S&P Dow Jones s'associe à Pantera pour lancer un indice crypto, le Bitcoin est exclu car « il ne rapporte pas d'argent »
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S&P Dow Jones s'associe à Pantera pour lancer un indice crypto, le Bitcoin est exclu car « il ne rapporte pas d'argent »
C'est le monde à l'envers ? Seuls les tokens crypto générant des revenus réels comptent.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
TechFlow Guide : S&P Dow Jones Indices s'associe à Pantera Capital pour lancer l'indice d'actifs numériques S&P Pantera, incluant 18 tokens, mais excluant entièrement Bitcoin, XRP et les meme coins.
Les critères de sélection s'inspirent du seuil de « viabilité financière » du S&P 500, exigeant que les protocoles enregistrent des revenus positifs sur plusieurs trimestres consécutifs et distribuent de la valeur aux détenteurs de tokens. C'est la première fois que le plus grand fournisseur d'indices mondial introduit un cadre de filtrage fondamental dans le domaine crypto, avec ETH, BNB, SOL, TRX et HYPE parmi les cinq plus grandes positions.
Le plus grand fournisseur d'indices mondial a officiellement transformé les « revenus » en ticket d'entrée pour les actifs crypto, et Bitcoin ne l'a pas obtenu.
Selon un communiqué de presse officiel de S&P Global du 21 juillet, S&P Dow Jones Indices et Pantera Capital ont lancé conjointement l'indice d'actifs numériques S&P Pantera (S&P Pantera Digital Asset Index), qui n'inclut que les tokens et entreprises ayant des cas d'utilisation réels et des revenus authentiques, excluant Bitcoin et les meme coins.
Cathy Clay, PDG de S&P Dow Jones Indices, a déclaré que Bitcoin n'a pas réussi le test central de l'indice, à savoir générer des revenus de protocole réels. Dan Morehead, fondateur de Pantera, a souligné dans sa Blockchain Letter de juillet que les allocateurs institutionnels ne cessent de poser que deux questions : « Quel service ce protocole fournit-il » et « Gagne-t-il de l'argent ».
S'inspirant du S&P 500, la « viabilité financière » devient la nouvelle norme pour les indices crypto
L'inspiration centrale de cette méthode de filtrage vient du S&P 500.
Le S&P 500 exige que les actions composantes enregistrent des bénéfices GAAP positifs pendant quatre trimestres consécutifs. L'indice d'actifs numériques S&P Pantera transpose le même principe dans le domaine crypto, exigeant que les protocoles enregistrent des revenus de protocole positifs sur plusieurs trimestres consécutifs (dépassant un seuil minimum), vérifiés par le fournisseur de données on-chain Artemis, et que les revenus doivent fluer vers les détenteurs de tokens via des mécanismes tels que le rachat, les rendements de staking après inflation, les distributions ou les trésoreries contrôlées par les détenteurs de tokens.
Après le filtrage initial, l'indice classe les actifs éligibles selon leurs revenus des deux derniers trimestres, les incorporant progressivement jusqu'à couvrir 99 % des revenus totaux des actifs éligibles.
L'indice contient 18 actifs composants, pondérés par la capitalisation boursière ajustée au flottant, avec un rééquilibrage trimestriel. La pondération maximale d'un seul token est de 35 %, et celle des autres tokens est limitée à 20 %. Ces limites de pondération sont cohérentes avec les règles utilisées par S&P dans les indices boursiers.
Les cinq plus grandes positions : ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Les cinq plus grandes positions de l'indice sont respectivement Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) et Hyperliquid (HYPE). Pantera a révélé dans sa Blockchain Letter qu'Aave fait également partie des composants de l'indice.
Pantera indique que les revenus annualisés de tous les protocoles de l'indice au cours des deux derniers trimestres dépassent au total 3 milliards de dollars. Chaque protocole sélectionné fournit un service payé par les clients, et ses tokens possèdent un mécanisme d'accumulation de valeur démontrable.
La liste complète des 18 tokens composants n'a pas encore été divulguée publiquement.
Pourquoi Bitcoin est-il exclu ? Pantera donne trois raisons
Pantera a expliqué en détail dans sa Blockchain Letter pourquoi Bitcoin a été exclu.
Premièrement, Bitcoin est un actif monétaire, et les allocateurs institutionnels ont généralement déjà une exposition BTC via des ETF mono-actif, avec des politiques d'allocation établies. Deuxièmement, les indices crypto existants mélangent Bitcoin, les meme coins et les protocoles générant réellement des revenus dans un même panier, ce qui rend difficile pour les institutions d'effectuer une évaluation fondamentale. Troisièmement, Bitcoin ne génère pas de revenus de protocole et ne peut pas passer le filtrage de viabilité financière défini par l'indice.
Pantera estime que le dilemme narratif de l'industrie des actifs numériques réside dans l'outil de mesure lui-même. Les benchmarks principaux actuels ne peuvent voir que le prix de Bitcoin, sans pouvoir distinguer un protocole avec de vrais utilisateurs payants d'un token sans aucune fonction économique.
Uniquement un indice de référence, les produits ETF sont en cours de développement
Cet indice est actuellement publié uniquement comme indice de référence, sans ETF ou produit d'investissement le suivant encore lancé. Pantera a indiqué avoir commencé des discussions avec des sociétés de gestion d'actifs sur des ETF et d'autres produits basés sur cet indice.
Un détail digne d'attention est que Pantera Fund V est maintenant disponible sur la plateforme d'investissements alternatifs de Morgan Stanley, devenant le premier fonds de capital-risque blockchain offert via une plateforme mondiale de gestion de patrimoine de premier niveau, accessible à plus de 16 000 conseillers financiers de Morgan Stanley et à leurs clients. Le partenariat entre Pantera et Morgan Stanley fournit un canal de distribution prêt à l'emploi pour développer à l'avenir des produits destinés aux clients à haute valeur nette autour de cet indice.
Débat communautaire : le narratif « or numérique » de Bitcoin en est-il ainsi consolidé ?
Cette nouvelle a suscité un vif débat dans la communauté Reddit r/CryptoCurrency (380+ upvotes), les discussions se concentrant sur deux axes.
Certains utilisateurs de Reddit estiment que les ETF non-BTC basés sur cet indice pourraient à l'avenir permettre aux altcoins d'obtenir une plus grande exposition institutionnelle, les investisseurs pouvant combiner des ETF Bitcoin avec des configurations d'altcoins séparées. D'autres utilisateurs pensent que l'exclusion de Bitcoin renforcera plutôt son positionnement en tant qu'« or numérique », tandis que les autres actifs crypto sont de plus en plus considérés comme des réseaux utilitaires ou des plateformes technologiques génératrices de revenus.
Certains utilisateurs ont également souligné que cet indice n'est actuellement qu'une référence, ne pouvant être acheté ou vendu à découvert, et que l'impact réel sur le marché ne se manifestera qu'après la concrétisation des produits ETF.
Contexte plus large : il existe un énorme déficit de produits pour l'allocation crypto institutionnelle
Pantera a cité un ensemble de données dans sa Blockchain Letter pour illustrer le déficit de marché : Bank of America et Fidelity recommandent actuellement aux clients d'allouer 1 % à 4 % de leur portefeuille aux actifs numériques, mais JPMorgan Private Bank a découvert que 89 % des family offices ne détiennent toujours aucun actif numérique ; une enquête d'EY montre que 60 % des institutions préfèrent obtenir une exposition via des produits d'investissement enregistrés plutôt que directement via des échanges ou on-chain.
Pantera estime qu'il ne s'agit pas d'un déficit de conviction, mais d'un déficit de produits. Les produits multi-actifs existants sont trop concentrés sur Bitcoin, purement pondérés par la capitalisation boursière, et placent côte à côte les meme coins et les protocoles générant des revenus réels.
Le lancement de cet indice intervient à une période où les signaux de la saison des altcoins ne sont pas encore confirmés mais s'améliorent. L'indice de saison des altcoins de CoinGlass a grimpé à 58 à la mi-juillet, au-dessus du seuil neutre mais toujours en dessous du seuil de 75 confirmant la rotation.
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