The New York Times : Ce que Trump ne révèle pas sur son soutien aux cryptomonnaies
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The New York Times : Ce que Trump ne révèle pas sur son soutien aux cryptomonnaies
Une série d'entreprises de cryptomonnaies franchissant les frontières sectorielles font leur entrée sur le marché boursier, attirant les investisseurs tout en faisant grimper continuellement les risques du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : David Yaffe-Bellany et Eric Lipton, The New York Times
Traduction : Chopper, Foresight News
Cet été, un groupe de cadres dirigeants a présenté un projet commercial à des financiers de Wall Street, dont Anthony Scaramucci, ancien conseiller du président Trump. Ils souhaitaient que Scaramucci rejoigne une société cotée adoptant une stratégie particulière : accroître son attrait pour les investisseurs en accumulant massivement des actifs cryptographiques.
« En réalité, ils n’avaient pas besoin d’en dire beaucoup », se souvient Scaramucci. Peu après, il a rejoint en tant que consultant trois petites sociétés peu connues utilisant cette stratégie, « les discussions ont été très fluides ».
Cependant, cet engouement n’a pas duré longtemps. À l’automne, le marché des cryptomonnaies s’est effondré, entraînant une forte chute des cours des trois entreprises impliquant Scaramucci, dont l’une a perdu plus de 80 % de sa valeur.
L’essor et la chute de ces entreprises reflètent exactement l’engouement pour les cryptomonnaies suscité par Trump. Ce leader, qui se proclame « premier président des cryptomonnaies », non seulement a mis fin aux régulations hostiles contre les entreprises du secteur, mais a aussi promu publiquement les investissements en cryptomonnaies à la Maison Blanche, signé des lois favorables au développement du secteur, et même lancé une meme coin baptisée TRUMP, propulsant ainsi ce domaine auparavant marginal au cœur de l’économie mondiale.
Aujourd’hui, les répercussions du soutien de Trump aux cryptomonnaies deviennent progressivement visibles.
Depuis le début de l’année, un grand nombre de nouvelles entreprises innovantes ont émergé, intégrant davantage de personnes dans ce marché volatil. Plus de 250 sociétés cotées ont déjà commencé à accumuler des cryptomonnaies — des actifs numériques dont la volatilité est comparable à celle des actions ou obligations traditionnelles.
En 2024, Anthony Scaramucci, ancien conseiller de Trump, assiste au congrès du Bitcoin aux Émirats arabes unis
Un certain nombre d’entreprises ont lancé des produits innovants afin de faciliter l’intégration des cryptomonnaies dans les comptes de courtage et les plans de retraite. Parallèlement, des dirigeants du secteur font pression sur les autorités réglementaires pour lancer des jetons cryptographiques adossés à des actions d’entreprises cotées, dans le but de créer un marché boursier basé sur la technologie blockchain.
Cette vague d’innovation radicale soulève déjà de nombreux problèmes. Au cours des deux derniers mois, la chute marquée des prix des principales cryptomonnaies a plongé les entreprises fortement exposées dans une crise de faillite. D’autres projets émergents ont également alerté économistes et régulateurs, qui constatent une accumulation croissante des risques sur le marché.
Le principal point de préoccupation réside dans l’expansion continue de l’endettement. À l’automne, les sociétés cotées avaient massivement emprunté pour acheter des cryptomonnaies ; le volume des positions sur contrats à terme en cryptomonnaies dépassait 200 milliards de dollars, transactions majoritairement réalisées avec effet de levier, offrant des gains potentiels élevés tout en cachant un risque élevé de liquidation forcée.
Plus inquiétant encore, les nouvelles initiatives du secteur des cryptomonnaies ont profondément lié le marché crypto à celui des actions et à d'autres domaines financiers. En cas de crise sur le marché des cryptomonnaies, les risques pourraient se transmettre à l'ensemble du système financier, provoquant une réaction en chaîne.
« Aujourd'hui, les frontières entre spéculation, jeu et investissement sont devenues floues », affirme sans détour Timothy Massad, ancien secrétaire adjoint au Trésor américain chargé de la stabilité financière après la crise de 2008. « Cette situation m'inquiète profondément. »
Karoline Leavitt, porte-parole de la Maison Blanche, a répondu que les politiques de Trump « aident les États-Unis à devenir le centre mondial des cryptomonnaies en stimulant l'innovation et en créant des opportunités économiques pour tous les Américains ».
Les dirigeants du secteur des cryptomonnaies affirment que ces nouveaux projets illustrent le potentiel de la technologie blockchain à transformer les systèmes financiers obsolètes. Selon eux, la volatilité du marché constitue justement une opportunité de profit.
« Haut risque, haut rendement », déclare Duncan Moir, président de 21Shares, société émettrice de produits d'investissement en cryptomonnaies. « Notre mission consiste à rendre ces opportunités accessibles à un plus grand nombre. »
L'émergence de cette vague d'innovation s'appuie sur un assouplissement généralisé de la réglementation, la période la plus favorable jamais connue par les entreprises du secteur des cryptomonnaies. Pendant de nombreuses années, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine s'était heurtée en justice aux acteurs du secteur ; or, en janvier dernier, l'agence a créé un groupe de travail spécialisé sur les cryptomonnaies et a entamé des discussions avec des dizaines d'entreprises souhaitant obtenir un nouveau cadre réglementaire ou une autorisation de mise sur le marché.
Un porte-parole de la SEC a indiqué que l'agence s'efforce de « garantir que les investisseurs disposent d'informations suffisantes pour prendre des décisions d'investissement rationnelles ».
Siège de la Securities and Exchange Commission à Washington
Il convient de noter que de nombreuses entreprises émergentes sont liées au réseau commercial en expansion de la famille Trump, ce qui brouille les limites entre entreprise et gouvernement.
Cet été, des dirigeants de World Liberty Financial, une start-up de cryptomonnaies appartenant à Trump, ont annoncé leur entrée au conseil d'administration de l'entreprise cotée ALT5 Sigma. Cette société, initialement spécialisée dans le recyclage, prévoit désormais de lever 1,5 milliard de dollars pour pénétrer le marché des cryptomonnaies.
Folie spéculative : une partie de dés hors contrôle
Les passionnés de cryptomonnaies appellent « été des entreprises trésor crypto » cette vague d'investissements à haut risque générée par l'administration Trump.
Une entreprise trésor crypto (DAT) est une société cotée dont l'objectif principal est l'accumulation de cryptomonnaies. Selon les données de la société de conseil en cryptomonnaies Architect Partners, près de la moitié de ces nouvelles entreprises se concentrent sur l'accumulation de Bitcoin, la cryptomonnaie la plus célèbre, tandis que des dizaines d'autres ont annoncé leur intention d'acquérir des monnaies marginales comme Dogecoin.
Nombre mensuel d'entreprises trésor crypto créées en 2025. Source : Architect Partners, données actualisées au 16 décembre
Le modèle économique de ces entreprises est souvent simple et brutal : des dirigeants repèrent une petite société cotée sur le marché public (par exemple, un fabricant de jouets), la persuadent de se reconvertir dans l'accumulation de cryptomonnaies, puis concluent un partenariat avec elle pour lever plusieurs centaines de millions de dollars auprès d'investisseurs fortunés, qu'ils utilisent ensuite pour acheter des cryptomonnaies.
Leur objectif central est de permettre à davantage de personnes d'investir dans les cryptomonnaies via des actions classiques indexées sur leurs prix. Cette stratégie présente théoriquement un potentiel lucratif considérable. De nombreux fonds d'investissement et sociétés de gestion d'actifs hésitent à investir directement dans les cryptomonnaies en raison de la complexité, du coût élevé et des risques de piratage liés au stockage.
Investir dans une entreprise trésor crypto revient à externaliser la logistique, notamment le stockage des cryptomonnaies. Mais ces entreprises comportent également d'importants risques : nombreuses sont celles créées précipitamment, avec des dirigeants inexpérimentés en gestion d'entreprise cotée. Les données d'Architect Partners montrent que ces entreprises ont annoncé collectivement des projets d'emprunt dépassant 20 milliards de dollars pour acheter des cryptomonnaies.
« L'effet de levier est le principal responsable des crises financières », met en garde Corey Frayer, ancien conseiller de la SEC sur les cryptomonnaies. « Or, le marché actuel génère d'énormes quantités de levier. »
Plusieurs entreprises trésor crypto sont déjà confrontées à des difficultés opérationnelles ou des crises de direction, causant de lourdes pertes aux investisseurs.
Après sa transformation en entreprise trésor crypto, Forward Industries a fortement investi dans SOL. En septembre, la société a levé plus de 1,6 milliard de dollars auprès d'investisseurs privés, faisant grimper son cours à près de 40 dollars par action.
Allan Teh, basé à Miami, gère les actifs d'un family office et a investi 2,5 millions de dollars dans Forward Industries cette année. « Tout le monde pensait alors que cette stratégie était infaillible, que les prix des actifs cryptographiques continueraient à augmenter », se souvient Allan Teh.
Cependant, avec l'effondrement du marché des cryptomonnaies, le cours de Forward Industries est tombé à 7 dollars par action ce mois-ci. La société a annoncé un plan de rachat d'actions de 1 milliard de dollars sur deux ans, mais cette mesure n'a pas pu enrayer la chute.
« La musique s'est arrêtée, la fête est terminée. Maintenant, je commence à paniquer. Vais-je pouvoir sortir indemne ? » dit Allan Teh, qui a déjà perdu environ 1,5 million de dollars. « Jusqu'où ira la perte finale sur cet investissement ? » Forward Industries a refusé de commenter.
La prolifération des entreprises trésor crypto a attiré l'attention de la SEC. « Manifestement, nous sommes très préoccupés », a déclaré le président de l'agence, Paul Atkins, lors d'une interview à la conférence sur les cryptomonnaies à Miami le mois dernier. « Nous surveillons attentivement l'évolution de la situation. »
Derrière cette nouvelle course aux cryptomonnaies, on trouve un soutien puissant de la famille Trump.
Les fondateurs de World Liberty Financial incluent Eric Trump, fils du président, et Zach Witkoff
En août, World Liberty Financial a annoncé que ses fondateurs, dont le fils du président Eric Trump, rejoindraient le conseil d'administration d'ALT5 Sigma. Cette société cotée prévoit d'accumuler le jeton cryptographique WLFI émis par World Liberty Financial (Eric Trump occupe actuellement le poste de conseiller stratégique et observateur au conseil).
Ce partenariat semble pouvoir rapporter rapidement des bénéfices à la famille Trump. Selon l'accord de partage des revenus publié sur le site officiel de World Liberty Financial, une entité commerciale détenue par la famille Trump touche une commission à chaque transaction du jeton WLFI.
Peu après, la situation d'ALT5 Sigma s'est fortement détériorée. En août, la société a révélé qu'un dirigeant de l'une de ses filiales avait été reconnu coupable de blanchiment d'argent au Rwanda, et que le conseil d'administration enquêtait sur d'autres « affaires non divulguées ». Peu de temps après, ALT5 Sigma a annoncé la suspension de son PDG et la rupture de contrat avec deux autres cadres supérieurs.
Depuis août, son cours a chuté de 85 %. Un porte-parole d'ALT5 Sigma a affirmé que la société « reste confiante dans son avenir ».
Panique après l'effondrement : disparition instantanée de milliards de capitalisation
L'agitation récente sur le marché des cryptomonnaies remonte à une nuit d'octobre.
Sous l'impulsion des politiques de Trump, le marché des cryptomonnaies avait grimpé pendant la majeure partie de l'année. Mais le 10 octobre, les prix de Bitcoin, d'Ethereum et de dizaines d'autres cryptomonnaies ont chuté ensemble brutalement, provoquant un krach soudain.
Le déclencheur immédiat de cette chute fut l'annonce par Trump de nouvelles taxes douanières sur la Chine, provoquant une forte instabilité économique mondiale. La raison pour laquelle le marché des cryptomonnaies a subi un tel contrecoup réside dans les énormes volumes de levier ayant alimenté sa hausse.
Sur les plateformes de trading cryptographiques, les traders peuvent utiliser leurs actifs numériques comme garantie pour emprunter des devises fiduciaires ou amplifier leurs positions grâce à l'effet de levier. Selon Galaxy Research, institution spécialisée dans les données cryptographiques, le volume mondial des prêts en cryptomonnaies a augmenté de 200 milliards de dollars au troisième trimestre, atteignant un sommet historique de 740 milliards de dollars.
Jusqu'alors, les transactions à effet de levier les plus risquées se produisaient principalement sur les marchés étrangers. Mais en juillet, le plus grand exchange américain de cryptomonnaies, Coinbase, a annoncé le lancement d'un nouvel outil d'investissement permettant aux traders de miser sur les prix futurs du Bitcoin et de l'Ethereum avec un effet de levier de 10 fois. Avant cela, les autorités fédérales américaines avaient supprimé les directives restreignant ce type de transactions à effet de levier, autorisant ainsi le nouveau produit de Coinbase.
En juillet, l'exchange Coinbase lance un outil de trading cryptographique à effet de levier x10
Le krach d'octobre, bien qu'il n'ait pas provoqué une catastrophe sectorielle comparable à la faillite de nombreuses grandes entreprises cryptographiques en 2022, a toutefois sonné l'alerte, révélant les crises systémiques latentes dans le secteur.
L'essence des transactions à effet de levier est que, lors d’un mouvement baissier, les pertes sont amplifiées de manière exponentielle. Les plateformes procèdent à des liquidations forcées, vendant les garanties des clients, ce qui tend à accentuer encore la baisse des prix.
D'après CoinGlass, institution spécialisée dans les données cryptographiques, au moins 19 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été liquidées le 10 octobre, affectant 1,6 million de traders. Cette vague de liquidations s'est concentrée principalement sur Binance, OKX et Bybit.
La chute a provoqué une augmentation massive du trafic, entraînant des pannes techniques sur plusieurs grandes plateformes, empêchant les traders de transférer leurs fonds à temps. Coinbase a indiqué être conscient que certains utilisateurs « ont rencontré des retards ou une baisse des performances du système lors des transactions ».
Derek Bartron, développeur logiciel du Tennessee et investisseur en cryptomonnaies, a révélé que son compte Coinbase était bloqué pendant le krach. « Je voulais clôturer ma position, mais je ne pouvais rien faire », a-t-il dit. « Coinbase a verrouillé nos fonds de facto. Nous ne pouvions que regarder impuissants nos actifs s'effondrer. »
Derek Bartron a déclaré que ses actifs en cryptomonnaies avaient perdu environ 50 000 dollars dans les jours suivant le krach, en grande partie parce qu’il n’avait pas pu clôturer ses positions à temps.
Un porte-parole de Coinbase a répondu que la société fournit des outils automatisés de gestion des risques, « qui ont fonctionné normalement durant cette volatilité, et notre plateforme est restée stable tout au long de l’événement ».
Un porte-parole de Binance a admis que l’exchange avait « connu des pannes techniques dues à l’augmentation du volume des transactions » et a indiqué avoir pris des mesures pour indemniser les utilisateurs concernés.
Expérience folle : la tourmente réglementaire de la vague de tokenisation
Un soir d’été, les entrepreneurs cryptographiques Chris Yin et Teddy Pornprinya, vêtus de costumes élégants, se sont présentés au Kennedy Center de Washington pour un dîner de gala en tenue de soirée.
Ce dîner était véritablement prestigieux. Chris Yin, portant un smoking acheté la veille, y a rencontré JD Vance, vice-président américain et ancien acteur du capital-risque de la Silicon Valley ; lui et Teddy Pornprinya ont discuté avec Scott Bessent, ancien gestionnaire de hedge fund et actuel secrétaire au Trésor américain ; ils ont même posé avec Trump, qui a donné un pouce levé face à l’appareil photo.
Chris Yin et Teddy Pornprinya étaient venus pour préparer le terrain à leur start-up Plume. Cette entreprise mène un projet innovant destiné à bouleverser l’industrie, cherchant à étendre la technologie sous-jacente des cryptomonnaies à des domaines financiers plus larges.
Depuis plusieurs mois, Plume sollicite l’autorisation des régulateurs américains afin de créer une plateforme en ligne permettant d’émettre des jetons cryptographiques indexés sur des actifs réels, tels que des actions d’entreprises cotées, des fermes ou des puits de pétrole.
Les fondateurs de Plume, Chris Yin et Teddy Pornprinya, devant l’Empire State Building
Pour l’instant, Plume a lancé ces produits de tokenisation sur les marchés étrangers, où les clients peuvent acheter et vendre ces jetons d’actifs comme des cryptomonnaies. Mais cette activité, appelée tokenisation d’actifs, se situe dans un territoire juridique flou aux États-Unis. Les lois sur les valeurs mobilières datant de plusieurs décennies imposent des règles strictes sur l’émission d’actions, exigeant des informations détaillées de la part des émetteurs pour protéger les investisseurs.
Cette année, la tokenisation d’actifs est devenue le concept le plus en vogue dans le secteur des cryptomonnaies. Les dirigeants affirment que les actions tokenisées permettront des échanges plus rapides et efficaces, créant un marché mondial fonctionnant 24 heures sur 24. Kraken, un grand exchange américain, propose déjà ce service basé sur la blockchain à ses clients à l’étranger.
Les dirigeants du secteur affirment que le trading cryptographique, basé sur un grand livre public, est plus transparent que le système financier traditionnel. « Toutes les transactions sont traçables et vérifiables », déclare Arjun Sethi, PDG de Kraken. « Cela présente presque aucun risque. »
Des représentants de Kraken et de Coinbase ont rencontré la SEC pour discuter des règles régissant les actifs tokenisés ; parallèlement, Plume cherche un chemin légal pour étendre ses activités aux États-Unis.
Mais cette course effrénée aux produits tokenisés suscite l’inquiétude d’anciens et actuels responsables réglementaires, ainsi que de dirigeants de grands groupes financiers traditionnels.
En septembre, des économistes de la Réserve fédérale ont averti que la tokenisation d’actifs pourrait conduire à une propagation des risques du marché cryptographique vers l’ensemble du système financier, « affaiblissant la capacité des décideurs à maintenir la stabilité du système de paiement en période de tension ».
Paul Atkins, président de la SEC, adopte une attitude positive envers les actions tokenisées, les qualifiant de « percée technologique majeure ». « En vertu des lois sur les valeurs mobilières, la commission dispose d’un large pouvoir discrétionnaire pour soutenir le secteur des cryptomonnaies. Je suis déterminé à concrétiser cela », a déclaré Atkins lors d’une table ronde sur la tokenisation en mai.
Pour rendre leurs activités conformes, Chris Yin et Teddy Pornprinya ont pris plusieurs mesures. En mai, ils ont rencontré le groupe de travail spécial cryptomonnaies de la SEC ; ils ont fourni des graphiques pour un rapport sur le secteur destiné à la Maison Blanche ; et ont installé le siège américain de Plume au 77e étage de l’Empire State Building.
Lors du dîner en tenue de soirée à Washington, l’équipe de conseillers de Trump a manifesté un vif intérêt pour les deux fondateurs. « Ils connaissaient Plume », se souvient Teddy Pornprinya. « Tout le monde savait quelque chose sur notre entreprise. »
Quelques semaines plus tard, Plume a annoncé un partenariat clé avec World Liberty Financial, propriété de la famille Trump.
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