Les coulisses de la course à la présidence de la Réserve fédérale sont agitées, et « retirer l'argent de Wall Street » devient un sujet central
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Les coulisses de la course à la présidence de la Réserve fédérale sont agitées, et « retirer l'argent de Wall Street » devient un sujet central
Trump souhaite des taux d'intérêt bas, mais les candidats à la présidence de la Réserve fédérale qu'il favorise s'opposent à l'outil central permettant à la banque centrale d'atteindre ces taux bas : l'assouplissement quantitatif.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : Données JINSHI
Les principaux concurrents à la présidence de la Réserve fédérale soutenus par l'ancien président américain Donald Trump s'accordent autour d'une politique apparemment contraire au style de ce dernier.
D'après Politico, les attaques répétées de Trump contre le président actuel de la Fed, Jerome Powell, visent en réalité à lui permettre de nommer l'année prochaine un nouveau chef de banque centrale plus aligné sur ses idées. Pourtant, dans cette course à la succession, de nombreux débats portent sur une question qui semble aller à l'encontre des positions de Trump : limiter la taille des actifs financiers détenus par la Réserve fédérale.
Il est bien connu que Trump préfère les taux bas. Il a souvent affirmé vouloir réduire les taux hypothécaires et diminuer les intérêts payés par le gouvernement fédéral sur sa dette. Or, la tendance actuelle consiste à restreindre les outils politiques dont dispose la Fed pour atteindre cet objectif. La banque centrale détient aujourd'hui plus de 6 000 milliards de dollars d'actifs, accumulés lors des crises passées où, après avoir ramené les taux courts à zéro, elle a acheté des milliers de milliards de dollars d'obligations d'État et de titres adossés à des crédits immobiliers afin d'élargir son bilan et faire baisser les taux longs, cruciaux pour les emprunteurs immobiliers ou automobiles.
Aujourd'hui, les alliés de Trump débattent vivement de savoir si la Fed devrait intervenir moins fortement lors de la prochaine récession. Cela pose une question clé au président, qui doit choisir un nouveau chef de la banque centrale : souhaite-t-il affaiblir l'influence de la Fed sur les marchés, ou veut-il justement exploiter cette influence pour atteindre ses objectifs de taux extrêmement bas ?
Le secrétaire au Trésor Benesent, chargé du processus de sélection et lui-même considéré comme un candidat potentiel par Trump, a écrit dans un long article de 5 000 mots que la Fed devait s'engager à « réduire ses effets distorsionnaires sur les marchés ». Depuis longtemps, les républicains reprochent à la Fed d'avoir injecté trop d'argent dans le système financier, perturbant ainsi la discipline du marché. Benesent qualifie même largement la relation actuelle entre État et marché de malsaine.
Cette vision rejoint celle d'autres personnalités figurant parmi les candidats potentiels à la présidence de la Fed. L'ancien gouverneur de la Fed Kevin Warsh a récemment utilisé un discours populiste sur Fox Business pour déclarer : « Il faut retirer l'argent de Wall Street. » Lors d'une table ronde le mois dernier, interrogé sur le fait de privilégier des candidats favorables à une réduction du bilan de la Fed, Benesent n'a pas donné de réponse directe. Il a expliqué que le but de son article était davantage prospectif : dissuader les futurs achats d'actifs plutôt que d'exiger une contraction immédiate du bilan de la Fed.
« Comme l'efficacité des antibiotiques diminue avec l'usage, chaque intervention successive perd en efficacité », a-t-il confié, tout en reconnaissant que la réforme faisait bien partie des critères de sélection. Néanmoins, selon mes observations, la seule fois où Trump s'est exprimé publiquement sur la taille du bilan de la Fed remonte à décembre 2018, lorsqu'il a publié un tweet obscur demandant d'arrêter la réduction du bilan, craignant une pénurie de liquidités sur les marchés de financement clés.
Certains candidats principaux adoptent des positions différentes. Warsh milite depuis près de quinze ans pour limiter la taille de la banque centrale, estimant qu'un bilan plus resserré permettrait à la Fed de baisser les taux courts sans provoquer d'inflation (bien que tous les experts ne partagent pas ce point de vue). Michelle Bowman, membre du conseil de la Fed et candidate finale désignée par Benesent, plaide pour un « bilan aussi petit que possible », qu'elle justifie comme une manière de préserver de l'espace de manœuvre politique.
Benesent lui-même n'exclut pas totalement de diriger la Fed. Bien qu'il ait précédemment indiqué refuser le poste, les propos récents de Trump sont éloquents : « Je pense à lui pour diriger la Fed... mais il ne veut pas. Il préfère être au Trésor. Nous ne le prenons donc pas vraiment en compte. »
L'une des raisons de cette situation tient au fait que l'inquiétude face à l'expansion du pouvoir de la Fed motive effectivement des personnalités comme Benesent et Warsh. Les arguments du secrétaire au Trésor reflètent en plusieurs points une philosophie de l'État minimal. Dans un article publié dans la revue International Economy, il souligne que les achats d'actifs de la Fed (assouplissement quantitatif) ont permis au Congrès de dépenser massivement après la crise du Covid, tout en aggravant les inégalités patrimoniales en gonflant artificiellement les prix des actifs.
Mais il est difficile d'imaginer que Trump, dont les décisions politiques sont hautement imprévisibles, souhaite un dirigeant de la Fed réticent à intervenir pleinement en cas de récession. Toutefois, pour les républicains qui veulent limiter la présence de la Fed sur les marchés, ce pourrait être le moment idéal.
La Fed a déjà décidé d'arrêter la réduction de son bilan dès le 1er décembre, une mesure destinée à éviter un blocage de la liquidité dans le système financier. Stephen Miran, économiste en chef à la Maison Blanche actuellement en congé et membre du conseil de la Fed, soutient cette décision. Selon lui, l'effet positif sur les marchés pourrait être limité, car la banque centrale procédera simultanément à un remplacement de titres adossés à des crédits immobiliers par des obligations d'État à court terme, ce qui signifie que les marchés assumeront désormais le risque lié aux dettes à long terme auparavant détenues par la Fed.
Pour ce qui est des interventions plus actives, Miran précise qu'il n'est pas opposé à l'assouplissement quantitatif lorsque la double mission de la Fed – plein emploi et stabilité des prix – fait face à un « risque important, et non mineur ». Il convient de noter que des questions essentielles, telles que l'impact exact de l'assouplissement quantitatif sur la fixation des prix ou son efficacité réelle pour relancer une économie en récession, font toujours l'objet de débats académiques sans consensus clair.
Powell a suggéré lors d'un discours le mois dernier que, rétrospectivement, les achats d'actifs menés par la Fed en 2021 ont peut-être duré trop longtemps – ce que pensaient déjà certains experts à l'époque. Toutefois, il a défendu la valeur de l'assouplissement quantitatif comme outil politique fondamental, notamment durant la crise du Covid-19 en 2020, lorsque les marchés se sont figés et que le chômage a explosé.
La question centrale aujourd'hui est de savoir comment la situation va évoluer dans les mois à venir, alors que le mandat de Powell s'achève en mai prochain. La montée en puissance des voix prônant une approche plus prudente de l'assouplissement quantitatif annonce un changement profond dans la manière dont la Fed répondra aux futures récessions économiques.
Mais quel que soit le choix final, il y a lieu de croire que les responsables nommés par Trump seront contraints d'utiliser tous les outils politiques disponibles en cas de ralentissement économique – surtout à une époque où les Américains sont profondément préoccupés par le coût de la vie. Comme on le dit souvent : en temps de crise, tout le monde implore les dieux. Les positions rigides de ces candidats aujourd'hui céderont face aux réalités d'une future crise.
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