Données : 90 % des protocoles cryptographiques génèrent des revenus, mais moins de 1 % divulguent les conditions applicables aux market makers.
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Données : 90 % des protocoles cryptographiques génèrent des revenus, mais moins de 1 % divulguent les conditions applicables aux market makers.
Neuf protocoles sur dix génèrent des revenus sans rédiger de rapports, ce qui plonge les institutions dans un paradoxe de la transparence.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Novora
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : Parmi les 150 principaux protocoles, 91 % génèrent des revenus sur chaîne, mais seuls 8 % publient des rapports destinés aux investisseurs, et moins de 1 % divulguent les modalités de leurs accords avec les teneurs de marché. Les données sont pourtant entièrement accessibles sur chaîne, et plusieurs plateformes tierces les couvrent déjà — les protocoles ne font tout simplement pas l’effort de les structurer pour les rendre exploitables par les investisseurs institutionnels. Il ne s’agit donc pas d’un problème de disponibilité des données, mais bien d’un défaut de communication.
Taux de divulgation
Nous avons évalué plus de 150 protocoles selon 13 critères de divulgation. L’écart entre les informations exigées sur les marchés traditionnels et celles que les protocoles cryptographiques fournissent volontairement est structurel, non fortuit.
Moins de 1 % des protocoles divulguent les modalités de leurs accords avec les teneurs de marché. Sur les marchés boursiers traditionnels, ces accords figurent systématiquement parmi les documents de divulgation soumis aux bourses. Dans le domaine cryptographique, Meteora constitue le seul protocole, parmi l’ensemble de nos données (plus de 150 protocoles), à avoir rendu publiques des informations relatives à ses arrangements avec les teneurs de marché — via son rapport annuel aux détenteurs de jetons 2025.
Couverture par les plateformes tierces
Nous avons évalué cinq principales plateformes de données. Le taux de couverture indique si chaque protocole dispose d’un dossier dédié contenant des données pertinentes allant au-delà des simples informations de cours.
72 % des protocoles sont couverts par plus de quatre plateformes. L’infrastructure tierce de collecte et de diffusion des données a considérablement mûri. Les données existent bel et bien. Le problème n’est pas leur accessibilité, mais plutôt l’absence, de la part des protocoles, d’une utilisation structurée de ces données dans leurs communications destinées aux investisseurs.
Le paradoxe de la transparence
Les revenus sont enregistrés sur chaîne. Les rapports, eux, n’existent nulle part. Ce graphique illustre la déconnexion entre la disponibilité des données et la communication destinée aux investisseurs.
91 % des protocoles génèrent des revenus traçables. Seuls 8 % publient un rapport annuel aux détenteurs de jetons. Les données sont pourtant bien là : elles sont stockées sur chaîne, indexées par des plateformes tierces et vérifiables publiquement. Toutefois, moins d’un protocole sur dix les présente sous une forme exploitable par les investisseurs institutionnels. C’est précisément cette lacune qui définit le fossé actuel en relations investisseurs dans ce secteur.
Séparation sectorielle
Les pratiques de divulgation varient fortement selon les secteurs. Les protocoles DeFi — notamment les DEX et les protocoles de prêt — font preuve d’un leadership remarquable en matière de transparence. En revanche, les protocoles de couche 1 (L1) et les protocoles d’infrastructure, bien que dotés d’une capitalisation boursière supérieure, accusent un net retard.
Cadre de transparence pour les jetons
Blockworks a lancé, en juin 2025, le « Token Transparency Framework » (TTF), en collaboration avec Jito, et l’a soumis à la SEC. Treize protocoles y ont déjà adhéré. Voici qui ils sont, et ce que cela signifie.
Le taux d’adoption du TTF s’élève à 9 %, contre 0 % en juin 2025. Parmi les treize signataires, la majorité provient de l’écosystème Solana (6 sur 13) et des protocoles DeFi générateurs de revenus. Aucun protocole L1, L2 ou d’infrastructure n’a encore adhéré au cadre. Celui-ci a été présenté à la SEC avec le soutien bipartisan de Pantera, Theia et L1D. Pourtant, son adoption progresse encore lentement.
Accumulation active de valeur
38 % des protocoles mettent en œuvre une forme d’accumulation active de valeur : un mécanisme permettant de redistribuer une valeur économique aux détenteurs de jetons, au-delà de simples droits de gouvernance. Toutefois, « accumulation de valeur » ne signifie pas nécessairement la même chose partout. Nous avons identifié six modèles distincts dans notre jeu de données.
L’alpha ne réside pas dans le mécanisme lui-même, mais dans les revenus générés. Sur une base de rendement annuel, tout modèle d’accumulation active surpasse les jetons accordant uniquement des droits de gouvernance d’environ 19 points de pourcentage. Toutefois, au sein du groupe des protocoles à accumulation active, c’est l’ampleur quotidienne des revenus qui fait la différence. Le rendement moyen des jetons conférant uniquement des droits de gouvernance s’élève à –51 %, tandis que celui des jetons à accumulation active atteint –32 % sur la même période. Ce n’est donc pas tant le type de mécanisme qui compte, que le simple fait d’en disposer.
Découvertes clés
Six tendances émergent de l’évaluation de plus de 150 protocoles selon l’ensemble de nos 15 critères.
Six chiffres qui décrivent l’état actuel des relations investisseurs dans le secteur cryptographique
Un écart quantifié entre les attentes des investisseurs institutionnels et les pratiques effectives des protocoles cryptographiques.
Index des protocoles
Liste exhaustive des protocoles évalués dans ce rapport, classés par ordre alphabétique. ✓ = information divulguée / présente. ✗ = information non divulguée / absente. Sur mobile, maintenez le doigt sur une ligne pour afficher l’intégralité du contenu.
Plus de 150 protocoles ont été évalués selon un total de 18 indicateurs (13 critères de divulgation + 5 critères de couverture par les plateformes). Cet index constitue, à ce jour, l’évaluation la plus complète des pratiques en matière de relations investisseurs dans le secteur cryptographique. L’intégralité du jeu de données est conservée dans la base de référence Novora sur les relations investisseurs, mise à jour trimestriellement.
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