Les CEX cryptés deviennent une espèce du passé.
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Les CEX cryptés deviennent une espèce du passé.
Une transition silencieuse des espèces a déjà commencé.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : momo, ChainCatcher
Le bitcoin ne parvient pas à surperformer l’or, l’argent, le pétrole brut ni les actions technologiques ; la « saison des altcoins » a presque disparu, et les voix clamant que « la crypto entre dans une période creuse » se font de plus en plus entendre. Pourtant, c’est précisément durant cette soi-disant « période creuse » que les natifs de la crypto sont contraints de s’ouvrir au monde entier, tandis qu’une profonde refonte de la future forme des transactions est déjà en cours.
I. Les natifs de la crypto sont contraints de comprendre le monde entier
En comparant deux séries de données, on pourrait nuancer considérablement l’affirmation selon laquelle « la crypto entre dans une période creuse ».
La première série révèle un engouement croissant pour les actifs traditionnels (TradFi) sur les plateformes crypto. Au cours de la dernière année, les actifs traditionnels tels que l’or, les actions américaines ou encore les matières premières comme le pétrole brut ont absorbé une part croissante de la liquidité mondiale. Parallèlement, les volumes de négociation d’actifs TradFi sur les plateformes crypto ont eux aussi augmenté de façon continue. Récemment, Hyperliquid a enregistré des volumes records pour ses produits RWA (Real World Assets) ; Binance a atteint de nouveaux sommets avec ses contrats à terme sur l’or et l’argent ; quant à Bitget, son module CFD (Contracts for Difference) intègre désormais 79 catégories d’actifs populaires — or, argent, pétrole brut, etc. — et a récemment dépassé les 6 milliards de dollars de volume quotidien, un nouveau record. Pour donner une idée : le volume quotidien des marchés spot de Binance tourne actuellement autour de 8 milliards de dollars.
Cela signifie qu’en période de marché baissier, les traders crypto ne sont plus contraints, comme par le passé, de quitter l’écosystème crypto pour chercher ailleurs des opportunités. Ils peuvent désormais rester pleinement intégrés au système de comptes crypto, sans être limités par les frontières géographiques ni les horaires de séances, et basculer directement vers des actifs TradFi afin de saisir de nouvelles opportunités de rendement ou de réaliser des opérations de couverture des risques.
Bien que les natifs de la crypto se plaignent souvent de vivre une « période creuse », ils sont justement contraints, à ce stade, de découvrir et d’étudier le monde entier, en prêtant désormais attention à des variables autrefois négligées : la trajectoire des taux de la Réserve fédérale américaine (Fed), les données sur l’inflation, le cycle industriel de l’intelligence artificielle (IA), ou encore la structure de l’offre et de la demande sur le marché du pétrole brut.
Ce changement s’étend même aux contenus professionnels produits. Que ce soit dans les médias ou chez les influenceurs (KOL), les sujets traités se sont nettement élargis — macroéconomie, IA, matières premières — apparaissant désormais aux côtés de la crypto, et non plus seulement comme simple contexte.
Récemment, un KOL a ainsi relevé que, dans les contenus publiés par de nombreux médias crypto, près de la moitié ne porte plus exclusivement sur la crypto, mais aborde massivement l’IA et les actifs traditionnels. Même des plateformes centralisées crypto (CEX) telles que Bitget ont progressivement transformé leurs rapports quotidiens de marché en flux d’information hybride mêlant analyses macroéconomiques, actifs TradFi, IA et crypto.
L’autre série de données met en lumière un changement de flux d’utilisateurs encore plus « contre-intuitif ».
Par le passé, les marchés haussiers attiraient les utilisateurs grâce à l’effet richesse, tandis que les marchés baissiers étaient généralement synonymes d’un départ massif d’utilisateurs. Or, selon un rapport publié par @smartestxyz, un indicateur appelé « Utilisateurs non crypto-first » — c’est-à-dire des utilisateurs dont la première transaction sur chaîne est un contrat perpétuel sur des actifs réels (RWA Perp), et non sur un actif crypto — montre que, fin mars 2026, ce groupe compte déjà près de 50 000 personnes. Pour ces nouveaux venus, leur première interaction avec la crypto ne se fait pas via le bitcoin, mais via des indices boursiers, l’or ou le pétrole brut.
Cela signifie que les marchés baissiers peuvent toujours générer de nouveaux utilisateurs, mais que la motivation initiale de ces derniers a changé. Ils ne sont plus attirés par le récit de l’enrichissement rapide propre à la crypto, mais plutôt par la facilité d’accès et l’efficacité offertes par la finance sur chaîne face aux obstacles classiques de la finance traditionnelle — coûts élevés, processus lents, etc. Autrement dit, la crypto cesse de dépendre uniquement des récits et des airdrops pour attirer de nouveaux utilisateurs, et commence à conquérir des clients en répondant à de véritables besoins transactionnels.
La valeur de la crypto illustrée par ces deux séries de données contredit, dans une certaine mesure, l’idée d’une « période creuse ». Plus exactement, le marché crypto actuel semble calme en surface, mais connaît en profondeur une restructuration fondamentale.
Si la crypto était jusqu’ici un marché essentiellement porté par des récits, elle entre aujourd’hui dans une phase où les besoins réels constituent le principal moteur. En un sens, ce tournant pourrait bien marquer le véritable début de sa maturité.
II. La « bourse crypto » pourrait devenir une espèce disparue
Toutefois, la migration simultanée des utilisateurs internes et externes vers les actifs TradFi pourrait conduire à la disparition progressive de la « bourse crypto ». Il ne s’agit pas ici d’une disparition immédiate, mais plutôt du constat que les bourses spécialisées exclusivement dans les actifs crypto auront probablement du mal à survivre sur le long terme.
Pour les CEX crypto, cette crise s’est déjà manifestée dès le marché haussier de 2024 : contrairement aux attentes, les CEX crypto n’ont pas connu une affluence massive d’utilisateurs extérieurs au secteur. L’épuisement du « dividende de trafic » est désormais un consensus sectoriel, et la stratégie consistant à stimuler les volumes de trading uniquement par des subventions ou des remises sur commissions devient inefficace et insoutenable.
La raison en est simple : la demande croissante de négociation multi-actifs — combinant à la fois des actifs TradFi et des actifs sur chaîne — n’est pas une tendance passagère, mais bien une nouvelle norme destinée à lisser les fluctuations cycliques à venir.
Pendant très longtemps, le marché crypto a constitué un système relativement autonome, où récits, liquidité et dynamique des prix évoluaient principalement en vase clos. Or, depuis environ un à deux ans, cette « autonomie » est en train de se désintégrer.
Le schéma simpliste de cycles haussiers/baissiers répétés tous les quatre ans ne fonctionne plus. Survivre à un marché baissier ne garantit plus automatiquement l’arrivée d’un marché haussier généralisé, les airdrops perdent de leur efficacité, et le bitcoin s’inscrit de plus en plus profondément dans le cycle macroéconomique global : il n’est plus seulement un « actif crypto », mais devient une composante clé de la liquidité mondiale.
Dans ce contexte, les investisseurs crypto ne se contentent plus d’un portefeuille exclusivement composé d’actifs numériques. Ils aspirent désormais à exploiter la liquidité offerte par les actifs crypto pour capter les primes alpha et les opportunités cycliques propres aux principaux actifs mondiaux.
La croissance explosive du marché des RWA confirme ce phénomène. Selon les données récentes de RWA.xyz, la valeur totale des actifs réels tokenisés sur chaîne — hors stablecoins — dépasse désormais 25 milliards de dollars, soit près de quatre fois plus que les 6,4 milliards de dollars enregistrés il y a un an. Six catégories d’actifs comptent déjà chacune plus d’un milliard de dollars tokenisés sur chaîne : les obligations du Trésor américain, les matières premières, les crédits privés, les fonds alternatifs institutionnels, les obligations d’entreprises et les dettes souveraines non américaines.
III. L’UEX prend le relais : une guerre discrète a déjà commencé
Si la forme de la « bourse crypto » s’efface progressivement de la scène historique, quelle sera donc la prochaine génération d’applications de trading ? Les principales bourses crypto et les institutions TradFi sont déjà engagées dans une bataille silencieuse autour de cette question.
1. La refonte des systèmes de trading des CEX crypto
Beaucoup ont remarqué que des plateformes telles que Binance, OKX, Bitget ou Bybit ont récemment lancé des actifs TradFi. Toutefois, la plupart interprètent cette évolution comme une simple nouvelle vague de « récits à la mode », comparable aux memes chinois ou à l’IA.
Un détail crucial est souvent négligé : certaines bourses, notamment Bitget, n’ont plus placé les actifs TradFi dans des menus secondaires ou tertiaires, mais les ont directement intégrés comme entrée de premier niveau, au même rang que les actifs crypto. Cela rappelle, par exemple, la manière dont Alibaba ou JD.com ont intégré l’accès aux services de livraison de repas directement dans les zones centrales de leurs sites lors de la « guerre des livraisons » : il ne s’agit pas simplement d’ajouter une nouvelle catégorie, mais bien d’un changement fondamental de priorité stratégique de la plateforme.
Autrement dit, les actifs TradFi ne sont pas comparables aux memes ou à l’IA. Ce n’est pas une simple mise à jour d’actifs, mais bel et bien une réorientation stratégique et une refonte profonde de l’architecture transactionnelle.
Dans ce contexte, le concept d’« UEX » (Universal Exchange) devient plus facile à appréhender. Ce concept a été initialement formulé par Bitget, qui vise à permettre aux utilisateurs, via un compte unique et un règlement en stablecoin, d’effectuer des transactions multi-actifs sur une seule et même plateforme — non seulement des actifs crypto, mais aussi des actions, des devises, des matières premières, voire des actifs sur chaîne.
Une orientation similaire apparaît également dans les déclarations de Coinbase, dont le PDG a exprimé sa volonté de construire une « bourse capable de négocier tout type d’actif ». Seulement, Coinbase met davantage l’accent sur la « tokenisation », tandis que Bitget insiste sur la « convergence » — c’est-à-dire la coexistence harmonieuse, au sein d’un même système, d’actifs variés et de formes de trading différentes, qu’elles soient sur chaîne ou hors chaîne.
Même si les objectifs convergent, les rythmes et les approches restent nettement divergents.
L’une des approches, plus conservatrice et prudente, est celle adoptée par Binance et OKX. Leur logique globale consiste à étendre progressivement leurs capacités TradFi à l’intérieur de leur architecture existante de trading crypto. Outre l’intégration de certains actifs tokenisés Ondo dans leurs portefeuilles, ils proposent surtout des produits TradFi sous forme de contrats perpétuels similaires à ceux du marché crypto, réglés en USDT, sans date d’échéance, et mettant l’accent sur une expérience utilisateur uniforme au sein de la plateforme, avec une couverture d’actifs relativement modérée.
En substance, ils intègrent les actifs TradFi dans le paradigme de trading crypto déjà établi, sans créer pour eux un système spécifique.
L’autre approche, plus radicale, ressemble davantage à une « refonte structurelle ». Prenons l’exemple de Bitget, dont les initiatives s’inscrivent explicitement dans le cadre de l’UEX :
Elle a procédé à une refonte complète de son système de trading : l’année dernière, elle a d’abord connecté les comptes sur chaîne et les comptes CEX ; ensuite, elle a introduit des actifs RWA, créant ainsi un pont entre les actifs sur chaîne et les actifs traditionnels ; enfin, au début de cette année, elle a complété son offre avec des contrats perpétuels tokenisés sur actifs TradFi et des contrats CFD (différence de prix), élargissant ainsi ses outils de trading multi-actifs.
Un point mérite ici une précision : le CFD (Contrat pour Différence), concept peu familier à beaucoup, constitue une stratégie d’intégration des actifs TradFi nettement différente de celle adoptée par Binance ou OKX.
Le CFD est en effet un cadre de trading traditionnel éprouvé : l’utilisateur ne détient pas l’actif sous-jacent lui-même, mais spéculera sur ses variations de prix, en prenant position à la hausse ou à la baisse ; ses gains ou pertes sont déterminés par la différence entre les prix d’achat et de vente. Ce dispositif est largement utilisé sur les marchés des devises, des métaux précieux, des indices boursiers et des matières premières, et se distingue par des règles clairement définies, une structure de coûts transparente, ainsi qu’un mécanisme complet de gestion des marges et des risques.
Fondamentalement, cette approche ne cherche pas à transformer les actifs TradFi en actifs crypto, mais favorise la coexistence de plusieurs paradigmes.
Sur le plan de la couverture d’actifs, Bitget adopte une démarche encore plus proactive : elle propose déjà plus de 250 types d’actions, couvrant l’essentiel de l’offre disponible. Bitget a également indiqué que, en janvier, les actifs TradFi représentaient déjà plus de 10 % de son volume total de trading, proportion qui devrait continuer à croître. Dans ce contexte, les bourses crypto spécialisées pourraient disparaître plus rapidement du paysage.
2. Le déploiement intensif des bourses TradFi sur chaîne
Les bourses TradFi traditionnelles suivent, elles aussi, une trajectoire convergente. Bien que le moral sur le marché crypto soit actuellement au plus bas, jamais les institutions et entreprises TradFi n’ont manifesté un tel enthousiasme pour la crypto.
Au cours de ces trois premiers mois de 2026, les paris contracycliques des institutions TradFi sur le secteur crypto sont impressionnants.
- ICE a investi dans OKX à une valorisation de 25 milliards de dollars, un engagement concret et substantiel ;
- La Bourse de New York (NYSE) a développé une technologie de tokenisation et prévoit de lancer une plateforme de trading 24/7 pour des actions et des ETF tokenisés sur blockchain ;
- Nasdaq a obtenu l’approbation de la SEC pour tester le trading de titres tokenisés, permettant ainsi aux actions d’être négociées sur chaîne tout en partageant le même carnet d’ordres que les systèmes existants ;
- Robinhood a lancé en Europe plus de 2 000 actions américaines tokenisées, et prévoit d’ajouter prochainement des fonctionnalités de trading continu et de finance décentralisée (DeFi).
Ces initiatives convergent toutes vers un même objectif : transférer leurs actifs centraux — actions, ETF, etc. — sur chaîne, tout en intégrant de nombreux outils et actifs crypto afin de bénéficier des principaux avantages de la crypto : disponibilité 7×24, absence de frontières nationales, programmabilité.
Sous cet angle, les CEX crypto et les bourses traditionnelles convergent vers un même consensus : l’UEX représente la forme future de la bourse.
Bien que beaucoup soient fatigués des annonces institutionnelles, cette vague est différente : les infrastructures et le cadre réglementaire évoluent en parallèle et atteignent une maturité croissante.
Lors de cette récente poussée des cours du pétrole brut, 50 000 personnes ont choisi de trader sur chaîne — preuve que les infrastructures sont désormais prêtes à accueillir de nouveaux utilisateurs. Sur le plan réglementaire, la SEC américaine a publié, le 28 janvier, une directive classifiant les titres tokenisés en deux catégories — émission directe et modèle tiers — réduisant ainsi l’incertitude juridique. Le Congrès américain travaille également sur le projet de loi « CLARITY » relatif aux stablecoins. En février, huit ministères chinois ont annoncé une nouvelle politique sur la tokenisation des RWA, ouvrant ainsi une voie réglementaire claire pour les RWA à Hong Kong.
Conclusion
À mesure que les actifs TradFi sont intégrés de plus en plus massivement, la frontière entre les bourses crypto et les bourses traditionnelles s’efface rapidement. Mais qui, entre les bourses traditionnelles et les bourses crypto, décrochera le droit de définir la bourse de la prochaine génération ?
Actuellement, chacun détient des atouts spécifiques. Les bourses traditionnelles maîtrisent les sources d’actifs, les cadres réglementaires et le pouvoir de fixation des prix ; les bourses crypto, quant à elles, disposent d’une capacité de diffusion mondiale, d’un fonctionnement 7×24, ainsi que de structures de comptes et de produits plus souples.
Il ne s’agit donc pas d’une simple concurrence, mais d’une convergence progressive vers un même objectif : devenir une « passerelle unifiée de trading multi-actifs ».
Toutefois, cette évolution des bourses vers l’UEX en est encore à ses balbutiements : la plupart des acteurs se contentent actuellement d’intégrer CEX et DEX, actifs crypto et actifs TradFi, au sein d’une même plateforme. De nombreux défis fondamentaux demeurent, notamment la nécessité de parvenir à une tarification unifiée, une gestion des risques unifiée, et une utilisation unifiée des actifs au sein d’un même compte.
Le véritable point de rupture ne réside donc pas au niveau des produits, mais bien dans des questions plus fondamentales liées aux systèmes de comptes et à l’efficacité des fonds. Celui qui parviendra le premier à unifier les marges et les modèles de risque transactifs aura sans doute le plus de chances de dessiner la bourse de la prochaine génération.
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