採用しており、つまり法定通貨とアルゴリズムの両方で部分的に裏付けられています。
FXSトークンの価値はFRAXに対する需要に依存しています。FXS時価総額の価値は、FRAX時価総額における非担保部分の合計です。つまり、下図のように過去および将来の曲線下面積の合計です。
創世期には、FRAXは100％担保されており、つまりFRAXを発行するには、単に担保を発行契約に投入するだけでよかったのです。
部分アルゴリズム段階では、FRAXの発行に適切な割合の担保に加え、一定割合のFraxシェア(FXS)を焼却する必要があります。
たとえば：
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1、FRAXの市場価格が1ドルの目標価格を超える場合：98％の担保比率では、1 FRAX発行ごとに0.98ドルの担保と0.02ドル相当のFXSを焼却する必要があります。97％の担保比率では、0.97ドルの担保と0.03ドル相当のFXSを焼却する必要があります。以下同様です。
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2、FRAXの市場価格が1ドルを下回る場合：98％の担保比率では、1 FRAXあたり0.98ドルの担保と0.02ドル相当の新規FXSを取得できます。97％の担保比率では、0.97ドルの担保と0.03ドル相当の新規FXSを取得できます。
#3 — 担保比率とオラクル
プロトコル内の担保比率リフレッシュ機能は、任意のユーザーが1時間ごとに1回呼び出せます。FRAXの価格が1ドルより高いか低いかに応じて、この機能は0.25％刻みで担保比率を変更できます。
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1、FRAXが1ドルより高い場合、この関数は担保比率を一段階下げます。
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2、FRAXが1ドルより低い場合、この関数は担保比率を一段階上げます。
リフレッシュ頻度とステップ幅のパラメータは、ガバナンス（FXS）を通じて調整可能です。
FRAX、FXSおよび担保資産の価格は、Uniswapのペア価格とChainlinkオラクルのETH:USD価格の時間加重平均を使用して算出されます。
Chainlinkオラクルにより、プロトコルは安定通貨プールの平均価格ではなく、米ドルの実勢価格を取得できます。これにより、FRAXは他のステーブルコインの加重平均ではなく、米ドルそのものに対して安定を維持でき、より高い弾力性を提供します。
将来的なプロトコルアップデートでは、担保資産の価格フィードを廃止し、発行プロセスをオークションベースのシステムに移行することで、価格データへの依存を制限し、プロトコルの分散化をさらに進めることも可能です。
#4 — 流動性プログラムとステーキング
報酬対象のUniswap LPペアにLPトークンを預けることで、ユーザーはFXS報酬を受け取れます。これはUniswap上で流動性を提供することによって達成されます。各報酬対象ペアには独自の放出率があり、すべての報酬対象ペアのFXS報酬の合計は、初年度で基準となる1800万FXSのレートで放出されます。FRAXがよりアルゴリズム的になるにつれ、すべてのプールのFXS放出率は2倍に引き上げられます。
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1、担保比率ブースト（2021年4月17日に廃止）：各プールの放出率は、担保比率に反比例するCRブースト定数を乗じます。つまり、FRAXがよりアルゴリズム的になるほど、すべてのプールのFXS放出率が上がります。CRブースト定数は最大2倍の乗数に設定されており、FRAXが完全にアルゴリズム的（担保率0%）になると、FXS放出率が2倍になります。
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2、期間限定ステーキング：任意のLPは、LPトークンを最大3年間ロックできます。LP株式は2つのブースト要因を掛け合わせたものになります：期間ロックと担保比率。担保比率ブーストはFXS基本放出率に適用され、つまり担保比率が低下すると、システム全体に分配されるFXSが増えます。期間ロックブーストは個人の株式に適用され、プール内での相対的な割合に基づきます。期間ロックされた株式からのブーストはゼロサムゲームとなります。
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3、veFXS ブースト：veFXS保有者はファーミング時に追加の重みづけブーストを受け取ります。
#5 — アルゴリズムマーケットオペレーションコントローラー (AMO)
Frax v2は、「アルゴリズムマーケットオペレーションコントローラー」（AMO）という概念を導入し、部分担保アルゴリズムの安定性の考えを拡張しました。
AMOモジュールは自律的なコントラクトであり、FRAXのペッグ価格を変えない限り、任意の金融政策を実行できます。つまり、AMOコントローラーはアルゴリズムで公開市場操作を実行できますが、FRAXを無から作り出してペッグを破ることはできません。これにより、FRAXの基盤となる安定性メカニズムは純粋かつ不変のまま維持され、これがこのプロトコルを他と差別化する核となっています。
したがって、各AMOは中央銀行のための「マネタリーレゴ」と見なすことができます。各AMOは以下の4つの属性を持ちます：
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1、デポジット化——CRを下げる戦略的要素
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2、市場操作——均衡状態にあり、CRを変更しない戦略的要素
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3、再質入れ——CRを上げる戦略的要素
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4、FXS1559——AMOの貸借対照表の正式な会計処理。目標CRを超える利益が得られた場合に、どれだけのFXSを焼却できるかを正確に定義します。
AMOは、FRAXを最も強力なステーブルコインプロトコルの一つにしています。基礎的な安定性メカニズムを損なうことなく、最大の柔軟性と機会を生み出すからです。AMOモジュールはモジュラー設計空間を開き、エレガントな設計、コンポーザビリティ、技術的複雑性を危険にさらすことなく、継続的なアップグレードと改善を可能にします。さらに、AMOは完全な「箱の中のメカニズム」であるため、誰でも上記の仕様に従う限り、AMOを提案・構築・作成し、ガバナンスを通じて展開できるようになります。
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