Morpho : quatre ans de développement pour une épée affûtée — les taux d’intérêt fixes sortiront le prêt et l’emprunt sur chaîne du cercle natif de la cryptomonnaie
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Morpho : quatre ans de développement pour une épée affûtée — les taux d’intérêt fixes sortiront le prêt et l’emprunt sur chaîne du cercle natif de la cryptomonnaie
Les taux d’intérêt variables ont joué un rôle important dans la canalisation de la liquidité sur la chaîne, mais ils ne suffisent pas à soutenir la prochaine étape du développement de la finance décentralisée (DeFi).
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Paul Frambot
Traduction : TechFlow
Introduction de TechFlow : Paul Frambot, fondateur de Morpho, annonce personnellement le lancement prochain d’un marché de prêt à taux fixe par Morpho.
Son raisonnement est clair : les taux variables ne sont qu’un point d’entrée ; les capitaux institutionnels exigent des conditions prévisibles et fixes, tandis que l’infrastructure construite par Morpho au cours des quatre dernières années — des contrats immuables associés à un écosystème de plus de trente curateurs indépendants — n’était mûre que maintenant pour être déployée concrètement.
Il ne s’agit pas simplement d’une mise à jour produit, mais, selon Frambot, du point de départ d’une « augmentation spectaculaire du volume des prêts sur chaîne ».
Texte intégral :
Les prêts sur chaîne ont parcouru un long chemin : des centaines de milliards de dollars de liquidités, des milliers de marchés, un écosystème de curateurs et d’institutions en pleine croissance. Pourtant, les marchés à taux variables ne représentent qu’une infime partie de ce que les prêts sur chaîne pourraient devenir.
La prochaine étape est le taux fixe. C’est ce primitif fondamental qui permettra d’intégrer les institutions et d’augmenter le volume des prêts sur chaîne de plusieurs ordres de grandeur.
C’est précisément ce que @Morpho s’apprête à apporter à la DeFi.
Pourquoi avons-nous besoin d’un marché à taux fixe
Dans la finance traditionnelle, la plupart des prêts reposent sur des conditions fixes. Une vision à long terme ne peut tout simplement pas être financée avec un capital susceptible d’être retiré à tout moment. Bien que les taux variables aient joué un rôle essentiel dans l’orientation de la liquidité sur chaîne, ils ne suffisent pas à soutenir la prochaine étape de la DeFi.
Le taux fixe est crucial pour trois raisons fondamentales :
La prévisibilité : c’est le point le plus direct. Pour des cas d’usage réels — qu’il s’agisse d’arbitrage interchaînes, d’achat immobilier avec effet de levier ou de financement d’une entreprise — tant les prêteurs que les emprunteurs doivent savoir exactement ce qu’ils percevront ou paieront pendant toute la durée de leur position.
Conçu pour les institutions : les plus grandes banques, sociétés de gestion d’actifs et investisseurs institutionnels fonctionnent systématiquement autour d’entrées fixes et de conditions explicites. Ils ne reconstruiront pas leurs opérations de trésorerie autour de taux flottants soumis à des courbes arbitraires ; ils veulent décider eux-mêmes des conditions. Un marché à taux fixe sur chaîne leur offre une porte d’entrée naturelle, selon leurs propres termes et dans un langage déjà familier.
Le marché doit fixer les prix, pas le protocole : la DeFi a déjà appris à externaliser le choix des risques aux curateurs et gestionnaires d’actifs. Or, la fixation des taux demeure encore effectuée au sein du protocole, soit via des formules, soit via la gouvernance DAO. Dans un véritable marché à taux fixe, ceux qui assument le risque fixent également le taux. C’est ainsi seulement que l’on obtient une tarification fiable, précise et compétitive.
Il est temps de parler des conditions
Si le taux fixe est si important, pourquoi la DeFi s’est-elle construite dès le départ autour des taux variables ?
Parce que l’environnement initial rendait presque impossible sa réalisation.
Un nombre insuffisant d’acteurs matures : les premiers utilisateurs de la DeFi étaient majoritairement passifs ; il n’y avait pas assez d’acteurs professionnels capables de gérer activement et à grande échelle la curation et la gestion des risques, ni assez de liquidités pour attirer des acteurs expérimentés.
Les frais de gaz trop élevés : cela obligeait chaque utilisateur à partager une même méthode comptable basée sur un indice unique pour le taux.
Dans ce contexte, sacrifier l’externalisation et l’expressivité du taux au profit de la simplicité était un choix rationnel.
Depuis, l’écosystème a considérablement évolué. L’espace de blocs est désormais moins coûteux, la liquidité a augmenté de plusieurs ordres de grandeur, et la chaîne abrite désormais une communauté entière d’acteurs expérimentés et actifs — tels que des curateurs et des market makers — qui maîtrisent à la fois les spécificités cryptographiques et les structures traditionnelles à échéance fixe.
Les premières tentatives de taux fixes ont été utiles et nous ont enseigné une leçon capitale : il faut construire les caisses à taux variables au-dessus d’un marché à taux fixe, et non l’inverse.
Le primitif fondamental et l’écosystème doivent être pleinement opérationnels simultanément. C’est la première fois dans l’histoire que cette condition est remplie.
Morpho, quatre ans pour en arriver là
Un marché à taux fixe à grande échelle exige une répartition adéquate des rôles, un écosystème dynamique et une infrastructure véritablement neutre. Morpho a consacré quatre ans à bâtir ces trois éléments.
Un jeu d’infrastructure : dans la vision de Morpho, le protocole n’est pas une banque, mais l’infrastructure des banques. Les curateurs gèrent les risques, tandis que Morpho fournit la pile technologique et le réseau. Il est désormais temps d’externaliser également la gestion des taux.
Un écosystème de curateurs sans permission : plus de trente curateurs indépendants gèrent aujourd’hui des milliards de dollars sur Morpho. Chaque jour, ils évaluent activement, allouent et gèrent leurs expositions à grande échelle. Un marché à taux fixe ne peut fonctionner que si des acteurs expérimentés y participent activement. Morpho les possède déjà.
Une base immuable : les contrats principaux de Morpho ne peuvent être modifiés ni mis à jour par personne, y compris par nous-mêmes. Dans un marché à taux fixe, les contreparties doivent pouvoir compter sur le fait que les règles ne changeront pas en cours de route. Une couche fondamentale immuable et dépourvue de gouvernance constitue la seule base sur laquelle ils peuvent collaborer efficacement.
Et ensuite ?
Depuis le lancement de Morpho Blue, nous travaillons sans relâche à ce projet, intégrant quatre années d’apprentissage, d’itérations et d’efforts constants afin d’atteindre la perfection. Le marché à taux fixe à grande échelle constitue l’un des défis les plus complexes de la DeFi, et nous ne le lancerons pas avant de l’avoir parfaitement maîtrisé.
Le nouveau Morpho (à annoncer prochainement) introduira sur chaîne une structure complète des échéances, propulsant la croissance des prêts DeFi de plusieurs ordres de grandeur. Il s’agit de la plus importante avancée réalisée par Morpho à ce jour : l’un des éléments manquants qui permettra aux prêts sur chaîne de sortir de leur cercle natif crypto pour s’ouvrir à tout allocateur, toute trésorerie ou toute institution financière souhaitant déployer des capitaux à long terme sur chaîne.
Davantage d’annonces à venir. 🦋
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