Les DEX n'ont pas disparu, les CEX ont juste profité du vent favorable
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Les DEX n'ont pas disparu, les CEX ont juste profité du vent favorable
La croissance des DEX dans les domaines du spot, des produits dérivés et des contrats perpétuels montre qu'ils offrent des fonctionnalités que les CEX ne peuvent pas reproduire, du moins pour l'instant.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Prathik Desai
Traduction : Block unicorn
Pour les exchanges centralisés (CEX) et décentralisés (DEX), l'année écoulée a été marquée par de nombreux changements. Au cours des 12 à 18 derniers mois, les acteurs du secteur de la cryptomonnaie ont observé un transfert de l'élan commercial et de la liquidité depuis les exchanges centralisés (CEX), qui reposent sur la confiance et la conformité réglementaire, vers les exchanges décentralisés (DEX), qui promettent transparence, composable et auto-custodie aux utilisateurs.
Bien que les médias affirment un retour en force des exchanges centralisés, une analyse approfondie des données révèle une réalité bien plus complexe.
Dans cette analyse quantitative, j'examinerai en détail les données des DEX et CEX afin de mieux comprendre l'évolution de la liquidité au comptant et avec effet de levier dans le trading de cryptomonnaies.
La bataille CEX-DEX
À long terme, 2025 semble être l'année du redressement spectaculaire des exchanges centralisés (CEX), après près de deux ans de perte de confiance et de contraction de la liquidité. De janvier 2021 à mai 2022, le volume mensuel moyen des transactions sur les exchanges centralisés dépassait largement 1 500 milliards de dollars. Toutefois, de juin 2022 à novembre 2023, ce volume n’a dépassé la barre du millier de milliards qu'une seule fois.
Au cours des deux dernières années, les volumes des CEX ont fortement augmenté. Grâce aux effets positifs liés aux ETF et à la conjoncture macroéconomique, les volumes ont atteint des sommets successifs. En décembre 2024, ce chiffre s’élevait déjà à 2 940 milliards de dollars.
Le quatrième trimestre 2024 a marqué un tournant dans la croissance des volumes. Le volume des transactions au comptant sur les CEX est passé de 1 140 milliards de dollars en octobre à 2 940 milliards en décembre, portant ainsi la moyenne mensuelle du trimestre à plus de 2 250 milliards de dollars.
Cette croissance coïncide avec un regain d'appétit pour le risque sur les marchés après la réélection du président américain Donald Trump, ainsi qu’avec les progrès des négociations en faveur d’une régulation des cryptomonnaies.
Le premier trimestre 2025 a poursuivi cette tendance haussière, avec un volume mensuel moyen proche de 1 800 milliards de dollars, avant de reculer d’environ 30 % au deuxième trimestre, à 1 300 milliards. Toutefois, au troisième trimestre 2025, les volumes ont rapidement rebondi, dépassant à nouveau 1 800 milliards de dollars en moyenne mensuelle.
Parallèlement à ce redressement vigoureux des exchanges centralisés (CEX), les exchanges décentralisés (DEX) n’ont pas stagné. En réalité, leur croissance continue de dépasser celle des CEX.
En janvier 2024, le volume des échanges au comptant sur les DEX était d’environ 133 milliards de dollars. Dix-huit mois plus tard, ce chiffre a quadruplé, dépassant désormais 540 milliards de dollars.
Au premier trimestre 2025, le volume mensuel moyen des DEX s’établissait à 395 milliards de dollars, puis à 332 milliards au deuxième trimestre. Au troisième trimestre 2025, il a augmenté de 50 %, atteignant 480 milliards de dollars. En octobre, le volume a dépassé 540 milliards de dollars.
Jusqu’à présent cette année, les échanges au comptant sur les DEX représentent près de 20 % de tous les volumes au comptant, contre un peu plus de 10 % en 2024. Bien que les exchanges centralisés (CEX) dominent encore le marché grâce à leurs canaux pratiques de dépôt en monnaie fiduciaire, les DEX sont devenus le choix privilégié pour les utilisateurs recherchant rapidité, composable, anonymat et auto-custodie.
Des protocoles comme Uniswap v4, Hyperliquid L1 et Raydium offrent désormais une meilleure expérience utilisateur, des frais Gas réduits et des spreads plus serrés, réduisant ainsi l’écart d’expérience entre les deux écosystèmes.
Le moteur des produits dérivés
Si vous me demandez quel est le principal facteur qui stimule l’activité sur les DEX, je répondrais sans hésiter : les contrats perpétuels. Avant 2024, les contrats perpétuels sur chaîne restaient un produit de niche, avec un volume mensuel de quelques centaines de milliards de dollars, concentré principalement sur des protocoles comme dYdX, GMX et d'autres DEX basés sur Arbitrum. Toutefois, fin 2025, l'échelle de ces plateformes commence à rivaliser avec celle de l'ensemble du marché spot DEX.
En janvier 2024, le volume mensuel des DEX de contrats perpétuels s’élevait à 127 milliards de dollars. En décembre 2024, ce chiffre a presque triplé, atteignant 345 milliards de dollars.
Mais 2025 a changé la donne. Le volume mensuel moyen des contrats perpétuels est passé de 332 milliards de dollars au premier trimestre à 688 milliards au troisième trimestre, plus que doublant. En octobre seulement, son volume a dépassé 1 130 milliards de dollars, marquant ainsi le premier mois où le volume des produits dérivés sur chaîne franchit la barre du millier de milliards, soit plus du double du volume du marché spot DEX.
Ces chiffres indiquent non seulement qu’un plus grand nombre de traders rejoignent le monde on-chain, mais aussi que l’activité moyenne par trader augmente. Les DEX proposant des contrats perpétuels reproduisent désormais certaines fonctionnalités des exchanges centralisés (CEX), telles que la marge isolée, des carnets d’ordres profonds et la mise en gage inter-chaînes. En outre, ils offrent un haut niveau de composable impossible à réaliser sur les CEX. Ces avantages suffisent à retenir de nombreux traders à forte valeur ajoutée sur la chaîne.
Cette tendance se reflète dans la hausse constante de la part des DEX par rapport aux CEX dans les échanges de produits dérivés.
En 2024, les DEX traitaient moins de 5 % du volume mondial des contrats à terme. À mi-2025, ce chiffre a doublé pour atteindre 10 %, puis 14,3 % en octobre, un record historique pour la part des produits dérivés on-chain par rapport aux CEX.
Comparé à l’échelle de Binance, ce chiffre reste modeste, mais il indique clairement la direction future. Alors que le volume des produits dérivés sur les CEX est resté globalement stable cette année, celui des DEX a augmenté chaque trimestre depuis le milieu de 2023.
Le volume donne certes une indication, mais les positions ouvertes (OI) offrent une perspective plus nuancée. Au 1er janvier 2024, les positions ouvertes sur les exchanges on-chain représentaient seulement 1,5 % du total mondial des produits dérivés. Au 31 décembre 2024, ce ratio avait doublé à 3,7 %, atteignant 5,9 % au 30 juin 2025, puis 9,8 % au 30 septembre 2025. En moins de deux ans, il a donc augmenté de plus de 6,5 fois.
Collectivement, ces évolutions montrent que, même si les CEX restent les centres de liquidité, les DEX deviennent rapidement les nouveaux centres de prise de risque. Le choix des traders quant à l’endroit où ils opèrent dépend désormais non seulement de la confiance, mais aussi des fonctionnalités supplémentaires offertes par les plateformes.
La croissance des DEX dans les domaines du spot, des produits dérivés et des contrats perpétuels montre qu’ils offrent des fonctionnalités que les CEX ne peuvent pas encore reproduire. Le nombre absolu de traders on-chain peut encore être minoritaire, mais leurs intentions et les fonctionnalités qu’ils exigent envoient un message clair aux développeurs de cryptomonnaies : voici ce qu’il faut prioriser lors de la conception d’échanges de cryptomonnaies.
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