Les CEX adoptent les actions : les altcoins sont-ils abandonnés ?
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Les CEX adoptent les actions : les altcoins sont-ils abandonnés ?
Les altcoins ne tiennent plus une place importante dans les plans futurs de toutes les CEX.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Henry Kim, Ryan Yoon
Traduction : Chopper, Foresight News
Résumé
- La croissance du modèle de frais de transaction au comptant pour les cryptomonnaies a atteint son plafond ; l’essor des bourses décentralisées de contrats à terme perpétuels telles qu’Hyperliquid ; et un cadre réglementaire plus souple depuis l’arrivée au pouvoir de l’administration Trump : ces facteurs combinés poussent les principales bourses mondiales de cryptomonnaies à réorienter stratégiquement leur développement.
- Ces bourses se lancent désormais massivement dans les actions et autres produits financiers traditionnels, et leurs modèles opérationnels s’alignent progressivement sur ceux des institutions financières classiques.
- Mais ce virage soulève une question critique : les bourses centralisées ont toujours été le principal fournisseur de liquidité de tout l’écosystème crypto. Si elles affaiblissent progressivement leur activité principale centrée sur les cryptomonnaies, l’ordre de fonctionnement historique du marché crypto risque d’être profondément bouleversé.
- Les projets crypto entrent désormais dans une phase d’autosuffisance. Leur capacité à fonctionner indépendamment, sans soutien des bourses, devient le critère décisif de leur développement, annonçant une fragmentation marquée du paysage sectoriel.
Négocier des actions Apple sur Binance
À compter du 1er juin, les utilisateurs peuvent négocier directement des titres américains tels qu’Apple (AAPL) et Alphabet (GOOGL) via l’application mobile de Binance. Le lendemain, Binance annonce l’ajout d’actions sud-coréennes composant l’indice KOSPI, notamment SK Hynix, Samsung Electronics et Hyundai Motor — trois valeurs parmi les plus actives du marché coréen.
L’idée de développer une offre d’actions remonte à 2021. En avril de cette année-là, la plateforme lance un service de négociation d’actions tokenisées, permettant de trader Tesla (TSLA), Apple (AAPL) ou Microsoft (MSFT). Toutefois, sous la pression croissante des régulateurs, ce service est entièrement suspendu en juillet suivant. Trois difficultés structurelles majeures rendaient alors son maintien impossible : l’assimilation juridique des actions tokenisées — titre de créance ou produit dérivé — restait floue ; ces produits ne disposaient pas de prospectus d’investissement conforme aux exigences réglementaires européennes ; enfin, Binance ne détenait pas elle-même l’agrément nécessaire pour exercer une telle activité. L’Autorité fédérale allemande des marchés financiers (BaFin), l’Autorité britannique de conduite des marchés financiers (FCA) et la Commission des marchés à termes et des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) avaient toutes émis des objections fondées sur ces points.
Cette nouvelle relance du service d’actions repose sur une architecture radicalement révisée. Binance exécute désormais les ordres via Nest Trading, un courtier agréé au sein du marché mondial d’Abou Dabi (ADGM), définissant clairement son activité comme un service de courtage en valeurs mobilières, ce qui permet d’éviter les controverses juridiques antérieures. Le conflit central de 2021 — l’incertitude quant à l’identité de l’émetteur des actifs sous-jacents — est aujourd’hui largement résolu.
Ce mouvement sectoriel présente une forte convergence temporelle. Parallèlement, Bybit lance un marché de contrats à terme perpétuels sur actifs financiers traditionnels, proposant non seulement des contrats sur SK Hynix et Samsung Electronics, mais aussi des contrats perpétuels sur SpaceX (SPCX). Coinbase suit de près, annonçant également le support des contrats SPCX.
Presque simultanément, les principales bourses de cryptomonnaies opèrent une transformation collective, abandonnant leur modèle mono-focus crypto au profit d’une plateforme intégrée de services financiers traditionnels. Les raisons profondes de ce changement méritent une analyse approfondie.
Trois moteurs de transformation
Trois pressions externes convergent pour pousser les bourses à sortir du modèle purement crypto.
Le recul persistant des volumes de transactions crypto
La première pression provient du déclin général des volumes de transactions crypto. Les revenus principaux des bourses dépendent des frais de transaction sur les actifs numériques, dont le volume fluctue entièrement selon l’humeur du marché.
Le volume moyen quotidien des transactions au comptant sur Binance est passé d’un pic de près de 45 milliards de dollars en octobre 2025 à seulement 7,7 milliards de dollars aujourd’hui, soit une chute de près de 80 %. Le volume total combiné des transactions au comptant sur toutes les autres bourses centralisées est tombé de 63 milliards de dollars à 18,8 milliards de dollars, soit une baisse d’environ 70 %. Ce rétrécissement continu des volumes signifie que le modèle économique reposant uniquement sur les frais de transaction devient insoutenable. Toutes les grandes bourses ont déjà pris conscience que ce seul levier ne peut garantir une structure de revenus durable.
Hyperliquid draine la liquidité en chaîne
Une comparaison chiffrée illustre clairement la configuration actuelle du marché : la juxtaposition des volumes de transactions sur les altcoins (autres que Bitcoin et Ethereum) avec ceux des actions et matières premières sur Hyperliquid met en lumière un écart croissant.
En lançant des contrats à terme perpétuels sur actions et matières premières, Hyperliquid attire continuellement la liquidité en chaîne. À mi-2026, 23 des 30 actifs les plus échangés en contrats perpétuels sur la plateforme sont des actions ou des matières premières, tandis que les actifs crypto constituent désormais une minorité.
Le marché en chaîne n’est plus l’apanage exclusif des cryptomonnaies. Une bourse décentralisée possède désormais un volume suffisant pour rivaliser avec les grandes bourses centralisées — un signal d’alerte clair pour celles-ci.
Un changement de paradigme réglementaire
La troisième pression provient de l’évolution du climat réglementaire après l’arrivée au pouvoir de l’administration Trump. La Securities and Exchange Commission (SEC) a retiré ses poursuites contre Coinbase et Kraken. Dans une période où les autorités réglementaires adoptaient une posture rigoureuse, demander des agréments financiers traditionnels comportait un risque de conformité extrêmement élevé ; or, aujourd’hui, les contours réglementaires se précisent, et ces agréments ne sont plus seulement une condition de conformité, mais aussi un atout différenciant dans la concurrence.
Dans un cadre règlementaire clarifié, les bourses peuvent exploiter leurs avantages existants pour explorer de nouvelles voies de développement. Ces trois pressions convergent au même moment, tandis que la demande croissante des marchés pour les actions et les produits dérivés financiers renforce encore davantage la nécessité pour les grandes bourses de s’adapter rapidement afin d’assurer leur survie à long terme.
Stratégies des principales bourses centralisées
Face à cette crise sectorielle commune, chaque bourse centralisée adopte une trajectoire de développement distincte.
Binance : vers une superplateforme financière intégrée
La stratégie de Binance est limpide : créer une plateforme transactionnelle tout-en-un, capter l’intégralité des activités de trading de ses utilisateurs au sein de son propre écosystème afin d’éviter toute fuite clientèle.
Binance avait anticipé ce virage vers l’écosystème en chaîne et y avait déjà obtenu des résultats remarquables. Après avoir consolidé sa position sur le marché centralisé, elle a lancé en avril 2019 la Binance Smart Chain (BSC) pour pénétrer l’écosystème décentralisé ; puis, au premier semestre 2025, elle a introduit Binance Alpha, conquérant ainsi une part substantielle du marché en chaîne.
Or, dès 2026, la liquidité en chaîne commence à se déplacer vers les actions. Hyperliquid prend les devants, captant systématiquement la liquidité grâce à ses produits liés aux actions et aux matières premières, ce qui affecte directement la base d’utilisateurs en chaîne accumulée par Binance au fil des ans. Plutôt que de s’engager dans une confrontation frontale avec Hyperliquid sur son terrain, Binance choisit une voie alternative : elle propose à ses plus de 200 millions d’utilisateurs existants un service de négociation d’actions. Conserver sa clientèle actuelle apparaît ainsi comme une option bien plus sûre que de s’attaquer à l’adversaire sur son propre terrain.
Le fonctionnement concret de ce service est le suivant : les ordres passés par les utilisateurs sur l’interface frontale de Binance sont d’abord reçus par Nest Trading, un courtier agréé au sein de l’ADGM, puis transmis à Alpaca Securities pour exécution ultérieure. Toutes les étapes — exécution, compensation, règlement et garde des actifs — sont assurées par Alpaca. Binance ne détient pas directement les titres sous-jacents, ce dispositif lui permettant d’échapper à la portée directe de la réglementation des titres.
À noter que Nest Trading s’est avéré être une entité liée à Binance, et que celle-ci détient également une participation minoritaire dans Alpaca. Un accord de partage des revenus lie les deux parties : Nest Trading reçoit 50 % des frais de flux d’ordres et 65 % des revenus issus du prêt de titres.
Binance développe actuellement en interne l’ensemble des infrastructures complémentaires nécessaires à sa transformation complète en « super application » financière. Avant que la liquidité des altcoins ne migre davantage vers Hyperliquid et les marchés actions, la plateforme concentre tous ses efforts sur la consolidation de sa base d’utilisateurs existante.
Bybit : modèle dual centralisé/décentralisé
Fondée en 2018, Bybit s’est imposée initialement sur le segment des produits dérivés, tirant sa croissance rapide de leviers allant jusqu’à 100× et de frais très compétitifs. Aujourd’hui, la plateforme adopte une stratégie double : transférer la liquidité de sa bourse centralisée vers les réseaux blockchain, tout en lançant directement sur sa plateforme centralisée des produits dérivés sur actifs financiers traditionnels.
Son déploiement commence par le segment en chaîne. En juin 2025, Bybit lance sur son segment au comptant les produits d’actions tokenisées développés par Backed, marquant ainsi le début officiel de sa stratégie autour des actions tokenisées. En novembre de la même année, Bybit, Mantle et Backed collaborent pour lancer xStocks sur la blockchain Mantle, couvrant des valeurs américaines majeures telles que NVIDIA (NVDA) et Apple (AAPL).
En mai 2026, Bybit introduit la fonctionnalité « requête atomique » sur Fluxion, sa bourse décentralisée au sein de l’écosystème Mantle. Cette fonction évite le recours aux market makers automatisés (AMM) pour la cotation : les prix sont obtenus directement auprès des émetteurs d’actifs, permettant aux transactions en chaîne d’atteindre les standards d’exécution exigés par les institutions financières traditionnelles.
Sur le segment centralisé, Bybit est tout aussi active. Sous la même pression sectorielle que Binance, elle lance en avril 2026 des contrats à terme perpétuels sur actifs financiers traditionnels, ajoutant chaque semaine de nouveaux actifs. Les principales actions américaines (Tesla/TSLA, NVIDIA/NVDA, Apple/AAPL), ainsi que des matières premières (or, argent, pétrole brut), sont désormais disponibles en trading continu, avec règlement en USDT. Le 4 juin, les contrats perpétuels sur Samsung Electronics, SK Hynix et Hyundai Motor sont officiellement lancés, accompagnés de la négociation des parts pré-IPO de SpaceX.
L’objectif final de ces deux lignes stratégiques est de construire une infrastructure complète reliant les univers on-chain et off-chain, afin d’assurer une négociation fine des actifs financiers traditionnels. Contrairement à Binance, Bybit ne concentre pas tous ses efforts sur sa plateforme centralisée, mais s’appuie plutôt sur Fluxion et la blockchain Mantle pour approfondir continuellement son empreinte dans l’écosystème décentralisé.
Coinbase : la bourse centralisée la plus crédible sur le marché américain
Coinbase a effectué son introduction en bourse sur le Nasdaq en 2021 et a été intégrée à l’indice S&P 500 en mai 2025. Forte de son ancrage dans le capital wall streetien, elle est aujourd’hui la bourse centralisée de cryptomonnaies la plus reconnue par les institutions à l’échelle mondiale.
Coinbase maintient également une stratégie active sur les actifs en chaîne. Elle a lancé en 2023 Base, sa propre couche 2 sur Ethereum, qui a connu une croissance fulgurante : en 2025, la part des actifs verrouillés (TVL) sur Base a brièvement approché 50 % du total des couches 2. Cependant, à partir de 2026, la croissance de Base stagne et elle n’est plus considérée comme un axe prioritaire de développement.
Coinbase recentre aujourd’hui entièrement ses efforts sur la clientèle institutionnelle. En août 2025, elle acquiert Deribit pour 2,9 milliards de dollars, prenant ainsi le contrôle d’environ 85 % du marché mondial des options crypto. Par la suite, elle obtient l’agrément de courtier en futures délivré par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et lance une fonction de marge croisée, intégrant positions au comptant, futures et contrats perpétuels dans un même compte de marge — ce qui élargit significativement sa base institutionnelle. Ce même exercice, les encours de prêt des hedge funds et gestionnaires d’actifs sur la plateforme ont atteint un niveau record trimestriel.
En décembre 2025, Coinbase lance dans son application mobile un service de négociation d’actions et de fonds négociés en bourse (ETF) sans commission. Là où Binance opte pour un modèle indirect, externalisant l’exécution à un courtier tiers, Coinbase, bénéficiant de ses agréments réglementaires accumulés, opère directement ce service. Le 4 juin, la plateforme annonce le support de la négociation des parts pré-IPO de SpaceX.
Tandis qu’Hyperliquid enrichit continuellement son offre et accumule de la liquidité dans une zone grise réglementaire, Coinbase, ayant anticipé le développement des actions, se trouve mieux armée pour faire face aux bouleversements sectoriels.
Kraken : vers une banque fédérale crypto
Fondée en 2011, Kraken est l’une des bourses crypto les plus anciennes du secteur. Sa stratégie centrale consiste à regrouper progressivement divers agréments financiers et à construire ses propres infrastructures, afin de devenir une banque de garde crypto régulée au niveau fédéral aux États-Unis.
L’obtention d’agrément réglementaire constitue la priorité absolue de Kraken. En mars 2025, la société rachète NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, obtenant ainsi l’agrément de courtier en futures délivré par la CFTC et intégrant 20 000 traders particuliers. En avril 2026, elle acquiert Bitnomial pour 550 millions de dollars. Cette plateforme, active depuis dix ans, est la seule native du secteur à détenir les trois agréments centraux de la CFTC : celui de marché de contrats désigné (DCM), celui d’organisation de compensation des dérivés (DCO), et celui de courtier en futures. En mars 2026, Kraken obtient un compte principal auprès de la Réserve fédérale ; en mai de la même année, elle dépose une demande d’agrément de société fiduciaire nationale auprès de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC).
Parallèlement à cette intensification de ses démarches réglementaires, Kraken ne néglige pas non plus l’écosystème en chaîne. En décembre 2024, elle lance Ink, sa propre couche 2, puis y développe le protocole de prêt Tydro et la bourse décentralisée de contrats à terme perpétuels Nado. En janvier 2026, elle introduit DeFi Earn, un produit d’épargne en chaîne ; en mai, elle lance Bitcoin Vault, un service de garde de bitcoins. Tous ces produits en chaîne sont conçus autour d’actifs dont la valeur peut être clairement expliquée aux clients institutionnels — les altcoins ne font donc pas partie de la stratégie de Kraken sur les blockchains.
Alors que les autres bourses lancent massivement des services d’actions pour retenir leurs utilisateurs, Kraken choisit une voie différente : devenir la banque crypto native de confiance pour les institutions.
Bien que les stratégies spécifiques des différentes bourses centralisées divergent, elles partagent un point commun : les altcoins ne jouent plus aucun rôle stratégique dans les plans futurs de ces plateformes.
Vers où se dirige l’industrie crypto ?
Depuis toujours, les bourses centralisées constituent le pilier de la liquidité de l’écosystème crypto. Elles listent les jetons et génèrent l’engouement transactionnel : la majorité des projets crypto ne survivent que grâce à ce soutien initial.
Le problème structurel du secteur réside dans le fait que presque aucun projet crypto ne parvient à prouver sa valeur intrinsèque via des revenus commerciaux réels. Le prix des jetons ne repose jamais sur les fondamentaux du projet, mais sur des leviers initiaux tels que le listing sur les bourses ou les campagnes de minage de liquidité. Ce système ne peut perdurer que si bourses et traders conservent durablement leur enthousiasme pour le secteur crypto.
Or, le volume des transactions de détail continue de se contracter, et avec la perte d’engouement, les ressources de promotion et de soutien des bourses vont inévitablement se réduire — rendant ce modèle écologique insoutenable à long terme.
Le vent tourne : les capitaux migrent désormais vers les projets capables de créer de la valeur via des produits physiques générant des revenus, et non plus vers les jetons dépendant exclusivement des transfusions de liquidité des bourses. Le jeton HYPE d’Hyperliquid en est l’exemple le plus frappant. Bien que cette plateforme ait justement drainé la liquidité en chaîne auparavant consacrée aux cryptomonnaies vers les marchés actions, HYPE demeure l’un des actifs crypto les plus performants actuellement. Ce phénomène révèle que la relation symbiotique historique entre bourses centralisées et projets crypto est en train de se désintégrer.
Les choix stratégiques des grandes bourses confirment cette tendance. Le volume des transactions de détail et la taille de la base d’utilisateurs constituent la base même de leur existence. Continuer de s’accrocher exclusivement au segment des transactions crypto ne ferait qu’éroder cette base. Or, le marché a déjà perdu tout intérêt pour les nouveaux jetons crypto lancés. Les bourses n’ont donc d’autre choix que de défendre leur architecture et leur communauté existantes tout en explorant activement de nouvelles sources de revenus.
C’est précisément la raison fondamentale qui pousse toutes les grandes plateformes à pivoter vers les produits dérivés sur actions, les services de gestion de patrimoine et les activités de garde d’actifs. Dans ce processus de réorientation globale des ressources, les bourses laissent en réalité les projets d’altcoins affronter seuls les défis du marché.
Autrefois, lors des cycles baissiers, les bourses centralisées subissaient la pression conjointement avec l’ensemble du secteur crypto, traversant ensemble les périodes de « bear market ». Aujourd’hui, elles explorent des voies de croissance indépendantes des cryptomonnaies. Cela présage que, pour le domaine crypto, ce cycle baissier sera plus difficile que n’importe quel précédent.
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