La querelle juridique de Ripple touche à sa fin : que va-t-il advenir du prix du XRP ?
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La querelle juridique de Ripple touche à sa fin : que va-t-il advenir du prix du XRP ?
L'entreprise a enfin mis fin à son combat contre la SEC américaine. Mais sa blockchain reste peu utilisée, et sa monnaie stable fait face à une lutte ardue.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Steven Ehrlich
Traduction : TechFlow
Après avoir réussi à se débarrasser du différend réglementaire avec la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, le PDG de Ripple Labs, Brad Garlinghouse, semble renaître de ses cendres.
Le 2 juillet, Ripple a annoncé qu'il avait déposé une demande auprès de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pour obtenir une licence bancaire fédérale, espérant devenir la deuxième entreprise après Anchorage Digital à décrocher cet honneur. Par ailleurs, Standard Custody and Trust Company, son fournisseur de services de garde agréé par l'État de New York, s'efforce de devenir la première société de cryptomonnaies à obtenir un compte principal auprès de la Réserve fédérale (Fed Master Account), afin de détenir directement les réserves garantissant son stablecoin RLUSD d'une valeur de 469 millions de dollars.
« Conformément à notre engagement constant en matière de conformité, @Ripple a déposé une demande de charte bancaire nationale auprès de l'OCC », a déclaré Garlinghouse dans un tweet le 2 juillet. « Si cette demande est approuvée, nous serons soumis à la fois à une réglementation étatique (via le NYDFS) et fédérale, ce qui établira une norme entièrement nouvelle — et unique — de confiance sur le marché des stablecoins. »
Dans le même temps, Ripple continue de renforcer l'infrastructure de RLUSD. L'entreprise a annoncé un partenariat avec la banque suisse AMINA, ainsi que une collaboration avec OpenPayd à Londres, afin d'utiliser les stablecoins pour construire un réseau de paiements.
Et ce n'est pas tout : depuis le 1er novembre de l'année dernière, le jeton natif principalement détenu par Ripple Labs, XRP, a grimpé de 347 %. De plus, XRP pourrait connaître plus tard cette année le premier fonds négocié en bourse (ETF) au comptant aux États-Unis. Malgré cela, le prix de XRP est resté pratiquement stagnant au cours des six derniers mois.
Bien que l'avenir de Ripple Labs, du registre XRP (XRPL) et de son stablecoin soulève encore de nombreuses questions, l'énigme la plus importante demeure centrée sur son jeton d'origine, XRP.
A mesure que Ripple semble recentrer ses efforts sur le marché des stablecoins, certains pensent que si RLUSD atteint réellement une grande échelle, cela pourrait grignoter la demande potentielle que Ripple a tenté de créer pendant des années pour XRP.
Pour Ripple, il s'agit effectivement d'un nouveau départ. Toutefois, pour cette entreprise blockchain, les vieux problèmes persistent. Pour pousser le prix de XRP vers une nouvelle phase de croissance, certains facteurs clés devront peut-être changer. Voici deux défis majeurs à surveiller.
L'utilisation réelle de XRP reste limitée
Dès mars 2024, j'avais publié dans Forbes un article intitulé The Rise of Crypto’s Billion Dollar Zombies. Pour rédiger ce reportage, j'avais choisi de prendre le XRP Ledger (XRPL) comme sujet principal.
J'écrivais alors : « Du point de vue des flux financiers mondiaux, Ripple Labs n'a guère accompli quoi que ce soit. Presque personne ne pense qu'elle puisse concurrencer SWIFT, l'organisation bancaire belge qui traite chaque jour jusqu'à 5 000 milliards de dollars de virements interbancaires. Bien qu'elle n'ait pas atteint son objectif principal, sa blockchain — un grand livre qui enregistre les transactions XRP — fonctionne toujours. Mais elle est essentiellement inutile, tandis que la capitalisation boursière du jeton XRP atteint 36 milliards de dollars, ce qui en fait la sixième cryptomonnaie mondiale. »
Cette description était manifestement sévère, mais je soulignais dans l'article que malgré une capitalisation de 36 milliards de dollars pour XRPL à l'époque, ses revenus annuels issus des frais de transaction s'élevaient seulement à 583 000 dollars en 2023. Ce qui correspondait à un ratio cours/chiffre d'affaires (P/S Ratio) vertigineux de 61 690. Plus remarquable encore, Ripple existait depuis 12 ans à ce moment-là ; ce n'était donc pas une start-up naissante. À mes yeux, ces chiffres indiquaient que XRP était davantage perçu comme un "memecoin" qu'un actif doté d'une utilité réelle.
Alors, quels changements sont intervenus sur XRPL depuis ? En 2024, les revenus provenant des frais sur XRPL ont augmenté pour atteindre 1,15 million de dollars, soit une hausse modeste de 567 000 dollars par rapport à l'année précédente. Pendant ce temps, sa capitalisation boursière est passée de 33,32 milliards de dollars début 2024 à plus de 113,3 milliards, aboutissant à un ratio cours/chiffre d'affaires époustouflant de 103 826.
Ces chiffres illustrent à nouveau le problème central de XRP : bien que sa capitalisation progresse constamment, son application pratique et son rendement économique restent limités, peinant à justifier une valorisation aussi élevée.
Selon les données de Messari, l'activité sur XRPL est insuffisante pour soutenir une hausse des prix. Son DEX (échange décentralisé) phare affiche généralement un volume quotidien inférieur à 100 000 dollars. Comparativement, PancakeSwap, leader du marché, enregistre quotidiennement plus d’un milliard de dollars de volume en trading au comptant, sans parler du secteur des DEX de produits dérivés en forte croissance, où Binance et Hyperliquid traitent chacun plusieurs milliers de milliards de dollars par mois.
Dans le domaine des NFT (jetons non fongibles), XRPL accuse également un net retard. Les données de Messari montrent qu'en 2024, XRPL comptait en moyenne environ 550 traders NFT par jour. Or, même dans un contexte de ralentissement général du marché NFT, Ethereum enregistre environ 5 000 traders actifs par jour.
De plus, XRPL tarde à intégrer des contrats intelligents natifs. Alors que les blockchains ont élargi leur portée au-delà du seul paiement, les contrats intelligents sont devenus une fonctionnalité de base. Toutefois, au 30 juin, Ripple Labs a lancé une chaîne latérale compatible EVM (Ethereum Virtual Machine) en partenariat avec Axelar, comblant partiellement ce retard. XRP servira de jeton Gas et actif natif sur cette nouvelle chaîne, ouvrant ainsi une source potentielle de demande autre que le paiement.
Néanmoins, Ripple devra encore fournir d'importants efforts pour créer via cette nouvelle voie une demande authentique et non spéculative pour XRP.
Quid de RLUSD ?
Par ailleurs, les détenteurs de XRP doivent aussi réfléchir à l'impact du stablecoin RLUSD de Ripple Labs sur la demande de XRP. Après tout, XRP a été initialement conçu comme une monnaie-pont destinée à aider les banques à convertir les devises à moindre coût et plus efficacement. Cependant, certains pensent que le lancement d'un stablecoin entre en conflit direct avec cet objectif, notamment parce que la promotion de RLUSD pourrait renforcer davantage la domination du dollar américain. Cela s'aligne non seulement avec l'intention des États-Unis de maintenir leur hégémonie monétaire, mais pourrait aussi s'étendre aux pays et régions insuffisamment couverts par le dollar.
Selon CoinGecko, le marché des stablecoins connaît une croissance fulgurante. La capitalisation totale des stablecoins atteint désormais 254,79 milliards de dollars, tandis que le secteur digère encore l'IPO extrêmement réussi du mois dernier de Circle, émetteur de USD Coin. Par ailleurs, le gouvernement américain s'approche progressivement de l'adoption du projet de loi GENIUS Act, qui deviendrait la première loi américaine spécifique aux cryptomonnaies, définissant un cadre réglementaire pour l'avenir des stablecoins. Avec l'afflux massif de capitaux et des perspectives réglementaires favorables, beaucoup commencent à penser que ce sont les stablecoins — et non XRP — qui incarneront l'avenir des paiements.
Toutefois, je peux imaginer un monde où les deux coexistent. À moins que certains marchés émergents n'imitent El Salvador en adoptant le dollar comme monnaie officielle, la nécessité de conversion des devises subsistera. Certains affirment toutefois que, du fait de leur volatilité moindre, les stablecoins conviennent mieux que XRP comme monnaie-pont.
Cette vision concurrente des demandes pour les deux jetons est également partagée par David Schwartz, le directeur technique de Ripple Labs. Lors d'une interview au printemps dernier autour du lancement de RLUSD, il déclara : « Offrir aux clients plusieurs options pour améliorer leur expérience signifie que vous pouvez attirer davantage de clients. Si nous ne disposons que de XRP, alors là où XRP n’est pas disponible, nous sommes obligés de dire "non" à nos clients. » Toutefois, comparé à l’époque où Ripple Labs a été fondée en 2012, la taille potentielle du marché pour XRP a probablement diminué.
Au-delà de la montée en puissance générale des stablecoins, une autre raison possible au lancement de RLUSD par Ripple tient à l’ombre que la procédure judiciaire de la SEC pèse sur XRP. Owen Lau, directeur exécutif chez Oppenheimer & Co, a déclaré en avril 2024 lors d’une interview avec Forbes : « Ripple n’a peut-être pas eu d’autre choix que d’émettre un stablecoin pour convaincre les banques et autres institutions financières de collaborer avec elle. Ces institutions hésitent à détenir ou utiliser XRP en raison de sa volatilité de prix et des risques réglementaires liés au litige avec la SEC. »
Cependant, pour que RLUSD connaisse une croissance significative et potentiellement ramène de la valeur à XRP, Ripple doit agir rapidement. Il est bien connu que le marché des stablecoins est actuellement dominé par deux géants : Tether (capitalisation de 158,3 milliards de dollars) et Circle (62 milliards). La meilleure stratégie pour Ripple consisterait peut-être à promouvoir l’utilisation et la valeur de RLUSD via sa nouvelle chaîne latérale, par exemple en proposant des incitations pour encourager l’adoption de RLUSD, stimulant ainsi la demande de XRP pour payer les frais de gaz. Mais cela reste une hypothèse pleine d’incertitudes.
À l’heure actuelle, Circle, Tether et leurs stablecoins bénéficient déjà d’une diffusion massive et s’efforcent activement d’étendre leurs écosystèmes respectifs. Tether domine non seulement le trading, mais a aussi annoncé que son jeton pourrait être utilisé pour payer les frais de gaz sur une nouvelle blockchain appelée Stable. Quant à Circle, il a noué un partenariat médiatisé avec Coinbase pour promouvoir l’utilisation d’USDC sur la blockchain Base, et collabore avec Shopify pour permettre aux commerçants d’accepter les paiements en USDC.
Bien que les stablecoins attirent tous les regards, pour RLUSD de Ripple, il ne s’agit en aucun cas d’un « marché bleu ».
La carte maîtresse de Ripple
Si Ripple Labs possède une carte maîtresse, c’est bien d’être l’une des entreprises de cryptomonnaies les mieux financées au monde. Selon son rapport financier du premier trimestre 2025, l’entreprise détient dans son portefeuille 4,56 millions de XRP, d’une valeur d’environ 10,27 milliards de dollars. En outre, elle conserve dans un compte de fiducie 371 millions de XRP supplémentaires, d’une valeur atteignant 83,5 milliards de dollars, qui seront progressivement libérés au cours des prochaines années.
Même si l’entreprise ne pourrait jamais réaliser l’intégralité de cette somme colossale en vendant tous ses XRP d’un coup, Ripple est presque certainement à l’abri de tout risque de rupture de trésorerie.
Pour les détenteurs de XRP, cela signifie que Ripple dispose de ressources quasi illimitées pour stimuler la demande sur sa nouvelle chaîne latérale EVM, ainsi que pour financer des partenariats et développer des cas d’usage pour RLUSD ou XRP.
Pourtant, tout cela pourrait finalement peu importer aux yeux des détenteurs de XRP. Après tout, malgré une croissance très limitée du nombre d’utilisateurs du registre XRPL ces dernières années, le prix de XRP a continué à grimper « contre toute logique », sans subir de grands impacts.
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