Après l'ère Ripple, la conformité des projets blockchain pourrait-elle devenir la nouvelle norme ?
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Après l'ère Ripple, la conformité des projets blockchain pourrait-elle devenir la nouvelle norme ?
La SEC ne changera pas radicalement sa politique envers l'industrie cryptographique simplement en changeant de président.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesLa série de webinaires Prop est un programme en direct produit par le projet Props, conforme à la réglementation SEC RegA+, et consacré à l'exploration de l'économie de la propriété sur la blockchain. Diffusé toutes les deux semaines, ce programme invite des intervenants du secteur à discuter et partager leurs points de vue sur différents sujets, avec des enregistrements vidéo et des transcriptions textuelles disponibles pour consultation ultérieure.
Épisode 6 : « L’ère post-Ripple : la conformité deviendra-t-elle la nouvelle norme ? », diffusé le 29 décembre 2020. Invités de cet épisode : Adi Sideman, fondateur et PDG de Props, ainsi que Muneeb Ali, ancien PDG de Blockstack (aujourd'hui Hiro). Voici le contenu vidéo et textuel du webinaire :
Kong Weiguo – Responsable Asie-Pacifique, Props
Nous avons le plaisir d'accueillir aujourd'hui Adi Sideman, fondateur et PDG de Props, ainsi que Muneeb Ali, cofondateur de Blockstack, lors de ce webinaire. Blockstack est une blockchain sans autorisation qui utilise la preuve de transfert comme mécanisme de consensus. Props est un jeton de fidélité axé sur la tokenisation des points de fidélité dans les applications Web 2.0. Avant de commencer, pourriez-vous vous présenter brièvement ainsi que vos projets respectifs ?
Muneeb Ali – PDG de Hiro
Bonjour à tous, je suis Muneeb Ali, cofondateur de Stacks et PDG de Hiro PBC (anciennement Blockstack PBC). J'ai obtenu mon doctorat et ma maîtrise en informatique à l'Université de Princeton.
L'écosystème Stacks regroupe divers acteurs indépendants, développeurs et membres de la communauté, tous engagés à construire un Internet appartenant aux utilisateurs basé sur Bitcoin. L'Internet tel que nous le connaissons aujourd'hui est dysfonctionnel. Nous travaillons à créer un meilleur Internet, que nous pensons émergera sur la blockchain, notamment sur Bitcoin. Stacks fournit aux développeurs les outils nécessaires pour innover sur Bitcoin — la blockchain la plus sécurisée et mature au monde — afin de créer de la valeur pour les utilisateurs, chose auparavant impossible.
Le lancement de Stacks 2.0, le 14 janvier dernier, a permis d'ajouter des applications et des contrats intelligents à Bitcoin. Notre hypothèse est que les expériences réussies issues de différentes blockchains finiront par être intégrées à Bitcoin. Grâce à son effet réseau, les contrats intelligents sur Bitcoin peuvent accéder à davantage de capital cryptographique et bénéficier d'une sécurité accrue. Nous croyons que Bitcoin peut devenir la fondation d'un Internet meilleur et contrôlé par les utilisateurs, tout comme TCP/IP a fondé l'Internet traditionnel.
Adi Sideman – Fondateur de Props
Bonjour à tous, je suis Adi Sideman, fondateur de Props. J’ai plusieurs décennies d’expérience dans l’industrie des médias numériques et j’ai fondé plusieurs réseaux grand public à grande échelle. J’ai cofondé le premier karaoké en ligne au monde, vendu à Fox Myspace, puis YouNow, première plateforme de streaming en direct à fort développement aux États-Unis, qui a atteint 120 millions d’utilisateurs mensuels.
Sur YouNow, nous avons été la première entreprise à exploiter à grande échelle une économie binationale en monnaie numérique : les utilisateurs pouvaient acheter de la monnaie virtuelle, tandis que d'autres la gagnaient. C’est dans ce contexte qu’est né Props. Props permet aux entreprises de tokeniser leurs points de fidélité. Il s’agit d’un jeton utilitaire ou de réduction dont la valeur s’accumule via des remises et fonctionnalités premium débloquées à travers différentes applications.
Props offre aux utilisateurs finaux une participation économique dans les réseaux qu’ils contribuent à développer. Il permet aux entreprises de s’aligner avec leurs meilleurs utilisateurs, qui sont ainsi incités à favoriser la croissance. À ce jour, six applications ont rejoint le réseau Props, quatre sont déjà lancées, et plus de 7 millions d’utilisateurs ont reçu des jetons Props.
Kong Weiguo – Responsable Asie-Pacifique, Props
Props et Blockstack ont choisi de collaborer avec la SEC et ont obtenu une exemption RegA. Quels avantages cette exemption RegA+ apporte-t-elle à votre projet ?
Adi – Fondateur de Props
Obtenir une exemption de la SEC nous permet de lever les obstacles juridiques aux États-Unis. Mais cela va plus loin : étant donné que le protocole Props cible des entreprises Web 2.0 existantes, générant des revenus à plusieurs millions de dollars, ces entreprises ne souhaitent pas introduire de risques. L’approbation de la SEC est donc essentielle pour les inciter à rejoindre un projet crypto aux États-Unis.
Muneeb Ali – PDG de Hiro
Si l’on revient à 2017, même pendant le marché haussier de la crypto, très peu de personnes prenaient en compte la réglementation. Certains tentaient simplement de faire quelque chose de nouveau, ou pensaient que la SEC était impuissante, car ils ne considéraient pas les cryptomonnaies comme des titres financiers. Pourtant, cela me paraît toujours étrange : si l’on examine les lois applicables, de nombreuses dispositions réglementaires peuvent directement s’appliquer aux cryptomonnaies.
Ainsi, ce que Props et nous-mêmes avons fait en matière de conformité était alors rare. Aujourd’hui, ce n’est plus le cas, car la SEC a mené de nombreuses actions en justice. Le temps a pu être long, mais les acteurs du secteur ont fini par comprendre pleinement que la position de la SEC et des lois applicables était claire : il faut respecter le cadre réglementaire.
Dans notre cas, le jeton STX est un jeton utilitaire, consommé par des contrats intelligents et utilisé sur le réseau. Dans de telles conditions, il pourrait ne pas être soumis aux règles relatives aux titres. Toutefois, certaines zones grises persistent : un jeton peut être qualifié de titre à un moment donné, puis ne plus l’être plus tard. Notre réponse face à cette incertitude consiste à agir avec la plus grande prudence dès qu’un doute se présente.
Kong Weiguo – Responsable Asie-Pacifique, Props
Récemment, la procédure intentée par la SEC contre Ripple a provoqué un séisme dans le secteur : plus de 40 exchanges ont retiré XRP, Galaxy Digital et Jump Trading ont cessé d’assurer le rôle de market makers, et la capitalisation boursière de XRP a chuté drastiquement. Quel est votre avis sur cette affaire ?
Adi Sideman – Fondateur de Props
Sur le plan réglementaire, le secteur a besoin de plus de clarté. La SEC progresse désormais dans ses orientations grâce au test Hinman (note : William Hinman, directeur financier de la SEC, avait déclaré en septembre 2018 que des cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum, suffisamment décentralisées, n’avaient pas besoin d’être régulées par la SEC, position que la SEC a validée), à travers d’autres communications et ses choix d’actions en justice.
Les projets sérieux n’ont plus besoin de spéculer sur la position de la SEC. Ils peuvent suivre une voie claire leur permettant d’éviter d’être considérés comme des titres non enregistrés, soit en ne répondant pas aux critères du test Howey, soit en progressant progressivement vers cet objectif.
Des innovateurs comme Blockstack montrent justement la voie, en illustrant comment un projet crypto peut aller sur le marché tout en démontrant une décentralisation suffisante. Cela évite aux nouveaux projets de devoir explorer eux-mêmes des chemins complexes en matière logistique, juridique et administrative, et leur permet de se concentrer sur leur activité et leur développement.
Muneeb Ali – PDG de Hiro
Je ne suis pas avocat, mais informaticien. J’ai lu intégralement la plainte déposée contre Ripple, et j’ai publié mes analyses sur Twitter, dans un fil de 71 tweets. Quels sont les points clés de cette affaire ? Je dirais que, globalement, le cas Ripple est singulier, car il ne s’agit pas d’une seule émission, mais de ventes continues ou répétées sur plusieurs années, sans jamais s’interrompre.
Ce qui devient intéressant, c’est que si l’on se place en 2013 ou 2014, il était effectivement difficile de trancher sur la nature de Ripple. Mais à partir de 2017, le rapport de la SEC sur TheDAO apportait une clarification majeure. Si vous lisez ce rapport, c’est très clair : la SEC considère que les jetons émis par TheDAO sont des titres. Toutefois, la SEC a décidé de ne pas sanctionner TheDAO (note : TheDAO a été piraté en 2017, entraînant un fork d’Ethereum). Revenons en arrière : si la SEC avait sanctionné TheDAO, ou même Ethereum, en 2017, le paysage aurait été radicalement différent. Tous auraient pris conscience de l’importance de la conformité et du fait que leurs actifs cryptos pouvaient être définis comme des titres. Or, comme la SEC n’a pas agi, peu de gens ont vraiment lu ce rapport, et cela a pu donner une fausse impression : même qualifié de titre, TheDAO n’a pas été puni. Vous savez, les entrepreneurs du monde crypto ont longtemps ignoré la réglementation. Mais vu du côté de la SEC, leur position a toujours été cohérente et prévisible.
Kong Weiguo – Responsable Asie-Pacifique, Props
En tant que projets conformes au standard RegA+, Props et Blockstack entretiennent davantage de contacts et de dialogues avec la SEC. De votre point de vue, quelle est l’attitude de la SEC envers les projets blockchain ? Quels sont leurs principes et leurs lignes rouges ?
Adi Sideman – Fondateur de Props
Muneeb a plus d’expérience sur ce sujet, donc je vais rester concis. La SEC n’est ni explicitement favorable ni hostile à la technologie crypto ; elle reconnaît toutefois qu’il s’agit d’un secteur important en plein essor.
Composée de professionnels spécialisés, la SEC fait de son mieux pour traiter une catégorie d’actifs révolutionnaire, en tentant de créer et de communiquer un cadre réglementaire. Le test Howey est un outil central utilisé par la SEC pour évaluer les projets. Ce test n’est pas binaire : il laisse de la place à l’interprétation. Face à lui, les projets doivent pouvoir démontrer qu’aucune décision centralisée n’est indispensable aux investisseurs.
Muneeb Ali – PDG de Hiro
Parfois, on pense que se conformer implique nécessairement de quitter les États-Unis. Mais ce n’est pas aussi simple. Le marché américain reste l’un des plus grands marchés au monde. Même si vous êtes basé à l’étranger, si vous envisagez un jour d’ouvrir votre réseau aux utilisateurs américains, vous devez étudier et respecter la réglementation américaine. C’est comme pour une entreprise américaine souhaitant opérer dans une autre juridiction : elle doit aussi étudier les lois locales. Ce que fait la SEC, c’est fournir un cadre réglementaire aux projets crypto qui veulent entrer sur le marché américain, tout en servant de référence pour les autres régulateurs mondiaux.
Revenons à Ripple. Pendant longtemps, Ripple n’a pas cherché activement à dialoguer avec la SEC. Je ne recommande pas cette approche : il vaut mieux coopérer proactivement avec les régulateurs. Certains diront que même en tentant un dialogue avec la SEC, on n’obtient pas toujours de réponse claire. C’est parfois vrai, car la SEC examine chaque cas individuellement et adapte ses retours selon les circonstances. Comme dans toute institution, il faut comprendre son fonctionnement pour respecter les lois et suivre les procédures. Les autorisations concrètes doivent être obtenues par un contact direct avec la SEC. Il est donc essentiel de travailler avec d’excellents avocats et d’identifier les bonnes pratiques à suivre.
Kong Weiguo – Responsable Asie-Pacifique, Props
Nous savons tous que BTC et ETH ne sont pas considérés comme des titres. Blockstack 2.0 n’aura plus à rendre de comptes à la SEC car il est suffisamment décentralisé. Alors, lorsqu’un projet blockchain obtient une exemption de la SEC, quelles conditions doivent-il remplir par la suite pour ne plus être régulé ?
Muneeb Ali – PDG de Hiro
En réalité, la SEC n’a jamais poursuivi Ethereum. La question de savoir si ETH est un titre reste officiellement ouverte. La vente privée d’Ethereum constituait sans doute un financement sous forme de titre, mais cela remonte à longtemps. Aujourd’hui, la communauté des développeurs comme la détention des jetons sont suffisamment décentralisées : ETH n’est donc plus considéré comme un titre. Cela montre bien qu’un actif crypto peut initialement être un titre, mais devenir un jeton utilitaire au fil du temps, une fois que le projet atteint une véritable décentralisation.
Bitcoin est encore plus particulier : il n’a jamais eu de vente centralisée de jetons. Satoshi Nakamoto (ou l’équipe derrière ce pseudonyme) a publié la version 1.0 de Bitcoin, puis des mineurs ont assuré la sécurité du réseau et distribué les jetons via le « minage ». Satoshi s’est progressivement effacé, et le réseau Bitcoin est depuis maintenu par la communauté des développeurs et des mineurs.
Le passage d’un jeton de type Security Token à un Utility Token reste une boîte noire pleine d’incertitudes. Pourtant, ce processus est crucial : il offre un abri réglementaire. Blockstack 1.0 a été lancé en 2018 et fonctionne depuis plusieurs années, avec des centaines de développeurs indépendants utilisant le réseau. Nous nous sommes constamment engagés dans un processus de décentralisation progressive. Notre plus grand défi ? Aucun projet n’avait fait cela avant, et aucun cadre réglementaire n’était conçu pour ce scénario. Nous avons donc travaillé étroitement avec nos avocats, analysé en profondeur le test Howey, élaboré un cadre adapté à notre situation, et dialogué avec la SEC. Finalement, nous avons créé une nouvelle organisation, Hiro, indépendante, dédiée au développement et à l’adoption du réseau Blockstack 2.0. Nous avons rendu ce cadre public pour deux raisons : d’abord, informer notre communauté, nos développeurs et partenaires afin qu’ils puissent voter ; ensuite, partager cette expérience avec l’industrie, pour que d’autres puissent s’en inspirer.
Bien sûr, ce cadre ne peut pas être copié-collé. Comme dit précédemment, la SEC traite chaque cas individuellement. Chaque projet doit trouver sa propre réponse auprès de la SEC.
Kong Weiguo – Responsable Asie-Pacifique, Props
Le président de la SEC, Jay Clayton, a mis fin à son mandat plus tôt que prévu, et Elad Roisman vient d’être confirmé comme nouveau président. Selon vous, quel changement peut-on attendre dans la régulation crypto sous la direction de Roisman ?
Adi Sideman – Fondateur de Props
Roisman (républicain) ne sera probablement président par intérim que quelques semaines. L’administration Biden nommera un nouveau président (démocrate). En général, on pense que les républicains favorisent moins de régulation, tandis que les démocrates en veulent davantage. Toutefois, en matière de technologie crypto, l’orientation politique du président pourrait ne pas être déterminante. La SEC continuera vraisemblablement à élaborer des directives et à appliquer la loi dans le cadre du test Howey, poursuivant lentement mais fermement sa mission, tout en laissant le marché révéler progressivement son potentiel.
Muneeb Ali – PDG de Hiro
Je partage l’avis d’Adi : le changement de président n’entraînera pas de basculement radical de la politique de la SEC envers la crypto. Elle continuera à suivre ses propres procédures, en utilisant le test Howey comme critère principal pour déterminer si un actif crypto constitue un titre.
En réalité, la SEC agit avec prudence. Nous n’avons pas vu émerger de mauvaises régulations. Bien que ses actions soient parfois en retard sur le marché, elle n’impose jamais précipitamment des mesures nuisibles. Elle avance méthodiquement, et quand elle agit, c’est avec une clarté et une fermeté remarquables — ce qui explique pourquoi elle est largement respectée.
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