Analyse du rapport de recherche de Goldman Sachs : la capitalisation boursière d'Apple dépasse à nouveau celle de Nvidia, le marché réévalue la notion de « dépenser moins »

Rédaction : Rita

À la clôture de lundi, la capitalisation boursière d'Apple est redevenue la première mondiale. Environ 4,93 trillions de dollars, dépassant les 4,78 trillions de Nvidia. Nvidia a chuté de près de 5 % ce jour-là, tandis qu'Apple a augmenté de plus de 1 % à contre-courant.

Au cours du dernier mois, Apple a surperformé l'indice Nasdaq 100 de 23 points de pourcentage, enregistrant le plus grand rendement excédentaire mensuel depuis 2005. Le marché est en train de réévaluer une chose : alors que les dépenses en capital pour l'IA gonflent de plus en plus, ne pas brûler de cash est devenu un avantage.

Dans ses perspectives pour les résultats du troisième trimestre d'Apple publiées le 27 juillet, Goldman Sachs a relevé son objectif de cours de 330 dollars à 370 dollars, maintenant sa recommandation d'achat. Goldman Sachs prévoit un EPS de 1,93 dollar pour le troisième trimestre, supérieur au consensus du marché de 1,89 dollar, avec un chiffre d'affaires de l'iPhone en hausse de 23 % sur un an à 54,8 milliards de dollars et celui du Mac en hausse de 15 % à 9,3 milliards de dollars. Ce jugement est soutenu par la confiance de Goldman Sachs dans le modèle d'Apple « dépenses en capital légères, production de bénéfices stable ».

Google brûle du cash, Apple économise

La société mère de Google, Alphabet, a relevé la semaine dernière ses directives de dépenses en capital pour 2026 à entre 195 et 205 milliards de dollars, entraînant directement un flux de trésorerie disponible (FCF) négatif au deuxième trimestre. C'est la première fois depuis son IPO en 2004. Tesla augmente également ses dépenses. Les actions des deux entreprises ont chuté après la publication de leurs résultats.

Apple emprunte une autre voie. Selon les données de Goldman Sachs, les dépenses en capital d'Apple ont continué de baisser au cours des trois derniers trimestres. En matière d'IA, Apple paie environ 1 milliard de dollars de frais de licence par an à Google pour utiliser le modèle Gemini personnalisé pour la mise à niveau IA de Siri, économisant ainsi la consommation énorme de cash liée à l'entraînement de grands modèles.

Jay Woods, stratège en chef chez Freedom Capital Markets, a déclaré qu'Apple avait été critiqué pour ne pas avoir investi davantage dans l'IA, mais qu'il a maintenant réussi à éviter certains pièges de dépenses en capital. Au cours des 12 derniers mois, la logique de tarification du marché pour les actions d'infrastructure IA était « plus on dépense, plus on vaut cher », Nvidia passant de 200 dollars à 600 dollars. Mais maintenant, le marché des CDS commence à avertir des risques de crédit, le FCF de Google devient négatif, et le marché commence à prendre conscience : dépenser plus ne garantit pas un retour, dépenser moins est plus sûr.

Android augmente les prix, Apple récupère des parts de marché

La hausse des prix des puces de stockage a conduit les fabricants Android à augmenter collectivement leurs prix ; Samsung, Xiaomi, vivo, OPPO, aucun n'a été épargné. Apple fait également face à des pressions sur les coûts, mais grâce à la fidélité à la marque et à l'adhésion à l'écosystème, il a réussi à gagner des parts de marché dans la vague de hausses de prix. Stacy Rasgon, analyste chez Bernstein, a souligné que la part de marché mondiale de l'iPhone est passée à contre-courant de 17 % il y a un an à 20 %.

La stratégie de hausse des prix des fabricants Android est en train de se retourner contre eux. Lorsque toute l'industrie est forcée d'augmenter les prix, la marque avec la fidélité utilisateur la plus élevée devient le choix « relativement moins cher ». Les données de Goldman Sachs montrent que la part de marché d'Apple sur le marché chinois a augmenté d'environ 4 points de pourcentage en glissement annuel à 18 %, et cela s'est produit précisément pendant le cycle où les marques locales chinoises ont augmenté leurs prix collectivement.

L'ajustement des prix d'Apple lui-même est également en cours. L'iPhone 17 Pro et l'iPhone Air ont supprimé la version de base de 128 Go, le prix de vente initial ayant effectivement augmenté de 100 dollars. Mac et iPad ont subi une série de hausses de prix moyennes de plus de 20 % le 26 juin. Goldman Sachs estime que la sensibilité au prix des utilisateurs d'Apple est inférieure à celle des utilisateurs Android, et avec les subventions des opérateurs et le filet de sécurité des modèles bas de gamme, l'impact de la hausse des prix sur la demande est limité.

L'activité de services fournit également un soutien. La croissance de l'App Store a ralenti à 3 %, mais la croissance d'iCloud+ et d'AppleCare+ comble le vide. Goldman Sachs prévoit que le taux de croissance annuel composé des revenus de services d'Apple sera d'environ 12 % dans les années à venir, et le ralentissement de l'App Store sera compensé par d'autres catégories.

Les résultats de jeudi sont une validation clé

Apple a actuellement un ratio cours/bénéfice de plus de 30 fois, bien supérieur aux 22 fois du S&P 500. Dan Niles, fondateur de Niles Investment Management, a averti que si les résultats de jeudi montrent que la hausse des prix des semi-conducteurs érode les marges bénéficiaires, Apple pourrait faire face à des pressions. La marge brute est l'indicateur le plus surveillé par Goldman Sachs cette fois, prévue à 48,2 %, légèrement supérieure aux attentes du marché de 48,1 %. La hausse des prix des puces de stockage s'est transmise à toute l'industrie mobile ; savoir si Apple peut maintenir sa marge brute tout en préservant sa part de marché est le point central de ces résultats.

Les résultats de jeudi seront également la dernière conférence sur les résultats animée par Tim Cook en tant que CEO. Le 1er septembre, il passera officiellement le relais au cadre senior de l'ingénierie matérielle John Ternus. Ce qu'il laisse à son successeur n'est pas seulement un bilan de capitalisation boursière record, mais aussi un récit en cours de réévaluation par le marché : à l'ère de l'IA, la retenue est elle-même une compétitivité.

Avis de non-responsabilité

Cet article est un résumé et une interprétation par TechFlow d'un rapport de recherche d'un courtier tiers (Goldman Sachs, 27 juillet 2026), combiné à un résumé d'informations publiques sur le marché. Les recommandations, objectifs de cours, prévisions de bénéfices et jugements connexes cités dans l'article sont les opinions de l'analyste de ce courtier, représentent uniquement la position de son institution, ne représentent pas la position de TechFlow et ne constituent aucun conseil en investissement.

Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base pour l'achat ou la vente de titres.