Entrevue exclusive de Michael Saylor : « Nous ne vendrons jamais de bitcoin » a été mal interprété — nous sommes actuellement en position d’achats nets.
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Entrevue exclusive de Michael Saylor : « Nous ne vendrons jamais de bitcoin » a été mal interprété — nous sommes actuellement en position d’achats nets.
« Toute entreprise qui renonce à son droit de choisir le regrettera par la suite, peu importe quoi. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction et traduction : TechFlow
Invité : Michael Saylor, président exécutif de Strategy
Animateurs : Bonnie et David
Titre original : Michael Saylor, le « pape du Bitcoin », en confrontation directe ! Pourquoi Strategy envisage-t-elle de vendre du Bitcoin ?
Source du podcast : Bonnie Blockchain
Date de diffusion : 9 mai 2026
Introduction rédactionnelle
Dans cet épisode, Michael Saylor, président exécutif de Strategy, explique pour la première fois, suite à la publication des derniers résultats financiers, la déclaration qui a secoué les marchés : « Strategy pourrait vendre du Bitcoin au besoin afin de payer les dividendes des actions privilégiées STRC ». Cette déclaration entre en contradiction directe avec son slogan emblématique, « Ne vendez jamais votre Bitcoin ». Son explication centrale : le seuil de rentabilité de STRC correspond à 2,3 % des avoirs en Bitcoin détenus par Strategy ; tant que la hausse annuelle du Bitcoin dépasse ce seuil, l’entreprise demeurera un acheteur net de Bitcoin chaque mois et chaque trimestre, même si elle procède occasionnellement à des ventes.
Plus encore, trois informations clés méritent une attention particulière : premièrement, Strategy a émis cette année 60 % de l’ensemble des actions privilégiées aux États-Unis, relançant à elle seule l’intégralité du marché américain des actions privilégiées ; deuxièmement, le ratio de Sharpe de STRC s’élève à 2,5–3, supérieur à celui de NVIDIA (environ 1,7) et à celui des hedge funds les plus performants (jusqu’à 2,2), ce qui en fait « l’instrument financier coté offrant le meilleur rendement ajusté au risque » ; troisièmement, l’« application tueuse » du Bitcoin est désormais claire : il ne s’agit pas du paiement, mais bien de servir de garantie créditaire — la « crédibilité numérique » constituant ainsi la pierre angulaire d’un marché des monnaies numériques estimé à cent mille milliards de dollars.
Citations marquantes
Le revirement sur la « vente de BTC pour verser des dividendes »
- « Nous voulons que le marché comprenne que ce sont les plus-values sur le Bitcoin qui financent les dividendes créditaires de STRC. Vendre 1 million de dollars de STRC permet immédiatement d’acheter 1 million de dollars de Bitcoin. »
- « Je suis célèbre pour avoir dit “Ne vendez jamais votre Bitcoin”, donc lorsque nous avons annoncé que nous pourrions éventuellement vendre, Internet a explosé. Mais si l’on formule cela plus précisément, il faudrait dire : “Ne soyez jamais un vendeur net de Bitcoin” — seulement, cette formulation manque de punch, de viralité. »
- « Même durant ces périodes, si nous vendons 1 Bitcoin, nous en rachetons aussitôt 10 à 20. Une fois que tout le monde aura compris, cela ne devrait plus poser aucun problème. »
- « Toute entreprise qui renonce à ses propres options regrettera inévitablement cette décision — quelle qu’elle soit. »
Le modèle économique de STRC
- « Notre seuil de rentabilité est de 2,3 %. Cela signifie que tant que l’émission de STRC reste inférieure à 2,3 % de nos avoirs en Bitcoin, nous serons toujours des acheteurs nets de Bitcoin, même si nous devons vendre du BTC pour verser des dividendes. »
- « STRC est le moteur central de l’accumulation de valeur du Bitcoin. En avril, nous avons émis 3,2 milliards de dollars de STRC et acheté immédiatement 3,2 milliards de dollars de Bitcoin. Le dividende mensuel était alors de 80 à 90 millions de dollars — ce qui revient essentiellement à acheter 30 Bitcoins et en vendre 1. »
- « Notre taux de surcollatéralisation par rapport au Bitcoin est de 5:1. Pour chaque 5 dollars de Bitcoin détenus, nous émettons 1 dollar de crédit, ce dernier générant un rendement explicite. »
Réponse aux accusations de « pyramide de Ponzi »
- « Peter Schiff considère que le Bitcoin est lui-même une pyramide de Ponzi et n’aime rien dans ce domaine. »
- « Si vous refusez de reconnaître la légitimité du Bitcoin, vous ne reconnaîtrez jamais celle de ses produits dérivés non plus. »
- « Prenons une analogie : une société immobilière émet des obligations pour financer l’acquisition de terrains à 10 000 dollars l’acre, puis, après développement, les valorise à 100 000 dollars l’acre et réalise une partie de cette plus-value en capital. Personne ne qualifierait cette entreprise de pyramide de Ponzi. Ce que nous faisons avec le Bitcoin est exactement la même chose. »
Liquidité du marché du Bitcoin et impact des achats
- « Nous pouvons acheter 100 millions de dollars de Bitcoin en une heure sans faire bouger le prix ; 200 millions de dollars, sans effet non plus ; acheter entre 200 et 300 millions de dollars, puis nous arrêter — et le prix monte. »
- « Le Bitcoin est le marché des capitaux le plus profond et le plus liquide au monde. Vous souhaitez effectuer un trade de 1 milliard de dollars avec un effet de levier de 20x le week-end ? Le Bitcoin le permet. Vous avez besoin de 1 milliard de dollars de crédit en une heure ? Le Bitcoin peut le fournir. »
- « J’ai acheté environ 62 milliards de dollars de Bitcoin — plus que quiconque que je connaisse. Si une seule entreprise pouvait systématiquement influencer ce marché, cela signifierait qu’on nous surestime. Il s’agit d’un marché mondial, doté de sa propre dynamique : une simple annonce du gouvernement chinois suffit à faire bouger les cours. »
La « crédibilité numérique » comme application tueuse du Bitcoin
- « Au cours des 12 derniers mois, un fait s’est imposé clairement : le Bitcoin possède au moins une application tueuse — la crédibilité numérique (digital credit). Pour un actif de classe de 1 500 milliards de dollars, dont le volume quotidien atteint plusieurs dizaines de milliards de dollars, l’application tueuse consiste à servir de garantie créditaire. »
- « STRC est l’instrument de crédit le plus liquide du marché, ainsi que la plus grande émission d’actions privilégiées, avec un ratio de Sharpe compris entre 2,5 et 3. Le meilleur ratio de Sharpe pour un instrument de crédit est de 0,5, celui de NVIDIA avoisine 1,7, celui de l’indice S&P 0,9, celui du Bitcoin lui-même 0,85, et le maximum atteint par les meilleurs hedge funds est de 2,2. Le rendement ajusté au risque de la crédibilité numérique dépasse celui de toutes les stratégies financières cotées. »
- « Cette année, nous avons émis 60 % de l’ensemble des actions privilégiées aux États-Unis, devenant ainsi le plus grand émetteur de crédit du pays. L’an dernier et cette année, nous avons relancé l’intégralité du marché des actions privilégiées. »
- « La crédibilité numérique est la pierre angulaire menant aux monnaies numériques et aux revenus numériques. Les stablecoins rémunérés (yield coins) connaissent une croissance explosive : le produit d’Apex est passé de zéro à 300 millions de dollars en huit semaines, tandis que celui de Saturn est passé de zéro à 110 millions de dollars en six semaines. Le marché sous-jacent représente cent mille milliards de dollars — et se propage à un rythme viral. »
Environnement macroéconomique et IA
- « Même une politique monétaire restrictive, des conflits géopolitiques ou une guerre commerciale ne constituent que des vents contraires, ralentissant simplement notre progression ; lorsqu’ils s’inversent, ils deviennent des vents favorables. Le Bitcoin continuera néanmoins sa trajectoire haussière, car les mineurs n’apportent chaque année qu’une offre native de 10 à 12 milliards de dollars — soit environ 450 Bitcoins par jour. Chaque fois que nous rassemblons 10 milliards de dollars de capital, nous absorbons l’intégralité de l’offre annuelle. »
- « Sans l’IA, nous n’aurions pas pu créer STRC. J’ai utilisé l’IA pour développer Strike, Strife, Stride et Stretch. Si vous êtes une société gérant un trésor en Bitcoin, la décision la plus intelligente est d’utiliser l’intelligence numérique pour extraire de la crédibilité numérique depuis le capital numérique. »
Pourquoi accepter de vendre du BTC
Bonnie, animatrice : Il y a 19 heures, un événement a secoué Internet. De quoi s’agit-il ?
Michael Saylor : Vous faites probablement référence à notre conférence téléphonique sur les résultats financiers. Nous y avons annoncé que, si nécessaire, nous étions prêts à vendre du Bitcoin afin de financer les dividendes des actions privilégiées STRC.
Bonnie, animatrice : Je pense que ce revirement a été mûrement réfléchi. Quel en est le fondement logique ?
Michael Saylor : Le point le plus crucial est que nous voulons que le marché comprenne que ce sont les plus-values sur le Bitcoin qui financent les dividendes créditaires de STRC. Nous vendons 1 million de dollars de STRC, puis rachetons immédiatement 1 million de dollars de Bitcoin. Nous anticipons une appréciation annuelle du Bitcoin d’environ 30 %, proche de 40 % en pratique ces dernières années. Nous extrayons les premiers 11 % de ces plus-values pour les verser sous forme de dividendes créditaires.
Mais le marché restait perplexe quant à l’origine de ces dividendes. Pendant la majeure partie du temps, nous les avons payés en vendant des actions ordinaires MSTR. Or, MSTR est un produit dérivé du Bitcoin, généralement négocié à prime, ce qui signifie que nous vendions en réalité un dérivé du Bitcoin. Certains craignaient cependant qu’à l’avenir, les actions ne trouvent plus preneur ; des vendeurs à découvert affirmaient que nous serions forcés de les vendre. Parallèlement, une autre narration courait selon laquelle l’entreprise ne vendrait jamais de Bitcoin — ce qui conduisait progressivement à la conclusion suivante : « Puisqu’ils ne vendent pas de Bitcoin, celui-ci ne constitue pas un actif réel, et les 65 milliards de dollars figurant à l’actif du bilan devraient être portés à zéro. »
Il est inacceptable que 65 milliards de dollars soient valorisés à zéro. Nous ne voulons pas que les agences de notation considèrent que l’entreprise n’a aucun actif — nous voulons qu’elles voient clairement ces 65 milliards. Sur Internet, certains continuent également de dénoncer une pyramide de Ponzi, car nous utilisons l’émission d’actions pour financer les dividendes des actions privilégiées.
Notre objectif est de clarifier le modèle économique : émettre du crédit pour investir dans une forme de capital numérique appelée « Bitcoin » ; cet investissement apprécie plus vite que le taux de dividende, et nous réalisons une partie de cette plus-value afin de verser les dividendes. La manière la plus claire de l’exprimer est de dire explicitement au marché que l’entreprise n’est pas tenue de vendre indéfiniment des actions ordinaires — elle peut parfaitement vendre du Bitcoin fortement apprécié pour financer les dividendes, c’est-à-dire utiliser les plus-values pour payer les dividendes créditaires.
Reprenons l’analogie avec une société immobilière : elle émet des obligations pour acquérir des terrains à 10 000 dollars l’acre, les développe, puis les valorise à 100 000 dollars l’acre, réalisant ensuite une partie de cette plus-value en capital. Elle peut vendre des terrains, les louer ou refinancer — personne ne mettrait en cause sa légitimité. Ce que nous faisons avec le Bitcoin est exactement la même chose.
Je suis célèbre pour avoir dit « Ne vendez jamais votre Bitcoin », donc lorsque nous avons annoncé que nous pourrions éventuellement vendre, Internet a explosé. Mais si l’on formule cela plus précisément, il faudrait dire : « Ne soyez jamais un vendeur net de Bitcoin » — seulement, cette formulation manque de punch, de viralité. Je peux vous assurer que, pendant ces périodes, même si nous vendons 1 Bitcoin, nous en rachetons aussitôt 10 à 20. Autrement dit, nous achetons 10 et en vendons 1, ce qui donne un solde net d’achat de 9, tout en créant continuellement du Bitcoin. Une fois que tout le monde aura compris, cela ne devrait plus poser aucun problème — mais, pour l’instant, les forums de discussion sont effectivement très animés.
Bonnie, animatrice : Pouvez-vous préciser comment vous parvenez à « vendre 1 et en acheter 10 » ?
Michael Saylor : Le moteur d’accumulation de valeur du Bitcoin le plus puissant est Stretch. En avril, nous avons émis 3,2 milliards de dollars de STRC, et donc acheté 3,2 milliards de dollars de Bitcoin. Le dividende mensuel s’élevait à environ 80 à 90 millions de dollars ; ayant levé 3 milliards de dollars, nous avons versé 80 à 90 millions de dollars de dividendes — ce qui revient essentiellement à acheter 30 Bitcoins et en vendre 1.
Notre seuil de rentabilité est de 2,3 %. Cela signifie que tant que l’émission de STRC reste inférieure à 2,3 % de nos avoirs en Bitcoin, nous serons toujours des acheteurs nets de Bitcoin, même si nous devons vendre du BTC pour verser des dividendes. Sous un autre angle : tant que l’appréciation annuelle du Bitcoin dépasse 2,3 %, nous pourrons toujours verser des dividendes tout en continuant à accumuler de la valeur, sans avoir besoin de vendre d’actions ordinaires.
Au cours des quatre premiers mois de cette année, nous avons déjà émis environ 5 milliards de dollars de STRC ; à ce rythme, l’émission annuelle atteindra 15 à 20 %. Or, le seuil de rentabilité étant de 2,3 %, cela revient à acheter 20, en vendre 2, et à conserver un solde net d’achat de 18. Tant que l’entreprise continue de croître, le volume de Bitcoin acheté excédera toujours celui vendu. Je prévois que chaque mois et chaque trimestre, nous resterons des acheteurs nets de Bitcoin.
Bonnie, animatrice : Avant de passer la parole à David, une dernière question : de nombreux investisseurs considèrent « Ne vendez jamais votre Bitcoin » comme un principe sacré. Doivent-ils continuer à le suivre ?
Michael Saylor : Oui, vous devriez être un accumulateur net de Bitcoin. Lorsque j’ai dit « Ne vendez jamais », j’entendais par là que si vous devez dépenser du Bitcoin pour une raison quelconque, vous devriez le remplacer dans le même laps de temps. Certains dans l’écosystème cryptographique préconisent d’utiliser le Bitcoin pour régler des achats courants ; si vous dépensez, remplacez-le. Vous ne devez pas être un vendeur net, car le Bitcoin est du capital. À la fin de chaque année, vous devriez détenir davantage de Bitcoin qu’au début.
Prenez l’exemple de Google : elle investit 1 milliard de dollars dans des centres de données et génère 10 milliards de dollars de revenus, soit un bénéfice net de 9 milliards. Cela ne perturbe pas le marché du dollar, ni le modèle économique de Google — tout le monde considère cette décision comme rationnelle, puisqu’elle consiste à dépenser pour gagner davantage. Si vous dépensez 1 Bitcoin pour en gagner 10, cela ne nuit ni au Bitcoin ni à l’entreprise. Cela la rend même plus forte, car nous pouvons mobiliser le marché de la liquidité cryptographique — le marché spot du Bitcoin affiche un volume quotidien de 20 milliards de dollars, et le marché des produits dérivés de 50 milliards de dollars — une source d’énergie considérable. Lorsque la liquidité du marché des actions est inférieure à celle du marché du Bitcoin, nous devons pouvoir basculer vers ce dernier.
Toute entreprise qui renonce à ses propres options, quelle qu’elles soient, le regrettera inévitablement. Prenons un autre exemple : si nous déclarions que nous ne rachèterions jamais nos propres actions, et que nous n’émettrions que des actions nouvelles, les vendeurs à découvert feraient chuter le cours à 1 dollar, bien en dessous de la valeur nette d’actif (NAV), avant que nous ne procédions à un rachat massif. Ainsi, lors de la conférence téléphonique d’hier, nous avons déclaré que nous étions prêts à échanger STRC contre MSTR, BTC contre MSTR, ou encore BTC ou MSTR pour honorer nos engagements. Tout sera décidé dans le meilleur intérêt de l’entreprise. À long terme, nous resterons des accumulateurs nets de Bitcoin — cela ne changera pas. Quant à la façon dont nous opérons quotidiennement — en vendant du crédit, des actions ou des actifs en capital — cela dépendra des conditions du marché et des déséquilibres de valorisation.
Nous avons également déclaré hier que nous étions prêts à racheter nos propres obligations. Nos obligations sont actuellement négociées à décote, donc sous-évaluées : leur rachat est donc justifié, tandis que leur vente serait irrationnelle. Nous ne vendons pas d’actifs sous-évalués ; nous les achetons afin d’exploiter ces inefficiences. Si le marché sait que nous agirons ainsi, il valorisera ces instruments de manière plus juste — ce qui profite à tous les investisseurs, et constitue aussi notre devoir fiduciaire envers les actionnaires.
Le Bitcoin est du capital numérique, pas une « pyramide de Ponzi »
David, animateur : Je vais lire un tweet que vous avez partagé ce matin : l’un de vos principaux détracteurs, Peter Schiff (partisan de l’or, critique virulent du Bitcoin), écrit : « Hier, Saylor a reconnu que MSTR pourrait vendre du Bitcoin au besoin pour payer les dividendes de STRC. Cette promesse contribue effectivement à prolonger ce qu’on appelle une pyramide de Ponzi. Mais je suppose que, le moment venu, il suspendra les dividendes et laissera STRC s’effondrer, plutôt que de laisser le Bitcoin s’effondrer. » Que répondez-vous ?
Michael Saylor : Peter considère que le Bitcoin est lui-même une pyramide de Ponzi. Il n’aime rien dans ce domaine. Le Bitcoin est du capital numérique, et nous construisons une société de trésorerie numérique en émettant des actions et des instruments de crédit pour acheter ce capital. Le Bitcoin perdurera, car il représente la tokenisation de la richesse économique mondiale, dotée de droits de propriété complets. Nous avons bâti sur lui un outil de crédit, STRC, qui en atténue la volatilité et réduit le risque, distillant ainsi un rendement à partir du capital numérique. Si vous refusez de reconnaître la légitimité du Bitcoin, vous ne reconnaîtrez jamais celle de ses produits dérivés non plus. Mais pour ceux qui considèrent le Bitcoin comme un actif légitime, notre démarche est limpide : surcollatéralisation 5:1, chaque 5 dollars de Bitcoin permettent d’émettre 1 dollar de crédit, ce dernier offrant un rendement explicite.
Beaucoup considèrent le Bitcoin comme un actif légitime, mais ne supportent pas sa volatilité. Ils ne placeront pas l’argent destiné aux frais de scolarité de leurs enfants dans le Bitcoin, car ils doivent régler des factures dans 12 semaines. Pour eux, la crédibilité numérique a un sens : capital protégé, stabilité, rendement trois à quatre fois supérieur à celui des fonds du marché monétaire. C’est précisément grâce aux caractéristiques supérieures du Bitcoin par rapport aux autres actifs en capital que nous sommes capables de verser des dividendes plus élevés.
David, animateur : Je voudrais vérifier une théorie avec vous, avant de la transmettre à Bonnie. Certains traders ont remarqué que, chaque fois que STRC verse un dividende, le cours ex-dividende chute sous la valeur nominale, souvent pendant un à deux jours, voire plus ; dès que le cours revient à la valeur nominale, Strategy commence à acheter du Bitcoin. Certains commencent donc à anticiper ce schéma, achetant du Bitcoin juste avant que STRC ne retrouve sa valeur nominale, pariant sur le fait que vous et Strategy allez acheter du BTC à ce niveau. Que pensez-vous de cela ?
Michael Saylor : À l’approche de la date de détention pour bénéficier du dividende, la demande pour STRC devient gigantesque, car toute personne détenant STRC à cette date percevra un dividende d’environ 90 cents. Ainsi, des dizaines de milliards de dollars de STRC sont négociés la veille de la date de détention, puis le cours chute de 60 à 70 cents le lendemain, avant de revenir progressivement à la valeur nominale sur une ou deux semaines. Ce sont là des arbitragistes, dont le calcul est le suivant : bloquer 1 million de dollars pendant un jour permet, sur une année, de bloquer le capital seulement 12 jours pour obtenir un rendement annuel garanti d’environ 42 %. Leur raisonnement est mathématiquement correct, et cela nous convient également, car cela crée de la liquidité et de l’engagement — ce phénomène continuera à exister.
Quant à la deuxième question, peut-on anticiper les mouvements sur le marché du Bitcoin ? Le marché des produits dérivés du Bitcoin représente 50 milliards de dollars par jour. Existe-t-il un acteur disposant d’un capital suffisant pour influencer ce marché ? Peu probable. Selon moi, le Bitcoin est, d’une certaine manière, le « carré du capital technologique ». Ce qui le pilote, ce sont les guerres commerciales, les conflits armés, la politique diplomatique, le détroit d’Ormuz, la situation en Iran et les guerres monétaires — par exemple, le taux SOFR (Secured Overnight Financing Rate) va-t-il descendre à 200 points de base ? La courbe des taux sera-t-elle aplatie ? Nous sommes manifestement dans un environnement monétaire très restrictif, et ce sont ces facteurs macroéconomiques qui constituent les moteurs principaux du Bitcoin.
Je peux vous dire ceci : nous pouvons acheter 100 millions de dollars de Bitcoin en une heure sans faire bouger le prix ; 200 millions de dollars, sans effet non plus ; acheter entre 200 et 300 millions de dollars, puis nous arrêter — et le prix monte. Donc, quiconque pense avoir cette capacité devrait disposer d’un capital de 30 milliards de dollars en une seule journée. J’ai dépensé énormément d’argent, plus que quiconque que je connaisse, accumulant environ 62 milliards de dollars de Bitcoin. Je crois fermement qu’il s’agit d’un marché mondial, doté de sa propre dynamique, piloté par la politique diplomatique — une simple annonce du gouvernement chinois suffit à faire bouger le cours du Bitcoin. Dire qu’une seule entreprise y joue un rôle systémique est flatteur, mais je n’y crois pas.
Bonnie, animatrice : Pourquoi le prix n’a-t-il pas bougé malgré vos achats massifs ?
Michael Saylor : Le marché est extrêmement profond et liquide. Supposons que j’achète un jour 1 milliard de dollars de Bitcoin — ce montant ne représente que 1/50e des 50 milliards de dollars échangés quotidiennement. Lorsque je discute avec des traders, je constate que le marché spot du Bitcoin représente 20 milliards de dollars par jour, et le marché des produits dérivés 50 milliards de dollars — où se situe donc 1 milliard de dollars dans un bassin de 40, 50 ou 60 milliards ? C’est le marché des capitaux le plus profond et le plus liquide au monde — c’est précisément ce qui le rend si particulier. Vous souhaitez effectuer un trade de 1 milliard de dollars avec un effet de levier de 20x le week-end ? Le Bitcoin le permet. Vous avez besoin de 1 milliard de dollars de crédit en une heure ? Le Bitcoin peut le fournir.
Les facteurs macroéconomiques sont les moteurs principaux, mais le marché suit parfois sa propre logique. Des facteurs microéconomiques entrent également en jeu : la formation de la crédibilité numérique, la formation du crédit bancaire, ou encore le sentiment des investisseurs face aux actifs numériques. Mais le Bitcoin est plus vaste que ce que chacun d’entre nous imagine — et c’est précisément ce qui nourrit notre confiance, car aucun acteur individuel ne peut le soutenir ou le faire chuter.
Bonnie, animatrice : Si le détroit d’Ormuz — par lequel transite environ un cinquième du pétrole maritime mondial — reste fermé dans un avenir prévisible, plusieurs conséquences en découleraient : premièrement, la pression inflationniste pourrait persister ; deuxièmement, la Réserve fédérale américaine devrait, à un moment donné, baisser ses taux, mais serait freinée par l’inflation élevée. Comment évoluerait la liquidité ? Et si la Fed se retrouvait coincée, que se passerait-il pour le Bitcoin ?
Michael Saylor : Une politique monétaire restrictive, des tensions commerciales mondiales exacerbées, ou des tensions géopolitiques élevées liées à la politique diplomatique ou aux conflits (Ukraine, Iran) constituent des vents contraires, légèrement défavorables. Une fois inversés, ils deviennent des vents favorables. Mais le Bitcoin continuera inévitablement sa trajectoire haussière. La raison en est que les mineurs n’apportent chaque année qu’une offre native de 10 à 12 milliards de dollars — soit environ 450 Bitcoins par jour. Chaque fois que nous rassemblons 10 milliards de dollars de capital, nous absorbons l’intégralité de l’offre annuelle.
Les banques créent 10 milliards de dollars de crédit — c’est la première roue. Nous émettons 10 milliards de dollars de crédit numérique STRC — c’est la deuxième roue. Ces 10 milliards de dollars affluent vers IBIT (l’ETF spot Bitcoin de BlackRock) — c’est la troisième roue. Ces flux de capitaux, ce crédit numérique et ce capital numérique empaquetés, ainsi que le crédit bancaire, constituent la base fondamentale du marché, et tout évolue positivement. Quelles que soient les conditions macroéconomiques, vous observerez une hausse continue. Les vents macroéconomiques ne font que modifier le rythme : à une vitesse de 30 %, on atteint 50 % ; avec des vents contraires, on ralentit légèrement.
L’« application tueuse » du Bitcoin
David, animateur : Votre analyse du Bitcoin a-t-elle évolué ?
Michael Saylor : Non. Mais je dois souligner que le caractère du Bitcoin comme capital numérique est désormais établi. Ce qui est devenu clair au cours des 12 derniers mois, c’est qu’il possède au moins une application tueuse : la crédibilité numérique. Pour un actif de classe de 1 500 milliards de dollars, dont le volume quotidien atteint plusieurs dizaines de milliards de dollars, l’application tueuse consiste à servir de garantie créditaire. Si le capital numérique est l’actif en capital le plus performant, il est logique de penser que l’on peut construire sur lui l’actif créditaire le plus performant.
Au cours de l’année écoulée, j’ai observé que STRC est l’instrument de crédit le plus liquide du marché, la plus grande émission d’actions privilégiées, et celui présentant le ratio de Sharpe le plus élevé. Nous avons conçu un outil affichant une volatilité de 3, un rendement en dividendes de 11,5 %, et un ratio de Sharpe de 2,5 à 3. Pour comparaison, le meilleur ratio de Sharpe pour un instrument de crédit est de 0,5 ; pour les actions, c’est NVIDIA, avec environ 1,7 ; pour l’indice S&P, 0,9 ; pour le Bitcoin lui-même, 0,85 — aucun ne dépasse 1. Le meilleur hedge fund atteint tout au plus 2,2. Ainsi, le rendement ajusté au risque de la crédibilité numérique surpasse celui de toute stratégie financière ou de tout instrument coté. Il y a 12 mois, je n’aurais pas pu formuler cela ainsi, mais la logique est cohérente : si le Bitcoin est l’actif en capital le plus performant, alors les obligations convertibles adossées au Bitcoin seront les meilleures obligations convertibles, et des instruments de crédit comme STRC seront les meilleures actions privilégiées.
Je vous pose une question subsidiaire : savez-vous quelle proportion du marché américain des actions privilégiées nous avons émise cette année ?
David, animateur : Je devine plus de 70 %.
Michael Saylor : Nous avons émis 60 % de l’ensemble des actions privilégiées aux États-Unis, et nous sommes, depuis l’an dernier et cette année, le plus grand émetteur de crédit du pays. Nous avons relancé le marché des actions privilégiées, qui connaît aujourd’hui une explosion. Ce qui est nouveau, c’est cette idée : le capital numérique alimente la crédibilité numérique. Dans les mois à venir, vous verrez que la crédibilité numérique est la pierre angulaire menant aux monnaies numériques et aux marchés des monnaies numériques. Les stablecoins rémunérés connaissent une croissance explosive : Apex en a lancé un, passant de zéro à 300 millions de dollars en huit semaines ; Saturn en a lancé un autre, passant de zéro à 110 millions de dollars en six semaines. L’espace des actifs numériques, l’écosystème cryptographique et le secteur traditionnel de la finance (TradFi) connaissent tous une innovation exponentielle, portée par la crédibilité numérique — et le Bitcoin rend celle-ci possible. Cela pourrait bien être la chose la plus passionnante de l’année.
L’impact de l’IA
David, animateur : Ma dernière question, avant de laisser Bonnie conclure. Certains mineurs de Bitcoin se transforment déjà, redirigeant la puissance de calcul de leurs mines vers l’alimentation de centres de données IA. Allez-vous rejoindre cette soi-disant « transition IA » ? Si oui, comment y participerez-vous ?
Michael Saylor : Je pense qu’il est excellent que les mineurs de Bitcoin puissent tirer profit aujourd’hui des investissements dans des unités de calcul haute performance et haute consommation. Ce que nous faisons, c’est affiner la crédibilité numérique à l’aide de l’intelligence numérique. Comment l’IA influence-t-elle notre activité ? Sans l’IA, nous n’aurions pas pu créer STRC. J’ai utilisé l’IA pour développer Strike, Strife, Stride et Stretch. Comment créons-nous de la crédibilité numérique ? Nous prenons un bloc de capital numérique, l’assimilons via l’intelligence numérique pour produire un type de crédibilité numérique doté de caractéristiques spécifiques de risque, de volatilité, de rendement et de structure monétaire, puis le plaçons sur le marché ouvert.
Si vous êtes une société gérant un trésor en Bitcoin ou un trésor numérique, la décision la plus intelligente est d’utiliser l’intelligence numérique pour extraire de la crédibilité numérique depuis le capital numérique. C’est la pierre angulaire, le carburant financier nécessaire à la création de monnaies numériques et de revenus numériques. Or, le marché des monnaies numériques et des revenus numériques représente cent mille milliards de dollars — et se propage actuellement à un rythme viral.
Bonnie, animatrice : Dernière question. Est-ce le roman de science-fiction Have Space Suit—Will Travel (Robert Heinlein, 1958) qui vous a conduit au MIT ? Avant le MIT, avant ce livre, avant le Bitcoin, que diriez-vous à votre moi plus jeune ?
Michael Saylor : En première année d’école primaire, mes parents m’encourageaient à lire en me donnant 10 cents par livre. À l’époque, j’étais passionné par les bandes dessinées, dont le prix était de 25 cents l’unité — j’avais donc calculé qu’il me fallait lire deux livres et demi « sérieux » pour m’offrir une bande dessinée. Très motivé, j’ai lu environ 100 livres pendant les vacances d’été. J’allais à la bibliothèque, empruntant 10 livres à la fois, les lisant puis les rendant. Plus tard, j’ai découvert la science-fiction : Heinlein, Clarke, Asimov — j’ai lu The Moon Is a Harsh Mistress (Heinlein, 1966), Have Space Suit—Will Travel, et j’avais déjà tout lu d’eux d’ici la troisième ou la quatrième année.
Je dois dire que ces romans de science-fiction ont guidé mon développement intellectuel. Les garçons en primaire sont extrêmement malléables. Dans Have Space Suit—Will Travel, un héros alpha répare lui-même une combinaison spatiale, est récupéré par un vaisseau spatial, traverse l’univers, sauve l’humanité des mains de créatures aux yeux d’insectes, puis retourne sur Terre. Quelle récompense reçoit-il pour avoir sauvé l’humanité ? Une bourse intégrale au MIT. À ce moment-là, je me suis dit : « Si ceux qui sauvent l’humanité jugent le MIT suffisamment bon, alors il l’est aussi pour moi. Bon sang, je dois aller au MIT. »
Bonnie, animatrice : Si Elon Musk vous invitait sur Mars, y iriez-vous ?
Michael Saylor : Cela dépendrait du type de vaisseau spatial qu’il proposerait.
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