Hyperliquid contre Aster : comparaison complète, de nouvelles forces montantes sur les DEX, chacune avec ses propres atouts
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Hyperliquid contre Aster : comparaison complète, de nouvelles forces montantes sur les DEX, chacune avec ses propres atouts
Deux fleurs écloses, chacune à un bout du ciel.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Nick Sawinyh
Traduction : TechFlow
L'écosystème de la finance décentralisée (DeFi) évolue constamment, avec des protocoles innovants repoussant les limites des transactions et services financiers sur chaîne. Hyperliquid et Aster sont deux nouveaux acteurs remarqués, qui adoptent des stratégies radicalement différentes pour résoudre des problèmes clés liés aux échanges décentralisés et à la fourniture de liquidités.
Hyperliquid : un DEX axé sur la performance
Hyperliquid incarne une nouvelle génération d’échanges décentralisés (DEX), entièrement conçu pour rivaliser en performance avec les plateformes centralisées. Lancé en 2023, il s'agit d'un DEX à carnet d'ordres entièrement sur chaîne, fonctionnant sur sa propre blockchain L1 spécialement optimisée pour le trading. Le protocole attire un intérêt significatif parmi les traders professionnels et les market makers, auparavant réticents face aux faibles performances exécutives des DEX. L’architecture d’Hyperliquid est pensée pour le trading haute fréquence, avec des temps de bloc inférieurs à une seconde et une capacité de traitement de plus de 100 000 ordres par seconde. Il ne s'agit pas simplement d'un AMM (market maker automatique) aux courbes différentes, mais bien d'une refonte complète de l'infrastructure de trading décentralisée. Le protocole prend en charge les transactions au comptant et les contrats perpétuels, offrant jusqu’à 50x de levier sur certains paires.
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Aster : une couche d'agrégation de liquidité
Aster, moins connu qu’Hyperliquid, adopte une approche radicalement différente dans l’infrastructure DeFi. Plutôt que de concurrencer directement Hyperliquid, Aster se positionne comme un protocole d’agrégation et d’optimisation de liquidités. La plateforme vise à résoudre le problème de fragmentation des liquidités entre blockchains et protocoles, en proposant aux utilisateurs le meilleur routage et exécution possibles à travers diverses sources de liquidité. Le protocole utilise des algorithmes complexes pour extraire la liquidité de plusieurs DEX, protocoles de prêt et autres primitives DeFi, simplifiant ainsi l’expérience utilisateur finale. Dans l’environnement multichaînes actuel où les liquidités sont de plus en plus fragmentées, l’approche d’Aster revêt une valeur particulière.
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Architecture technique
La blockchain L1 dédiée d'Hyperliquid
Le choix d’Hyperliquid de construire sa propre blockchain de niveau 1 (L1) découle des limitations des infrastructures existantes. Le mécanisme de consensus HyperBFT, une version améliorée de Tendermint, permet au protocole d’atteindre des temps de bloc constants de 0,2 seconde et une finalité instantanée. Cette performance est cruciale pour maintenir des spreads serrés et permettre des stratégies de trading complexes auparavant réservées aux exchanges centralisés. Le carnet d’ordres est entièrement géré sur chaîne, chaque ordre, annulation et transaction étant enregistré de manière transparente. Cela contraste avec de nombreux DEX dits « hybrides », qui conservent leur carnet hors chaîne tout en n’exécutant que le règlement sur chaîne. L’approche entièrement on-chain garantit une transparence totale et élimine tout point de défaillance centralisé, bien qu’elle nécessite une ingénierie poussée pour atteindre des performances acceptables. Le protocole utilise un système de marge innovant autorisant la marge croisée sur toutes les positions, améliorant ainsi l’efficacité du capital pour les traders. Le moteur de liquidation fonctionne entièrement sur chaîne via un réseau de gardiens (« keepers »), assurant des liquidations justes, transparentes et sans accès privilégié pour aucun participant.
L'infrastructure multichaîne d'Aster
L’architecture technique d’Aster repose sur son moteur de routage propriétaire et son système de messagerie inter-chaînes. Le protocole exploite des indexeurs sur plusieurs blockchains, surveillant en temps réel la situation de liquidité, les prix du gaz et les coûts d’exécution afin de déterminer le meilleur chemin pour une transaction. Ces données alimentent un algorithme de routage complexe capable de diviser une transaction sur plusieurs plateformes et blockchains afin de minimiser le glissement (slippage) et le coût total d’exécution. Les fonctionnalités inter-chaînes s’appuient sur des ponts existants et un réseau de validateurs propre à Aster. Plutôt que de créer ses propres ponts, Aster agrège plusieurs fournisseurs de ponts, choisissant systématiquement la solution la plus fiable et économique pour chaque transfert. Cette approche pragmatique réduit les risques techniques tout en préservant une grande flexibilité face à l’évolution du paysage des ponts. L’architecture des contrats intelligents d’Aster met l’accent sur la modularité et la possibilité de mise à jour, avec des composants distincts gérant le routage, l’exécution et le règlement. Cela permet au protocole de s’adapter rapidement à de nouvelles sources de liquidité et d’optimiser individuellement chaque composant sans perturber l’ensemble du système.
Expérience utilisateur et performance
Une expérience similaire aux CEX sur Hyperliquid
Les utilisateurs venant des exchanges centralisés mentionnent souvent la familiarité ressentie sur Hyperliquid. L’interface du carnet d’ordres, avec ses graphiques de profondeur en temps réel et son flux d’ordres, correspond pleinement aux attentes des traders habitués à Binance ou Bybit. L’exécution des ordres est quasi instantanée, les ordres au marché étant généralement confirmés dans le même bloc que leur soumission. L’implémentation des contrats perpétuels est particulièrement sophistiquée : le taux de financement est calculé chaque heure en fonction de la prime ou décote du prix perpétuel par rapport au prix de l’indice. Ce mécanisme maintient une forte corrélation entre le prix perpétuel et le prix au comptant, tout en créant des opportunités d’arbitrage sur les taux de financement. Le protocole supporte des types d’ordres avancés, incluant stop-loss, take-profit et ordres conditionnels plus complexes. Les mesures de latence indiquent qu’avec une bonne connexion aux nœuds validateurs, Hyperliquid peut traiter les ordres avec un délai bout-en-bout inférieur à 250 millisecondes. Bien que cela ne puisse rivaliser avec les délais microsecondes des CEX, c’est une avancée révolutionnaire pour un système entièrement décentralisé, suffisante pour répondre aux besoins de la plupart des stratégies de trading.
Les avantages de l'agrégation d'Aster
L’expérience utilisateur sur Aster privilégie la simplicité et l’exécution optimale plutôt que la rapidité en temps réel. L’utilisateur indique simplement la transaction souhaitée, et le protocole gère toute la complexité en arrière-plan. Pour les ordres volumineux susceptibles de causer un fort slippage sur une seule plateforme, Aster peut répartir l’exécution sur plusieurs DEX voire différentes blockchains, obtenant généralement un prix meilleur que celui offert par n’importe quelle plateforme isolée. Le protocole excelle également dans les transactions complexes multi-sauts, routant automatiquement via des jetons intermédiaires lorsque la paire directe n’est pas disponible ou insuffisamment liquide. Ceci est particulièrement important pour les actifs longue traîne dont la liquidité est rare et dispersée. L’algorithme d’Aster tient compte non seulement de l’impact sur le prix, mais aussi des frais de gaz, des coûts de pontage et des risques d’exécution lorsqu’il détermine le meilleur itinéraire. Des indicateurs de performance montrent qu’Aster obtient généralement un avantage de 2 à 5 % sur le prix d’exécution par rapport à une simple transaction mono-plateforme pour des volumes supérieurs à 100 000 dollars, avantage qui augmente encore avec la taille des transactions. Toutefois, cette optimisation a un coût : alors qu’Hyperliquid peut exécuter en quelques secondes, une transaction Aster impliquant des sauts inter-chaînes peut prendre plusieurs minutes pour être complètement réglée.
Économie de jeton et accumulation de valeur
Le jeton HYPE d'Hyperliquid
Le jeton HYPE remplit plusieurs fonctions dans l’écosystème Hyperliquid. En tant que jeton natif de la blockchain L1, il est requis pour toutes les transactions comme gaz. En outre, le jeton HYPE peut être mis en jeu (staked) auprès des nœuds validateurs, permettant aux stakers de percevoir une partie des frais générés par le protocole. Cette économie de jeton crée un lien direct entre l’utilisation du protocole et la valeur du jeton, car une augmentation du volume stimule la demande de gaz et génère davantage de revenus pour les stakers. La distribution initiale de HYPE était centrée sur la communauté, avec 40 % alloués via divers projets communautaires, notamment des compétitions de trading, des incitations à la fourniture de liquidités et des récompenses rétroactives pour les premiers utilisateurs. Les allocations destinées à l’équipe et aux investisseurs sont soumises à des verrouillages à long terme, atténuant ainsi la pression de vente immédiate. Le mécanisme de redistribution des frais est particulièrement attractif pour les détenteurs : 50 % de tous les frais de transaction sont distribués aux validateurs et stakers. Compte tenu de la croissance continue du volume du protocole, cela représente des rendements substantiels pour les participants. Actuellement, le rendement annuel (APY) du staking varie entre 15 % et 25 %, selon le montant total mis en jeu et le volume des transactions.
Gouvernance et modèle de frais chez Aster
Aster adopte une stratégie plus conservatrice en matière d’économie de jeton : le jeton ASTR a initialement principalement une fonction de gouvernance. Les détenteurs de jetons peuvent voter sur les paramètres du protocole, notamment les sources de liquidité à intégrer, la structure des frais et la gestion des fonds. Le protocole accumule de la valeur en prélevant une petite commission sur chaque transaction effectuée sur la plateforme, fixée actuellement à 0,05 % de la valeur de la transaction. Ce modèle de frais vise à assurer la durabilité, sans dépendre de l’émission de jetons pour inciter à la liquidité. Au contraire, Aster se concentre sur la création d’une valeur réelle grâce à une exécution supérieure, estimant que les utilisateurs accepteront de payer des frais modérés pour obtenir de meilleurs prix et plus de commodité. Cette approche pourrait limiter la croissance à court terme, mais elle favorise à long terme un modèle économique plus durable. La gestion des fonds relève de la gouvernance, et les frais s’accumulent sous forme de divers jetons en fonction de l’activité. Une réserve diversifiée permet d’absorber les fluctuations du marché et de financer le développement continu sans recourir à des ventes de jetons.
Évaluation des risques
Risques associés à Hyperliquid
Bien qu’Hyperliquid affiche des performances impressionnantes, il présente plusieurs risques. La blockchain L1 personnalisée, bien performante, comporte des risques de validation si les nœuds validateurs étaient compromis ou pratiquaient la censure. Actuellement, le nombre de validateurs est relativement restreint et soumis à permission, bien qu’un plan progressif de décentralisation soit prévu. Les risques liés aux contrats intelligents sont atténués par des audits approfondis et des programmes de primes aux bogues, mais la complexité du système – notamment le système de marge et de liquidation sur chaîne – expose toujours à des surfaces d’attaque potentielles. Aucun incident majeur n’a eu lieu depuis son lancement, mais le risque de vulnérabilités inconnues persiste. Le risque de marché est amplifié par la présence du levier. Bien que le système de liquidation ait bien fonctionné durant les périodes de volatilité, des événements extrêmes pourraient submerger le fonds d’assurance, entraînant des pertes sociales. Le protocole maintient une transparence sur le niveau du fonds d’assurance, mais les utilisateurs doivent néanmoins comprendre les risques liés au trading avec effet de levier.
Considérations de risque pour Aster
Les principaux risques d’Aster proviennent de sa dépendance à l’égard des infrastructures externes. Le risque lié aux ponts est particulièrement préoccupant, car le protocole s’appuie sur des ponts tiers pour ses fonctionnalités inter-chaînes. Bien que l’agrégation de plusieurs ponts offre une redondance, une panne catastrophique d’un pont majeur pourrait affecter les utilisateurs ayant des transactions en cours. En raison des nombreuses interactions avec des protocoles externes, le risque d’intégration de contrats intelligents augmente également. Chaque DEX ou source de liquidité intégrée peut constituer une faille potentielle. Le protocole atténue ce risque par un processus d’intégration rigoureux et une surveillance constante, mais sa surface d’attaque reste intrinsèquement plus large qu’un système mono-protocole. Si l’algorithme de routage ne parvient pas à anticiper une volatilité rapide ou un comportement manipulateur, cela pourrait conduire à une mauvaise exécution. Bien qu’Aster ait mis en place diverses mesures de sécurité, y compris une protection maximale contre le slippage et des vérifications de cohérence, des attaquants expérimentés pourraient encore trouver des moyens d’exploiter la logique de routage.
Positionnement sur le marché et paysage concurrentiel
Position concurrentielle d'Hyperliquid
Hyperliquid est rapidement devenu l’un des principaux DEX de contrats perpétuels, classant régulièrement parmi les cinq premiers en termes de volume. Ses principaux concurrents incluent dYdX, GMX et Synthetix Perps, chacun adoptant une stratégie différente pour le trading décentralisé de dérivés. L’avantage d’Hyperliquid réside dans sa performance exceptionnelle et son expérience utilisateur, attirant les traders soucieux de la qualité d’exécution. Le protocole réussit particulièrement bien à capter le trafic des market makers, plusieurs sociétés de trading renommées fournissant actuellement de la liquidité. Un cercle vertueux s’est ainsi formé : meilleure liquidité attire plus de traders, générant plus de frais pour les market makers, ce qui améliore encore la liquidité. Actuellement, la profondeur et les spreads des principales paires atteignent des niveaux comparables à ceux des exchanges centralisés de deuxième rang. La concurrence devient toutefois de plus en plus intense à mesure que d’autres protocoles reconnaissent l’importance de la performance. De nouveaux DEX basés sur des L1 ou L2 font leur apparition avec des objectifs de performance similaires à ceux d’Hyperliquid. L’avantage de premier entrant et la liquidité bien établie constituent un fossé protecteur pour Hyperliquid, mais le maintien d’un avantage technologique reste crucial pour son succès à long terme.
Marché de niche et potentiel de croissance d'Aster
Aster occupe un espace concurrentiel différent, rivalisant davantage avec des agrégateurs comme 1inch ou Matcha plutôt qu’avec les DEX eux-mêmes. Spécialisé dans l’agrégation inter-chaînes, Aster se distingue nettement de ses concurrents, généralement focalisés sur l’optimisation mono-chaîne. À mesure que la théorie multichaîne s’affirme et que la liquidité continue de se fragmenter entre écosystèmes, la proposition de valeur d’Aster devient de plus en plus pertinente. Le protocole connaît un succès notable auprès des utilisateurs institutionnels et des DAO réalisant de gros volumes, pour lesquels la qualité d’exécution a un impact significatif sur le rendement. Accéder à la liquidité multichaîne depuis une seule interface, sans avoir à gérer directement la complexité des ponts, apporte une valeur considérable à ces utilisateurs. Son potentiel de croissance s’accentue avec l’augmentation des activités inter-chaînes. Le protocole est bien placé pour bénéficier de l’essor des L2 et des L1 alternatifs, qui créent de nouveaux bassins de liquidité devant être efficacement connectés au marché global. L’approche neutre d’Aster vis-à-vis des blockchains et protocoles lui permet de s’adapter rapidement aux dynamiques changeantes du marché.
Développements récents et catalyseurs
Hyperliquid a accéléré sa feuille de route via plusieurs initiatives approuvées par la communauté :
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Propositions HIP-1 et HIP-2 sur les stablecoins : en 2025, Hyperliquid a lancé son stablecoin natif USDH via la norme HIP-1 et sa version ERC-20. Les validateurs ont choisi Native Markets pour émettre USDH, démarrant par une phase de frappe/remboursement plafonnée avant un déploiement complet. Le modèle de réserve combine des actifs hors chaîne (comme les obligations d’État) avec des réserves sur chaîne, les revenus générés servant au rachat de jetons HYPE et aux récompenses des validateurs.
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Intégration Circle / USDC : Circle a lancé l’USDC natif sur HyperEVM, soutenu par l’interopérabilité CCTP V2. Cela renforce la liquidité en dollars sur Hyperliquid, introduisant une dynamique intéressante entre l’USDC tiers et le propre USDH d’Hyperliquid.
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HIP-3 : extension de la gouvernance : une nouvelle proposition décrit un mécanisme d’introduction de marchés sans permission via des enchères, pouvant démocratiser la cotation des actifs tout en ajustant les incitations via le staking de HYPE.
Ces initiatives montrent qu’Hyperliquid cherche à développer sa propre liquidité et une intégration financière plus profonde, ce qui le distingue des concurrents dépendant uniquement de stablecoins externes.
En revanche, Aster n’a pas encore lancé de stablecoin natif. Il s’appuie plutôt sur des actifs éprouvés comme USDC et USDT pour le routage des transactions. Cela évite les risques réglementaires et opérationnels liés à l’émission de stablecoins, mais signifie également qu’Aster ne peut pas tirer les mêmes bénéfices directs en frais ou mécanismes de rachat qu’Hyperliquid avec USDH.
Perspectives futures et feuille de route
Orientation future d'Hyperliquid
La feuille de route d’Hyperliquid se concentre sur trois axes : la décentralisation, l’extension des fonctionnalités et le développement de l’écosystème. La décentralisation progressive du jeu de validateurs est une priorité absolue, avec un passage prévu vers un mécanisme de validation sans permission une fois le réseau stabilisé. Ce processus doit être soigneusement géré pour renforcer la résistance à la censure sans sacrifier la performance. L’extension des fonctionnalités inclut l’ajout de nouvelles paires (notamment au comptant) et l’introduction de types d’ordres et stratégies plus complexes. Le protocole explore également des intégrations avec d’autres protocoles DeFi, permettant potentiellement d’utiliser les positions Hyperliquid comme collatéral ailleurs ou de supporter des produits structurés construits au-dessus de l’exchange. Le développement de l’écosystème inclut la construction d’une communauté de développeurs autour d’Hyperliquid. L’équipe travaille sur des API complètes et des SDK pour faciliter le trading algorithmique et l’intégration avec des robots et plateformes tierces. Un programme de subventions vise à encourager le développement d’outils et applications améliorant l’expérience utilisateur.
Stratégie future d'Aster
Le développement d’Aster se concentre sur l’élargissement de la couverture blockchain et l’amélioration de l’intelligence de routage. Le protocole prévoit de s’intégrer à de nouvelles L2 et blockchains applicatives afin de conserver son statut de couche d’agrégation la plus complète. Chaque intégration requiert une conception minutieuse pour assurer sécurité et routage optimal, mais étend également le marché potentiel du protocole. Le développement d’améliorations basées sur l’intelligence artificielle et l’apprentissage machine pour l’algorithme de routage est en cours, promettant une meilleure qualité d’exécution grâce à une prédiction plus fine de l’impact sur le marché et une optimisation des stratégies de fractionnement. L’équipe explore aussi l’intégration avec des mempools privés et des enchères de flux d’ordres pour accéder à davantage de sources de liquidité. Établir des partenariats stratégiques avec des portefeuilles et autres interfaces DeFi pourrait largement étendre la base d’utilisateurs d’Aster. En fournissant une infrastructure d’agrégation à d’autres protocoles et applications, Aster pourrait devenir la couche d’exécution par défaut pour une grande partie des transactions DeFi, même sans que les utilisateurs sachent nécessairement qu’ils l’utilisent.
Tableau comparatif Aster vs Hyperliquid
Conclusion
Hyperliquid et Aster incarnent deux approches distinctes mais réussies pour améliorer le trading décentralisé. Hyperliquid se concentre sur la reproduction, voire le dépassement, des performances des exchanges centralisés sur une plateforme entièrement décentralisée, répondant aux besoins des traders actifs et des market makers exigeants en matière d’exécution. Son succès montre que les DEX peuvent rivaliser avec les CEX sur leurs propres qualités, et non seulement sur une idéologie de décentralisation. L’approche d’Aster par l’agrégation résout un autre problème tout aussi crucial : la fragmentation des liquidités dans un environnement multichaîne de plus en plus complexe. En abstrayant cette complexité et en optimisant l’exécution entre plateformes, Aster apporte de la valeur même aux utilisateurs indifférents à l’infrastructure sous-jacente. Cette approche pragmatique, centrée sur l’amélioration des résultats utilisateurs plutôt que sur la création d’un autre DEX, témoigne de la maturité du secteur DeFi. Les deux protocoles font face à des défis. Hyperliquid doit trouver un équilibre délicat entre performance et décentralisation, tout en faisant face à une concurrence croissante. Aster doit gérer la complexité et les risques liés à l’intégration continue de nouvelles blockchains et protocoles, tout en maintenant sécurité et fiabilité.
Le succès de ces deux protocoles profitera finalement à l’ensemble de l’écosystème DeFi. Hyperliquid démontre que les infrastructures décentralisées peuvent atteindre des performances comparables aux solutions centralisées, pouvant ainsi accélérer le transfert du volume vers la chaîne. Aster prouve que l’avenir multichaîne ne signifie pas forcément fragmentation du marché et inefficacité : au fur et à mesure que l’écosystème se complexifie, des infrastructures intelligentes peuvent préserver, voire améliorer, l’efficacité du capital. Pour les utilisateurs et investisseurs évaluant ces protocoles, le choix n’est pas nécessairement binaire. Hyperliquid convient aux traders exigeant des performances élevées sur les contrats perpétuels et au comptant, offrant une expérience similaire aux CEX. Aster convient aux utilisateurs cherchant la meilleure exécution possible pour de gros volumes ou l’accès à des liquidités fragmentées entre chaînes. Ces deux protocoles repoussent les limites de la DeFi, œuvrant à construire un système financier décentralisé plus efficace, accessible et robuste. Leur évolution mérite une attention soutenue, car elles reflètent des tendances plus larges dans la DeFi : la recherche d’équivalence de performance avec la finance traditionnelle, et la nécessité d’infrastructures capables de gérer une complexité croissante. Leurs réussites ou échecs fourniront des enseignements précieux pour la prochaine génération de protocoles DeFi et façonneront l’avenir des marchés décentralisés.
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